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摘 2
Abstract 3
市公司股权结构股利理理基础 4
（）股权结构 4
（二）股利政策 5
二市公司股权结构现金股利分配现状分析 5
（）股权结构现状 5
（二）现金股利分配现状 6
三市公司股权结构现金股利影响分析 7
（）股权集中度角度分析 8
（二）股权属性角度分析 9
四完善国市公司现金股利分配策建议 11
（）实施国股减持计划 11
（二）非流通股流通 11
（三）积极培育规范机构投资者 12
（四）提高广流通股股东素质 12
参考文献 14
摘
越越金融专家投入现金股利政策理实证研究显示出现金股利政策公司发展中重位年关股权结构研究逐渐成公司财务研究热点股权结构问题直证券市场中基问题影响现金股利政策重素国市公司股权结构复杂特殊股权结构程度造成国市公司现金股利分配合理现象认识股权结构现金股利分配政策影响成前越越关注焦点问题
文章通实例分析方法研究股权结构现金股利政策选择影响国股权结构非常特殊种特殊性造成国市公司现金股利分配非理性化程度较高股权结构角度研究国市公司现金股利政策公司理者制定合理股利政策普通投资者研究公司合理投资价值具现实指导意义
文章股权结构现金股利政策定义进行诠释基础分析国股权结构现金股利现状市公司股权集中度股权属性两方面探讨股权结构现金股利政策选择影响股权结构角度提出完善国市公司现金股利分配策建议
关键词：市公司股权集中度股权属性现金股利
Abstract
More and more financial expert subscribes into the cash dividend policy theory and the research of real diagnosis it demonstrates that the cash dividend policy plays an important status in the growth of corporations In recent years the research of stockholder's rights structure gradually became hot in corporate finance research because the question of the stockholder's rights structure is always the basic problem in the stock market Moreover it is one of the most important factors that impacts on the cash dividend policy Moreover the stockholder's rights structure of our country seems to be complex and to a large extent the special stockholder's rights structure created the unreasonable cash dividend assignment phenomenon in our country In the current year people pay more and more attention to the problem which is how the stockholder's rights structure affected to cash dividend assignment policy
This paper mainly studies the influence of stockholder's rights structure to cash dividend policy through examples of analysis methods Our country's stockholder's rights structure is extremely special this particularity created nonrationalization in cash dividends listed companies in our country It is significant not only for company superintendents to make a cash dividend policy but also has reality guiding sense for ordinary investor to research reasonable investment of companies
On the base of definition of stockholder’s rights and the cash dividend the paper analyzes the present situation of stockholder's rights and the cash dividend in our country moreover it discusses the effects that stockholder's rights have on the cash dividend policy on the topic of the stockholder's rights concentration ratio and attributes of listed corporations Finally the paper proposes the consummate suggestions about the assignment of cash dividends of listed corporations in our country
