投资风险

 投资者决定投资时着眼带收益 情况投资确实投资者带收益会投资者遭受损失投资者更注重投资结束时结果合投资者愿结果——收益 投资身实实程 程中市场种素作投资会着投资者愿相反方发展出现投资者愿结果——损失 乐观投资者谨慎投资者愿接受样结果否初投资者会投资 没投资者损失投资 然市场种影响投资素客观存决定投资程复杂变难握投资结果难确定
１－１风险界定
般意义言投资总伴着风险 某 具体投资类型说情况相 投资股票投资外汇投资等风险某种情况投资会带损失投资债券投资等象没风险投资债券时未收益确定 什风险呢？面细述
１－１损失暴露
投资者目光收益移损失时开始理性思考：风险什呢？投资者思考关风险问题时常常带损失开始 然损失投资者愿结果涉风险问题时客观理性带损失开始（１）损失什谓损失降低者丧失具某种价值事物存 具体分析损失作分类：①减少者丧失占资产 指投资者投资前拥资产投资轮投资结束时拥资产减少甚丧失贻例参股市投资者原拥１０００元资金较高价位购入某种股票股价持续跌然较低价位抛售该种股票结果资金重回手里时剩８００元（假定情况）里损失 减少原先占１０００元中２００元②未收入减少者丧失种情况述正相反投资者轮投资结束时原先拥资产没减少时获投资时确定收益 果初选择
种投资工具时会获利更 失次获利更投资机会会计理中机会成问题例参债市投资者购入某种债券时年实际收益率１０％债券期限３年 购入债券市场利率升１３％ 果投资中长期银行储蓄年利率１３％储蓄期限３年 投资者选择债券投资方式年减少３％收入③投资者资金运受限制 投资者资金投入某投资工具时原先种条件发生变化时交易成等素限制投资者抽回资金果投资者定抽回资金付出较高代价 例参房产市场投资者营楼宇济景气等原导致房客减少收入降 果楼宇出售抽回资金会付出较高代价广告宣传雇营销交易税赋等实际样分类唯某项具体分类言时第二种类型损失解释第三种类型损失解释 种分类说明损失某方面特点外述分类仅仅围绕着投资题实情况损失类损失投资程中产生已法律权力剥夺 假定某原先具继承遗产权力时确实存着笔数目遗产继承然种原导致该遗产继承权剥夺造成损失 健康状况变坏导致获收益力减弱丧失等等属种情况（２）衡量损失
损失出现接着衡量损失 损失损失数量表现形式某（包括然法）遭受损失时合符逻辑评价特评价损失投资者影响样 里试举例说明 某投资者资金投某具体投资工具时遭受数量（者）损失７０年代中期克莱斯勒公司营中遭受严重亏损企业产品严重积压通举债４亿美元困境中解脱出 然购买该公司股票股民说假１９７４年４４

５美元股购２３００股总金C额１０２３５０美元１９７５年初该种股票价格跌７美元该投资者果价格抛售股票亏损８６２５０美元① 前者相亏损更呢？

显然绝数字较克莱斯勒公司亏损肯定 损失两者影响程度说前者４亿美元巨额贷款摆脱困境者没幸运 见衡量损失时采相值较科学 假定：损失率Ｌｒ投资时资金总额Ｔｃ轮投资结束时部分损失Ｐｅ：

ＬＰｅｒ＝Ｔ×１０％ｃ

１°Ｌｒ＜５０％时投资者损失较赢利力２°Ｌｒ＞５０％甚Ｌｒ—→１０％时投资者损失较

①ＢｅｎｔｏｎＥＧｕｐ：ＴＨＥＢＡＳＩＣＳＯＦＩＮＶＥＳＴＩＮＧＪｏｈｎＷｉｌｅｙＳｏｎｓＩｎｃ

ＮｅｗＹｏｒｋ１９８６
甚损失赢利力外样损失８万美元克莱斯勒公司说忽略计仅仅拥１０万美元资金投资者说难承受（３）谁会遭受损失答案明显然投资投资者遭受济损失投资者机构政府 具体分析三种类型投资者般情况投资者资金较少难采投资组合策略法投入量力物力研究投资市场投资中处利位投资者遭受损失性投资者更（４）损失原什呢般情况导致产生利结果原：①然原 包括火灾风暴震洪水等然灾害包括生老病死等素②原 指动乱失者知造成损失③济原 指商业性素济衰退消费心理变化通货膨胀技术进步等素造成损失然投资言头寸（ｐｏｓｉｔｉｏｎ称部位）暴露导致损失产生 投资者资金投入股票外汇黄金等方面时暴露头寸承受价格波动风险 许会建议投资者资金投入期货做套头交易抵补暴露头寸 某具体投资品种 称投资品种价格波动会完全幅度两种套头交易品种盈亏额会完全称 更况投资市场充满风险市场避免确定素导致损失发生性法办投资者购买种股票股票价格会升降股价升跌现实 投资者进入期货市场交易期货品种数量交易月份期货合约进行套头交易 种做法完全避免损失产生性交易月份期货合约价格走势定完全致结果确定盈利持亏损 果投资者投资市场退出完全避免头寸暴露避免遭受损失性 里忽略交易成等素事实素容忽视正交易成等素影响常常获利甚微投资者招致亏损

１－１－２风险定义

投资者会发现投资程复杂变险象环生全神贯注中难避免遭受意想损失 投资风险 投资风险投资中遭受意料损失联系起风险利结果产生性旦利结果成现实风险损失 时讨风险概念常常包含着意义：第某种投资没风险？里指损失
性强调风险种面着损失状态仅仅希知道损失会会发生求产生损失性进行计量第二购买某某股票风险？时投资者开始考虑某种股票投资产生损失性强调产生损失然率概率意识风险存希风险进行计量 外投资者仅求计量产生损失概率希掌握旦损失发生程度第三风险法避免投资获利 时投资者涉风险侧面风险种潜损失种损失发生性尚未发生许永远会发生 里方面肯定风险存性方面指出损失发生非计划性非预期性非必然性第四现获利结果断定投资者样评价投资 里投资者指出预期结果实际结果存着差异 果差异程度较风险差异程度风险 投资程中种确定素投资结果影响作投资结果偏离预期通考察侧面解风险 面风险定义：谓风险投资程中种确定素作投资程产生利影响性甚导致利结果产生性 旦利影响利结果产生会投资者造成损失定义中风险具特征：（１）风险客观存美国学者威雷特（ＡＨＷｉｌｅｔ）博士１９０１年说：风险关愿发生事件发生确定性客观体现里威雷特博士强调风险存客观性会观愿消逝 股市例国宏观济形势济政策影响股市长期基素里已存着确定素外参股市交易方未预期存着差异股市中操作相形成种市场力量 市场力量会着济环境变化股市变化分化重新组合某投资者遭受损失 风险确定素作结果确定素客观存（２）风险具负面性谈风险投资者常常带利影响愿结果谈起然确定素时会带损失时会带收益风险涉发生损失确定素消极负面性 否什花钱投保寿险财产险花钱买保障万遭利结果侵害时补偿 生中遇种健康甚生命造成危害前者防止拥财产侵害前采取预防措施请注意里说仅仅预防措施旦利结果发生时提高身承受力 然投


资风险形式两者质致（３）风险具相性变性首先投资风险相言 例购买债券投资股票期货相前者收益确定变风险少风险相性否定风险客观性目前国债券固定利率（种形式居） 浮动科率（含保值贴补率） 交易市场买卖债券付交易费影响债券投资收益率 投资债券保证定收益率会期货投资样会血投资种债券收益会更高事前法知道 旦投资者选择１９５年３年期含保值贴补率债券期时保值贴补率０时该投资者投资含保值贴补率投资者少获０

５％利息点说风险 风险相性指风险相参系说参系风险方面参系变化风险客观存次风险具变性股民知道投资股票套牢套牢实际帐面亏损非实际亏损验股民急抛售手中股票等时机解套确定素运动变化时会导致投资者损失时会损失减少产生盈利 风险着种变化增强减弱然风险决会完全消失（４）风险具测定性风险测定性两方面说明：①某具体投资项目产生损失性符合定统计规律
通概率表示种性②述情况产生损失值预先测定 债券投资收益率确定损失储蓄债券相少利息部分 外现代投资理方面风险进行测定建立许测量指标（５）损失收益立统性确定素投资者遭受损失中获利确定素增强时方面会两者发生概率提高方面会两者幅度变 例逢国金融政策作巨调整前者国进行汇率制度改革前汇率总出现剧烈波动种剧烈波动外汇交易中空双方说常常导致盈亏频繁转换盈亏额增 种情势投机者提供良机会 谨慎投资者说总希风险点收益确定市场中保值者出营需利种手段资产收入等会着确定素变化遭受损失者限定损失期高收益 两种参者减少甚放弃获利机会作代价求降低减少风险目标 假定ＡＢＣ公司作家美国公司未笔加元收入预防加元美元汇率变化导致美元收入减少该公司ＩＭＭ市场购买样数量期日跌期权（ｐｕｔ

ｏｐｔｉｏｎ）限定盈亏 时该公司首先付出笔期权费（ｐｒｅｍｉｕｍｓ）结果两种：①期汇率（ｓｐｏｔ

ｒａｔｅ）高期权敲定价格时（ｓｔｒｉｋｅ

ｐｒｉｃｅ

ｏｒ

ｅｘｅｒｃｉｓｅ

ｐｒｉｃｅ）

ＡＢＣ公司放弃执行期 权（ｌｅｔ ｔｈｅ ｏｐｔｉｏｎ ｅｘｐｉｒｅ）
外汇市场加元较高价格售出美元②期汇率低期权敲定价格时ＡＢＣ公司执行期权（ｅｘｅｒｃｉｓｅ ｔｈｅｆ ｏｐｔｉｏｎ）
时公司获盈利亏损亏损额般述分析出ＡＢＣ公司首先付出期权费作代价获卖出选择权获盈利情况期权费侵蚀掉部分获微利时期权费支出变成亏损 购买期权公司获较盈利性少损失仅限期权费
１－１－３风险类型
某投资者（者说算投资者）
选择投资象太中包括债券股票期货外汇房产等等 然投资风险太（风险种类说）
投资象少投资风险少种投资象包括许类型风险 风险特殊某投资象（１）观风险客观风险根投资者风险认识分观风险客观风险 谓观风险投资者心理风险判断估价作出种判断时时某客观现象风险身定距离存着片面性难客观尺度衡量观风险更强调投资者风险心理感受投资者风险偏程度关 投资者喜欢投资风
险投资象金融衍生工具造成巨额损失（时帐面损失）心理承受力强认类投资操作风险观风险 样讨似意义项具体投资做股民踏进证券营业门时令窒息气氛常常导致股民心理剧烈变化老练股民表现较冷静理智新入市股民常常难承受股价变化心理击认股市风险敢入市期货市场搏杀乐疲 观风险起难捉摸理恰恰关重项具体投资必须评价判断操作理风险判断评价显非常重 投资市场形势变化瞬息万变形容投资者观风险投资决策影响极相应客观风险风险客观存 风险独立观意识外客观存科学方法客观尺度衡量 方面客观风险认识限想早晨风险客观性完整准确揭示出否定风险客观存（２）纯粹风险投机风险种分类法初美国学者莫伯莱（ＡＨＭｏｗｂｒａｙ）

提出纯粹风险指损失性没损失性存获利性投机风险存着三种性：①没损失②损失③利 损失性质作出划分前者造成社会损失符合定规律数法理保险学理研究类风险
保险业提供类风险保险业务 者会减少原财产总量重新分配原财产造成获利损失投机风险存着获利机会少甘愿承担风险 投机风险般存投资市场存济活动中里更讨投资市场投机风险然投机风险符合数法法通保险规避减少风险更损失发生时补偿投机风险然理理方法采组合方法中方法等等（３）静态风险动态风险美国学者蕙立特认静态风险然力量规变动类错误行致震海难火灾爆炸死亡残废盗窃等等 动态风险济社会结构变动引起产业结构工业结构贸易结构等等口增加文盲减少消费者爱转移等等前者属纯粹风险危险事出现较规符合数法者包括纯粹风险（４）体风险总体风险风险发生范围划分体风险存家庭企业总体风险存政府跨国公司（５）市场风险营风险市场风险投资市场种素变化利率升降外汇价格涨跌购买力强弱等素导致投资者盈利亏损投资者市场环境变化引起 时市场种素变化较较频繁时投资者遭受损失数额



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４１

性变 营风险指企业投资者投资程中未预期偏差导致决策操作失误企业投资者破产性 营风险强调企业投资者理投资程失误遭受损失性原观判断操作理失误导致外营风险强调利结果发生时严重程度导致企业投资者破产（６）然风险社会风险济风险政治风险根损失发生原划分然风险物理物质危险素造成财产损失风险包括水灾火灾海啸震等 社会风险行反常预料集体行致包括盗窃抢劫罢工动乱等 济风险指济运行程中外部济素变动营者错误判断者理失导致财产损失 政治风险指起源种族宗教突叛乱战争引起风险（７）系统风险非系统风险系统风险某投资领域投资者面风险法避免风险利率变化债券市场影响政府某项政策减少企业收入股票价格产生影响 系统风险素致影响某系统投资象股票债券期货外汇等通系统投资品种进行样化组合避免风险系统风险程度β测定非系统风险称紊乱风险产生种风险原影响某种投资品种收益某独特事件发生通投资样化避免外



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５１

部分风险总风险中系统风险外剩部分偶发性风险非系统风险称剩余风险风险划分相条件反映风险种方法 风险然利事件发生性结果——损失 整投资程中确定素千变万化 理解风险层面角度考察出风险 某利事件产生时入投机风险入动态风险等等 风险分类存着容交叉种确定素相互交织起缘

１－２投资风险投机风险

里涉敏感难开发动问题——投机 投机蒙娜丽莎微笑迷含蓄令难捉摸 投机交易投资交易市场实实存法回避问题 唯办法米开朗基罗思想者样竭力思索探究什投机美丽蒙娜丽莎永恒微笑

１－２－１金融交易中投资投机

金融交易中涉基础金融投资市场衍生金融投资市场信托基金投资市场现代租赁投资市场房产投资市场企业产权投资市场等等参者包括投资者保值者投机者三种参者参市场



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６１

目划分相互间例市场相历史时期例相差较 债券市场投资者保值者居投机者相较少衍生金融市场投机者保值者较仅种交易成获利机会获利关市场身特点关系 三者入市交易目绝然较适宜投资市场投资者较什投资呢？谓投资指投入定数量资金购买证券实物资产等期中获定利益利润利息税扣 西方投资济学家威廉 夏普认：投资获确定未值作出确定价值牺牲说投资投资者获未货币增值现预先垫付定量货币实物（包括知识产权等形资产）

营某事业行 谓投资具特点：（１）投资目标稳定性作投资者说首先确定投资目标投资方先撇开金融投资谈般意义说投资者采直接投资方式间接投资方式 果确定投资目标企业股权参企业营时投资者确定投资行业 果选择间接投资方式话投资者众投资品种中作出抉择 次投资者选择投资品种时类投资品种收益风险考虑债券投资者获利息债券价格着时间推移升价差收益股票投资者获该种股票股息者济景 气企业营状况良股价升价差收益等等投资者评估风险程度时着眼长期基素包括该国济增长通货膨胀国际收支利率变化等等短期市场确定素社会突发事件等造成投资品种市价波动投资者情愿牺牲目前利益期获更利益（２）交易部位致性谓交易部位指金融交易中某投资者处位 果投资者买入卖出处超买部位果投资者卖出买入处超卖部位投资者说段时期里交易部位基致者处超买部位者处超卖部位会短期频繁变换交易部位 美国天理财家沃伦 巴费特营投资公司——伯克夏公司投资股票时投资熟悉公司 巴费特根企业行业前景产品企业营员资金力企业进行分析判断企业价值确定企业股价应该少 巴费特投资时采取少精原长期持股票相机动旦发现股价已超潜价值卖掉①

（３）投资时间长期性作理性投资者着眼中长期投资里首先澄清事实 投资者时作短线操作市场变化已达投资时设定目标 投资股票投资者济周期企业营状况等长期基素选择入市时机选择应购买股票品种 股市狂热时时退场等市场狂热进场购买股票意逞英雄 投资时间长期性需定资金支撑投资者急短期盈利急资金投资市场抽回挪作 投资者应该具耐心韧性股市价格出现波动时会急股票出手投资者追求长期利益握获利机会频繁类投资市场进进出出相反投机者资金投入某市场时原投资者完全 金融市场投机者根市场身变化怕微变化捕捉获利机会 然时投机者预测影响市场长期基素更重短期甚突发事件市场影响 投资者相投机者特点鲜明：（１）投机目标灵活性投机者仅仅钟情某金融品种品种转品种甚金融市场转金融市场选择目标市场目标品种时关市场品种否存着稳定状态否捕捉利图机会愿较稳定资金投入某金融品种 种目标灵活性说投机者没目标说投机者目标易受市场变化改变怕价格变化 例波士顿信托投资理公司麦哲伦基金彼 林奇 股票交易中操作手法变速度快拘格停扫描 市场图发现怕少利价差 常常改变投资方赛艇赛样见风舵 麦哲伦基金数公司股票股票组合里停留两月（２）交易部位变性投机者类投资市场交易时交易部位常常前致常变换 点期货期权交易中明显 货币期货市场中投机者预期某种货币期货价格未涨买入该种货币期货预期某种货币期货价格未跌卖出该种货币期货 期权市场 投机者预期期汇率会升购入涨期权（ｃalｌｏｐｔｉｏｎ）成跌期权（ｐｕｔ ｏｐｔｉｏｎ）签约者反成涨期权签约者购入跌期权获价差利润期权费保值者套头交易套期图利者交易手法明显区（３）交易部位敞开性特性反映投机者承担风险特性 部分金融市场中集中许出种目保值者特衍生金融投资市场 例事国际贸易厂商未笔外汇收入防止汇率降遭受损失该厂商期货市场卖出期限数量货币种类货币期货者期权市场买入期限数量货币种类货币期权旦期该厂商外汇进行实际交割 然种操作某情况获利机会保值者套头交易降低获利机会出现性出现获利机会会套头交易利润部分侵蚀剩 投机者交易时敞开头寸进行单边交易者处超卖部位者处超买部位根市场预期 例期货市场投机者预期价格未升买入期货作抵补交易旦价格变化预期样获利丰润反损失惨重 投机者金融市场风险承担者述分析见金融投资市场中投资者保值者投机者市场参者缺少 市场运作没投机者否市场变成死水潭 市场发展需更投资者保值者投机者市场参者 投机者存仅合理金融市场中具特殊位（１）市场风险勇敢承担者类投资市场（市场）中价格波动导致市场参者遭受损失直接原果某参者处超买状态（般称头） 价格降遭受损失果该投资者处超卖状态（般称空头）
价格升样遭受损失 种损失帐面股票投资时购买股票价格低目前市场价格现实期货买入价低市场价格 投资者般规避风险特风险时退出市场投机者风险承担者提供风险资金承接投资者保值者传递风险 投机者投资者套期保值者进行称交易投资者套期保值者投资套期保值等提供便利 投机者危险留钱送家够充满风险投资市场生存发展投机家绝顶聪明赢家 试图握市场变化捕捉获利机会 惧怕风险市场发生剧烈波动时冷静分析认识市场 套期保值者怕风险表明类参者生性懦弱胆怕事类参者营重点行业暇研究金融投资市场波动规律仅仅希锁定成 风险转移出时候获利机会拱手 投资者着眼长期利益市场波动带微利润动甚牺牲眼前利润争取长远更利益 投资者具定抗风险力够定时间捕捉获利机会 金融市场某品种身具较强增值力房产业通货膨胀作楼宇价格会然升长期投资者说较获利机会 样短期市场波动带获利机会投机者投机者捕捉短期获利机会时面市场风险（２）市场运作推动者绝数时期金融市场门总摩肩接踵流进进出出投资者保值者投机者市场参者 中数量进出频繁投机者旦发现利图蜂拥操作结束悄悄撤走进进出出乐疲 保值者旦入场没期限前常常急撤走投资者未然目前轻举妄动保值者投资者进入市场时互相约起起走 金融市场参者全部述两种时

市场中部位较稳定便保值者投资者想入市时没机会 金融市场容量足够便未投资者等提供交易空间空间空着等未投资者等部分空间投机者填空新投资者进入市场时算撤走投机者手中接接力棒相反已入市投资者想退出市场时接力棒交想入市投机者 市场保持正常运作投资者保值者进出市场少市场交易停顿仅投机者频繁变换筹码进出市场增加市场交易量市场效运作（３）市场价格抑者扰乱者般意义说投机者常常寻觅市场价格差异种差异期价格未价格差异市场价格市场价格差异里指品种言 外品种价格相关品种价格差异中寻找获利机会 某金融市场投机者发现品种市价低时会量买入逐步抬高交易品种市场价格某交易品种市场价格高投机者会量卖出压品种市场 金融市场价格然起伏定总受相反方市场压力矛盾运动中达衡谓弗里德曼命题弗里德曼认非投机者采取高价买进低价卖出拙劣方式否投机会减少价格波动幅度相反 低水投机者会逐步淘汰剩具较高预测力判断力投机者



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会价格低时通买进增加需求刺激价格涨价格较高时通卖出增加供应迫价格跌保持市场价格稳定特殊情况勇敢冷静投机者会失理智适度投机操作会恶性炒作取代７０年代美国排列第十二位富兰克林国民银行半年外汇投机损失４５８０万美元半年该银行马面１５亿美元挤兑终倒闭９０年代英国巴林银行炒作日２２５种股票指数期货（日股票均股价期货）

日阪神震意外事件致股价路滑造成巨额亏损结果荷兰国际企业收购恶性投机断送家家历史悠久资信程度高资金雄厚著名银行 时恶性投机度炒作引起场金融市场危机１９５年２月巴林银行投机失败导致破产消息市场传开引起全球股市极度恐慌日股市开盘告跌午日均股价已跌１６

８３日元１９３年１２月低点 时亚洲欧洲股市全面告跌恶性投机时带极危害全盘否定投机 济学角度讲投机种建立心理预期基础通动承担风险获利理性行 投机活动增加提高价证券（股票债券等）