Key words listed corporations concentration ratio of shareholders’ rights attribute of shareholders’ rights cash dividend
证券市场十年发展取令瞩目成截止2006年6月5日沪深股市市公司总数已1990年13家发展1359家增长100倍市公司总市值达44000亿元成社会义市场济重组成部分飞速发展时注意合理现象影响整证券市场功发挥中市公司特殊股权结构安排合理现金股利分配现象中两引起较争议话题
文通实例分析方法研究股权结构现金股利政策影响股权结构公司治理结构中具基础性位现金股利政策股东身利益密切相关公司股东非常关注公司现金股利政策现金股利政策市公司生存发展关键研究课题增强股东中弱势群体保护意识减少权益受损度证券部门采取措施规范市公司现金股利分配行提供定时市公司资市场健康发展整国民济持续快速健康发展具十分重意义
市公司股权结构股利理理基础
（）股权结构
股权结构指股份公司总股中种投资者(股东)持股份额构成方式般讲股权结构两层含义：第层含义指股权集中度第二层含义指股权属性
1股权集中度
股权集中度指单股东股权占企业全部股权例例越集中度越高反集中度越低集中度越高单股东企业决策权越股权集中度衡量公司股权分布状态指标衡量公司稳定性强弱重指标股权集中度 包括绝控股相控股两种情况股份公司中股东持股份占公司表决权股份总额51时便根股份简单数公司股东会享绝控制权相控股指存持股份额(51)相股东股东持股例没绝优势公司决策股东做出
2股权属性
股权属性包括非流通股流通股非流通股指：市公司股东持股份公开发行前股份暂市交易通协议方式进行转市公司股东持社会公开发行股份证券交易市交易称流通股非流通股包括国股法股等国股包括国家股国法股国家股指权代表国家投资政府部门机构股份限公司出资形成法定程序取股份股份公司股权登记记名该部门机构持股份国法股指全民制企业（含授权代表国家投资企业性质机构）支配资产股份公司出资法定程序取股份股份公司股权登记记名该国企业事业单位单位持股份法股指企业法具法资格事业单位社会团体法支配资产股份限公司非市流通股权部分投资形成股份
（二）股利政策
1股利政策含义
股利政策指公司发展目标衡企业外部相关集团利益基础净利润提取种公积金股东留存收益间分配采取基态度方针政策股利政策包括否发放股利发放种股利发放少股利等关股利发放政策
2股利政策分类
股利政策分类（1）根股利支付数量划分股利政策分高股利政策低股利政策较高股利政策较低股利政策（2）根股利支付方式划分股利政策现金股利股票股利股份回购股利财产股利负债股利等方式现金股利现金股利现金支付股利普通基股利支付方式公司支付现金股利累计盈余外足够现金公司支付现金股利前需筹备充足现金股票股利会计处理记未分配利润贷记股影响资产负债影响股东权益总额股东持股例影响股东权益部构成财产股利财产股利现金外资产支付股利公司拥企业价证券：债券股票作股利支付股东负债股利负债股利公司负债支付股利通常公司应付票支付股东已情况发行公司债券抵付股利黄果：关市公司现金股利政策股权结构关系研究 2004年6月出版
股利政策现代公司财务理三核心容恰股利分配政策树立起良公司形象激发投资者公司持续投资热情公司长期稳定发展坚实基础合理现金股利分配政策说明中股东回报保证减少度投机行利培育市场投资理念 促进资源效配置 证券市场健康发展稳定现金股利政策够投资者传递公司发展前景良信息公司持续发展重标志时公司持续发展重条件公司加压利充分调动股东公司积极性促进市场运行良循环健康发展通外合理派现股市注入部分新增资金 利完善股市身造血功
二市公司股权结构现金股利分配现状分析
（）股权结构现状
1股权集中度角度分析
目前国市公司中股权结构研究者股独形容 说控股股东持股例高 稳定
全国市公司中第股东持股份额占公司总股超50900家左右占全部公司总数792第股东持股份份额远远超股东中第
股东国家持股公司占全部公司总数65国股国法股市公司股权结构中占导位第股东法股东占全部公司总数31两者占例高达96外市公司全部董事中733董事具国股(279)国法股(占454)背景
2股权属性角度分析
国市公司股票分流通股非流通股中非流通股包括国股法股占份额非流通股例远远流通股例便非流通股中国股例2000 年前基流通股例然国股持股例呈逐渐降趋势降幅度直 2001 年开始国股持股例开始流通股例2005年呈现出较降幅度 2005 年国开始股权分置改革相关2005年统计数显示非流通股例然流通股例说明国证券市场然非流通股导
非流通股公司总股中重居高处绝控股水直 2006 年 6 月国市公司非流通股高达450045 亿股占市公司总股 5817然现正试行股权分置改革方案家公司中试行没改变流通股股东力量相薄弱现状
外国股东体十分复杂国股东体划分国股法股部职工股A 股B 股H 股等种股投资形式投资成股东权益等方面涵运作方式
国股法股允许证券市场买卖协议转受严格限制审批必然导致市场价格扭曲持股者难助市场行公司控制权股票升值时通转股票获利股票贬值时通转股票减少损失
（二）现金股利分配现状
1市公司怠发放现金股利分配现象然存
发放现金股利公司公司中占例始终高1998年发放股利公司仅A股公司306251999年例然升31661总说公司三分2000年2001年许公司改铁公鸡毛拔形象纷纷派现派现公司迅猛增加突然达A股公司6553461086达派现高峰戏剧性变化咎2000年中国证监会审批市公司增发新股配股时开始关注公司现金股利发放记录2001年发布实施市公司新股发行理办法规定：市公司年终分配现金股利年度进行配股增发控股股东市公司获融资资格开始采取现金股利分配政策2002年2003年分配现金股利公司例回落某种程度说明国分配现金股利证监会筹资政策种反应发性公司财务理角度做决策2004年分配现金股利公司增加导致现象直接原2004年中国证监会明确融资资格分红直接挂钩种股利政策势必会引起期取融资资格市公司进行分红