金融期货期权合约等等流动性类交易更频繁更利进行市场更效率发挥应职投机金融市场中位代
１－２投资市场中投机行类型

会问：金融投资市场中谁投机者？问题 确实回答 海证券交易交易厅里黄马夹红马夹 身份确定 券商营业部里坐户室里户 拥较资金股民拥挤营业厅里中股民称散户投机者特工样身着便衣相貌常混迹诚实坚定投资者中间 步入营业厅专注观察股价波动时站身边面带微笑脸忠厚相许十足投机者 更电影中国外警探样亮出警徽挨盘问营业厅里告诉投机者方面确信金融市场交易者中间存着投机者 否期货市场（货币期货市场黄金期货市场） 某交易者实际拥某种外汇黄金卖出关品种期货合约某交易者实际需某种外汇黄金积极买入关品种期货合约 合约期进行实际交割时进行交割数量常常实际交易量１０％（乐观估计）
述情况说明什呢？
投机者确实存 识某具体底投机者投资者时会遇困难投资者会某特定条件进行投机操作投机者投资操作行 行分类较合适 投资者偶尔进行投机行尚保持投资者光荣身份果量进行投机操作已名投资者蜕变成投机者
（１）进行投机操作划分①投资者投机行 类投机行投资者操作投机成份浓重某种程度注意风险理②投机者投机行类投机行投机成份较敢进行风险较投机操作 种情况投机者注意风险理否操作度（ｏｖｅｒｄｏｉｎｇ）

（２）进行投机操作程度划分①谨慎投机行 图利愿较风险者进行行投机行中交易频繁种 期货市场制造市场行［俗称抢帽子

（ｓｃａｌｐｅｒｓ）

］例 市场制造者天交易日完成量交易少留未仓夜现象交易形容低１８美C分价格买进高１８美分价格卖出

１８美分买C卖１４美分反映谷物交易中允许价格出现微C变化中作投机生意 抢帽子利润源进入市场时够熟练适应定单流动①

②乐观投机行 追求较投机利润承担定风险投机者行 投机操作中买卖频率较低决投资行 投机操作敞开头寸特征承担较风险时竭力捕捉较赢利机会 期货市场部位交易中典型 部位交易

吸收市场种期限期货合商品买卖间衡 种交易形成想段时间价格变化中利润交易时间卖空１～２天转买空数周 投机部位交易分析市场求基数价格数作技术分析包括市场信息数决定交易战略③度投机行 投机行中投机程度种 采取投机行投机者倾进行称交易旦市场变化预料样投机者取利润旦未预期现实偏离较投机者遭灭顶灾 匈牙利裔投机家乔治 罗斯１９２年外汇炒作例 次汇率剧烈波动时罗斯预期英镑汇率幅度跌欧洲货币体系中中央银行特德国中央银行会出面干预外汇市场支持英镑 确定投机策略：先英镑量买入德国马克英镑跌谷底时抛售马克换回英镑 罗斯时理量子基金１０亿美元作担保５％保证金方式量贷英镑购入马克期英镑汇率跌马克买英镑债净赚笔马克结果正预料英国迫退出欧洲货币体系英镑汇率急剧跌欧洲中央银行损失相６０亿美元罗斯短短１月里赚１５亿美元① 相反英国巴林银行衍生金融工具炒作中没阪神震考虑（谁没法

①参阅唐庆华：投资海民出版社１９５年版第１０～１５页



预料会发生震）

导致未预期失误投机失败巴林银行造成巨额亏损 估计巴林银行亏损金额３

７～４

５亿英镑间①度投机行投机达极限行利亏损达极限仅仅利险足取产生极限亏损放弃极获利机会谈投机色变金融家气魄（３）投机行市场划分①市场进行投机 市场里某金融品种时期价格差进行投机操作市场金融品种时期价格变化中捕捉获利机会②利金融品种市场价格进行投机 两投机较投机复杂原影响金融品种两价格素更 两投机典型例子两套汇③利相关金融品种市场价格变化进行投机中获取投机利润种投机交易复杂需资金极非金融机构炒作莫属 乔治 罗斯１９２年投机例卖空英镑时购进５亿美元英国股票 认英镑跌英国股票会增值 购入德国债券法国债券卖空两国家股票 认马克法朗升值股市利债券利升值会引起利率降①复杂投机操作

１－２－３投机利损失

投机者说利损失重问题 成投机者利引诱没成投机者亏损（未出现）步（然原）

（１）投机利损失特殊性利损失仅仅投机中出现投资套期保值存着利亏损问题 投资更关注金融品种身增值价格反映出债券会着时间流逝增值 某代表未发展方行业关企业股票会着行业发展增值等等然投资中难免出现亏损投资者般较注意风险理常常风险限定较范围 债券投资者亏损错利率更高投资机会股票投资者许会发生市价低股票买入价情况较长时间股民获盈利机会相反然投机者重视交易品种身增值性更注重市场波动情况种波动作出预期里预期投机中作非常重投机决策济学中预期质前决策关济变量未值预测

预期质说观某特定物作判断 预期脱离作出预期决策者独

①参阅唐庆华：投资海民出版社１９５年版第１０～１５页



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９２

立存

① 正预期观性济变量确定性旦预期济变量身发展相致时投机者会遭受较损失 然预期投机者观臆想关某特定济变量预期定指某单独预测值 预期理解关该变量未值某完全概率分布

②点说预期建立客观基础预期导致投机者炒作出现较利损失投资者套期保值者会出现种情况（２）利损失称性谓称性指投机者增利性时扩风险 种金融市场交易须考虑交易成获微利变成损失扩损失出现概率实际数值利损失完全称 点投机者理风险参考价值度投机获巨额利润时遭受巨额损失损失出现性更 适度投机然放弃获取巨额利润机会时减投机风险实践中度投机容易失败投机者资金运极限市场稍微出现预期致情况马引致投机者巨额亏损投机失败试想巴林银行２０亿（更）英镑流动资金维持万手期货合约终获盈利 投机利

①米契尔 卡特罗德尼 马克：合理预期理中国金融出版社１９８年版第１３～１４页②书第１４页



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０３

方面赖预期济变量变化致性方面投机者拥资金数量（进行投机时剩余流动资金）

流动资金较获利性收益率高 流动资金较抗风险力较损失性（３）利损失选择性类金融投资市场交易方式交易品种市场参者表现出运行机制相 金融现货市场伴着实际交割旦预期误交易者首先套住资金造成帐面亏损 现货交易须实际交割需资金十足衍生金融市场需十足资金需较少投入（保证金交纳）

进行巨额交易 旦预期准确获丰厚利润 种交易日发生现金流动日预期失误造成实际损失段时间操作失误量资金消失影踪 相现货交易买入价市价时等市场价格翻转

种情况会 旦市场价格翻转

原现货市场套住交易者解套甚获盈利 类金融市场风险存着程度种类差 风险非均质 投机者入市前根风险偏程度选择投机时机象 具体说投机者限度投入资金敞开头寸方式接受风险未利达时增强遭受损失性切投机者选择结果利损失性存类金融市场中套期保值者说存着利损失性 套期



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１３

保值者限度减少损失发生概率放弃获更利机会投机者种机会扩投机者套期保值者显著区 投机者理利套期保值者理风险（损失发生性）

投资者介两者 里讨选择性否定利损失发生性客观存通选择强化减弱种客观存 然投机者种强化减 弱作出选择总体言投机者套期保值者种选择两极端

１－３投资风险理

投资风险理投资理核心问题直接影响系列投资段时期投资成功否 投资风险理投资者区投机者套期保值者方面理力度投资者者演变成投机者风险者成保守套期保值者丧失太获利机会

１－３－１投资风险理原

投资者希通金融市场投入营定量资金资金增值获收益投资者观愿 时金融市场种确定素变化会种希努力损失告终市场身客观性 投资风险理种观愿客观存统起达投资者获利目



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２３

（１）投资风险客观存性拥货币资金者投资者时说没风险风险（指通货膨胀利率变化等素引起）旦货币资金投入某金融市场进行营时成名投资者时面诸风险 总体说法消风险选择承担风险承担风险问题例跨国金融投资者（公司）说外汇风险法消 中包括货币资金国际间流动期间汇率变动币价值发生变动交易暴露根公认 会计准跨国企业会计期末海外子公司分公司附属机构外币记帐财务报表合母公司总公司币记帐报表时形成资产负债收入费历史汇率交易日汇率报表合日现行汇率期末汇率致关会计项目出现帐面外汇损益影响股东社会公众公司营成果财务状况评价折算暴 露未预期汇率变动国货币表示海外企业未

税现金流现值产生直接影响整跨国公司盈利力价值（股东财富）产生潜影响济暴露①等等 外汇风险客观存跨国金融投资者法币外币价固定变法消时间素 决定外汇风险金融投资中客观存风险必须加理（２）风险负面性

①陈信华：外汇济学立信会计出版社１９４年版第３２９～３９页



40

３

金融投资中风险负面性表现尤凸出 述外汇风险例：国际金融投资般伴着量货币资金国际间流动 旦投资结束金利润汇回母公司 前浮动汇率制前汇率完全致情况极少见投资者投资程中已获利汇率变化会金利润流回母国时盈利变成亏损国外投资结束进入第二轮投资资金利润汇回国产生风险 国外子公司外币表示财务报表母公司币表示财务报表合处时汇率历史汇率现行汇率均汇率等关会计准提倡折算方法较详什会计项目适什汇率作规定 样交易发生时汇率合报表时汇率致产生折算外汇损益避免 时然没发生资金流动兑换甚国外分支机构营获利然总公司财务报表出现国外分支机构亏损影响股东社会公众公司营成果财务状况评价等等投资目获利润风险存会利润取成泡影 风险负面性成投资风险理第二原（３）风险理性然风险法消风险具负面性理风险 风险加理呢？回答肯定 采种方法理风险采回避（ａｖｏｉｄａｎｃｅ）

保留承担（ｒｅｔｅｎｔｉｏｎ

ｏｒ

ａｓｕｍｐｔｉｏｎ）

预防抑制（ｌｏｓｅ

ｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ

ａｎｄ

ｒｅｄｕｃｔｉｏｎ）

中（ｎｅｕD

41



４３

ｔｒａｌｉｚａｔｉｏｎ）

转移（ｔｒａｎｓｉｔｅｒ）

集合组合（ｐｏｌｉｎｇ

ｏｒ

ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ）等等方法减少损失增加利润 述方法应该说仅仅般意义理风险方法某金融投资言许该金融投资身相联系技术手段分属述种方法 外汇风险理例：外汇风险理包括部技巧外部技巧具体言前者指净额结算配理提前延期结汇定价政策者指套期保值福费廷

（ｆｏｒｆｅｉｔｉｎｇ）

短期外币信贷安排货币透支制定保值条款参加汇率保险等等 技巧手段效减少风险发生性增加盈利性保证定够达目标 效果投资者运技巧熟练程度市场变化情况 例某投资者未笔外汇收入采取期货套期保值方法货币期货市场卖出币种数量期日外汇期货 期货合约标准合约投资者笔外汇收入期货合约数量期日匹配 外期货交易中失误会导致套期保值失败 中投资风险理程存着许确定素理样存着风险

１－３－２投资风险理目标

谈债券股票期货等投资时常常认债券投资没风险股票期货投资风险较 提套期保值等方法时常常作风险理措施（保值者言）

观点没错呢？

谁言



42

５３

金融交易中参者进行交易目风险法风险理目标认识样 投资者说风险理目标什？

（１）安全性风险理基目标投资者言首先保证投资资产安全性 果保证资产安全性话仅获利连继续投资会发生困难金融投资身特点决定 金融投资般货币资金直接投入现货市场包括债券市场股票市场期货市场租赁市场等等货币资金投入金融投资法进行 相反直接投资定具货币资金投入许情况开始时根没什资净流动 时母公司完全东道国取创办企业金融资加商标营准较少属形资产资产已 公司旦成获利企业通部利润投资新入资金发展时部分利润缴难出进行投资母公司

①里直接投资更赖形资产优势投资否成功更取决拥技术商标等方面优势 金融投资更赖实际投入货币资金没较数量货币资金金融投资法进行次保证货币资金投资程中安全 里简单结遭受少遭受损失性

金

①［美］波 林德特：国际济学（中文版）

济科学出版社１９２年版第７０９页



43



６３

融投资市场风险表现形式价格波动投资者盈亏更价格波动直接引起 投资者面市场价格波动段时期价格着利投资者方变化时投资者盈利段时期价格着相反方变化时出现亏损 否出现亏损投资市场撤走资金呢？

样保证资金安全性？

回答显然否定然投资时出现亏损难免 世界高明投资者永远法保证投资阶段盈利 里投资者风险度握问题（关风险度问题章中予阐述）

（２）安全性服金融投资整体目标金融投资中般遵循三原：盈利性流动性安全性 安全性定情况储蓄债券投资盈利性受流动性影响 储蓄中活期储蓄流动性强盈利性差定期储蓄储蓄时间越长流动性越盈利越 种条件流动性定情况股票期货等投资盈利性受安全性影响制约 安全性较差风险较领域盈利性较（仅仅种性）期货交易例：假设某交易根该交易章程规定瑞士法郎初始保证金成交金额５％交易日瑞士法郎期货价格涨跌幅度超前交易日该期货收盘价１％ 现某投资者进入该交易营业点付出相５万瑞士法郎美元保证金买入８手瑞士法郎期货合约计１００万瑞士法郎成交金额 果市价涨０

５％投资者０

５万瑞士



44

７３

法郎利润日收益率达１０％反亏损１０％（相保证金言）

种收益率投资中难找（里忽略交易成）

作金融投资者说盈利性追求目标流动性安全性服目标 投资者安全货币资金锁保险柜里果真样投资者 投资风险理（保值者风险 理）目标投资——盈利前提量回避转移风险 果回避转移风险失投资——盈利机会失投资风险理目标 投资风险理整投资理部分风险理帮助投资者力求实现投资目标阻碍目标实现仅仅保值（３）风险理目标选择某种意义言风险理目标选择投资（赢利）目标选择 正常情况投资者期短时期获较高收益必须承担较风险 然投资者希承担较风险投资收益较低 投资者总收益风险间徘徊定便找收益风险佳配短时间里风险获收益 否出现风险低收益高投资呢？理讲应该现实中出现样种理想状态时必然会吸引投资者导致投资身成增加相收益降变成低风险低收益情况 风险理目标选择实投资目标综合评价结果种评价投资风险——收益间进行权衡外实包括投资目标



45



８３

流动性交易方式评价 事实讨类金融投资市场中难风险投资象进行排序 金融投资象风险作致区投资象难较风险孰孰 例房产投资现代租赁投资间风险孰孰呢？然长期投资投入货币资金流动性较风险表现形式 现代租赁投资面两风险：利率波动二承租破产 然承租般银行担保旦承租破产投资受程度负面影响房产投资面两风险利率浮市场供求状况变化 两类投资者想投资市场退出容易特前者 两类投资者作出投资抉择时必须投资流动性交易方式考虑 投资风险目标选择仅仅投资风险收益高低方面作权衡必须投资风险收益流动交易方式等方面作出全面客观评价根投资者拥货币资金真正选择投资象旦投资象选定投资风险基确定余问题采取适策略某投资象整投资程风险进行理问题

１－３投资风险理范围

般风险理言风险种类少风险理范围 围绕投资问题展开风险理讨时情况 投资者角度出发风险理范



46

９３

围包括：（１）投资收益确定时风险理前已投资者两高

（高风险高收益）投资两低

（低风险低收益）间进行选择确定投资风险收益佳组合 投资目标收益确定风险样式确定 假投资者债券投资期货投资两者间选择低风险债券作投资目标时风险理基范围确定（２）投资策略制定程中风险理投资目标收益确定投资象较明确 时投资者尚进行具体投资具体投资品种投资时机货币资金投入量投资先序（果投资者元化投资话）等等作出抉择投资策略 制定投资策略项容涉风险理中投资时机选择投资策略核心容投资时机分外时机时机 前者指济 萧条（景气）

利率降（升）

物价涨（跌）

失业率低（高）等等外济素 济素投资市场影响极 例：股票投资市场会济景气股指飙升某质量较差股票市价会盘带动急剧升投资者带收益 时机投资品种质量（价值）市价差距 股市例：某绩优股市场价格会偏离身价值市价低身价值时时机投资者提供购买股票时机反抛售股票时机 投资者选择投资时机时



47



０４

需投资市场作出评估判断旦种评估未发展相甚远会影响投资收益 般情况选择时机坏短期投资关系密切长期投资影响较长期投资具更调整投资机会 市场完全投资者掌握信息时机选择时出现偏差完全正常事 弥补方面缺陷投资者次投入资金量进行调整资金投入时间适延长少量次逐步投入次投入资金量实际操作程中逐步调整投资策略 投入资金数量占整资金例投资策略重容 作金融投资者说投资验操作技巧外拥资金数量极重优势 少情况金融投资者某市场份额左右市场极数情况某具体投资者数投资者 操市场保持定数量资金便市场发生突变时调整投资结构方 投资者拥机动资金越抗风险力越方面收益率较（３）投资操作程中风险理投资收益确定投资策略制定两项风险理容极重两项容毕竟事前理失误没造成实际损失投资操作程实现利润遭受损失程 间风险理范围包括：①根实际情况投资收益目标进行调整②投资策略投资程中进行调整包括投资时



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１４

机投资数量投资序等等投资操作程完全原定方案实施程综合运种策略实现利润化目标程旦资金入市必须市场变化进行踪评估判断 操作程然应该包括收益目标风险理投资策略风险理 外风险理应包括（证券投资市场衍生金融投资市场等方面）

：①选择纪时风险理包括济资否雄厚信誉否交易通讯设施先进快捷市场信息灵通收取保证金佣金否合理优惠等方面问题②达指令时风险理包括达指令时机否合适指令否符合交易变化指令传送否迅速准确执行指令撤销指令情况等方面③成交风险理包括结算盈亏实物交割等现代租赁市场房产产投资市场等领域投资时合作方（租赁市场中承租担保等房产市场中发展商租赁等）资信程度坏拟定法律文件否严密规范履约时方态度等产生风险样注意风险理（４）损失发生时风险理——投资撤走投资程中发生损失现实问题直接投资者言损失发生损失显示时投资者段较长时间真正确定否存着损失损失否挽回 金融投资者天观察市场行情变化确定投资盈亏状况



49



２４

投资领域更日结算盈亏期货交易 投资者天行情结束（里指营业日）

出现两种结果：亏损亏损 投资者营业日结束时出现亏损者段时间连续亏损投资者存四种状态：①某营业日亏损段时间盈利②某营业日亏损段时间亏损③段时间连续亏损（１周１月）

总体投资盈利（１年）

④段时间连续亏损总体投资亏损损失发生时投资者面着两选择：①继续投资时坚持原投资策略变者改变策略者调整操作程选择纪作出调整等等②撤走投资完全改变原投资目标投资策略投资操作撤走投资种方式：全部撤走部分撤走子撤走逐步撤走投资者四种损失进行具体分析：状态损失偶然事件绝数投资者会继续投资改变投资策略等状态二说明投资者段时间里净亏损某营业日亏损偶然事件投资者某营业日盈利亏损出现连续投资者通调整策略调整操作程等扩盈利减少亏损应继续投资状态三说明投资者段时间里采取投资策略投资操作等存较失误投资者力继续投



50

３４

资者等时机者调整策略等考虑撤出投资种连续性亏损果持续时间长投资者选择外时机时机时发生较失误 状态四肯定投资者失误程度较必须进行较目标策略等调整果投资者资金雄厚继续投资绝数情况应撤走投资然涉风险理文献中少谈损失发生时投资者应进行风险理投资实践中（特金融投资实践中）常遇损失发生时底选择继续投资撤走投资 继续投资扭亏盈扩亏损直投资者破产撤走投资达止损目恰巧投资者刚撤走投资时市场局势发生递转失次扭亏盈机会 投资发生时风险理应该属投资操作程中风险理处特殊关键时期应该纳入投资风险理范围予足够重视

１－３－４投资风险理方法

般意义风险理方法前已作许益探索总结出许价值方法思路方法许已运保险业中 金融投资方面风险理特证券投资风险理晚时间注意直２０世纪５０年代前风险假设存仅仅定性处理涉资市场证券组合构造条



51



４

件模型里少明确考虑风险素

① 现投资者意识风险存理界提出许风险理方法 里作者外角度讨风险理问题（１）投资时间选择风险理投资时间选择包括两问题：①进入投资市场时间选择合适投资品种投资风险理极重果选择错误时间进入市场资金投入错误品种投资者面损失反错误时间进入市场投资品种选择正确话投资者会遭受损失 种前提条件进入市场时间选择正确投资品种选择错误（没选择品质优投资品种）盈利够选择优质投资品种盈利性更 前已谈投资时机（包括外时机时机）选择问题②投资程（包括进入投资市场直退出投资市场时间）长短直接影响投资风险理 般情况投资时间越长风险越反投资时间越短相言风险越 然投资角度讲短时间通投资取收益困难 然说投资时间越长收益率肯定越高投资中获正常收益定花费段时间 投资时间长短收益风险呈关系：

①［美］波 林德特：国际济学（中文版）

济科学出版社１９２年版第７０９页



52

５４

ａ投资时间较长收益较风险较ｂ 投资时间较短收益较风险较ｃ

投资收益较风险较时间长短（长期债券期货等）

ｄ投资收益较风险较时间般较短通分析风险理投资时机投资程长短入手 般采方法理风险：①回避风险法 投资外时机时机没握时先急投资直接避免损失发生性作投资者永远回避风险 风险较高投资市场没投资时机时低风险低收益投资市场投资等时机②延长缩短投资时间法 投资者选择投资时机时会出现失误投资者难避免 旦资金投入市场发现样失误投资者根具体情况者延长投资时间渡段利时机者缩短投资时间早退出投资市场作出延长者缩短投资时间决策时必须理智客观评价时市场局势未发展趋势某投资领域房产产投资市场长远通货膨胀等素作具然增值功领域里投资短期会出现亏损资金较充裕更应选择延长投资时间法追求长期投资收益期货等市场投资者谋取价格变动收益实行日结算制度充满着投机气氛 种市场投资（投机）果发现期没更盈利希时应该缩短投资时间退出投资市场