2005年证监会没相关规定派现公司明显减少
中国市公司（A股）现金股利分配意愿分布概况
年度
市公司总数
派现公司数目
派现公司占公司例
1998
794
266
251
1999
893
308
279
2000
1054
700
6641
2001
1139
704
6181
2002
1211
625
5161
2003
1277
606
4745
2004
1351
724
5359
2005
1356
501
3695
2市公司现金股利支付水始终较低
公司股利支付水相差较行业间支付水差异市公司重送股转增轻派现情况国股市特色称蜻蜓点水式派现发放现金股利公司支付水较低市公司重筹资轻回报现象较严重9年间(19962004年)均股016元扣20税投资者均年013元现金收入 2004年年度724家市公司年度分配红利中股红利020元（包括020元）218家2005年年度（截止2006年4月25日数预案）584家市公司年度分配红利中股红利020元（包括020元）162家
3现金股利政策波动较缺乏连续性短期行严重
具连续性稳定性股利政策外界传递公司够长期保持持续发展信号国数市公司没明晰股利政策目标股利支付具较意性盲目性时年分配次股利时两三年甚间隔数年分配股利少数公司时中报分配股利股利支付数额忽高忽低缺少连续性统计1998年2004年长达七年中够年进行现金股利分配公司仅仅46家说绝数公司没够坚持年进行现金股利派发充分说明公司现金股利政策连续性没关注
目前国量市公司合理分配现金股利中股东承担投资风险获收益间产生巨反差呈现出严重称态势购买时满心希冷冰冰分配三字便希化泡影着实寒中股东心种合理现金股利分配公司树立形象投资者愿意投资投资者种公司预期样终利公司长久发展
三市公司股权结构现金股利选择影响分析
（）股权集中度角度分析
1 绝控股公司偏现金股利
控股股东拥市公司 51股权控股股东市公司控制程度应该 100 51股东处种股东法预知抗衡位股东拥该公司 49股权权力零绝控股股东直接持部分市公司股份市公司控制权现金流量权分离程度较投资回报率远远高中股东绝控股股东通现金股利发放获更高利益绝控股股东更愿意发放现金股利控股股东持股例现金股利支付率正相关宝钢仁堂现金股利分配情况例
表1 宝钢股份现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
950700000000
1267000000000
1333884675265
供股东分配利润
1015100000000
1368072694549
1874796434760
派发现金股利（10股）
32元（含税）
32元（含税）
35元（含税）
第股东（国股）
85
7789
7296
第二股东(流通股)
056
072
123
第三股东（流通股）
032
061
078
表2 北京仁堂股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
28678009726
30123115901
15602118188
供股东分配利润
57937882747
71456428541
73657691934
派发现金股利（10股）
25元（含税）
25元（含税）
15元（含税）
第股东（国法股）
6419
5524
5524
第二股东
235
376
153
第三股东
155
248
133
表出两公司均属绝控股公司第股东持股率均高51中宝钢股份第股东持股率2004～2006年均高70北京仁堂股份限公司第股东持股例低70高55现金股利支付水较高均远高市公司现金股利分配均水两公司较知控股程度越高发放现金股利愿越强烈
2相控股公司现金股利没偏
相控股型公司般干适相互制衡股东相控股股东直接持市公司股份相较少相控股股东控制权现金流量权分离程度
获现金股利收益较少现金股利发放满足控股股东实现利益化需求减少控股股东侵占利益空间相控股公司公司成长性强富余资金股东认资金留存起获更未收益通方式侵占中股东利益现金股利没偏海交南洋股份限公司太原重工股份限公司例
表3海交南洋股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1503900921
1679367283
1846271296
供股东分配利润
1222420471
1312734372
897517580
派发现金股利（10股）
05元（含税）
03元（含税）
03元（含税）
第股东(国股)
4370
4370
3845
第二股东（国股）
746
746
656
第三股东
450
450
450
表4太原重工股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1823679743
2699191472
8056278400
供股东分配利润
4733571232
7030550907
14285899111
派发现金股利（10股）
派发
派发
派发
第股东
4550
4550
3202
第二股东
1267
1267
1007
第三股东
314
314
249
两公司均属相控股公司第股东持股率均低50海交南洋限公司象征性派发现金股利太原重工股份限公司派发现金股利见相控股情况两公司控股股东现金股利没偏
（二）股权属性角度分析
1国股股东偏现金股利
国国股股东偏现金股利原：第持股份流通股东够股票价格涨时通股票二级市场卖出股票获利股票股利非流通股股东说没吸引力股利分配政策偏爱现金股利现金股利方面讲非流通股股东投资回报率远远高流通股股东国股属非流通股获更现金股利收益徒增股票股数分现金更实惠第二逐步退出竞争性行业国家股股东然希够退出前分配现金股利获取现实收益第三目前市公司非流通股转净资产基准收购成较低派发现金股利非流通股股东提早收回初始成缩短投资回收期加快投资成周转获收购高回报实现投资收益南京金陵药业股份限公司现金股利分配情况表：