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６４

③长短期投资组合法里谈投资组合指领域期限组合例股票市场中某绩优股般增值潜力较进行长期投资投资者部分资金选择价格波动较股票低价位时买进价格涨定收益时时抛出 投资时间长短组合利时机获取短期收益进行长期投资种较投资方法（２）投资品种联系风险理前已确定素包含十分广泛容属然力量失常变动属社会政治领域中政策改变社会动乱等属济领域中价格波动供求失衡消费转移等确定素 关投资问题言确定素作呈现特点：①某确定性素投资品种作力度相 然某确定性素完全公方式作投资者确定素特指性作种具体投资项目力度相 例国际市场原油价格涨先受击石油化工业运输（包括航空运输汽车运输船舶运输等等）业汽车业等进影响行业导致国市场价格普遍涨等 电力行业中水力发电受影响较少行业属间接影响②投资品种收益变动相关性致性 威廉 夏普博士著名证券投资理资市场书中明确指出：证券组合理贡献坚持相互关系考虑



54

７４

证券收益率间相互关系相关系数决系数 协方差等名词说

①事实证券反映国济结构中股票种行业企业发行种股票价格相高低反映行业企业发展状况着济发展行业济中位会作出调整长期趋势济结构调整必定会股票价格反映出 国济中行业互相联系时某行业发展行业作前提条件汽车制造业发展赖冶金橡胶仪表炼油业等 证券收益率间相关性正反映国济中行业联系证券收益变动致性反映种行业发展衡性 证券投资投资品种中存种变动相关性致性正投资品种相关性投资品种面风险差异性投资风险理提供机会现代投资理认投资者资金时投入收益风险期限相干种资产助资产样化起部分互相抵风险效应分散单资产风险进减少承担投资总风险 投资组合然意投资组合分散风险投资组合甚会增强风险 收益风险变化方完全相金融资产构成资产组合风险部分抵 投资者形成效投资组合时两种途径进行：①

①［美］威廉 夏普：证券投资理资市场（中文版）

中国济出版社１９２年版第３５页



55



８４

具相期收益投资品种中选择相关程度较低风险变化完全相投资品种作资产组合②相关程度（风险抵程度）相组合中选择预期收益高组作投资资产组合（３）投资分析预测风险理关投资分析常常涉许方面国民济形势分析政府济政策分析产业分析市场分析企业行分析等等外包括投资市场身分析投资者投资意交易双方价格波动等方面分析分析投资者认识投资市场外部环境部运动疑意义 特投资者进行步决策时未进行预测分析获信息正预测然分析技术完备难揭示投资市场外部环境部运动全部容特难握现存种条件素市场运动会产生样作谁法确切知道市场步样 目前许济学家通量统计验证证券市场绝数投资者说效率投资市场否效率市场呢？

回答否定投资市场投机者操炒作情况层出穷 投资市场效率市场价格运动轨迹未重复 现时股票价格总独立先前股价运动未股价趋势测 股票市场信息传播市场新信息会作出瞬时反应种股票市场价格真正体现价值



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９４

投机者获种股票新信息时会作出度反应种度反应快纠正 短期度反应会引导市场测机方式运动 基机假设理指出市场价格机围绕股票价值运动见通分析获许信息信息部分说明情况预测根掌握信息未种观判断 分赖分析预测足取 投资风险收益必须投资整程中进行风险理



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０５

２

投资风险评价控制

投资风险客观存必须加强风险理 求投资者发生损失取收益间进行权衡较投资风险进行度量 投资程艄公架着叶舟行段湍急河道驾船理验仅仅位艄公行船提供方法什时候方法方法全艄公掌握处置 投资者位艄公

２－１投资风险险

投资者说风险法消 意味着投资者着资金险投资险具区 特观风险等险

２－１险行

时交谈中会险词 确实



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１５

现实生活中存着险事 显然险种行种行时会带负面结果 导致负面结果行称作险假设某Ｘ采取行动Ａ导致结果Ｒ情况遇听见表２－１

表２－１行结构模式ＸＡＲ１Ｒ２１驾驶汽车撞　　车路安２赌博输钱输钱３吃饭消化消化４搭班机空难中丧命空难５投资亏损亏损６考试格利通７漂流长江丧命利通

述列七种行导致七种结果结果中包含着利结果 然说述种行称险 理：Ｘ１：果驾驶员驾车行险作驾驶员驾驶汽车时撞车性较Ｘ２：赌徒说赌博中输钱性较Ｘ３：胃病餐者说然餐消化情况出现种损害太轻微法称险

般会漂流长江称险原负面结果仅极出现旦出现负面结果损害程度



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２５

严重——丧命 然会搭班机空难中丧命旅客称险行旅客踏飞机刻没意识危险存 架飞机安全方面存着隐患旅客全然知情况遭恶运称险

２－１－２险基素

谓险行作出抉择进行行抉择时清醒意识行果导致严重利结果产生产生种结果性险行存着基素：第行动选择性 险行（险）意识慎重选择某种行（险行）

完全选择避免采取样行述长江漂流勇士选择漂流长江行 果某采取某种行没意识行会导致极严重利结果险１９１２年英国巨轮泰塔尼克驶北西洋时座巨冰山撞沉艘客轮１５００名旅客死非命果说悲惨 险船包括船员旅客等意识选择巨轮撞击冰山巨轮否会沉没员否会伤亡 果中意识点决会踏泰塔尼克甲板第二结果严重利行动 险行导致结果利行种负面性果轻微算作险吃饭→消化 负面性行



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３５

造成严重伤害时称险行第三负面结果出现然性险行重特征 险行导致利结果发生利结果没发生甚出现结果 险者正希出

现利结果长江漂流勇士希第征服长江 负面结果出现然性表示负面结果出现概率意位踏飞机旅客清楚意识发生空难种性 踏飞机旅客称作险家险行导致利结果发生概率较高述分析中险行三基素互相制约果缺少中项基素成险行然险领域非常广泛涉领域成险场险引入金融投资领域样意义 作投资者投资市场中遭遇风险方式四种：第导型 投资市场中投资者完全获信息具备验市场未变化趋势作出判断决策行成潜受害者第二导型 某社会集团投资程中决策行动该集团（包括）成潜受害者第三导型投资集团决策行动投资者成潜受害者第四环境导型 济环境变化投资者成潜



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４５

受害者四种遇险方式中前三种险行投资者成险负面结果受害者 里投资者险行险行 旦负面结果发生投资者遭受重损失 险行投资者（包括投资者集团投资者）

决策行结果投资者应该避免孤注掷投资操作应该避免成集团投资者险行象１９２年海股价指数变化例（见页表２－２）

证股价指数２月时间４月６日３８１

３７点飚升５月２５日１４２０

７９点时投资者已意识证股价指数已接极限 事实中散户少点退出１０天证股价指数跌１１０５

７３点时许投资者继续进入投资市场希股指回升１４００点中投资者推动股指勉强回升２００点 股指连续滑投资者恐慌性斩仓退出股市股指进步跌 里必提观素名词前面（１－１－３风险类型）

提观风险强调风险观感受种感受时实际风险基致时难免会发生偏差风险较敏感较风险投资者题作风险感觉较迟钝甚危险已危险听海１９２年股市情况正说明点股指处高位时股评家纷纷发表评提醒股民慎重入市适止然股民执意股市增加投入 股指连续挫止跌



62

５

表２－２１９２年日期海股价指数表日　　期证股价指数１９２

１

６２９６

５２

７３１４

７２３

６３７１

２７４

６３８１

３７５

２５１４２０

７９６

５１１０５

７３６

２６１１５

７３７

８１２０

７８

８１０１３

２７９

７７３６

８９１０

７７０７

０７１０

２８４６７

０９１

２４７９

８１时股民纷纷斩仓退出股市求止损 种险搏搏行时许股民带惨重损失 投资市场行情变化非常迅速投资者没时间种变化进行仔细分析预测市场变化逼迫机立断 时投资者常常观判断作出决策采取行动甚时选择险行 正观风险时常难准确反映实际存风险整投资程投资者操作控制观风险少影响投资决策投资行正确性见投资中必须注意观风险加控制

２－１－３投资风险险区联系

（１）投资风险险区



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６５

谈险问题时时常会提 确果没投资风险存会投资者采取险行 两者存着较区具体表现：①投资风险客观性险观性 投资风险确定素引起政府济政策改变市场供求变化金融投资品种价格波动等等某具体投资者意愿转移然数投资者说厌恶风险风险然客观存投资者法消风险采取种措施规避风险 实践中投资者付出许代价理风险代价常常放弃部分获利机会险完全观意愿漂流长江摩托车飞越长城者海国债期货市场恶性炒作行动作出选择具强观性 险行结果存着较负面性果采取险行完全避免利结果发生 负面性存完全险行着密切关系②风险承受者动承受风险险者动选择险性 处风险中风险承受者股市中部分股民租赁市场中部分出租震前夕唐山市民泰塔尼克号旅客船民等等中意识风险存法回避 股市中股民知道价格波动会投资带亏损作股民选择获利较高质量较股票采取资产组合方法理风险意识风险存漠然处祸头震前夕唐山市民险行清楚意识危险存果严重



64

７５

性利结果发生性较动介入风险行险行动性选择性特征明显然投资者进入投资市场前已意识投资风险存投资者根风险评估判断选择收益较高风险较项目进行投资营险者区 时投资市场会发生灾难性突变投资者遭受惨重损失 投资者说少没意识种突变性投资者般风险厌恶者 险者喜风险少惧怕风险③风险存常性险行偶发性 投资者面风险客观常存 仅风险法消投资市场身运动断变化 种运动变化时会投资者带结果时会投资者带亏损 险者风险较时动介入风险决策行险行特定时间特定条件采取特行种偶尔采取行次数说较少见正风险客观存投资者常遇投资者采取种措施控制理风险风险发生频率强度降低险行种反常偶然行险者会竭全力控制避免利结果发生 实践中险者缺乏足够手段验利结果发生性增强 长江漂流特长江三峡漂流次巨险行长江航行长江三峡航行风险然存绝数航次安全称险行道理里



65



８５

（２）投资风险险联系简单说投资风险投资客观外部条件（环境）险投资者独立决策行两者确存着区 否定投资风险险间存着紧密联系①投资风险险存着负面性 作投资客观条件——投资风险投资者带利结果险者险行导致利结果发生点两者存着相处②两者利结果发生然率 投资风险险行投资者潜损害种损害（利结果）发生仅仅种性相点③险行险者较风险观介入众周知投资风险客观条件险行存前提险行导致潜利结果客观原果投资风险存险行复存险行引发潜灾难性结果会发生 试想投资者某年某期限国债进行投资会作险者 投资者稳定获期利息金错更投资机会获更收益决会遭灾难性损失 资金投入期货投资者果顾市场条件操作时机味某种期货品种加投入引致灾难性果 英国巴林银行尼克 利森投入巨资进行指数期货炒作时意识利结果严重性份信市场预期利欲驱进行恶性投机结果



66

９５

导致巴林银行倒闭 险行较投资风险观度行结合

２－２风险度量

投资风险定性分析侧面解风险含义类型种市场参者（包括投资者投机者等）风险态度风险市场参者影响仅仅解够 目前止法两投资市场中风险进行度量较点投资者极重

２－２－１风险负面性元化

风险质规定风险负面性 然投资市场存着获利机会许投资者面着损失危险 投资风险投资损失性 外风险负面性表现样化构成风险负面性许确定素确定素会市场着利方 发展时面着风险 确定素直保持样组合组合时会发生许变化导致风险负面性元化 例政治事件会股票市场造成影响 统计美国２８次总统选关年份股市１９次股价指数扬９次股价指数跌１９１年海湾战争美国全球证券市场造成影响 美国首国部队开始实施沙漠风暴计划时纽约股市



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０６

度挫战争明朗化沙漠风暴军事行动进展利时纽约证券交易道 琼斯３０种工业股价指数天急升４００点显然政治事件投资市场产生影响 种确定素种确定素表现出强度时间密度等组合会造成风险负面性元化（１）风险负面性特征风险负面性特征风险区投资条件特点识风险明显方 投资者角度分析投资风险负面性特征分外特征特征： ①外特征指造成投资者潜损失环境素包括宏观环境素微观环境素ａ宏观环境素包括方面：济周期 国国民济济周期处衰退萧条阶段者发达国家处济衰退济萧条阶段政府政策 国政府某项济政策解决某济问题作会产生负作 国政府时采取项济政策配合实施解决济问题时法避免负面效应 项重济政策出台时法预料政策效果政策制定者执行者作投资者更突发事件 济运行具较影响政治济等突发事件ｂ 微观环境素包括方面：市场出现极端行情市场出现未高价位



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１６

者市场价格急速升者市场价格快速滑落等市场交易严重衡市场方超量买入卖出价格剧烈波动时交易者进出市场变化交易部位市场交易量投资者投资品换手率高风险外部特征 例交易月份期货交易②特征投资者身角度讨风险特征里讨投资者实际损失未预期没握 事实数投资者许情况市场预期没十分握 某段时期市场表现变扑朔迷离难捉摸时投资者应慎重交易避免出现较风险持期投资品价格波动 投资者应利价位抛售投资品否会遭受较损失投资者头寸较紧 投资者资金投入投资市场时者投资品种流动性较差投资者头寸较紧旦市场发生较变化时投资者难调整投资部位资产结构等等（２）风险负面性范围负面性范围指潜损失利事件发生范围 方面考察：①投资程 风险存整投资程始末②投资品种 投资品种存风险风险风险样式种类③投资者 投资市场中投资者拥较雄厚



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２６

资金般称投资力

投资者资金较称中散户投资力散户投资者遭遇风险前者抗风险力较强罢④投资点 国甲投资市场乙投资市场Ａ国投资市场Ｂ国投资市场成熟投资市场正形成投资市场遇风险（３）利结果发生时间选择利结果发生时间选择样种类型：①时发生 例期货市场处头部位交易者市场价格跌跌停板时交易求该交易者追加保证金 果交易者力追加仓结次交易时发生利结果较突然常令投资者适强度较②间断发生 常见重复性种时间选择 例投资市场价格波动供需双方衡失衡交转移交易季节旺销疲软周复始投资者带损失 间断发生风险般量较常发生投资者予足够重视③连续发生指市场表现种趋势价格滑交易萎缩气涣散绝数投资者遭受损失 种连续发生状态排时间价格反弹某较短时间市场出现回暖迹象市场势果然维持趋势认连续发生



70

３６

２－２负面性度量单位

风险度量（测定）天开始前方面已做工作特美国济学家投资风险度量控制方面作出贡献 里引成果（１）负面性强度风险投资者带损失角度衡量风险 金融投资市场中投资品设计方面满足投资者需求时确定关市场中 例筹资者（政府公司等）获融通资金资市场发行债券高期银行储蓄利率债券利率吸引投资者 债券提前兑现时满足某投资者中途退出投资获现金需建立债券现货市场 市场债券交易价格会着市场供需关系银行利率股票市场行情等变化变化数情况债券价格会低金交易利率 债券期限越交易价格越高 风险强度利息高低 期货市场表面进行标准合约交易 实绝数交易者期货合约身毫兴趣仅价格变化感兴趣者说保证金感兴趣 期货交易实质保证金交易 期货市场变动收益投资者旦投资失误输掉全部保证金风险强度负面性强度非常重指标投资者进



71



４６

入投资市场前首先考虑问题 稳健投资者方面衡量风险选择种未收入（包括金利息收入）较确定投资品种 较激进投资者常常负面性强度衡量初应投入资金输掉初部分资金时候余资金追加投入博取获利机会具体测定风险强度时延计算收益率思路 种计算投资收益率公式表示：

收益率＝收益－支出支出×１０％

投资者般情况投资中获收益占整投资率 风险情况投资者损失全部投资损失部分投资 方式表述风险负面性强度：谓风险负面性强度指某投资市场风险存投资者遭受损失直接投资总额中占例 公式示：

风险负面性强度＝支出－投资收入支出×１０％

里支出——指投资支出投资收入——指扣遭受损失收入投资支出收入发生变化时风险负面性强度作相应变动 典型情况三种：①投资收入＝０时风险负面性强度＝１０％②投资收入＝支出时风险负面性强度＝０



72

５６

③投资收入＞支出时风险负面性强度＜０

述讨第种情况风险负面性达第三种情况国债现货交易出现 风险负面性强度国债现货交易弱衍生金融投资市场负面性强度市场投资市场处两者间注意：投资市场负面性强度较投资期限宏观济环境进行（２）负面性分布风险负面性投资者带损失具性角度衡量数学概率（者称然率）描述 投资者资金投入投资市场然投资者观方面总想竭力降低利结果出现性风险常常违背观意愿导致利结果发生 法确切知道利结果什时候种投资品种发生投资者交易进行量统计研究推导出某投资品利结果发生性然投资者进行投资前储蓄债券期货等形式投资进行较 事实投资者现金投入投资品甚资金投入单投资品种 讨投资资产组合问题更现实意义投资形式包括丛书中投资形式 便讨收益率实际收益率关数字虚拟讨重点单项投资假定投资者某项投资品种收益率出现



73



６

收益率机会呈分布（见表２－３）

：表２－３投资品种１收益率分布

收益率％（ｘ）性（ρ）

６％１２０C８％２２０C１０％４２０C１２％１０２０C１４％３２０C１６％２２０C１８％１２０C２０％１２０C２％１２０C根表２－３预测数画出投资品种收益率分布直方图（见图２－１）

：预测结果数愈分布愈滑 述分析出：收益率达１２％时性收益率达２２％性仅前者１１０

推出收C益率２２％风险较收益率超２２％时风险更 组作出种分析 组组预测结果较组优呢？假设组预测结果（见表２－４）

：



74

７６

图２－１投资品种１收益率分布图

表２－４投资品种２收益率分布收益率％（ｘ）性（ρ）

６％０

０５７％０

１０８％０

２０９％０

２５１０％０

１５１％０

１０１２％０

４５１３％０

０５１４％０

０５

果较投资品种１投资品种２更



75



８６

计算组期值Ｅ（Ｘ）

：８Ｅ１（Ｘ）＝∑Ｘｎ

Ｐｎ＝１

＝６％×１２０＋８％×２２０＋１０％×４２０＋１２％×１０２０＋１４％×３２０＋１６％×２２０＋１８％×１２０＋２０％

×１２０＋２％×１２０＝０

１５８９Ｅ２（Ｘ）＝∑Ｘｎ

Ｐｎ＝１＝６％×０

０５＋７％×０

１０＋８％×０

２０＋９％×０

２５＋１０％×０

１５＋１％×０

１０＋１２％×０

４５＋１３％×０

０５＋１４％×０

０５＝０

１４２Ｅ１（Ｘ）＞Ｅ２（Ｘ）

投资品种１应该优先选择然投资收益率期值投资者未收益率预测结果 实际情况呢？实际情况会偏离收益率期值种偏离程度说明风险负面性投资收益率影响 通常投资收益率方差（ｖａｒａｎｃｅ）衡量种偏离程度 投资收益率方差表示：Ｖａｒ（Ｘ）＝Ｅ｛［Ｘ－Ｅ（Ｘ）

］２｝ｎ＝∑［Ｘｎ－Ｅ（Ｘ）

］２ρｎ中ｎ＝１２…ｎ＝１应引入机变量（收益率）

Ｘ具相量纲



76

９６

量Ｖ记σ（Ｘ）

称标准差均方差 F ａｒ（Ｘ）

说明：某投资品种收益率期值该投资品种次投资均收益率投资次数越收益率算术均值越接收益率期值 知道次投资（机变量）期值致性 收益率概率密度时称（定全部称分布）

期值计算法完整反映称分布抵销部分容 方差标准方差事件反映出防止利部分利部分相互抵销 方差计算具重意义：ａ

方差仅低期值收益率概率计算投资高期值收益率概率计算ｂ方差计算种收益率（包括风险出现负收益率）期值差额反映收益率分散化程度ｃ方差标准差越时反映收益率分散化程度（偏差程度）越种情况投资收益率低投资收益率期值性变投资风险增里方差标准差衡量单投资品种利结果出现性——负面性分布前面已谈投资组合单项投资更具普遍意义推导投资组合收益率期值方差假设投资组合ρ分投资Ｘ投资数学期：Ｅ（Ｘ＋Ｙ）＝Ｅ（Ｘ）＋Ｅ（Ｙ）

方差：Ｄ（Ｘ＋Ｙ）＝Ｅ｛［（Ｘ＋Ｙ）Ｅ（Ｘ＋Ｙ）

］２｝D＝Ｅ｛［（ＸＥ（Ｘ）＋（ＹＥ（Ｙ）

］２｝D

77



０７

＝Ｅ｛［（ＸＥ（Ｘ）

］２｝＋Ｅ｛［ＹＥ（Ｙ）

］２｝D＋２Ｅ｛［ＸＥ（Ｘ）

］［ＹＥ（Ｙ）

］｝D里定义：量Ｅ｛［Ｘ－Ｅ（Ｘ）

］［Ｙ－Ｅ（Ｙ）

］｝称机变量ＸＹ协方差记 Ｃｏｖ（ＸＹ）

Ｃｏｖ（ＸＹ）＝Ｅ｛［ＸＥ（Ｘ）

］［ＹＥ（Ｙ）

］｝DρＸＹ＝Ｃｏｖ（ＸＹ）

ＤＤF （Ｙ）

F （Ｘ）

称机变量ＸＹ相关系数标准方差 出结：ａ

组合投资Ｄ（Ｘ＋Ｙ）

方差仅单投资方差Ｄ（Ｘ）Ｄ（Ｙ）关ＸＹ协方差关ｂ根柯西—许瓦兹（Ｃａｕｃｈｙ—Ｓｃｈｗａｒｓ）等式两机变量ＶＷＥ（Ｖ２）＜Ｅ（Ｗ２）＜G［Ｅ（ＶＷ）

］２≤Ｅ（Ｖ２）Ｅ（Ｗ２）

　Ｐρ≤１HＣｏｖ（ＸＹ）≤ＤＤF （Ｘ）

F （Ｘ）

说明：投资Ｘ投资Ｙ协方差等Ｘ标准方差Ｙ标准方差积 说投资组合Ｘ＋Ｙ方差等投资Ｘ方差投资Ｙ方差加Ｘ标准方差Ｙ标准方差２倍 显然般情况投资组合 风险单项投资风险更 ｃ投资Ｘ投资Ｙ协方差：Ｃｏｖ（ＸＹ）＝Ｅ｛［ＸＥ（Ｘ）