表5南京金陵药业股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
9968773321
16822139267
20123943408
供股东分配利润
22893067363
29630778776
39342327843
派发现金股利（10股）
200元（含税）
250元（含税）
220元（含税）
国股例
7143
7143
6143
法股例（国法股）
4692
流通股例
2857
2857
3857
表知：2004年2005年国股占例相情况2005年实现净利润供股东分配利润2004年2005年派发10股250元（含税）现金股利2004年派发10股200元（含税）现金股利受利润影响结果2006年情况发生变化年实现净利润供股东分配利润2005年2006年派发10股220元（含税）现金股利2005年10股250元（含税）2006年国股例2006年现金股利受股权素影响
2法股现金股利没偏
法股属非流通股非流通股持股份流通股东够股票价格涨时通股票二级市场卖出股票获利股票股利非流通股股东说没太意义现金股利成回报方式支付现金股利法股股东获流通股股东更收益法股现金股利偏法股股东分国法股股东非国法股股东国法股具法资格国企业事业社会团体法占法财产独立公司出资形成股份非国法股东指般企业法公司第股东仅包括般企业法时属国逐步退出竞争性行业国股股东国股相没国股现金股利偏强维维食品饮料股份限公司现金股利分配情况表表
表6 维维食品饮料股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
9420962883
9123187929
7411772308
供股东分配利润
17177618741
16207282729
16715388233
派发现金股利（10股）
25元（含税）
08元（含税）
06元（含税）
国股例
法股例（般企业法）
6970
6970
6061
流通股例
3030
3030
3939
出维维食品饮料股份限公司股结构法股连续年现金股利均发放率高定程度说明法股现金股利没特殊偏
3流通股股东偏现金股利
流通股股东偏现金股利流通股股东通股票买卖获资利果市公司进行分红派现方面会流通股股东认公司前景佳找新投资项目利润增长点方面流通股股东会怀疑非流通股股东利市公司进行套现圈钱导致股票遭抛售股价跌跌市场中等没回报流通股东说现金股利没偏湖北三峡新型建材股份限公司流通股股份现金股利没偏
湖北三峡新型建材股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1764901736
206626514
384977672
供股东分配利润
3211643519
3391974075
3721618726
派发现金股利（10股）
年度分配
年度分配
006元（含税）
国股例（国家股）
3281
2114
1613
法股例
2781
3948
3214
流通股例
3938
3938
5173
湖北三峡新型建材股份限公司股结构中出公司流通股公司年利润取2004年2005年派现2006年低10股派006元（含税）派现低均水
四完善国市公司现金股利分配策建议
（）实施国股减持计划
首先减持市公司必须优质公司优质市公司国股减持前提优质市公司股票流通提高投资者投资价值提高投资者积极性信心次减持价格必须考虑重素高价减持高价流通灵魂始终没变理念减持价格企业价值背离投资者利益受损害然会意减持方案应该减持价格企业价值建立密切联系体现价值决定价格正常规律时流通股股东损失予合理补偿损失降低低程度国股减持找条方接受出路减持国股应该充分考虑市场承受力坚持循序渐进原国股占重子减持市场承受国股实行先分流策略谓先分流指国股先分成干份出售力营市公司企业﹑基金﹑合法外资﹑甚私（称战略参者）等市公司营业绩提高达定求广股民认战略参者社会股东循序渐进方式进行配售
（二）非流通股流通
中国市公司存流通股非流通股分中国证券市场历史遗留问题仅造成市公司股权法达股权流通股非流通股目标函数致程度造成市公司非理性股利政策形成果市流通国家股法股够市流通国股利政策现状改观
快实现全流通两方面时着手首先存量(现存非流通股)实现全流通制定全流通方案时定充分考虑非流通股股东流通股股东巨成差异制定出利广中客户合理方案样利证券市场稳健康发展次增量(新市公司股份)实现全流通目前国部分市公司股票非流通问题继续发生边高呼实现全流通边非流通股数量断增加显然种相矛盾现象必须全流通方案开始实施定时间实现新市公司股份全部流通扩现非流通股存量样中国证券市场真正实现全流通
（三）积极培育规范机构投资者
国中投资者投资理念程度受机构投资者影响规范机构投资者机构投资者般注重长期投资较关注公司长远发展谋求稳定投资回报良流动性绩优蓝筹股首选目前国证券市场保险基金社保基金开放式基金等规范机构投资者数量影响力培育规范机构投资者投资行引导培养中投资者理性成熟投资理念规范市公司行保证国证券市场持续发展具深远意义
（四）提高广流通股股东素质
提高广流通股股东素质培养国投资者队伍正确投资心态良投资技巧真正关心公司收益力价值进促市公司采符合企业财务目标股利政策应通种方式投资者传递正确投资理念培养良投资心态投资技巧庄家通操股价恶炒市公司会逐渐采股东获真正回报股利政策朱俊： 国市公司控制权结构现金股利政策关系研究2006年6月出版
文章股权结构现金股利政策定义进行诠释基础分析国股权结构现金股利现状市公司股权集中度股权属性两方面探讨股权结构现金股利政策选择影响股权结构角度提出完善国市公司现金股利分配策建议
文章市公司实例基础分析结果发现国股权结构现金股利较影响股权集中度绝控制权股东现金股利特殊偏控股股东持股例越高现金股利支付率越高相控股股东现金股利没偏股权属性国股现金股利偏法股现金股利偏明显流通股现金股利没偏
文章足处文分析家市公司现金股利分配情况表分析表中公司结推广符合某条件公司
参考文献
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摘 2
Abstract 3
市公司股权结构股利理理基础 4
（）股权结构 4
（二）股利政策 5
二市公司股权结构现金股利分配现状分析 5
（）股权结构现状 5
（二）现金股利分配现状 6
三市公司股权结构现金股利影响分析 7
（）股权集中度角度分析 8
（二）股权属性角度分析 9
四完善国市公司现金股利分配策建议 11
（）实施国股减持计划 11
（二）非流通股流通 11
（三）积极培育规范机构投资者 12
（四）提高广流通股股东素质 12
参考文献 14
摘
越越金融专家投入现金股利政策理实证研究显示出现金股利政策公司发展中重位年关股权结构研究逐渐成公司财务研究热点股权结构问题直证券市场中基问题影响现金股利政策重素国市公司股权结构复杂特殊股权结构程度造成国市公司现金股利分配合理现象认识股权结构现金股利分配政策影响成前越越关注焦点问题
文章通实例分析方法研究股权结构现金股利政策选择影响国股权结构非常特殊种特殊性造成国市公司现金股利分配非理性化程度较高股权结构角度研究国市公司现金股利政策公司理者制定合理股利政策普通投资者研究公司合理投资价值具现实指导意义
文章股权结构现金股利政策定义进行诠释基础分析国股权结构现金股利现状市公司股权集中度股权属性两方面探讨股权结构现金股利政策选择影响股权结构角度提出完善国市公司现金股利分配策建议
关键词：市公司股权集中度股权属性现金股利
Abstract
More and more financial expert subscribes into the cash dividend policy theory and the research of real diagnosis it demonstrates that the cash dividend policy plays an important status in the growth of corporations In recent years the research of stockholder's rights structure gradually became hot in corporate finance research because the question of the stockholder's rights structure is always the basic problem in the stock market Moreover it is one of the most important factors that impacts on the cash dividend policy Moreover the stockholder's rights structure of our country seems to be complex and to a large extent the special stockholder's rights structure created the unreasonable cash dividend assignment phenomenon in our country In the current year people pay more and more attention to the problem which is how the stockholder's rights structure affected to cash dividend assignment policy
This paper mainly studies the influence of stockholder's rights structure to cash dividend policy through examples of analysis methods Our country's stockholder's rights structure is extremely special this particularity created nonrationalization in cash dividends listed companies in our country It is significant not only for company superintendents to make a cash dividend policy but also has reality guiding sense for ordinary investor to research reasonable investment of companies
On the base of definition of stockholder’s rights and the cash dividend the paper analyzes the present situation of stockholder's rights and the cash dividend in our country moreover it discusses the effects that stockholder's rights have on the cash dividend policy on the topic of the stockholder's rights concentration ratio and attributes of listed corporations Finally the paper proposes the consummate suggestions about the assignment of cash dividends of listed corporations in our country