］［ＹＥ（Ｙ）

］｝D D＝Ｅ（ＸＹ）Ｅ（Ｘ）Ｅ（Ｙ）

DＸＹ相互独立时互 Ｅ（ＸＹ）＝Ｅ（Ｘ）Ｅ（Ｙ）





78

１７

Ｃｏｖ（ＸＹ）＝０时ＸＹ组合投资风险方法推广投资组合 时投资组合中投资收益期值方差出现外种投资总投资中重 限篇幅里作进步讨（３）负面性紧迫程度（者频率）

讨负面性强度负面性分布时暗含假定条件时间足够 负面性强度足够 时间中投资者遭受损失负面性分布足够时间中某种投资（投资组合）出现损失性种讨理认识风险疑益实践中出现某种失误种类型金融投资市场阶段宏观环境条件市场种力量滚滚东流长江黄河段江面浪花流速会重复 时市场行情会剧烈变化时行情显较 负面性紧迫程度反映规定时间（１营业日１周１月等）风险负面性强度分布特利结果规定时间出现次数①市场行情变化较某投资者固定交易部位（例买入黄金期）时出现价格频繁波动该投资者忽亏损忽亏损两次亏损间隔时间较短风险较投资市场交易衡价格波动较时



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２７

说两次亏损间隔时间较长时风险较②里指投资市场行情变化较造成投资者亏损频繁程度外规定亏损严重程度 果市场价格波动频繁然波幅说负面性非常紧迫 价格波动幅度较波动极频繁情况衡量负面性紧迫程度负面性紧迫程度衡量规定时间负面性结果（投资者造成实质性损失）出现次数 出现次数风险出现次数少风险负面性紧迫程度实际风险度量中引入时间素两度量指标 负面性强度讨具体投资环境中进行时投资者遭受损失谓强度负面性分布般投资环境出发进行讨投资时间足够长负面结果发生性负面性分布 然投资者进入市场特定时间投资环境相联系投资者厌恶遭受损失时足够长时间中印证负面性分布投资者投入资金总希风险期限短收益高 风险衡量中引进时间素现实意义 仅时间素引入更强调投资者进入市场投资操作获利退出市场等时机 特定时间素作风险概率分布发生变化 衡量风险时强度概率分布时间素综合考虑必 投资者进行投资时觉觉考虑三方面指标三方面入手避免降低风险 衡量某具体风险



80

３７

呢？值研究问题

２－２－３负面分类较

讨风险度量三指标法制定某具体风险里首先讨假设情况情况实践中会常碰假设１：济环境中某投资市场中两投资品种分ＡＢ投资时段中Ａ负面性强度Ｂ负面性强度底种投资风险？难判假设２：述条件Ａ风险概率高Ｂ风险概率两者负面性紧迫程度法判定ＡＢ风险更然济环境投资时段投资市场中投资品种特定含义风险相 例股票投资市场中通讯企业股票石油化工股票表现会时段某历史时期济环境投资品种影响会区三指标衡量风险较全面 假定：①负面性强度分三级：强＋弱－中间状态～分表示②负面性分布分三级：概率密度＋－中间状态～表示③负面性紧迫程度分三级：负面结果出现频率高



81



４７

＋频率低－中间状态～分表示里括号表示投资风险中括号左边表示风险负面性程度中间表示负面性分布右边 表示负面性紧迫强度 例：（＋～－）

表示负面性强度达强负面性概率分布般负面性紧迫程度低风险 种方法风险进行较①（＋＋＋）时风险②（～＋＋）

（＋～＋）

（＋＋～）状态风险（＋＋＋）风险前述三种状态处层次风险③（－＋＋）

（～～＋）

（～＋～）状态风险处层（～＋＋）风险等等种方法推出等级风险等级风险间关系 两关等级关系直线连接相关风险间没直线 层面风险相层面风险风险（＋＋＋）

风险（－－－）

（详见图２－２）采种方法较风险限制条件进行：①负面性强度概率分布紧迫程度风险度量中具等重性说三指标风险中权重相等②里指风险宏观济条件样投资时间样投资金额特投资金额限



82

５７

③较投资品种风险前投资者首先必须设定负面性强度概率分布紧迫程度三等级说规定三指标＋～－分包含数量

图２－２风险负面性分类较（方框表示投资风险）

④投资品种风险三指标＋－～设定标准应该致 例较股票期货负面性强度设定损失＜１０％－１０％≤损失＜２０％～损失≥２０％＋股票者期货预测损失达１２％风险负面性



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６７

强度～ 类推风险负面性分类较般收益率收益化风险评估方法更接实际情况 具方面特点：①件事件概率分布量试验统计想象出 种量试验统计必须重复性致 性事件统计点投资难做

果统计事件相隔太远现实意义 风险概率分布仅仅具参考意义评估风险时必更广泛容考察评估②投资风险中负面性强度紧迫程度样会投资者构成致命影响 例次巨额损失导致家银行倒闭里概率分布频率显关紧 时间作负面性分布会变形 风险负面性应该方面考察③三方面全面度量风险通观设定标准投资者判断风险时更直观简洁种较风险着连线进行三项指标时时处相位 分类较法分析风险存着局限性

２－３观评价合理界限

风险评估采系列客观指标进行评价外通观评价方法确定风险 观评价



84

７

脱离客观基础某投资者头脑里空想番结果 然现实出发设定评价界限时尺度罢 事实许场合观评价方法例济预测济决策者济分析方法等方面风险中应领域

２－３－１观评价方法

观评价法投资者运整套价值评判体系投资市场风险评估验证评估验证程评估结果作投资决策 种程首先投资者赋予投资市场风险整套指标体系客观现实身具样尺度反映投资者价值观念次投资者价值尺度会观评价结 投资者风险较敏感较风险会引起警觉投资者风险感觉较迟钝风险观评价带较强色彩 观评价种方法：第评价进行时间划分投资前评价投资时评价 投资前投资风险观评价投资者投资 程中发生损失种类损失发生时间损失种预测 种预测种定性评价提供关风险定量概念少投资者定性评价作手段 然定性评价时会采取量化手段够更全面说明问题需法改变定性性质 定性预测风险角度讲投资者采样



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８７

方法：①般调查法②专家调查法调查手段专家意见作预测结果方法属直观预测范畴 专家调查法般包括：判断预测法专家会议法头脑风暴法特尔斐法果投资者采判断法采取方法果投资者机构话完全采方法③观频率法专家未事件观频率估计预测分析方法 者说调查信念程度基础寻求风险进行佳观评价种效方法适衡量投资市场中潜损失发生程度①

④形态分析法发现分析投资市场中结构组成部分相互间联系作推出出现结果里指投资风险等等投资时投资风险观评价进行中投资已出 现损失出现损失进行评价 进行类评价时常常围绕着样问题进行：①已出现损失时损失投资影响②已出现损失损失否会继续扩种继续损失趋势否会逆转③投资市场中某迹象否属风险前兆种情况旦投资风险发生强度风险紧迫程度

①陈宪：济学方法通览中国济出版社１９５年版第４８０页



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９７

样④述情况否调整投资策略等等现实中投资者会进行类评价包括投资前投资观评价 然类评价评价尺度评价结会出入意味着观评价中生必须客观事实第二评价体划分评价团体（机构）

评价 进行观评价存着种价值系统问题导问题 投资者评价风险时严重受学识验心理状态等局限类评价实际情况会出入准确程度取决评价者情况团体（机构）评价企业价值系统运行问题运 作程中许参投资风险评价判断负面性认识反映数法企业权威法 团体评价投资风险评价程参评价者意见统衡程 团体评价定较全面准确取决方面素：首先团体组织结构 团体具较健全组织结构专门预测评价风险部门行效规章制度团体具备条件次团体验积累 里验积累指团体评价风险时积累验探索方法培养拥历史资料数等等次团体评价风险时民程度 投资机构风险评价时完全听意见整组织评价程



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０８

中难发挥作种情况投资机构关部门参风险评价程评价结某层次理员作出 现实中者较见前者异风险评价团体拥技术手段投入资金 前者包括信息存储处理传输手段信息获取手段（国际网络中获取信息）等者指直接评价费包括员工资获取处理存储信息等费支出团体评价说投资风险预测判断倒说风险预测判断意见决策少预测判断决策混合程 中决策起着决定性作第三观评价程划分评价标准设定投资市场信息收集处理分析评价标准风险作出判断投资程中检验评价标准等环节 中评价标准设定重环观评价包括团体（机构）

评价信息分析风险预测时采专家调查法观频率法等方法评价难采样方法

２－３－２观评价界限设定

投资风险观评价设定评价标准开始检验者修改评价标准结束观评价标准疑极重观评价程客观投资市场种信息评价标准较程观评价否恰分取决观评价标准定否分寸 评价体价值尺



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１８

度观评价出结存定差异毫奇怪 问题关键价值尺度越合理界限 界限种观评价间差异合理超出界限评价古怪现实 观评价投资者思考判断程形式较简单 里讨团体评价合理界限设定问题 首先必须坚持项原：第获取信息必须完整全面 信息设定观评价 界限基础信息完整界限设定合理性受影响金融投资市场中包括基础金融投资市场衍生金融投资市场金融投资市场信息揭示披露制度作明确规定 起类型市场商品市场等更具统性公开性公正性 金融市场信息完整性真实性然存 例股票市场中市公司财务报表存着审查严关紧现象造成信息揭示够真实 信息披露时存着够规范够时现象获取现信息必须追求真实完整外量收集历史资料供第二争取目标必须切实行 企业投资中达 投资目标评价界限重素 企业追求投资高回报率合情合理高回报率脱离实际情况投资企业企某次投资中高额回报扩投资风险评价标准定脱离现实失挽回损失止损机会企业造成难挽回损失 害怕风险企业盈利目标定低 般认



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２８

金融市场投资利润定２０％（年）较恰第三进行分析深入透彻深入分析获取信息 伪存真彼表里程 许投资家认市场反映情况时真实情况相甚远股票市场绩优股某段历史时期认识股票市价低涵价值情况屡见鲜 某股票市场股价指数国济状况相甚远常 信息分析种渐进式认识程 外分析投资企业身资实力投资验目前状况确定企业承担风险第四设界限必须客观稳妥 谓客观指评 价界限必须符合投资市场实际情况符合企业身实际情况符合投资操作程中实际情况种投资市场风险某高风险市场投资企业硬界限定严投资业务法进行 某市场投资风险较评价界限定宽超出企业承受风险力 仅市场行情变化极迅速投资企业实际进行投资操作业务员授权时符合时实际情况 谓稳妥设定评价界限时必须充分考虑投资风险企业承担风险力投资赢利目标等诸方面问题偏重某方面实际情况原投资者具体设定风险评价合理界限 然投资企业投资市场重点 界限设定许方面相 风险评价合理界限包括



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３８

方面容：第价位界限 金融投资者获取利润源市场价位变化正投资风险源价位界限评价界限 设定价位界限时应包括：①风险价位（称建仓价位）

价位投资者认定买入关投资品种会风险价位 实际该价位存风险投资者忽略风险 ②风险价位（称仓价位）

价位投资者认身承担风险价位 该价位投资者许然具定资金投资者愿承担更损失 该价位投资者已面着破产 种情况市场价位变动点时投资者转换交易部位止损第二收益率界限 述价位界限更运现场操作法投资效果作总体评价 收益率投资总体效果出发评价投资风险 然收益率身关投资客观指标投资者具体设定年收益率少风险点（风险点）时收益率变成观评价界限 确定收益率（包括年收益率月收益率）界限时然延述方法定风险收益率风险收益率第三投资额界限 投资企业决定某投资品投资时底投入少资金合理（指投入资金占现金例）

没定投机者甚现资金 作保证金入超出身拥资金数额进行恶性投机成功者更失败破产者 般言投资者投资



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４８

金额身拥资金数额 投资金额界限确定限确定投资金额少 场合种方法称率投资法 第四投资时间界限 般言金融投资品投资时间越长风险越时间产生风险重素（前已谈价位变动风险源）

投资品市价变动带利润会产生风险然市价变动需时间 消时间市价会变动没风险 然债券市场言机会成带风险外没风险时间越长收益越相反时间越短亏损性越类投资应设定短投资时间期货等投资市场 时间性较强旦规定时间市场会求投资者进行实物交割投资者愿结果 类投资必须设立长投资时间（迟仓时间）等 外投资者根投资需设立评价界限未尝 然点必须明确投资风险观评价合

理界限评价价值尺度联系区 联系处 合理界限价值尺度（评价标准）投资风险观评价 两者明显区合理界限价值尺度极限（风险点风险点）

价值尺度定设置极限指标价值尺度应该包含许中间状态 例设定期货投资投资金额资金５０％较合理界限 价值尺度设定：投入１０％资金较少投入２０％资金般３０％较４０％５０％极限投资 界限规定范围较



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５８

价值尺度范围观设定尺

尺越界限

２－３观评价客观评价

投资风险评价采观评价法外采客观评价方法 谓客观评价法采现技术手段分析工具揭示关投资市场风险真实情况 客观评价法解决投资市场风险样情况已发生发生 例投资者采技术分析师艾略特（ＲＷＥｌｉｏｔ）

波浪理股市进行分析揭示出股市演变中呈现形态 认台湾股市１９７４～１９７９年期间台湾股票加权指数６３６点起涨已历涨波浪达１２６８２

４１点历史高点①认三浪方式调整头走势 前面分析历史程认识者推测建筑理合理预期 者推实际情况否相符客观评价揭示股市未走势情况客观评价者投资风险揭示者描述者观评价然着较区第观评价客观评价评价目 者工作着眼发现目前投资市场样判断未变化 观评价投资者置中力求找出投资市场变化目前止变化

①郑超文：技术分析详解复旦学出版社１９３年版第８９页



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６８

投资者意味着什风险风险够承担 风险法承担风险等等第二观评价客观评价评价方法者更采评价分析技术先进设备采统计方法定量预测方法数字计算图形研制方法等进行分析评价力求计算统计准确性评价结客观性真实性观评价更采定性分析方法专家讨方法等投资市场特点风险程度投资者身影响等作出判断 观评价者忌讳观两字评价结着力突出观评价者特点第三两种评价程相径庭 客观评价程获取客观信息（市场信息等）开始客观心态分析研究投资风险出客观结作结束观评价然获取客观信息开始分析评价风险时采观价值尺度着力握投资风险投资者影响程度结具较强性色彩第四两种评价结适应象 投资风险客观评价波形图项指标罗列等形式公诸报端新闻媒体展示投资市场客观现实评价者预测类结适应投资者 类评价投资者异投资者身角度分析评价样市场意味着什步该办显然投资者Ａ投资风险观评价适应投资者Ｂ毕竟投资者ＡＢ情况事实进行投资风险评价时观评价



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７８

者客观评价重 投资者需客观评价需观评价 客观评价更数量关系揭示投资市场风险什种揭示技术指标方式表达成交量高价低价价格走势资金流等刚入市投资者理解指标真实含义积累定投资验指标中出适身评价结 意味着客观评价观评价评价程中前阶段完全独立两种类型评价 时观评价程中确实包含客观评价部分容 观评价定性角度回答投资风险严重程度投资操作中否分寸失等问题观评价位代现实中某投资者进行投资业务时许东西法客观评价方法解决投资者根身情况观设定标准 投资市场常会听心理价位

股票投资心态验……讲观评价问题 例手中股票价格已升１０％获利抛售持股观价格升２０％时样？实仅心态问题 果投资者确切知道手中股票价格明天会涨１０％会保持静常心态股票出手结？观评价投资者通想象确定评价尺度

尺度综合种素作出然样尺度衡量客观现象 观评价具定客观性者说种具客观观判断



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８

种方法天①早世纪美国著名投资家哈奇发明百分十投资计划例 哈奇采种方法１８２～１９３６年５４年中４４次改变投资位置保持股票期限长６年短３月资产１０万美元增１４０万美元哈奇什例定１０％

１％

９％呢？

完全种观判断评价果１０％

例恰１％

９％合适 严格意义讲百分十投资计划投资风险观评价方法然观控制风险方法投资风险观评价作出

２－４风险计划控制

已投资风险理进行详细讨展示投资风险理方面容相互间联系意义 里着观评价风险样条思路投资风险理技术——采投资计划控制投资风险问题进行深步讨 西方证券投资中流行着种称作投资计划投资方法方法仅帮助投资者进行投资操作时行效控制投资风险时样效 笔者认投资获利风险控制实际问题两方面风险控制做

①毛晓威：跨越陷阱——证券投资风险识防范北京济学院出版社１９３年版



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９８

投资中获利想投资中获预期收益效控制风险 投资计划方法实际投资风险观评价结果 某投资者制定投资计划更种观思维判断程 况某投资计划（止损投资计划）控制风险效方法方法适证券投资金融投资市场

２－４－１势投资法

势投资法操作道氏理 理股票价格均指数反映帝外切事情 股票价格成千万特定股票拥寡信息投资者确定价格反映集体意见面镜子 股票价格运动三种基趋势（见图２－３）

：

图２３道氏理三股市趋势D

97



０９

第运动持续时间较长达１年１年 投资者般称头市场空头市场头市场中股票价格相长段时间持续升发展般四阶段：第阶段积累阶段期间股票价格较低第二阶段特征股票价格稳步升交易活动增加第三阶段商业金融新闻显示乐观投资者股票市场信心十足第四阶段里股市已没明显属低价股票作投资者目标空头市场中股票价格跌时间较长分四阶段 第阶段销售期间低价时买进股票投资者开始抛出手中股票第二阶段恐慌股票价格急剧跌投资者投机家疯狂抛售股票第三阶段第二次复苏

市场抛售分引起回升幅度约损失１３前景暗淡第四阶段长期滑坡股票价格较长C段时间里逐步降第二次运动海浪似般逆潮水运动 头市场空头市场期间分提供矫正复苏媒介 种矫正（复苏）作趋势股票价格降（升）１３～２３逆趋势行３星期价C C格变化认次趋势第三日运动类似海细浪 身重性言汇集起形成次运动势投资计划操作者做长期投资必须应股市运动进行投资操作 投资者选择头市场第１第２阶段进货建仓

然空头市场第１阶



98

１９

段头市场第４阶段出货仓作长期投资日运动次运动中投资者会失短期收益机会 理谈势投资计划容易操作程中投资者捕捉机会呢？

前面提１０％投资计划提供范例 美国著名投资家哈奇某段时期（通常月单位）股票市场价格均值段时期高值低值进行较 均值高高值１０％时卖出低低值１０％时买进月均值采周均值算术均数计算哈奇定１０％价格波幅然明显素方法确实提供种投资操作风险控制思路方法 天海股市寻找样１０％价格波动幅度捕捉样获利机会样行定非守着哈奇１０％根市场实际情况作出决定 势投资计划范围定囿股票市场房产投资信托基金投资样仿效种做法

２－４－２公式投资法

种定式进行投资操作计划法简化投资程避免适时宜买卖证券 投资者采计划意消某时间关问题然挑选买卖证券（１）成均法成均法称资金均投资法定时定量投资法低股票均价格均成购买股票种系统



99



２９

方法 里投资者运时机选择元化原周期性买卖证券分散购买定数量证券办法均市价进行结算 种方法特强调操作时确定３容：投资股票种类（般种股票）

投入资金额 投资时间间隔 成均法操作投资者必考虑投 资时机选择问题需定式定期定量购买种股票方法较简便投资者避免高价位时买入股票执行成投资计划时前提条件股市价格正逐步升者说股市势呈升趋势 否股市价格正呈降趋势时投资者定时定量买入股票会蒙受损失会获利 面举１例说明：假设投资者投资金额次１００元投资时间间隔１月整投资期限６月操作情况（见表２－５）

：表２－５成均投资计划举例月份股市价期购进累计购进投资总额股票总市值（元）（股数）（元）（元）

１２

１０４７６４７６９９

６０９９

６０２２

５０４００８７６１９

６０２１９０

０３２

３５４２５１３０１２９８

３５３０５７

３５４２

６４３７８１６７９３９６

２７４４３２

５６５３

００３３３２０１２４９５

２７６０３６

０６３

３０３０３２３１５５９５

１７７６３９

５０结果：股均成＝５９５

１７２３１５＝２

５９（元）

I股获利＝３

３０－２

５９＝０

７１（元）

总收益＝７６３９

５０－５９５

１７＝１６４

３３（元）



100

３９

投资者脱手全部股票收益情况 果投资者暂脱手７月份股价进步升抛售持股票该投资者获利更丰 股市价格持续降读者推算该投资者出现样情况（２）定量投资法时称常数投资法 种方法求投资者投资金额保持变投资股票包含种证券组合确定时间间隔（例隔３月）

审视该证券组合 股价升时投资股票资金金额保持变投资者卖出超额部分股票资金转移债券 股价跌时投资者债券投资中抽出部分资金缺额部分补里投资者采证券组合方式仅仅资金投入股票投入股票金额保持变行 审查时间确定定时审查办法采时审查办法 种方法投资者然保持投资股票金额变投资者始终进行着利方操作低价买进高价卖出 简单效控制风险方法 现举例（见表２－６）

假设：投资者投资金额１０００元股市价１０元计１００股述例子中该投资者保持股票帐面价值基变然设定抛售股票补进股票界限投资者进入断获利循环中 里强调：①投资者死板采定量操作方法否遇股



101



４９

市运动正处降趋势时投资者面连续亏损局面遇高卖出低价补进原操作时谨慎特低价补进时注意市场势预测②定量操作指股票市价总值基保持变投资者投入股票资金外须保部分灵活调度资金便股票处市场低价时补进表２－６定量投资计划举例

月份股市价投资总额股票总市值（元）（股数）（元）调整程１１０１００１００２１２１００１２００售出１６６股获利１９２元股票帐面价值１００８元３１０８３４８３４０持股观４８８３４６７２买入４０６股亏损１２３２元股票帐面价值９９６元５６１２３６７４２２买入４２９股累计亏损３８０６元股票帐面价值９９６元６１０１６６１６０持股观７１２１６６１９２售出８３２股妆获利６１７８元股票收面价值１００８元

③定量投资计划操作程中买入卖出股票决价位两者价位适拉开投资者具较高获利概率果帐面出现亏损处趁机会低价补进降低股票投资成④定量投资法场合作证券组合投资方法 投资者股票投资资金部分（股票总市值）定量债券投资部分动态变化 实债券



102

５９

交易成低果流动性增债券投资收益率会银行储蓄高少手续复杂 投资者进行投资资产组合时股票债券外银行储蓄考虑甚包括现金形式作投资组合选择形式（３）变率投资法证券组合投资定额投资法种变化形式 定额投资法投资者固定投资股票金额（股票总市值）