Key words listed corporations concentration ratio of shareholders’ rights attribute of shareholders’ rights cash dividend
证券市场十年发展取令瞩目成截止2006年6月5日沪深股市市公司总数已1990年13家发展1359家增长100倍市公司总市值达44000亿元成社会义市场济重组成部分飞速发展时注意合理现象影响整证券市场功发挥中市公司特殊股权结构安排合理现金股利分配现象中两引起较争议话题
文通实例分析方法研究股权结构现金股利政策影响股权结构公司治理结构中具基础性位现金股利政策股东身利益密切相关公司股东非常关注公司现金股利政策现金股利政策市公司生存发展关键研究课题增强股东中弱势群体保护意识减少权益受损度证券部门采取措施规范市公司现金股利分配行提供定时市公司资市场健康发展整国民济持续快速健康发展具十分重意义
市公司股权结构股利理理基础
（）股权结构
股权结构指股份公司总股中种投资者(股东)持股份额构成方式般讲股权结构两层含义：第层含义指股权集中度第二层含义指股权属性
1股权集中度
股权集中度指单股东股权占企业全部股权例例越集中度越高反集中度越低集中度越高单股东企业决策权越股权集中度衡量公司股权分布状态指标衡量公司稳定性强弱重指标股权集中度 包括绝控股相控股两种情况股份公司中股东持股份占公司表决权股份总额51时便根股份简单数公司股东会享绝控制权相控股指存持股份额(51)相股东股东持股例没绝优势公司决策股东做出
2股权属性
股权属性包括非流通股流通股非流通股指：市公司股东持股份公开发行前股份暂市交易通协议方式进行转市公司股东持社会公开发行股份证券交易市交易称流通股非流通股包括国股法股等国股包括国家股国法股国家股指权代表国家投资政府部门机构股份限公司出资形成法定程序取股份股份公司股权登记记名该部门机构持股份国法股指全民制企业（含授权代表国家投资企业性质机构）支配资产股份公司出资法定程序取股份股份公司股权登记记名该国企业事业单位单位持股份法股指企业法具法资格事业单位社会团体法支配资产股份限公司非市流通股权部分投资形成股份
（二）股利政策
1股利政策含义
股利政策指公司发展目标衡企业外部相关集团利益基础净利润提取种公积金股东留存收益间分配采取基态度方针政策股利政策包括否发放股利发放种股利发放少股利等关股利发放政策
2股利政策分类
股利政策分类（1）根股利支付数量划分股利政策分高股利政策低股利政策较高股利政策较低股利政策（2）根股利支付方式划分股利政策现金股利股票股利股份回购股利财产股利负债股利等方式现金股利现金股利现金支付股利普通基股利支付方式公司支付现金股利累计盈余外足够现金公司支付现金股利前需筹备充足现金股票股利会计处理记未分配利润贷记股影响资产负债影响股东权益总额股东持股例影响股东权益部构成财产股利财产股利现金外资产支付股利公司拥企业价证券：债券股票作股利支付股东负债股利负债股利公司负债支付股利通常公司应付票支付股东已情况发行公司债券抵付股利黄果：关市公司现金股利政策股权结构关系研究 2004年6月出版
股利政策现代公司财务理三核心容恰股利分配政策树立起良公司形象激发投资者公司持续投资热情公司长期稳定发展坚实基础合理现金股利分配政策说明中股东回报保证减少度投机行利培育市场投资理念 促进资源效配置 证券市场健康发展稳定现金股利政策够投资者传递公司发展前景良信息公司持续发展重标志时公司持续发展重条件公司加压利充分调动股东公司积极性促进市场运行良循环健康发展通外合理派现股市注入部分新增资金 利完善股市身造血功
二市公司股权结构现金股利分配现状分析
（）股权结构现状
1股权集中度角度分析
目前国市公司中股权结构研究者股独形容 说控股股东持股例高 稳定
全国市公司中第股东持股份额占公司总股超50900家左右占全部公司总数792第股东持股份份额远远超股东中第
股东国家持股公司占全部公司总数65国股国法股市公司股权结构中占导位第股东法股东占全部公司总数31两者占例高达96外市公司全部董事中733董事具国股(279)国法股(占454)背景
2股权属性角度分析
国市公司股票分流通股非流通股中非流通股包括国股法股占份额非流通股例远远流通股例便非流通股中国股例2000 年前基流通股例然国股持股例呈逐渐降趋势降幅度直 2001 年开始国股持股例开始流通股例2005年呈现出较降幅度 2005 年国开始股权分置改革相关2005年统计数显示非流通股例然流通股例说明国证券市场然非流通股导
非流通股公司总股中重居高处绝控股水直 2006 年 6 月国市公司非流通股高达450045 亿股占市公司总股 5817然现正试行股权分置改革方案家公司中试行没改变流通股股东力量相薄弱现状
外国股东体十分复杂国股东体划分国股法股部职工股A 股B 股H 股等种股投资形式投资成股东权益等方面涵运作方式
国股法股允许证券市场买卖协议转受严格限制审批必然导致市场价格扭曲持股者难助市场行公司控制权股票升值时通转股票获利股票贬值时通转股票减少损失
（二）现金股利分配现状
1市公司怠发放现金股利分配现象然存
发放现金股利公司公司中占例始终高1998年发放股利公司仅A股公司306251999年例然升31661总说公司三分2000年2001年许公司改铁公鸡毛拔形象纷纷派现派现公司迅猛增加突然达A股公司6553461086达派现高峰戏剧性变化咎2000年中国证监会审批市公司增发新股配股时开始关注公司现金股利发放记录2001年发布实施市公司新股发行理办法规定：市公司年终分配现金股利年度进行配股增发控股股东市公司获融资资格开始采取现金股利分配政策2002年2003年分配现金股利公司例回落某种程度说明国分配现金股利证监会筹资政策种反应发性公司财务理角度做决策2004年分配现金股利公司增加导致现象直接原2004年中国证监会明确融资资格分红直接挂钩种股利政策势必会引起期取融资资格市公司进行分红
2005年证监会没相关规定派现公司明显减少
中国市公司（A股）现金股利分配意愿分布概况
年度
市公司总数
派现公司数目
派现公司占公司例
1998
794
266
251
1999
893
308
279
2000
1054
700
6641
2001
1139
704
6181
2002
1211
625
5161
2003
1277
606
4745
2004
1351
724
5359
2005
1356
501
3695
2市公司现金股利支付水始终较低
公司股利支付水相差较行业间支付水差异市公司重送股转增轻派现情况国股市特色称蜻蜓点水式派现发放现金股利公司支付水较低市公司重筹资轻回报现象较严重9年间(19962004年)均股016元扣20税投资者均年013元现金收入 2004年年度724家市公司年度分配红利中股红利020元（包括020元）218家2005年年度（截止2006年4月25日数预案）584家市公司年度分配红利中股红利020元（包括020元）162家
3现金股利政策波动较缺乏连续性短期行严重
具连续性稳定性股利政策外界传递公司够长期保持持续发展信号国数市公司没明晰股利政策目标股利支付具较意性盲目性时年分配次股利时两三年甚间隔数年分配股利少数公司时中报分配股利股利支付数额忽高忽低缺少连续性统计1998年2004年长达七年中够年进行现金股利分配公司仅仅46家说绝数公司没够坚持年进行现金股利派发充分说明公司现金股利政策连续性没关注
目前国量市公司合理分配现金股利中股东承担投资风险获收益间产生巨反差呈现出严重称态势购买时满心希冷冰冰分配三字便希化泡影着实寒中股东心种合理现金股利分配公司树立形象投资者愿意投资投资者种公司预期样终利公司长久发展
三市公司股权结构现金股利选择影响分析
（）股权集中度角度分析
1 绝控股公司偏现金股利
控股股东拥市公司 51股权控股股东市公司控制程度应该 100 51股东处种股东法预知抗衡位股东拥该公司 49股权权力零绝控股股东直接持部分市公司股份市公司控制权现金流量权分离程度较投资回报率远远高中股东绝控股股东通现金股利发放获更高利益绝控股股东更愿意发放现金股利控股股东持股例现金股利支付率正相关宝钢仁堂现金股利分配情况例
表1 宝钢股份现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
950700000000
1267000000000
1333884675265
供股东分配利润
1015100000000
1368072694549
1874796434760
派发现金股利（10股）
32元（含税）
32元（含税）
35元（含税）
第股东（国股）
85
7789
7296
第二股东(流通股)
056
072
123
第三股东（流通股）
032
061
078
表2 北京仁堂股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
28678009726
30123115901
15602118188
供股东分配利润
57937882747
71456428541
73657691934
派发现金股利（10股）
25元（含税）
25元（含税）
15元（含税）
第股东（国法股）
6419
5524
5524
第二股东
235
376
153
第三股东
155
248
133
表出两公司均属绝控股公司第股东持股率均高51中宝钢股份第股东持股率2004～2006年均高70北京仁堂股份限公司第股东持股例低70高55现金股利支付水较高均远高市公司现金股利分配均水两公司较知控股程度越高发放现金股利愿越强烈
2相控股公司现金股利没偏
相控股型公司般干适相互制衡股东相控股股东直接持市公司股份相较少相控股股东控制权现金流量权分离程度
获现金股利收益较少现金股利发放满足控股股东实现利益化需求减少控股股东侵占利益空间相控股公司公司成长性强富余资金股东认资金留存起获更未收益通方式侵占中股东利益现金股利没偏海交南洋股份限公司太原重工股份限公司例
表3海交南洋股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1503900921
1679367283
1846271296
供股东分配利润
1222420471
1312734372
897517580
派发现金股利（10股）
05元（含税）
03元（含税）
03元（含税）
第股东(国股)
4370
4370
3845
第二股东（国股）
746
746
656
第三股东
450
450
450
表4太原重工股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1823679743
2699191472
8056278400
供股东分配利润
4733571232
7030550907
14285899111
派发现金股利（10股）
派发
派发
派发
第股东
4550
4550
3202
第二股东
1267
1267
1007
第三股东
314
314
249
两公司均属相控股公司第股东持股率均低50海交南洋限公司象征性派发现金股利太原重工股份限公司派发现金股利见相控股情况两公司控股股东现金股利没偏
（二）股权属性角度分析
1国股股东偏现金股利
国国股股东偏现金股利原：第持股份流通股东够股票价格涨时通股票二级市场卖出股票获利股票股利非流通股股东说没吸引力股利分配政策偏爱现金股利现金股利方面讲非流通股股东投资回报率远远高流通股股东国股属非流通股获更现金股利收益徒增股票股数分现金更实惠第二逐步退出竞争性行业国家股股东然希够退出前分配现金股利获取现实收益第三目前市公司非流通股转净资产基准收购成较低派发现金股利非流通股股东提早收回初始成缩短投资回收期加快投资成周转获收购高回报实现投资收益南京金陵药业股份限公司现金股利分配情况表：