投资债券部分作机动资金动资金时获取稳定收益 股票投资债券（储蓄现金等）

间率考虑变率投资法证券组合分成：防御性部分价格波动较债券构成进取性部分提供增长普通股票组成 两者间率投资计划目标定果投资者制订增长计划进取性部分投资（股票投资）总投资中率反投资者计划资安全收益股票投资占率低 具体应该确定样率取决投资者观评价执行变率投资计划时投资者确定时间审视证券组合变化情况根原定计划率证券组合进行必调整时审视时调整 定额投资法样投资者注意调整证券组合时机问题（４）变率投资法种方法限定进取性证券防御性证券间率证券市场风险进行观评价基础设定



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６９

投资操作规 规前述种操作规点变率投资法求投资者市场变化作行动起点投资操作完全根证券市场价格指数进行种方法结合公式投资法趋势投资法特点做法更具科学性操作性 然前述方法需更时间便投资市场进行评价预测监控事实完全免投资市场天未研究投资某天投资者稳定高收益农夫种需适时适进行田间理想原始样刀耕火种式投资头会恶劣然条件颗粒收

制定变率投资计划点包含两方面（详细分析参见图２－４）

：

图２－４变率投资法图示



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７９

①确定股票市场价格趋势线该投资计划基础投资计划否成功关键确定价格趋势线时般采统计技术回分析法投资者选择方法 采种方法确定价格趋势线点应关股票债券（投资确定证券组合）

交易均衡点市场价格围绕着均衡点集合——价格趋势线波动 投资者言价格趋势线意点证券组合中股票债券率致②价格势线确定接着应该确定买卖决策线买卖决策线分布价格趋势线两侧条决策线表示市场价位操作方数量等３指标 买卖决策线确定统计分析出观判断确定 股票市价升达某卖出决策线时投资者应着该决策线指示卖出定率股票资金投债券变率投资计划执行时般股票买卖操作言债券作相应反交易 股票买卖债券卖买定时刻投资者应根实际情况决定两者买卖具体时机 面举例说明：假设：投资者ｔ１时刻证券组合８０％股票２０％债券投资者调整证券组合时样三状态股票J→现金J→债券投资操作：①ｔ１→ｔ２投资者遇股市头市场根卖出决策



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８９

线卖出相应率股票ａｃｄ等点作股票卖出操作获现金立买入债券相机行事债市处什态势原空头买入头卖出 般情况债券价格波动较价格基着时间推移稳步升 果忽略债券价格波动省中间状态（持币观状态抛售股票现金立购入等值股票债券价格波动略）

②ｔ２→ｔ３投资者遇股市空头市场时根买入决策线先卖出债券买入股票ｈ点作债券卖出股票买入操作③ｔ３→ｔ４投资者会ｍ点作卖出股票买入债券操作然变率投资法起定式投资法较优点存问题解决：①价格趋势线确定会造成股票卖出余买入足结果需调整价格趋势线果调整次数时间间隔较短会失公式投资法意义②调整证券组合时假设债券价格波动较忽略 实际操作中忽略债券价格波动特股市较波动时债券市场时价格波动 证券组合中现金中份子存时间较短讨述四种公式投资法发现方法消时机选择时感情素减少市场预测压力确



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９

实作控制投资风险方面投资者带帮助正前面提公式投资法投资者挑选投资品种投资计划非易变性质投资者决定否调整投资计划时带困难说投资计划成变 投资者执行计划时时确定调整计划原实际买入卖出证券时股票债券现金等三种作组合容投资操作具定灵活性 公式投资法告诉投资者处理证券组合中进取部分防御部分关系风险收益间权衡观评价样结果

２－４－３投资原法

金融投资中遵循原 金融投资领域奉行投资原相 基原金融投资者进行投资理风险控制时应遵循特三项原：（１）闲置资金原作投资者言拥较投资资金少见数投资者资金限 妨碍投资投资资金应衣食住行日常开销外闲置资金 投资高风险金融投资市场资金更应该闲置资金部分 果投资者生活费投入金融投资市场期中赚利润维持生计疑会导致投资失败



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０１

时间奇怪东西金融投资品着时间推移增值许投资者时间素获利时间产生风险基素果消时间素风险存 相反果投资时间延长风险概率增获利机会出现概率增 种获利机会出现仅仅种性限定时间里捕捉样机会显非常困难 投资者闲置资金投入金融市场时适时间（必限定时间）遇获利机会等 投资公司更公司组织运行营资投入金融市场否该公司组织面着瘫痪危险闲置资金原投资者避免心理承担压力导致决策失误投资者具较强抗风险力（万投资决策失误会影响正常生活）

投资者获较充裕时间捕捉获利机会（２）避免贷原投资者贷款进行金融投资样明显弊端：①投资者取贷款付出利息代价贷款投资者事金融投资风险较加苛刻条款包括提高贷款利率 高额贷款利率仅会侵蚀投资利润投资者带巨心理压力 投资收益率尚法确定贷款利息率确定 ②金融投资中想筹措额贷款提高投资收益率奏效事金融投资取资金金额贷款



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１０１

样极提高投资收益率外扩投资风险（见表２－７）

③贷款期限期限限制投资者捕捉获利机会时间者说减获利机会性增投资者亏损概率 现实中存着运巨额贷款进行金融投机成功获巨额报酬事例然作稳健投资者应该坚持原表２－７

贷款前风险

时间资金贷款资金投资总额市价波幅变动金额（万元）（万元）（万元）（％）（万元）

贷款前１００１０１０１贷款１０１０２０１０２

（３）长期投资原谓长期投资半年１年投资算算长期投资？

实投资长短期分相意义 长期投资原求投资者问市场行情味长期拥某种投资品求投资者摒弃１周１月投资市场抱回金娃娃想法果真１周出现获利机会应轻易放弃 长期投资原求投资者发掘具较潜力优质股票长期拥样股票 代表优秀企业优质股会着企业成长发展增值投资者丰厚回报 投资者果坚持长期投资原抵抗住性动直觉驱策避免导致决策失误



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２０１

述三项原然法计划方式表述投资者观控制风险关键 投资者实施计划控制投资风险时务必结合运述投资原投资者达收益化风险化目



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３０１

３

机构风险

１９５年国际金融领域引注目事件少数银行跨国公司甚方政府金融衍生工具交易中失误造成巨额亏损国际金融市场产生极震动中银行亏损面太法弥补接收银行收购具２００年历史英国巴林银行１例时国国少数券商参国债期货交易金融衍生工具交易中发生类似情况 现象已引起政府部门市场理者类投资机构理界等高度重视机构风险问题已成国际金融领域关注热点问题

３－１机构风险概述

金融领域场灾难开始方



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４０１

面寻找原评价结果：场灾难金融市场理者监力金融产品身特点致抑参市场交易投资机构恶性操作？作金融市场体投资机构然成关注焦点 投资者角度出发机构风险控制理确实十分重

３－１机构风险含义

什机构风险呢？

目前止学术界尚统定般说见诸报章杂志较流行观点法：第机构风险投资机构部控制薄弱者激励机制度造成业务员越权交易掩盖交易中失误等造成 例：英国巴林银行交易员度投机越权交易造成巨额亏损迫接受兼日银行纽约分行造成１１亿美元亏损原关员采取种种手段掩盖交易失误越权交易等等原造成 里机构风险原结理善造成第二学者认机构风险营风险两方面反映出：首先具体交易操作投资机构

市场判断发生错误尼克 利森日２２５种股票指数 期货走势判断失误 次投资机构理层决策错误理严 投资机构理层解关金融品特点负面性没设置风险理界限 里机构风险原说成营失误造成第三机构风险成金融机构扩张动 学者认：金融机构普遍企业规模资产扩营业额



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５０１

增加作高目标片面追求增长速度企业稳定发展效益提高投资回报放次级目标甚考虑

①

述观点角度解释机构风险产生原认识什机构风险非常益 然需理机构风险作完整准确表述便般意义认识握机构风险首先机构风险属投资机构特殊风险投资者具风险中投资者没机构风险问题次两层次认识机构风险：①市场分析角度认识机构风险机构风险营失误造成②机构身理角度分析机构风险部控制薄弱等造成 完全市场中机构风险处寡头位投资机构恶性炒作引起谓机构风险作表述：投资机构部负面素市场营确定性机构身造成巨法弥补损失关金融投资市场产生巨击潜性机构风险里应该强调：①机构风险机构身造成巨法弥补损失潜性 果投资机构营中出现绝数额较相机构身说例较算机构风险机构营程中出现正常损失

①王先庆：扩张动：机构风险成中国证券报１９５年１２月１６日



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６０１

机构具较强修复力 ②机构风险须关金融市场产生巨击潜性 里讨风险型投资机构风险投资机构部组织完善投资交易特点更接投资者 型投资机构旦投资失误关市场造成危害较更应该引起投资者注意

３－１－２机构风险特点

作投资市场中种特殊风险——机构风险客观存 投资者法保证投资成功投资者做赚钱投资风险存某投资机构投资程中存投资机构投资业务中 作市场参者投资者资金较市场影响较机构投资者拥雄厚投资资金业务吞吐量较市场影响机构投资者业务组成中营业务委托业务机构风险受广泛关注足怪 市场参者然机构投资者投资者外部环境投资行特征操作手段等存着许差异 见机构风险具特点（１）机构风险负面性较机构风险产生机构投资者事高风险投资业务直接关系 投资机构投资业务着悠久历史传统投资业务存着风险 传统投资业务风险程度较低属表业务 外汇现货交易具较高风险系数甚德国银行倒闭然少



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７０１

发现历史阶段家投资机构相似投资业务 操作失误破产 衍生金融产品交易时采保证金制度机构投资者需少资金较数额资产负债进行套期保值保险安排套期保值操作成降低方面保证金制度种收益率放机制机构投资者助强市场预测分析方面专家力量量涉足金融衍生商品交易期获高额交易利润 保证金制度放收益率时样幅度放风险 正美国ＦＥＤ席格林斯潘指出：巴林银行事件表明国际金融界２５年中风险率提高２５年前业务员造成损失决导致家银行破产

现象出现偶然交易品种关（２）机构风险综合性事实机构风险项两项确定素引起种确定素引起种风险数投资风险 例利率风险汇率风险等仅仅利率变动汇率变动造成 机构风险少样方面引起：①价格素 金融衍生物相关联传统金融工具价格变动极敏感波幅传统市场例股票价格指数期货价格股票价格更敏感利率期货价格债券价格更敏感波幅 ②信问题违约问题 金融衍生物交易实质保证金交易绝数交易没现货作基础 事实某金融衍生物现货股票价格指数期货股价指数现货 合约方违约必须连续寻



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８０１

找新交易手避免损失 中某链条割裂市场整信造成威胁甚破坏 ③金融衍生物流动性问题 金融衍生物市场发育够成熟者某衍生物专某客户特设计前者金融衍生物流动性低者难市场转 例远期外汇合约种非标准合约订立合约双方难市场转 ④营理素指机构市场判断失机构部控制等导致机构风险产生⑤市场结算时结算系统问题导致机构风险等等 机构风险产生种素作结果中项素作结果 机构风险具综合性特点（３）机构风险隐蔽性突发性机构风险投资机构金融衍生投资市场业务操作中产生关业务表外业务实际风险难机构理者察觉 金融衍生物交易然天发生现金流动结算日前需少量保证金保持合约（合约金额相保证金数量）时发生帐面亏损投资者（投机者）继续追加保证金 投资者履约帐面亏损成现实亏损（里投资者实际履约方式履约）

投资机构进行项业务时授权业务员进行操作 种授权会业务员具高度权适应金融衍生市场剧烈变化予业务员掩盖交易亏损机会权利 业务员法掩盖营中亏损时时亏损额



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９０１

已达令吃惊程度广公众种突发性感觉 机构风险时天发生时长期累积结果银行井口相长时间里隐瞒营中亏损（４）机构风险避免性机构投资者投资市场参者 类型投资者样机构投资者投资业务中遇亏损避免投资者保证时时处处投资成功没亏损时候 达机构风险程度机构投资者投资（更恶性投机）造成身巨额损失情况时时处处发生 然种观点认金融衍生商品市场盈利性交易似压倒套期保值需成金融机构导性业务趋势

①种竞争氛围机构投资者会放弃者减少债券票等风险较获利较投资品种投资金融衍生物套期保值交易全兴趣钟情金融衍生物投机交易 机构风险避免机构投资者做投机交易仅仅做套期保值交易运慎会造成巨额损失 请事例：１９１年３月英国Ａｌｉｅｄ－Ｌｙｏｎｓ集团损失１

５亿英镑（合２

３７亿美元）

１９３年日家油品公司运慎蒙受１５亿美元重损失１９４年４月份美国宝洁公司（Ｐ

Ｇ）做两笔利率掉期结果预期相反亏蚀１

０２亿美元年９月美国Ｇｉｂｓｏｎ贺卡公司起诉信孚银行

①潘英丽：巴林事件３２７风波异海投资１９５年第６期



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０１

求２３００万美元掉期交易损失造成危害负责等等 机构风险时发生危害特 应该指出机构风险避免性机构投资者部存着许确定素言仅仅加强部控制完全消交易员承担责机构面风险常常匹配旦交易员判断失误操作失误然致导致机构倒闭造成巨额亏损 外机构投资者交易手违约投资环境突然改变等非观素遭受巨额损失 投资者样机构投资者风险避免

３－１－３机构风险种类

般意义讲种类型机构筹措资金金融投资中遇风险 机构风险机构类型（１）权国风险权国风险常常国际筹资时引起兴趣作权国家理国国际储备时涉金融投资投资极稳妥形式进行少发生投资失误遭受巨额损失情况 权国家种原进行国际筹资时接受资信评估确定国家否力获足够外汇收入偿国际债务发生国际违约国际筹资中权国家违约缘长期外汇收支逆差常常该国现行济发展模式脆弱性造成 原该国段



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１

时期国民济理体制严重合理者济衰退延长等等种违约发生短期流动性条件该国外汇收支中现金流入突然性中止 外异常事件革命运动领导阶层根变动政治原履行债务偿义务较少偿剩债务（２）超国家机构风险里超国家机构指世界性边金融机构区性边金融机构 金融机构面风险债务违约引起 然超国家机构具优先债权位获先诸商业银行等债权贷款利息金权力国际金融领域特殊位债务违约情况较少见 作国际金融领域合作性组织着强力资产——负债理政策 金融机构目标利润化盈利求限度财政政策集中改善财务风险理力 类风险（３）银行机构风险里银行国银行具超国家机构具特殊位般商业银行 作商业银行财务政策目标利润化面风险超国家机构 银行机构风险三方面素决定：①银行营环境②该银行国金融系统中作③该银行理财务方面基济素 西方发达国家银行机构正面着银行非银行金



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２１

融机构非金融机构等挑战政府类制措施正逐步取消银行通拓展业务获更发展机会目前银行传统存贷业务外纷纷外汇外汇期货交易股票股票指数期货交易等业务拓展 竞争加剧推动银行扩业务范围扩业务范围然更获利机会银行风险增加（４）非银行金融机构风险谓非银行金融机构指商业银行外金融机构根业务组织形式分非银行存款机构储蓄贷款社互助储蓄银行信社非存款金融机构包括货币市场互助基金寿保险公司财产灾害保险公司退休养老基金投资银行等 中投资银行业务活动尤活跃传统证券承销兼接杠杆控股购买提供时贷款进行直接投资外事资产理外汇证券商品交易保险抵押贷款等 决定投资银行机构风险素包括：①市场风险②资充足性③筹资④获利力⑤市场位 年非银行金融机构业务长足发展市场份额迅速提高美国情况仅非银行金融机构中基金拥资产已达２万亿美元占商业银行存款８５％理角度讲政府更重视银行理监督非银行金融机构理较松 机构风险更 外行业关系特投资银行类机构事业务证券相关业务业务身变性预见性等特点机构风险较难理解



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３１

（５）工业公司机构风险关工业公司风险更应该企业理类书籍中讨 然现越越工业公司通国际资市场筹措资发行欧洲债券等 角度工业公司机构风险作番讨 里谈工业公司机构风险债券发行公司否期偿债角度言说机构风险旦发生结果投资该公司债券投资者遭受损失 工业公司机构风险工业公司资信水方面决定：①行业国家趋②理局风险态度理质量③基营业状况竞争位④财务状况偿债资金源⑤公司结构⑥母公司支持协议⑦特事件 金融市场型工业公司较高资信级发行债券签订外汇远期合约事金融衍生工具交易等业务活动日趋广泛 然工业公司业非金融投资（投机）

述业务然业服务目前型工业公司资实力雄厚财务公司抗风险力较强里已较广泛范围探讨机构风险类型面机构类机构风险进行分类外风险身类型机构风险划分系统风险非系统风险市场风险营风险外汇风险等等 类风险机构投资者投资者遇里重复讨书务讨投资风险投资范围限定金融领域讨集中银行机构非银行金融机构等特注意讨投资



121



４１

银行机构风险 年国际国金融领域断出现机构投资者金融衍生工具交易失败导致巨额亏损甚倒闭事例探讨机构金融衍生工具中风险问题具更现实意义

３－２机构风险产生原分析

机构风险具综合性特点机构风险产生原单方面 机构风险产生宏观条件机构投资者行特征机构投资者部理等３层次寻找风险产生原

３－２－１宏观条件分析

分析出现投资领域机构风险涉２０年发达国家金融领域发生变化深入研究变化趋势握国际金融领域机构风险根源影响时调整关金融政策加强机构投资者投资行监控（１）金融化（金融创新放松制）

西方国家金融化循着路径进行：政府加强金融领域制→金融机构绕开政府制进行金融创新→政府放松制→金融创新传播→金融创新国际化→进步放松制→更样创新出现→政府重制制方式变革放松制取消金融机构种活动限制特



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５１

征 放松制出发点目加强竞争提高金融市场效率 放松制体现政府金融市场监重心转移：３０年代稳定金融制度保护投资者安全转移限制垄断促进竞争提高金融市场运作效率 放松制容放松利率汇率金融服务佣金等价格限制放弃投资银行业务商业银行业务分离特征放松业务限制允许国外金融非金融机构金融机构收购兼（２）技术革命（通信交易电子化）

技术进步金融业发展交易方式变革产生重影响１９世纪中叶铁路电报出现推动银行分支机构发展海底电缆运促进海外金融业务发展 世纪金融业电报电传电话电脑运金融业务正发生重变化 容量电脑机降低营成信卡业务迅速发展国外电脑网络形成延伸引起仅通讯会计金融交割业务革命性变革 ２０年国际金融领域技术革命历信息发布指令传递金融交易电子化时代（３）证券市场机构化谓证券市场机构化指证券投资者机构化 年证券市场投资公司迅速发展甚已形成市场支配位３０年代西方国家已存定数量投资公司投资公司数封闭型 济危机中倒闭量投资公司 二战结束投资公司迅速发展特开放型公司基金８０年代获长足发展美国基金作种金融中介形式



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６１

净资产１９１年已相商业银行存款５６％１９３年年底基金已拥２万亿美元资产相商业银行存款８５％ 美国股票持７０年代７２％降９０年代初５０％ 德国投资者占１６％日占２％美国２１％ 投资者机构化作金融市场结构性变化已西方金融业发展金融全球化趋势产生重影响（４）金融业务交叉渗透８０年代期西方发达国家明显变化传统商业银行投资银行业务分离状态破 美国商业银行投资银行间业务界限模糊 金融机构非金融机构业务出现渗透 业务交叉结果种服务供力剩相应利润率幅度降问题新业务熟悉导致理营业绩降（５）证券化银行业位降银行传统业务领域正面着日益激烈竞争金融业中位作正断降 统计１９５０～１９８５年美国商业银行资产总额１４７８亿美元增加２２０２３亿美元增长约１４倍非银行金融机构资产总额１３８８亿美元增加４５６２３亿美元增长约３２倍①银行业位降济金融发展定阶段必然趋势 非银行类金融资产保险基金等投资型资产需求存款需求具更收入弹性二国税收

①冯肇伯等：西方金融制度西南财学出版社１９１年版第１９页



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７１

制度影响养老金等实行税收减免安排会刺激非银行储蓄投资工资发展三证券市场发展非金融企业规模影响扩银行济职淡化趋势前工商企业等商业票市场国国际债券股票市场筹集资金代银行贷款种脱媒现象称证券化趋势前资市场发展方（６）金融衍生工具市场迅猛发展１９７２年美国芝加哥国际货币市场（ＩＭＭ）

引入货币期货金融衍生工具已发展交易品种越越形式越越复杂 专家观点金融衍生工具四方面扩充传统金融工具：第转移风险第二增强流动性第三债权（债务）转换第四股权转换①金融衍生工具出现市场参者较范围选择偏品种风险程度企业金融机构实现种目提供廉价高效手段 中金融衍生工具中表外业务部分发展更迅速 原：巴塞尔协议银行低资求限制银行放款力表外业务提供新机会银行进入融资市场银行业传统业务盈利性幅度降表外业务实践情况表明业务收益率仅较高呈升趋势银行营理中改善收益率吸引力银行进行风险理涉资金调配表外业务影响银行资产负债

①陈彪朱彤书陈琦伟：国际资市场华东师范学出版社１９２年版第２５６页



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８１

表情况等等 原存金融衍生工具交易规模日趋扩 风险理外出盈利目进行投机交易市场交易中重越越（７）金融市场全球化金融市场全球化包括：发达国家国际资流动限制取消国金融市场逐步开放投资者机构化机构投资者全球范围追逐高收益高流动性实现投资风险分散化国际投资基金资产增长国基金国际投资重增加国股票海外交易量增长国投资者持外国证券数量增长前国际金融环境机构投资者量参金融衍生工具交易进行恶性投机毫奇怪 样环境方面银行传统业务营越越困难方面金融市场样化发展予银行投资营提供更选择范围更广阔天加新兴金融市场理薄弱难免出现风险素 事实巴林银行投机失败造成银行倒闭广泛重视 机构投资者然投资失败尚没达倒闭程度真相许永远掩盖起 目前改善环境加强机构投资者金融衍生工具交易监督理已成国际关组织工作目１９４年１０月国际证券协会组织工作负责东京举行协会组织年会宣布该组织巴塞尔银行监委员会紧密合作研究场外金融衍生工具交易关诸报告核算公布资标准等问题 显然单付问题参



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９１

者银行

３－２微观机制分析

机构风险产生宏观金融环境日益宽松交易技术手段断改进交易规模速度增趋势 素产生种压力迫机构投资者放投资风险追逐高额投资（确切说投机）利润时诱机构投资者尝试新险 然切仅仅外部环境者说客观条件更原机构投资者部协调配合理中出现问题包括理层风险认识理失误交易员操作失误（１）金融产品误导金融现货市场相金融衍生产品市场够提供更效风险理手段例家公司入笔浮动利率贷款避免利率升引起款成升公司钱投资现货市场浮动利率证券增加利息收入抵补增加利息支出 公司选择利率期货市场做次买空 增加利息成期货买空利润 现货市场保值方法相期货市场效率更高具体：①公司必款乱公司资产负债结构②必完公司信贷额度③节约款投资专家理财劳务费④必款提供证明信资产负债表 通金融期货工具机构投资者需少资金（保证金）较数额资产负债进行套期保值保险安排 金融期权期货提供更便利期权购买者享协定价格买卖某种基金融工具



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０２１

权利必承担实际交易义务存非买（卖）

约束 外贷协议利率封顶保底安排利率保险货币互换利率互换风险理重工具金融衍生产品风险理高效率定条件实现 旦条件遭破坏带风险基金融工具 情况专门事项工作士较全面解然产品已年般企业高层决策士（甚金融机构决策士）金融产品真正利害关系缺乏解 外专业士推销种产品常常宣传金融衍生产品利面产品造成损害利面谈较少甚闭口谈 种误导企业高层决策士形成错误概念：金融衍生产品防范风险效工具仅已 少注意工具会产生形成新风险 机构类金融工具时金融产品潜风险估计足 时企业高层决策士金融衍生产品风险解甚少具体办员授权时难准确握机构进行交易操作时具体细节说机构理层交易产品种类期限杠杆系统时机等具体事宜交易员作出明确规定 种情况机构理层意运金融产品防范风险金融工具交易时间风险系数均具体办员决定 机构决策者解潜伏巨风险金融产品带危机暴发决策者知道决策已失误



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１２１

（２）部控制薄弱机构部控制严事金融产品交易员缺乏效监督造成金融产品灾难重原 金融衍生产品普遍具杠杆性质具强放功 交易操作仅需具备较强专业知识技进行关产品交易时少（甚）需现金流动 鉴种情况果交易员严格公司机构高层理者制定策略进行交易意隐瞒交易金额期限交易工具机构部财务员难交易员进行交易情况进行效监督控制 种缺乏监督控制结果会进步助长交易员险精神加机构风险 分析交易员心理状态报喜报忧喜功较常见 交易处赢利状态时交易员总想赚点想适时结交易出现亏损时总想变亏盈 达目标者加交易金额者加风险系数交易员常采两种策略 样策略恰恰非常危险 果时时加制止造成巨额亏损毫奇怪 日银行纽约分行发生１１亿美元亏损交易员越权交易外致命原部控制严特机构部财务等理员缺乏事交易员进行时效监控日银行纽约分行交易员井口１９８４年进行第１笔交易亏损达２０万美元井口事隐瞒屡遭失败井口采取做假帐伪造国债交易证明文件等手法帐面始终保持盈利欺骗银行应付种检查前达１１年造成损失１１亿美元巨 长达



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２１

１１年时间里井口蒙骗银行部日中央银行藏省进行次检查名银行分行职员步步升迁负责职位关键部控制薄弱没形成互相制衡责权明确约束机制井口仅负责前台债券交易负责银行证券理业务美国关部门建议银行健全关理制度银行认井口方面胜担工作 客观井口犯罪提供机会交易中亏损隐瞒记帐时亏损变成赢利 银行果交易前台工作严格区分开前台笔交易台检查监督银行会招巨额损失井口机会犯罪（３）激励机制度提高交易员工作积极性许公司特金融性公司交易员业绩薪水联系起公司实行利润分成办法 激励措施调动操作员积极性疑起重作时激发交易员险精神交易员增加收入交易程中觉加金融衍生产品风险系数 外交易员奖金利润分成年盈利进行交易员般关心年盈利否会年盈利导致灾难少关心资料介绍国际著名金融公司交易员１年薪水分成竟高达千万美元 投资机构交易员度激励成交易员越权交易直接原（４）越权交易



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３２１

英国巴林银行事件日银行事件等存交易员越权交易情况 表面越权交易事件直接原 实越权交易机构部理协调监控等等素综合作结果 投资机构高层决策者运金融衍生产品类型承担风险作出明确规定 具体操作员市场种素作然违背高层决策者意图规定擅改变交易时机交易金额金融衍生工具种类风险系数等等 交易员金融衍生工具投资机构赚取巨额利润时会受机构领导表彰 时机构决策层定会检查交易员交易程中否越权行交易员意忘形风险意识逐步淡薄交易金额逐步加风险系数调高金融产品交易原运金融产品初衷相甚远 量案例表明旦交易员金融产品交易中越权操作机构部监控制措施够力事关业务机构造成巨额亏损交易员越权交易常常体现两方面：超出授权范围加资金投入数额二违背决策层投资策略擅采新投资策略加风险系数 英国巴林银行尼克 利森 作名交易员利森金融衍生工具投资方面巴林银行赚取巨额利润正投资方面做颇手巴林高层赏识遂助长投机赌博心理投资筹码越越 日关西震利森期行情仅没出现行情着利方急剧变化致投资损失惨重 时



131



４２１

理智控制持仓量便损失控制接受范围利森越亏越加投资额图回结果越陷越深难拔 外巴林银行年直事交易时阪交易新加坡交易买卖种期货合约赚取中间价差 价差较需进出赚钱 种交易利点进行套利风险较１９４年底利森改变投资策略两交易时作头风险急剧放 然预期准确话获利甚丰便策略恶性投资策略足取 日银行纽约分行发生１１亿美元巨额亏损债券交易员井口越权进行巨额交易重原 日银行交易员进行国债买卖权限５００万美元井口视规定实际交易数额常常超出规定限额５～１０倍

３－２－３中国机构风险原分析

１９５年２月旬国际金融衍生市场发生英国巴林银行投机失败倒闭事件国国债期货市场发生３２７风波时间巧合性质极相似 探讨机构风险时两者相提足怪然海国债期货市场３２７事件代表中国机构风险产生原巴林银行倒闭事件原着区 分析原前者相较健全完善国金融衍生市场着重意义（１）市场发育够成熟法规够健全金融市场作济体系运作核心部分涉面广应



132

５２１

法律法规较健全序市场 国恰恰济金融方面立法缺乏验完善 国唯金融衍生市场——国债期货市场运作规范监控够力理制度中没提前预警功市场理者动事处理 市场中危机发生国市场理者采行政处理方法市场济社会中允许关行政措施初衷市场理者宣布期交易效求协议仓等行政措施常常显法律足 做法形中影响机构参者遵章守法影响国金融市场中法制建设 方面国金融市场目前发达定程度算试验场 国债期货样金融衍生市场存发展基础广工商企业金融机构套期保值现实需 回顾段发展历史１９３年１０月国债期货市场形成时国债利率固定国债现货市场规模 存利率风险市场会套期保值交易需求没利率价格变化正确预测中获利润投机需求初建阶段期市交易冷清难理解１９４年底１９５年初严重通货膨胀实行国债保值贴补率国国债现货期货市场开始热闹起交易品种交易数量逐渐扩 现货市场发达开始期货市场投机行套期保值行称度投机市场市场混乱崩溃埋祸根 缺乏公开公正交易规风险监控机制缺乏效监立法基础制度类似３２７事件出现避免



133



６２１

（２）期货市场完全国期货市场完全竞争市场 国际金融衍生市场市场基属竞争市场市场参者数众信息公开市场具较高透明度市场参者相整市场说渺通改变交易量方式影响操市场价格 国际投资银行事金融衍生工具交易时身强市场预测分析力通正确预测风险承担获高额利润 投机者风险承担市场套期保值者需实现通承担风险加快市场流动性市场正常运作作出贡献市场缺少组成部分 样市场然出现巴林银行倒闭事件市场身力量加解决国国债期货市场质属寡头垄断市场 市场数家机构投资者较中投资者构成 机构（特联手时候）拥操市场量通操市场价格起落中谋求私利种私利市场参者损失代价 机构利掌握幕消息做市通巨交易量影响控制价格３２７事件身正说明点 请：１９５年２月２３日市场传言３２７分段计息分段补贴天开市头量买进３２７价格暴升开市１４２

５０元开始路跳高高时达１５１

９８元 种情况空方势已企图资金实力造势低价仓４点２２分空方联手卖空１００万手３２７品种３２７价格



134

７２１

压１４７

５０元市场秩序时乱全天价差达３

４８元中出操市场行极害仅削弱价格体系信息妨碍资源效配置极破坏市场运作三公原种违法行 市场竞争完全导致中国机构风险产生原仅恶性投机包括刺探幕消息机构联手造市操市场价格违规行 发达金融市场出现现象（３）机构扩张动金融机构扩张动指机构普遍企业规模资产扩营业额增加作高目标片面追求增长速度机构稳定发展效益提高投资回报放次级目标甚予考虑 国金融机构作国企业普遍存问题扩张企业扩张条件扩张应利润化条件 作企业放弃利润化味追求企业扩张毫意义 样国企业说 国企业资产国家理者事理工作时工作业绩利益直接关然衡量业绩常常机构发展速度标准 机构理者扩张目标击败手战胜竞争者超越行通事业成功实现理想价值谋求集团实际济利益 特者国机构扩张中动力 机构投资者扩张行两方面进行：①竭力扩机构营网络营规模考虑



135



８２１

市场身需求②投资交易中进行恶性操作惜风险（４）利益获风险承担匹配国投资机构理者利益获风险承担匹配旦投资交易中获利利润分配中央政府方政府机构部职员三者间分配机构理者中获收益丰厚 然旦投资出现亏损投资机构身承担 存着赚钱家分亏钱国家背现象机构理者风险意识淡薄甚度投机度涉险倾 关士称国少数企业事证券交易关期货交易外汇交易等活动中造成亏损已触目惊心步 显然国机构风险产生原机构部监严外机构高层理者利益获风险承担匹配重原

３－３机构风险控制

国金融投资市场正处成长发展程中存少问题诸市场体系够健全市场参者构成存着缺陷市场规模较交易操作够规范等等国金融投资市场逐渐发展起加强市场理建设提高投资机构资实力抗风险力 国金融投资市场中特衍生投资市场中机构风险旦发生狂风暴雨仅会关机构遭严重亏损会极损害正试验初创成长中市场身 机



136

９２１

构风险控制机构投资者身安全需市场逐步走成熟需

３－３－１机构风险评价

根国实际情况机构风险评价选择两类投资机构商业银行投资银行工商企业机构投资银行评价指标（１）银行机构风险评价长期计划济体制国银行营活动受严重束缚 改革开放国专业（商业）银行开始恢复建立银行业务较发展 然总体说国政府银行业理较严密 银行机构风险低估 里选穆迪公司采ＣＡＭＥＬ银行评价制度基础组指标：①资适足性 资适足性（偿债力）衡量银行机构具风险资抵销价证券投资风险充分程度减少损失方法银行外信形象融资力重基础 特定银行果具较资帮助该机构渡困难时期机构力采进攻性强战略更风险相反果机构拥资较少投资营中抗风险力较弱 项指标评估时涉够实际提供吸收潜损失项目例予出售定值低资产收入中提高赔款准备部分包括：普通股优先股股东权益贷款损失储备秘密储备储备（包括专项般储备）

帐外资产隐匿资



137



０３１

产商标定值低房产定值低证券股份附属债务②风险偏程度 风险偏程度常常影响直接决定银行资产质量 风险偏程度评价常常通银行资产质量评估进行 银行会计必须具观特性造成评估资产难度判断备付储备充分否固观决定然受审计员关理机构监督决定权银行理部门 没客观标准分析员必须根资料出印象做出判断单独检查笔贷款 关银行资产质量评估包括三方面容：ａ

资产安全率考核良资产占整资产重良资产常指逾期贷款拖欠延付利息贷款呆帐贷款损失贷款挂帐资产损失ｂ贷款安全率考核贷款安全程度通安全贷款全部贷款反映中安全贷款包括呆帐贷款问题贷款ｃ

贷款逾期率考核贷款回收情况逾期贷款全部贷款中逾期贷款指逾期１～３年贷款外银行信风险理影响银行资产质量重方面常常融合银行资产业务中③营理效率 项指标考察理部门长期战略业绩信息系统开展业务充分性 前者衡量银行机构具备需资源情况理部门长期目标实现程度资金理技巧特许权价值市场位等



138

１３１

银行采取进攻性战略时理部门努力段合适时间里实现战略计划中确定样数量目标便系列实施措施 者分析日常提供银行理者信息质量深度相关问题外营理效率评估理控制系统信风险（违约带风险）

市场风险（包括市场价值降低贷款金融资产流动性问题带风险）业务风险（未达战略计划目标法应付竞争挑战等等）

④获利润率 衡量银行创造价值力通增加身资源保持提高资充足性力 良获利力保障银行效积累成长方面甚终决定银行机构成败素外获利润率理部门资产价值间接费成控制收入增加等关键领域业绩数量指标 获利润率评估涉三方面容：ａ

价值创造预期银行未营活动中创造价值潜力评估容时注意风险适度控制追求高盈利承担较风险 注意较常核心收入资产负债表外资产信风险较收入营项目业务风险ｂ行业分析通关行业考察研究营单位战略业绩包括国外分支国外业务证券外汇业务方面业绩更解银行机构特许权范围深度ｃ

国际机会考察银行机构国际市场现状



139



２３１

未目标特注意银行国际业务全部收入重性面国际市场竞争日益急化种素频繁变化贡献承受程度⑤资产结构流动性 银行机构资产结构表现两方面：ａ

利息率敏感性收益曲线形状位置变化获利润率影响程度 银行资产负债表资产负债利率差等利息率影响应予特注意外应诸表外业务利息率影响加注意ｂ外汇风险外汇交易风险济风险会计风险等引起注意时注意外汇风险利率风险银行资产结构影响流动性评估三方面进行：ａ

流动率流动资产流动负债值衡量企业短期偿债力率越高资产变现力越强应付紧急周转力越强ｂ 固定资产率＝固定资产资产总额率越高表C示总资产中变现资产率越低ｃ

长期投资率长期投资资产总额衡量银行资产组合应变力率越高表示应付市场变化力越差流动性非常重指标非流动性常常导致银行倒闭直接原较高流动性帮助实力较弱银行机构困难时期保持充足资金衡量银行机构市场压力进行融资力



140

３１

（２）投资银行机构风险评估投资银行机构风险参述指标体系具体评价容应根投资银行营实际 简略讲评估指标应包括五方面：①资适足性 广投资者委托买卖证券信心般国法律设立证券公司低资求外日常营运尚求保持定资资产率确保投资银行清偿力充足资稳健营基础 指标：资占总资产率＝股东权益（资产净值）资产总C额②风险偏程度样方面容衡量：第营率营购入股票股东权益衡量券商营业务风险率越高营稳定性越差第二项目率项目合约总额资产净值衡量投资银行资产风险程度第三资周转率均日营业额净资产衡量投资银行够承担客户违约风险程度数值越表示承担客户违约产生风险越第四营业分散率成交总量成效委托笔数衡量投资银行业务量集中程度率越高表示相机构客户群言力户较机构营风险相应较第五交易象集中率衡量投资银行客户中心力户活跃程度①

③营理效率（质量）

包括理层营战略

①牟永宁：营风险评价指标选择中国证券报１９５年１２月１６日



141



４３１

否正确理控制系统否效信息系统反映信息否真实全面果投资银行营战略策略正确理失误 外包括决策层意图否够迅速准确贯彻机构项制度否完整执行外界种信息否真实迅速传达关部门营运费否较低等等④获利力项指标股收益率资产收益率投资银行风险恶程度等方面进行考察 般言敢风险机构较收益 获利力评估应该业较中获较客观结⑤资产结构流动性 投资银行资产结构常常组投资组合组合中风险较高投资收益较稳定投资风险性投资占例评估投资银行投资结构流动性重方面 商业银行相投资银行风险投资更毫奇怪承担风险超越投资银行够承受限度 资产流动性问题更处理风险收益关系问题流动性较强抗御风险力较强时会导致收益率降反流动性较弱筹资（融资）力较弱抗风险力较差

３－３－２机构风险控制策略——外部控制

作社会义国家国长时间里实行计划济１９７９年十届三中全会国开始建设社会义市场体系金融市场建立时间更晚 国金融市场程度成熟市



142

５３１

场 市场成成熟健全运行规范市场外部理方面工作包括条：第保持市场发展步协调 金融市场发展协调致必须两层面加强建设：首先金融投资市场发展必须类市场发展基础 果没发达商品市场建立发展期货市场条件难想象发展外汇市场满足工商企业日益增进出口业务必须外汇交易需求资市场建立发展济体制改革重成果般民众工商企业进行投资需 次金融投资市场发展必须该市场规模法律制度建设运行机制规范化等方面相协调目前国济中计划市场两种济成份存金融投资市场建设中避免产生突 例目前国农产品金融产品价格国家控制允许浮动时国建立许期货市场两种济成份突期货市场建设中反映导致国期货市场畸形发展旦国家允许做某产品投资者否需炒品种市场完善市场容量容易造成户操市场 发展金融市场急求成果离开国济发展水想夜建成成熟发达金融投资市场现实第二加强金融市场法律规章制度建设目前国资市场突出问题法制健全造成理市场时意性较 法律够充分市场参者违规操作恶性投机事件时发生 市场组织理



143



６３１

者监督理够位 市场法制建设关系市场否健康成长否走成熟否理序根问题部法律制定开始完善决完善成熟制定 部完善法律没法律容易规范市场 完善通努力改变３２７事件暴露国证券金融衍生工具交易严重规范性强调交易规模片面性种规范已严重影响市场正常运行发展前必须花力气做：①关金融机构金融市场立法②健全司法程序严肃法律权威性③建立全国统监体制相应监机构④避免头理未覆盖监真空第三积极推进金融体制改革建立公竞争市场创造必条件 改革方面积极推进金融机构商业化改革逐步消金融领域中宏观调控指令性计划实现行政控制手段济调控机制转移逐步消固定利率实现利率市场化 市场建设必须方面入手：健全市场运作规消市场进入方面限制增加市场透明度制定反垄断反操相应法市场规等等第四金融衍生工具市场理方面合理制定时调整保证金例避免发生连锁性合违约风险根机构实际资确定持仓限额避免幕交易操市场事情发生时保障证券商身资获取合理市场份额 里应注意套期保值者投机者套利者造市者角度衡 特工商企业金融机构



144

７３１

套期保值出现需足情况时理部门应制定关规适抑制市场投机成份控制交易者交易规模 外必须制定适资充足标准然市场发展历史长标准身应该实践反复验证资充足性避免价格信风险发生效方法 应该加强清算结算支付系统理协调现货期货市场境境外市场广泛采金融工具日交割支付制度增加市场衍生工具流动性应变力 须根衍生工具特点改革传统会计记帐方法原制定统资料披露规程序便理层户清晰明掌握风险暴露情况制定相应策建立合理科学风险控制系统降低理风险发生性第五建立公资信评价体系 国资信评级工作改革开放特１９８７年开始国家作债务权发行国家重点建设债券时出现 九年国资信评估工作历发展程推动国资市场发展起作 国资信评级工作存着问题：①国资信评级机构遍全国省市治区省少两家存 国评信机构太太滥缺乏权威性机构设置严格够规范 国缺乏统权威评信机构 ②投资机构没进行统常资信评级工作没美国穆迪标准普尔评级公司样定期公布投资机构信等级 投资机构进行统常资信评级工作十分重 样做具备条件投资者允许进



145



８３１

入全国性金融市场 时通资信评定利分散体投资者选择信誉投资代理 通常性评定淘汰投资机构造成种外部约束力

３－３机构部控制

加强投资机构部控制力度机构避免投资程中遭受较亏损重方面 具体措施包括：第加强机构部控制系统功建立必规章制度机构部形成互相制衡责权明确约束机制 利森担巴林银行新加坡分行理期间作前台业务作续结算检查够轻易越权月完成２７０亿美元投机交易 银行纽约分行井口够长期隐瞒亏损制度全制约严关 外提高机构部信息流动效率投资部控制系统重方面 信息反馈迅速时真实信利决策层理机构投资行 现许银行证券商采电脑风险控制系统交易进行日常监测理层交易员提供新济信息通数字模拟帮助分析市场趋势决定资额风险暴露额止蚀限额流动性求指导交易明智做法第二投资机构决策层应该制定明确恰风险理政策 政策包括四方面容：①规定交易金融产品包括金融衍生产品种类风险系数 里仅仅规定金融产品种类够样金融产品采取交易部位风险程度相 果尼克 利森巴林银行



146

９３１

阪新加坡两做法进行套利活动会发生巨额损失 ②规定交易资限额 然机构交易员授权时限定交易资额实践中常常突破 问题机构规定资限额时时严格执行限额特交易员投机操作旦获利机构会加赞赏予追究交易员思想中突破规定交易限额亏损时会追究 见机构仅规定交易限额更应该执行规定监督交易执行规定情况 ③确定合理止蚀水 预先设定止蚀水风险理良策事先设定少受情绪周围气氛影响设定止蚀例具体数额较客观 交易员旦入市操作亏损额出现市场环境变化会情绪发生变化 设定止蚀水严格执行政策效阻隔风险防止风险扩 ④政策设计金融产品流动性作出规定 金融产品中产品标准化期货期权等品种合约单位交易程序方式等标准化 标准化金融产品具较高流动性 流动性高利交易员出现利局面时调整交易部位金融产品中外产品远期外汇合约利率互换货币互换等常常客户求度身定做旦客户发现关交易中正处利局面时现实预期出现较差距时调整交易部位者关交易品种进行流通第三制定机构投资元化策略 年机构越越倾通金融衍生市场投资获取利润 实际反