表5南京金陵药业股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
9968773321
16822139267
20123943408
供股东分配利润
22893067363
29630778776
39342327843
派发现金股利（10股）
200元（含税）
250元（含税）
220元（含税）
国股例
7143
7143
6143
法股例（国法股）
4692
流通股例
2857
2857
3857
表知：2004年2005年国股占例相情况2005年实现净利润供股东分配利润2004年2005年派发10股250元（含税）现金股利2004年派发10股200元（含税）现金股利受利润影响结果2006年情况发生变化年实现净利润供股东分配利润2005年2006年派发10股220元（含税）现金股利2005年10股250元（含税）2006年国股例2006年现金股利受股权素影响
2法股现金股利没偏
法股属非流通股非流通股持股份流通股东够股票价格涨时通股票二级市场卖出股票获利股票股利非流通股股东说没太意义现金股利成回报方式支付现金股利法股股东获流通股股东更收益法股现金股利偏法股股东分国法股股东非国法股股东国法股具法资格国企业事业社会团体法占法财产独立公司出资形成股份非国法股东指般企业法公司第股东仅包括般企业法时属国逐步退出竞争性行业国股股东国股相没国股现金股利偏强维维食品饮料股份限公司现金股利分配情况表表
表6 维维食品饮料股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
9420962883
9123187929
7411772308
供股东分配利润
17177618741
16207282729
16715388233
派发现金股利（10股）
25元（含税）
08元（含税）
06元（含税）
国股例
法股例（般企业法）
6970
6970
6061
流通股例
3030
3030
3939
出维维食品饮料股份限公司股结构法股连续年现金股利均发放率高定程度说明法股现金股利没特殊偏
3流通股股东偏现金股利
流通股股东偏现金股利流通股股东通股票买卖获资利果市公司进行分红派现方面会流通股股东认公司前景佳找新投资项目利润增长点方面流通股股东会怀疑非流通股股东利市公司进行套现圈钱导致股票遭抛售股价跌跌市场中等没回报流通股东说现金股利没偏湖北三峡新型建材股份限公司流通股股份现金股利没偏
湖北三峡新型建材股份限公司现金股利分配情况
2004年
2005年
2006年
净利润
1764901736
206626514
384977672
供股东分配利润
3211643519
3391974075
3721618726
派发现金股利（10股）
年度分配
年度分配
006元（含税）
国股例（国家股）
3281
2114
1613
法股例
2781
3948
3214
流通股例
3938
3938
5173
湖北三峡新型建材股份限公司股结构中出公司流通股公司年利润取2004年2005年派现2006年低10股派006元（含税）派现低均水
四完善国市公司现金股利分配策建议
（）实施国股减持计划
首先减持市公司必须优质公司优质市公司国股减持前提优质市公司股票流通提高投资者投资价值提高投资者积极性信心次减持价格必须考虑重素高价减持高价流通灵魂始终没变理念减持价格企业价值背离投资者利益受损害然会意减持方案应该减持价格企业价值建立密切联系体现价值决定价格正常规律时流通股股东损失予合理补偿损失降低低程度国股减持找条方接受出路减持国股应该充分考虑市场承受力坚持循序渐进原国股占重子减持市场承受国股实行先分流策略谓先分流指国股先分成干份出售力营市公司企业﹑基金﹑合法外资﹑甚私（称战略参者）等市公司营业绩提高达定求广股民认战略参者社会股东循序渐进方式进行配售
（二）非流通股流通
中国市公司存流通股非流通股分中国证券市场历史遗留问题仅造成市公司股权法达股权流通股非流通股目标函数致程度造成市公司非理性股利政策形成果市流通国家股法股够市流通国股利政策现状改观
快实现全流通两方面时着手首先存量(现存非流通股)实现全流通制定全流通方案时定充分考虑非流通股股东流通股股东巨成差异制定出利广中客户合理方案样利证券市场稳健康发展次增量(新市公司股份)实现全流通目前国部分市公司股票非流通问题继续发生边高呼实现全流通边非流通股数量断增加显然种相矛盾现象必须全流通方案开始实施定时间实现新市公司股份全部流通扩现非流通股存量样中国证券市场真正实现全流通
（三）积极培育规范机构投资者
国中投资者投资理念程度受机构投资者影响规范机构投资者机构投资者般注重长期投资较关注公司长远发展谋求稳定投资回报良流动性绩优蓝筹股首选目前国证券市场保险基金社保基金开放式基金等规范机构投资者数量影响力培育规范机构投资者投资行引导培养中投资者理性成熟投资理念规范市公司行保证国证券市场持续发展具深远意义
（四）提高广流通股股东素质
提高广流通股股东素质培养国投资者队伍正确投资心态良投资技巧真正关心公司收益力价值进促市公司采符合企业财务目标股利政策应通种方式投资者传递正确投资理念培养良投资心态投资技巧庄家通操股价恶炒市公司会逐渐采股东获真正回报股利政策朱俊： 国市公司控制权结构现金股利政策关系研究2006年6月出版
文章股权结构现金股利政策定义进行诠释基础分析国股权结构现金股利现状市公司股权集中度股权属性两方面探讨股权结构现金股利政策选择影响股权结构角度提出完善国市公司现金股利分配策建议
文章市公司实例基础分析结果发现国股权结构现金股利较影响股权集中度绝控制权股东现金股利特殊偏控股股东持股例越高现金股利支付率越高相控股股东现金股利没偏股权属性国股现金股利偏法股现金股利偏明显流通股现金股利没偏
文章足处文分析家市公司现金股利分配情况表分析表中公司结推广符合某条件公司
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