147



０４１

映银行间投资机构间相互间日益激烈竞争时危险信号预示着国际金融领域里风波（震动）会 较明智做法采资产组合办法分散减低风险系数达利润化营目标 根现代投资理某两项投资相关系数零风险元化（里指相关品种）投资极降低风险 见机构金融衍生产品投资（确切讲投机）放恰位置机构营希类交易中获利具体进行关品种交易时风险投资业务正常营业务相分离时风险理交易严格分开重视部结算系统价格理第四制定合理竞争策略 特国金融投资市场中机构投资者 总体说国金融投资市场发育成熟市场难形成合理序竞争局面机构投资者行市场引起反响 种完全市场机构间展开场场死活竞争度竞争极害原较脆弱市场带灾难性果申银证券公司总裁阚治东先生认市场济条件竞争根原理消灭手……竞争互相刺激激励促双方受益 意义说竞争积极力量创造源泉 国实行社会义市场济国金融机构说国资体企业竞争应更具积极意义制定合理竞争策略仅避免机构投资者恶性投机行出现机构



148

１４１

投资者理智投资营中赢利亏损机构进入稳步发展轨道起点 句话制定合理竞争策略机构总体发展战略重组成部分加强部控制重措施



149



２４１

４

证券投资风险

证券投资现代投资活动中重组成部分 谓证券指金融交易中发行融资目金融工具代表着定权益债权证券市场转够带定货币收益 证券包含种类繁投资活动中发挥作债券股票证券市场运行受种素影响制约证券市场价格收益充满确定性投资者投资活动带程度风险证券投资风险收益存成功失败相伴程 总体说证券投资风险分系统性风险非系统性风险两类两类风险学中欧里德定理综合起考虑构成投资活动总风险 公式：（总风险）

２＝（系统性风险）

２＋（非系统性风险）

２

总风险＝（系统性风险）

２＋（非系统性风险）

２F

150

３４１

图４－１样风险三角形式表示间相互关系（见图４－１）

面分债券股票投资中风险风险理问题进行具体分析

４－１债券投资风险界定

谓债券款筹集资金债权承诺定利率定时期支付利息特定日期偿金债权处取资金书面证明 种债务证款贷款间合约般说债券发行体分成三种类型政府债券企业债券金融债券政府债券中央方政府发行债券类债券中信誉高资信投资风险较付息时需考虑期偿力 风险信誉高般情况实际收益率略低债券国例外 国中央政府发行债券国库券国家重点建设债



151



４１

券国家建设债券财政债券保值公债特种债券等期限短半年１年长５年８年 方政府发行债券种形式海发行期浦东建设债券等期限收益率国家建设债券基相外方政府职部门政府银行意发行特殊债券海市住房公积金理中心年年发行住房建设债券种债券建设银行发行市政府作担保特点：期限长般５年收益率低票面年利率３

６％国债收益率１３发行具强制性新分住房住户必须购C买 政府债券收益般免缴收入调节税企业债券企业企业集团筹集资金发放债券 类债券信誉低政府债券金融债券发行企业支付利率高政府债券金融债券利率 企业发行债券实际支付利率高低根企业信誉状况定企业信誉低发行债券利率高信誉高利率低 国目前发行企业债券：重点企业债券方企业债券企业部债券企业短期融资券等 投资企业债券投资者投资收益应缴纳２０％收入调节税金融债券金融机构发行债券分全国性金融债券方性金融债券两种前者银行总行全国范围发行者方金融机构定区发行 金融债券信誉高企业债券低政府债券利率介两者间 根国目前税收规定金融债券免纳收入调节税



152

５４１

４－１债券利率收回

（１）债券利率决定债券利率集资者说筹集资金付出代价投资者说付出货币投资债券期收益 债券利率银行存款利率样根存款期长短分确定股票股息红利样根企业营状况济效益高低事确定债券利率种素决定：①发行单位信誉 发行单位信誉债券发行单位营状况营规模财务状况济效益发展前景社会公众中形象等方面决定 般情况政府债券金融债券信誉高企业债券企业债券中济效益社会知名度高企业信誉高济效益般社会知名度低企业信誉②债券期限期限长短确定债券利率重素通常情况期限短利率低期限长利率高 期限短债券灵活性强债券时收回息收益部分投资获较高实际收益期限长债券投资者处必须通高利率进行弥补③期银行储蓄存款利率 通常情况债券利率应高期银行储蓄存款利率企业债券少高２５％ 根现行收入调节税规定银行储蓄存款利息收入免缴收入调节税企业债券收入征收２０％收入调节税高２５％企业债券利率扣收入调节税基储蓄利率持 外债券提前支取灵活性差



153



６４１

储蓄存款企业信誉低银行信誉债券利率制定时反映出④预期通货膨胀率 济发展中物价波动难免预期通货膨胀率债券利率着重意义般情况债券利率少应高通货膨胀率否投资者非实际收益相反物价升会投资额相贬值⑤市场债券发行总量 市场债券发行总量指某时期某区债券发行总规模 般情况市场债券已发行量果市场社会公众企业认购力时新发行债券适降低利率市场债券已发行量果市场认购力投资者具广泛投资选择时债券利率应适高增强竞争力⑥税收 债券税率债券利率着极重意义 果三种债券票面利率相种债券收益免征调税种享受１０％调税优惠种规定缴纳２０％调税投资者说实际投资收益率相差⑦债券流动性 国目前发行债券规定市转市市债券流动性差投资者购买债券债券期前变货币期取息利率应高市转债券⑧保值贴补率 年国济发展出现较高通货膨胀率发行较长期（般三年）

债券时实行保值贴补 样发行保值贴补债券非



154

７４１

保值债券时利率水应区非保值券种利率适提高确定债券利率较复杂问题许素决定种条件种素重性相取种素统较困难 发行债券时根时实际情况进行综合衡制定出合适债券利率达降低集资成时筹足需资金目（２）债券收回债券定期限发行者必须收回发行债券发行者根需采取收回方式 债券收回四种方式：①提前收回 债券发行般未期前购买者提前支取出方便投资者集资者未期前已收益债券规定提前收回 属提前收回债券般发行时事先规定提前收回条款规定发行定期限提前收回时明确规定提前收回条件②债券代 指债券期发行新债券代原发行期债券实际短补长 采种债券形式满足投资者短期灵活需利集资者降低债券利率③期收回 目前国发行债券常见种收回方法债券发行期原发行债券单位发行面额预定债券利率收回债券④分期收回分期收回发行债券单位次发行债券分干期收回债券支付利息



155



８４１

４－１－２债券价格收益

（１）债券价格债券价格分成发行价格市场交易价格两类①债券发行价格 债券发行价格指发行市场（级市场）投资者购买债券时实际支付价格 目前通常三种情况：面值发行面值收回间期支付利息二面值发行息相加额期次偿国目前发行债券数种形式三低面值价格发行期面值偿面值发行价间差额债券利息②债券市场交易价格 债券发行部分流通债券流通市场（二级市场）价格进行交易 交易价格高低取决公众该债券评价市场利率通货膨胀率预期等 般说债券价格期收益率成反 说债券价格越高二级市场买入债券投资者实际收益率越低反然 票面利率期收益率差离债券期日愈远价格变动愈实行固定票面利率债券价格市场利率通货膨胀率呈反方变化实行保值贴补债券例外（２）债券收益债券收益债券收益率表示债券收益率债券投资者债券收益投入金 具体说三种收益指标：①票面利息率固定利息收入票面金额率



156

９４１

般债券票面注明投资债券时直观收入指标 面值相债券票面注明利率高利息收入然高风险较反然 数债券转转价格行市投资者认购债券时实际支出价款定面值相等样票面利息率衡量投资收益实际意义②直接收益率 直接收益率称现行收益率投资者实际支出价款实际利息间相互关系 公式：

直接收益率＝票面面额×票面利率实际购买债券价格×１０％

直接收益率评估投资风险程度票面利率指标显然进步缺点 静态指标反映认购债券时成收益状况反映债券效期债券期时实际收益水③实际收益率 实际收益率称期收益率衡量投资者投资债券实际全部收益指标考虑两方面收益债券利息收益债券买卖价格债券面值差额收益 计算公式：利息收入＋［（债券面额－债券购买价）

实际收益率＝距期日年度数］×１０％（债券面额＋债券购买价２）

分期偿债券需应加权均法计算出债券均期限实际收益率调整均期限收益率权数期偿金额



157



０５１

４－１－３债券投资风险形式

债券市场价格实际收益率受许素影响素变化投资者实际利益发生变化投资行产生种风险 债券投资者投资风险种风险形式构成：（１）利率风险利率风险指利率变动导致债券价格收益率发生变动风险 债券种法定契约数债券票面利率固定变（浮动利率债券保值债券例外）

市场利率升时债券价格跌债券持者资遭受损失 投资者购买债券离期日越长利率变动性越利率风险相越（２）购买力风险购买力指单位货币购买商品劳务数量通货膨胀情况货币购买力持续降 债券种金钱资产债券发行机构承诺期时付债券持金钱非形资产 换句话说债券发行者协议中承诺付债券持利息金偿事先议定固定金额金额会通货膨胀增加 通货膨胀发生债券持投资债券中收金钱实际购买力越越低甚低原投资金额购买力 通货膨胀剥夺债券持者收益债券发行者中获利（３）信风险



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１５１

信风险表现企业债券投资中企业种原存着完全履行责风险 企业发行债券营运成绩财务状况直接反应债券市场价格旦企业走衰退路时第众反应股价跌接着企业债券持担心企业亏损状态法债券期时履行契约规定支付息债券持者便开始卖出持公司债券债券市场价格逐渐跌（４）收回风险债券发行时规定发行者提前收回债券条款发生债券利债权时刻债务收回风险 市场利率旦低债券利率时收回债券发行公司利种状况债券持面着称风险债券价格降时承担利率升高负担利率降低债券价格升高时没收价格升高处（５）突发事件风险突发事件发行债券机构付息力发生重事先没料风险 突发事件包括突发然灾害意外事等例场重事会极损害关公司付息力（６）税收风险税收风险表现两种具体形式：投资免税政府债券投资者面着权入税率调风险税率越高免税价值越果税率调免税实际价值会相应减少债券价格会降 二投资免税债券投资者面着购买债券关税收征局取消免税优惠风



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２５１

险例１９８０年６月美国ＢＡＴＥＲＹＰＡＲＫ市政局发售债券发行时局宣布该债券享免纳联邦收入税遇１１月美国国税收署裁定债券享免税遇（７）政策风险指政策变化导致债券价格发生波动产生风险 例国１９２年国库券发行１年突然宣布３年期５年期两券种实行加息保值贴补导致０９２１９２券价格暴涨１９５年５月证部门突然宣布暂停国债期货交易现券市场价格暴跌特０９２券跌幅达１０％

４－２债券投资风险评价理

投资债券活动中遇种风险会投资者造成损失投资者投资前投资程中投资象风险状况进行必分析评估寻找出符合投资目投资特点理策减少损失

４－２－１债券评级

债券投资风险进行分析评估投资者进行委托进行成熟投资市场专业证券信誉评级机构进行投资者利评估成果评价感兴趣债券风险程度早债券进行评级美国亨利 普尔约翰 穆



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３５１

迪 普尔１８６０年出版名美国铁路运输史书中收录美国代表性１２０家企业营状况穆迪１９０９年出版穆迪关铁路投资分析书中分级方法种铁路债券优劣进行评估确定符号表示风险高低划分出等级债券 两分成立丁专业出版公司先推出商业性评级业务１９４１年标准统计公司普尔公司合美国形成穆迪公司标准—普尔公司首整套证券风险评级系统 陆续传入西方国家８０年代期国金融市场运行逐步走正轨投资活动日益广泛相应投资风险评级机构开始出现１９８７年成立国第家资信评估机构——吉林省资信评估公司１９２年１０月第家限责公司性质全国性独立证券评级机构——中国诚信证券评估限公司成立 种类型评级机构相继出现美国企业债券进行评级时赖企业基资料进行分析质量两方面判断１８项素须列入分析范围 ：①负债资产率②利息保障倍C数③固定费保障系数④流动资金率⑤抵押条件⑥属条款⑦保证条款⑧偿基金⑨期期限发行K L债券公司销售盈余稳定性制反托拉斯海K M K N K O外营运环境素退休金负债劳工问题利K P K Q K R K S资源会计政策 K T实际评级程中终结果评级机构根具体考核项目评估结果汇总 具体做法：评级机



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４５１

构先事先确定评级容逐项进行审查然项审查结果分分标准确定考虑项目决定发行公司偿债力债券风险中起作样项分进行加权处理表４－１美国两家公司海远东资信评估公司长期债券风险评估等级分类①：表４－１三家公司债券风险评级分类表风　险　程　度机构名称等级分类穆　　迪标准－普尔海远东付息力极强保证承担风险 ＡａａＡＡＡＡＡ付息力强风险Ａａ１ＡＡ＋性前者略高 Ａａ２ＡＡ　ＡＡａ３ＡＡ－安全性良付息力Ａ１Ａ＋般潜导致风险恶Ａ２Ａ　Ａ化性 Ａ３Ａ－安全性中等短期付Ｂａ１ＢＢ＋息问题济景气Ｂａ２ＢＢ时风险增 Ｂａ３ＢＢ－投机素确保投资Ｂａ１ＢＢ＋安全情况变化时付息Ｂａ２ＢＢ力波动 Ｂａ３ＢＢ－适合作投资象Ｂ１Ｂ＋付息遵守契约条件方Ｂ２ＢＢ面 Ｂ３Ｂ－安全性极低时法付息危险 ＣａａＣＣＣＣＣ极具投机性目前正处违约状态中严重缺陷 ＣａＣＣＣＣ低等级完全投机性 ＣＣＣ

述等级分类标准见时期企业信等级状况

①毛晓威：跨越陷井——证券投资风险识防范北京济学院出版社１９３年版第１４８页



162

５１

存着差异 表４－２７０８０年代穆迪公司美国转债券信等级评定占重情况①：表４－２穆迪公司转债券信等级评定表年　份债券总额（亿）Ａａ（％）

Ａａ（％）

Ａ（％）Ｂａａ（％）Ｂａ（％）

１９７５３４９３２

５２５

６３４

４７

１０

４１９７７２５９４２

６２０

２１９

４８

１９

７１９８０３６７２７

６２９

２３２

４６

９５

２４１９８４４８９４

８２８

１３０

９８

５２７

７１９８５８０１１１

３２０

６３５

０１２

２２１

０２１９８６１４２５８

６２６

６２８

２１５

３２１

２８１９８７１０４６１０

１２０

９２９

２１５

８２４

０７１９８８９８９１１

９１３

７３２

９１４

８２６

７８

等级债券收益情况相表４－３美国穆迪公司公布债券收益情况②：债券等级评定成变公司种情况时会发生变化 公司债券等级改变会影响入长期资金力负债资金成评级机构会定期审查根公司变化情况提高降低债券等级 外公司宣布发行新债券时评级机构会行应公司求重新审查债券等级改变

①资料源：ＦＡＢＯＺＩ

ＭＯＤＩＧＬＩＡＮＩ资市场第４８０页转见朱宝宪赵家：代金融市场中国统计出版社１９３年版第２９９页②书第３００页



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６５１

企业债券风险等级发生变化会投资者投资收益产生影响带意外收益承受更风险投资者表４－３穆迪公司公布债务收益情况表年　份Ａａａ（％）Ａａ（％）Ａ（％）Ｂａａ（％）

１９７６８

４３８

７５９

０９９

７５１９８０１１

９４１２

５１２

８９１３

６７１９８５１１

３７１１

８２１２

２８１２

７２１９８６９

０２９

４７９

９５１０

３９１９８７９

３８９

６８９

９９１０

５８１９８８９

７１９

９４１０

２３１０

８３１９８９９

２６９

４６９

７４１０

１８

密切注意影响企业风险等级评估种素变化推测债券等级变化方进预测价格变化中获利投资者预测某公司债券价格涨时抢先买入债券推测某公司债券价格跌时抢先卖出手中持债券 然果预测失误投资者会出现亏损

４－２债券风险理

面着债券投资程中会遇种风险投资者应认真加利种方法手段解风险识风险寻找风险产生原然制定风险理原策略运种技巧手段规避风险转嫁风险减少风险损失力求获取收益（１）认真进行投资前风险证投资前应通种途径充分解掌握种信



164

７５１

息宏观微观两方面分析投资象带种风险宏观角度必须准确分析种政治济社会素变动状况解济运行周期性特点种宏观济政策尤财政政策货币政策变动趋势关注银行利率变动影响利率种素变动通货膨胀率失业率等指标微观角度总体握国家产业政策影响国债企业债券价格变动种素进行具体分析企业债券投资者说解企业信等级状况营理水产品市场占情况发展前景企业项财务指标等十分必外进步解握债券市场种情况：债券市场交易规市场规模投资者组成基济心理状况市场运作特点等等（２）制定种够规避风险投资策略①债券投资期限梯型化 谓期限梯型化指投资者资金分散投资期限债券投资者手中常保持短期中期长期债券什时候总部分期债券期资金投资长期证券中假定某投资者拥１０万元资金分２万元购买１年期２年期３年期４年期５年期种债券样年２万元债券期资金收回购买５年期债券循环复 种方法简便易行操作方便投资者计划调度资金



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８５１

②债券投资种类分散化 谓种类分散化指投资者资金分投资种债券国债企业债券金融债券等 种债券收益风险相 果资金集中投资某种债券会产生种种利果资金全部购买国债种投资行非常安全风险低国债利率相较低样做投资者失投资企业债券高收益果全部资金投资高收益低等级企业债券收益会高缺乏安全性会遇营风险违约风险终连高收益承诺变场空 投资种类分散化做法达分散风险稳定收益目③债券投资期限短期化 谓短期化指投资者资金全部投资短期证券 种投资方法较适合国目前企业投资者 国部分单位够支配长期资金十分限证券投资仅仅暂时闲置资金 采取期限短期化债券具高度流动性取高银行存款收益 投资债券期限短企业旦需资金时够迅速转满足生产营需 采取种投资方式保持资金流动性灵活性（３）运种效投资方法技巧①利国债期货交易进行套期保值 国债期货套期保值交易规避国债投资中利率风险十分效 国债期货交易指投资者金融市场买入卖出国债现货时相应作笔类型债券远期交易然灵活运空头头交易技巧适时候两笔交易进行期货交



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９５１

易盈亏抵补部分抵补相关期限现货买卖盈亏达规避减少国债投资利率风险目例某投资者购买种面值１００元利率１０％债券１０单位时市场银行存款利率１０％投资者预测半年市场利率会发生变化 避免损失目前１单位债券１００元价格卖出６月债券期货１０单位面额１０００元６月市场利率果然升受影响债券价格跌１００元跌９００元 投资者说意味着原先购入１０单位现券价格降市场价格９０×１０＝９００元亏损１００元 期货市场做套期保值样投资者售出债券期货１０００元然现行价格单位９００元买进１０单位进行样期货交易中盈利１００元正弥补现券市场亏损额 交易非常成功利率风险利规避②准确进行投资收益计算作投资决策投资收益计算时十分复杂必须准确进行例某投资者笔供５年期限投资资金面甲乙两种债券选择：甲债券年利率１０％期限１年乙债券年利率１２％期限５年直接感觉：反正笔钱５年乙债券年利率甲债券高２百分点然合算 然仔细算 乙债券５年总收益率６０％甲债券复利素果年１０％利率计算话５年总收益率６１

０５％仅数额高投资乙债券灵活性强处 然投资甲债券优乙债券结绝 实际投资中甲债券优乙债券必须具



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０６１

备定条件：第第次投资额应较投资收益应１００倍数假第年收益够１００元倍数时零头法债券市场进行投资取复利收入第二债券计逾期息求次期日正相条件债券日发行第三次期发行投资者保证天兑付天购入债券 时具备三条件述结成立实际时具备三条件十分困难投资选择必须具实际行性

４－３股票投资收益风险

股票投资指投资者购股票期获收益投资行 理智投资者投资动直接间接追逐利益时投资者承受收益存风险

４－３－１股票投资收益

股票投资收益投资者投资行报酬般情况股票投资收益两类：类货币收益类非货币收益 货币收益投资者购买股票定时期获货币收入 两部分组成：投资者购买股票成公司股东股东身份持股少公司获相应股利包括股息现金红利红股等国市公司中时形式收入配



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１６１

股权证转收入等二持股票价格升形成资增值投资者利低价进高价出赚取差价利润正目前国绝部分投资者投资股票直接目非货币收益形式种样例投资者购买股票成股东参加公司股东会查阅公司关数资料获取更关企业信息定程度参企业营决策企业重决策中定表决权定程度满足投资者参感额投资者购买定例公司股票进入公司董事会影响甚决定公司营活动前年海股市闹沸沸扬扬宝延事件

万申事件莫中宝延事件中投资方深圳宝安公司代表彬仅进入延中董事会担董事长外国外市公司规定股东购买公司商品时定折扣优惠等等 里研究股票投资收益时货币收益暂考虑非货币收益衡量项股票投资收益少般投资收益率说明投资收益初投资额百分率 股票证券收益完全样收益率计算较差 计算股票收益通常两种类型：股票收益率持期收益率 通收益率计算够充分握股票投资收益具体情况股票收益率称期股利收益率股份公司现金派发股利期股票价格率 列公式表示：

期股利收益率＝年现金股利期股票价格×１０％



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２６１

公式中期股票价格指证券市场该股票日收盘价年现金股利指１年股股票获股利期股利收益率表明现行价格购买股票预期收益持期收益率指投资者买入股票持定时期卖出该股票投资者持该股票期间收益率 公式表示：持期收益率＝出售价格－购买价格＋现金股利购买价格×１０％

投资者提高股票投资收益率关键选择购买种股票时买进抛出股票股票投资者希买盈利丰厚风险股票作出投资决策时般考虑投资象企业属性市场属性股份制公司企业属性坏通指标进行评价：（１）公司财务指标①公司获利力 获利力强公司股东然分配较股利股票价格会般公司升快该股票投资意愿相提高 计算公式：

公司获利力＝利润总额资总额×１０％

例愈高表示公司获利力愈强②公司流动速动率 流动率反映流动资产流动负债间关系率衡量公司短期偿债力指标流动率愈表示公司负债偿力愈强时表示流动资产周转较快 计算公式：



170

３６１

流动率＝流动资产流动负债×１０％

般公司流动率应该接２∶１认财务状况良流动率太低时表示短期偿债力较差太高时表示现金流动资产未充分利相应公司盈利会降低影响股东权益速动率反映速动资产流动负债间关系率计算公式：

速动率＝速动资产流动负债×１０％

速动率流动率补充说明反映企业流动负债偿保证力指标体现百元流动负债少现金（速动资产特点够时变现）作保证 国外财务理理中常１∶１作合理标准③公司税利润率 表示该公司产品市场竞争力销售力 税利润率太低表示该公司产品市场缺乏竞争力 计算公式：

公司税利润率＝税纯利润销售总额×１０％

④净资产收益率 表明公司利净资产获取收益力反映公司营力坏重指标 计算公式：

净资产收益率＝净利润公司净资产总额×１０％

⑤股盈利 指公司年税利润总额总股率表明公司盈利水 投资者关心公司财务指



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４６１

标 计算公式：

股盈利＝税利润总额公司总股×１０％

⑥股票市盈率 反映公司股票股盈利股票市场价格间关系投资者衡量股票投资价值重 市盈率越低表示投资价值越高反然 计算公式：

股票市盈率＝股票市场价格股盈利（２）公司行业背景成长性公司属行业发展特点房产公司般盈利性较强成长性较易受宏观济素影响发展具周期性新兴工业微电子生物光纤通讯等尖端技术含量较高行业具较强扩张力发展劲源交通通讯等基础行业受政策支持垄断性行业特点发展较稳定（３）发行公司规模般说公司规模意味着公司实力雄厚生产营规模效益高发展稳定性强容易受股票投资者欢迎 时例外情况海股市历喜喜盘股常受吹捧盘股相受冷落股价较低 盘股市值较低容易操股价升较容易 方面相说盘股股扩张潜力较通送配股幅度降低股价腾出股价升空间外盘股原先没达关法律规定５００万股



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５６１

低限度股扩张成必然更受市场关注前年１００倍市盈率高价购买爱股份股票投资者通次剂量送配股数倍收益便例子投资象市场属性坏般投资众该股票普遍法机构投资者该股票兴趣股票公众印象取决公司营业绩外公司发展劲营者投资者态度 海股市中四龙浦东概念股

长期投资者中着非常良形象哈医药

东北华联等称作伤心概念股股票然会受冷遇真空电子前领导贯漠视投资者做法结果昔日海股市龙头股

ＡＢ股股价均惨忍睹海样发展中股市中机构投资者股价影响十分明显股票价格起落般投资者带机会海股市年相继出现重庆药业六六六神话

界龙神话

北旅神话

汾酒奇迹等莫投资盈利关键选股票外更重选择买卖股票时机数投资者知道低价买进高价卖出佳时机低价高价应认定投资者头痛问题 特股票市场变幻莫测股价涨涨头股价跌常跌头股票涨跌头股票升度乐观股



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６１

票跌度悲观直接相关 股价开始涨时少股票陆续等股价涨时数投资者争先恐买股票行情愈涨造成会愈愈连市场外资金纷纷涌股市时股价涨头 相反旦股价跌少开始坏行情出现跌现象数必然着坏种股票频频创新低价市场中片悲观气氛股价跌头理智投资者应该行情涨头时候卖出股票行情跌头时候进场买进便宜股票 问题般难预测时涨股价否会头时跌股价否会头 时简单行办法股价接前次低点时买进股价达次高峰前夕卖出具体说股价持续跌定指数位盘整数日非创新低价反回升时便短线投资者进场良机游资逐步进入股市成交量开始低价位明显放时投资者应立买入股票股价行情高峰阶段成交量突然递增股价未涨时表示户出货般投资者应手中股票先行卖出观动静股价跌势已确定短线投资者卖出佳时机股价涨超前水卖出良机成交量逐日萎缩股价逐步盘低时短线投资者应立抛出

４－３－２股票投资风险形式

投资者追求投资收益时必然时面投资风



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７６１

险 谓风险般理解指遭受种损失性 股票投资风险指实际获收益低预期收益性 造成实际收益低预期收益原股息减少股票价格非预期变动影响收益变动种力量构成风险素 某影响公司外部影响遍绝部分股票影响公司部程度控制 投资中控外部影响广泛力量系统风险源控产业企业异部素非系统风险源系统风险指总收益变动中影响股票价格素造成部分 济政治社会变动系统风险根源影响股票样方式起运动 例果济进入衰退公司利润降势已明显股票价格普遍跌纽约证券交易市股票较长时期纽约证交指数方运动均言种股票价格５０％变动解释股市指数变动换句话说典型普通股票总风险中约半系统风险系统风险种形式：（１）购买力风险购买力风险称通货膨胀风险指通货膨胀引起投资者实际收益率确定 证券市场企业投资者直接融资场社会货币资金供总量成决定证券市场供求状况影响证券价格水重素货币资金供应量增长猛出现通货膨胀时证券价格会



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８６１

发生变动通货膨胀证券价格两种截然影响 通胀初公司企业房产机器设备等固定资产帐面价值通货膨胀水涨船高物价涨企业存货高价售出企业低价购入原材料获利名义资产增值名义盈利增加然会公司企业股票市场价格涨 时预感通胀加剧保值会抢购股票刺激股价短暂扬 然通货膨胀持续升段时期便会股票价格走势逆转投资者带负效益公司企业资产虚假增值显露出新生产成原材料等价格升提高企业利润相应减少投资者开始抛出股票转寻找金融资产保值方式股票市场需求萎缩供求股票价格然会显著降 严重通货膨胀会投资者持股票贬值抛售股票货币收入实际购买力降（２）利率风险里说利率指银行信活动中存贷款利率 利率济运行程中重济杠杆会常发生变动会股票市场带明显影响 般说银行利率升股票价格跌反然 原两方面：第持金融资产基目获取收益收益率相时乐选择安全性高金融工具通常情况银行储蓄存款安全性远远高股票投资旦银行存款利率升资金会证券市场流出证券投资需求降股票价格跌投资收益率减



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９６１

少第二银行贷款利率升信贷市场银根紧缩企业资金流动畅利息成提高生产发展盈利力会削弱企业财务状况恶化造成股票市场价格跌（３）汇率风险汇率证券投资风险关系体现两方面：国货币升值利进口原材料事生产营企业利产品面出口企业投资者前者淡者会引发股票价格涨落 国货币贬值效应正相反二货币兑换国家说汇率变动引起资输出输入影响国货币资金证券市场供求状况（４）宏观济风险宏观济风险宏观济素变化济政策变化济周期性波动国际济素变化股票投资者带意外收益损失宏观济素变动会证券市场运作股份制企业营带重影响济体制转轨企业制度改革加入世界贸易组织民币兑换等等莫政府济政策国家济发展着十分重作现代济生活中国选择什样济体制政府济实行宏观理职会取消济政策方面影响证券投资 政府产业政策企业股票市场价格变动会带影响前日子海股市中汽车板块股价幅扬原 财政政策直接影响国债发行规模国债发行量市场价格水股票



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０７１

价格着十分明显联动效应１９５年底１９６年初国股市持续低迷传说１９６年国债发行量进步增加关 税收政策通常企业收益消费者投资实际两方面影响股市国股市现状说市公司企业税１５％３３％争投资者股票投资收益税征收否成困扰股市健康发展两隐患 金融理政策证券市场敏感素严格理法规助市场交易正常进行健全法规正交易提供契机１９５年海股市发生长虹事件 外政策连续性稳定性关重意发布重信息必然会造成市场正常波动济周期性波动会投资者带较风险 般认现代市场济中济周期体包含四阶段：复苏繁荣危机萧条济复苏繁荣时期社会总需求总投资旺盛济增长率升业率收入水较提高时证券市场筹资投资十分活跃证券投资收益 然济萧条特危机时期社会济活动处停滞前甚萎缩倒退状态济秩序稳定证券市场必然受击 样出现：方面资金需求减少市场交易规模缩方面股票价格幅度波动呈现跌势投资者实际收益降甚出现亏损 国济发展程中存着明显波动济热济紧缩交出现定程度造成股票市场周期性波动国际济素变化会影响股市稳定 市场济



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１７１

发展天已跨出国狭范围出现国际联动效应国济发生问题会国际引起联锁反应１９８７年纽约股市暴跌短时间殃伦敦法兰克福东京等国际证券市场酿成场全球性股灾 目前国际济中确定素国国股市投资击通国宏观济干扰间接传递进影响程度尚着国进步外开放加入国际贸易组织实现民币常项目兑换着国企业更股票海外证券市场市国市场国际市场联系进步密切国际济中确定素国股票投资影响会越越明显（５）社会政治风险稳定社会政治环境济正常发展基保证证券投资者说例外国政治局势出现变化政府更迭国家首脑健康状况出现问题国出现动乱外政治关系发生危机时会证券市场产生反响外政界士参证券投机活动证券业员幕交易类政治社会丑闻会证券市场稳定构成威胁 ８０年代日出现利库洛特事件

影响面广影响时间长典型例子社会政治领域中确定素股票投资击表现国家风险 海外事直接投资股份制企业说社会政治环境否安定关重旦国发生社会政治动乱仅海外投资利益会受损失国发行股票价格会受利影响换



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２７１

句话说种国家风险程度会转移企业普通股票持者身（６）市场风险市场风险股票持者面风险中难付种持股带果时灾难性 股票市场行情瞬息万变难预测行情变化方幅度收入正节节升公司股票价格降种情况常公司营状况错收入稳定股票短时间剧烈波动 出现类反常现象原投资者股票般法某种类某组股票法发生变化致 投资者股票法（股票收益预期）变化引起数普通股票收益易变性称市场风险种政治社会济事件会投资者态度产生影响投资者会根事件法作出判断反应 市场风险常引发某具体事件投资者作群体情绪波动导致滚雪球效应 种股票价格升带动整股市升股市初跌投资者动摇害怕蒙受更损失心理支配量抛售股票股市进步跌发展整股市狂跌千百万股票投资者蒙受重损失１９８７年１０月１９日天中世界股市暴跌例子提起黑色星期

许谈虎色变普通股票长期投资者说市场风险相重然股票市场价格起落会安果



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３７１

投资者算相长期（般指１０年）持股票周月甚年价格波动说重果种股票拥长时间确定者存着时必须卖出股票性时股票市场价格波动程度变极端重非系统风险总风险中公司行业独二部分风险 理力消费偏罢工类素造成公司利润非系统变动 非系统素基独立影响整股票市场素 素影响公司行业公司行业研究 非系统风险仅涉某公司某行业股票投资者通审慎投资选择减少甚避免非系统风险 非系统风险形式种：（１）金融风险金融风险公司筹集资金方式关 通常通观察公司资结构估量该公司股票金融风险 资结构中贷款债券重公司股票金融风险低贷款债券重公司股票金融风险高 股份公司支付债务利息期金股东支付股息 公司销售产品劳务全部收入减工资折旧材料等营业开支剩余部分公司营业收入 营业收入中减税款必金融支出例支付银行债权利息剩余部分股息支付收入 收入股息支付投资者公司股票价格判断影响



181



４７１

易变程度决定股东收益率方面重 果公司全部资通发行股票筹集没利息支出采举债方式筹措部分资金公司必须支付利息营业收入变动引起股东净收入更变动见利息支出产生更加易变净收入股东置风险更处境中降低金融风险方法较简单购买债务较公司股票行 然选择举债少公司股票缺点企业济扩张时期收益股息增加落债务作公司资结构部分公司金融风险减少减少潜收益代价股票投资者需两者间权衡（２）营风险营风险指公司外部营环境条件部营理方面问题造成公司收入变动引起股票投资者收益确定 营风险程度公司异取决公司营活动某行业收入容易变动难准确预测 公司收益现金流量紧紧赖收入易变收入导致收益现金流量确定 公司收入突然降时普通股持者进行现金分配时排会遭受重损失 公司债券持者相普通股票持者处风险位公司营情况妙收入迅速滑时公司支付债务利息期金支付股息收益已剩导致股东股息减少根没股息时股票市场价格般会



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５７１

降低股东蒙受双重损失（３）流动性风险流动性风险指资产变成现金方面潜困难造成投资者收益确定 种股票作出价格步情况卖出困难越拥该种股票流动性风险程度越 流通市场交易种股票中流动性风险差异股票极易脱手市场前交易相价格水吸收批量该种股票交易 美国通汽车公司埃克森石油公司股票天成交成千万手表现出极流动性类股票投资者轻易举卖出价格引起波动 股票投资者急着变现时难脱手非忍痛贱卖价格作出牺牲 投资者算没什买市场种股票变现时会掉进流动性陷井（４）操作性风险证券市场家公司股票投资者投资结果会出现截然情况盈利丰厚亏损累累种差异程度投资者心理素质心理状态判断标准操作技巧造成原造成投资者投资收益差异称作操作性风险 操作性风险中重心理素影响股票投资决策观行客观素样变化终评判非决定否参参股票投资果说基素质方面影响股票价格市场素势方面影响股票价格心理素



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６７１

说影响股票市场价格水气

引起股票投资风险心理素两类：类市场导心理倾变化类投资者心理倾变化谓市场导心理倾指段时期证券市场数行情法 法时悲观时乐观成气候单投资者会卷入中便种气候投机素谣言搅起虚假现象难免 发育成熟市场投资者素质高市场风吹草动批散户会捕风捉影闻风动量抛出购入股票形成利利淡市场气氛投资者心理素容较复杂较典型搏傻心理众心理贪婪心理侥幸心理赌徒心理等等

４－４股票投资风险理

股票投资风险理利种技术方法济手段股票投资风险加识评估控制程 目济成达回避分散减轻转移抵补股票投资风险保障投资者够获收益股票投资风险理全程体分三阶段：第阶段股票投资风险识实际投资活动中根种种社会济政治现象市场情况发现风险第二阶段股票投资风险评估运种方法测定定时期风险事件发生概率造成损失程度第三阶段股



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７１

票投资风险控制采取种方法防范风险减少抵补风险造成损失

４－４－１股票投资风险识

前面讲股票投资风险分系统性风险非系统性风险两类 里探讨进行识（１）股票投资系统性风险识股票投资中系统性风险基济素政治素确定性引起系统性风险识国家定时期宏观济状况政治气候作出判断 具体说方面变化中进行分析：①国民济增长率 综合反映国济活动济景气循环状况概括重济率 目前世界国通常两种指标衡量国民济增长率：国民生产总值（ＧＮＰ）

货币表示国家（区）定时期（通常１年）生产终产品劳务市场价值总额二国生产总额（ＧＤＰ）

指国领土范围１年生产终产品劳务市场价值总额 两指标国际流行国民帐户核算体系（ＳＮＡ）基础编制宏观济统计指标②国投资动 济增长率种事指标需生产周期结束确定结果投资动更直接反映前济活动状况 国投资动国投资总额固定资产投资额新厂房设备投资额三项指标测定



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８７１

③信贷资金供 银行信贷资金社会资金总供中组成部分影响货币供应量物价水重素股票市场供求价格变动重影响④消费资金消费支出变化 消费资金增减城镇职工工资农村收入增长率变动表示消费支出变化分社会商品零售额居民均生活消费额两项指标测算 角度反映居民收入中消费部分占重折算出居民储蓄资金少进计算出股票市场投资潜力价格影响⑤利率通货膨胀率 利率通货膨胀率投资收益间相关程度极高种利率中尤应注意中央银行贴现率 央行贴现率商业银行中央银行寻求短期资金融通时接受利息率决定着商业银行存贷款利率高低 考察通货膨胀率三参指标批发物价指数消费物价指数国民生产总值均指数⑥政府财政收支 政府财政状况通年公布预算决算表反映出政府财政状况果仅会导致国债收益降会诱发通货膨胀整济状况恶化⑦政府济政策 政府济政策变动通种渠道解政府工作报告政府颁布法令法规官方报刊发表重济类文章等⑧国基政治素状况 体现政治制度稳定性政府领导层素质政府政治路线政策延续性高层领导健康状况等方面



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９７１

（２）股票投资非系统性风险识非系统风险般企业素市场素确定性造成①企业素分析风险识 企业素变动会投资者构成股票投资风险投资者种途径详细解企业真实状况 般说简单办法通企业发布种文件解文件包括：公司章程招股说明书市公告书董事会工作报告公司财务资料审核报告等投资者公司章程中解该企业行业属营范围资实力董监事会理员构成财务理获基权益等方面体情况招股说明书市公告书中解公司发展变革股构成期营实绩投资者更加深入掌握企业资信状况股份公司董事会年发布年度报告中解公司营状况红利分配方案关公司发展动态信息解企业实际营力投资回报率公司财务资料审核报告般包括资产负债表损益表市公司财务报表需专职权威性会计事务审核出具验资报告般说容较真实信②市场素分析风险识 基素企业素变动股票投资风险间果关系通种宏观济数报道文件资料等反映出市场素变化投资风险间关系较复杂实践中发现



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０８１

种关系量统计数变动轨迹中验证说助技术分析方法识股票投资中市场风险典型技术分析理方法种：道氏理种古老著名技术分析方法美国道—琼斯公司创办查里斯 亨利 道首创 种理认股票市场时候存三种运动：日常变动持续时间太短超短线投机者买卖活动意义外投资者意义二次级运动股价涨趋势中出现急剧跌股价跌趋势中出现猛然升运动三趋势股票市场出现长期跌趋势艾略特波段理 艾略特继承道氏理关股价运动三阶段观点时三趋势中具体程作进步分析 认股价波动趋势中分出８波段中５波浪３次波浪 波浪中分出中波中波中分出波 实际分析中波段划分越细投资者市场股价波动情况掌握越准确制图法 制图作种手段广泛持种理投资者投资分析家 时制图已种辅助手段发展成种独立股市分析方法 谓制图分析法选择股市中指标绘制出某种图型通分析图型研究股市预测股市发展趋势移动均数分析 移动均数时间序列分析中次取定项数计算系列均数目略原数列



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１８１

中偶然性周期性波动系列均数形成变动起伏较新数列显示出研究象长期发展趋势种分析法够客观指明投资时机认较分析法

４－４－２股票投资风险评估

股票投资风险理第二步骤进行风险评估 谓风险评估简单说测算种确定素导致股票投资收益水减少程度投资者造成济损失程度（１）风险评估原①风险评估结果致参考值 然风险评估目测算某种确定素导致投资收益减少程度指出十分精确数学答案评估结果实际情况完全样 更时候评估者获较种股票风险度参值根参值投资者体解种股票风险较种股票风险较②风险评估结果会发生变化 风险变异性决定种股票风险程度改变 风险程度低股票某原企业营理水降成风险程度高股票反风险程度高股票会素变化成低风险股票 风险评估连续性定期核修正评估结果③评估风险方法通常根风险变动般规律计量济学定理设计 然时间点



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２８１

发生类型股票风险总定特殊性应风险评估结果进行投资决策时注意点避免简单形式逻辑推理代辩证逻辑思维作出选择（２）风险评估方法风险评估方法种样取决评估意图评估象评估条件投资者根情况作出选择综合运种方式进行 目前较常评估方法种：①专家调查法 专家调查法称特尔斐法 世纪４０年代美国兰德公司研究员赫尔默达尔奇设计种信息调查法希腊名城阿波罗神殿特尔斐命名方法基特点：问卷形式众专家征求某事法基础作出决策 特尔斐法调查象范围广保证收集信息具权威性普遍性时进行调查进行避免专家立场相互干扰保证信息代表性客观性 年种方法普遍运股票风险评估中投资者利种方法广泛听取关专家市场分析家证券咨询员证券报刊专栏撰稿证券业理者证券业员教授学者等前投资利弊风险度分析意见中纳出带某种倾性结供投资者决策时参考②　济计量评估法 种方法计量济学原理运股票投资风险评估中认投资者事股票投资时未收益状况预期未实现收益预期收益间存着差异实际收益预



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３８１

期收益预期收益呈负方变动性变动幅度股票 股票投资预期收益变动性变动幅度助数理统计中概率分布标准差概念描述 样股票风险评估转化求预期收益变动概率分布标准差计量济问题 股票未收益概率分布均方差标准差反映股票投资总风险量然总体风险系统性风险非系统性风险两部分组成许情况分判断系统性风险非系统性风险选择股票投资象更重济计量评估方法运种数学模型资资产价格模型资产样化模型等进行测算创立β系数测算单项金融资产系统性风险进测算出非系统性风险方法 济计量评估方法评估股票投资风险条途径利相关分析模型探讨种济变量变量股票风险间关系已知某变量数值条件确定股票投资风险变量值③　财务指标评估法 数股票投资者说种较直观容易掌握风险评估方法评估股票非系统性风险 财务指标评估法基原利企业财务报表市场价格提供信息编制挑选套指标体系反映企业营实绩企业发行股票质量基础通较动态分析加入评估者观判断确定股票风险度 财务指标绝量指标反映股票收益量指标相量指标反映股票收益变动水偿债力类率等 常财务指标般三类：第类股票盈利力指标包括股收益派



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４８１

息率股股息市盈率投资收益率等第二类企业偿债力指标包括流动率速动率现金率应收帐款周转率存货周转率资金率负债率股东权益总资产率负债股东权益率周转资金率等第三类市场价格趋指标中指标股票价格指数（３）股票风险评级实际投资活动中投资者股票投资风险进行准确评估种十分困难事通常做法助专职证券信誉评级机构市场发行转价证券风险评估成果评价感兴趣证券风险程度 前面详细介绍债券评级问题股票评级相复杂目前美国国台湾省少数评级公司进行 股票评级容较单注重市场素作评估 面分介绍美国标准—普尔公司股票评级方法台湾济日报评级方法①　美国标准—普尔公司股票评级发行公司盈利力股票红利少然定计算标准两方面情况汇总起确定风险等级 评估具体方法：首先收集企业期连续八年盈利数根年度盈利１年度增减情况年收益状况分求出年分值加权均数作基盈利指数然基盈余指数特定成长指数相求出稳定收益指数企业红利样方法评估样数代表年限更长般２０年两者计算结果加总预定股票等级标准评出股票品质优劣投资风险 标



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５８１

准—普尔公司股票排队般分八级Ａ＋Ｄ风险次递增 具体容标准见表４－４：表４－４股票等级排列

等　　级股　东　收　益　状　况

Ａ＋股东收益高Ａ股东收益较高Ａ股东收益高均水DＢ＋股东收益相均水Ｂ股东收益略低均水Ｂ股东收益较低DＣ股东收益极低Ｄ股东收益益负数

②　台湾济日报评级方法根证券交易公布种数编制组指标然指标确定权数指标相计算出分值分加总预定等级标准排出股票风险等级 目前评级标准五获利力股价波动性股票市场性营运力短期偿债力实际评估时采谓浮动评分基准测算企业股票风险等级具体算法：首先入选评估企业五项指标求出均值取项指标高低五家企业均数值作总均数限次确定企业五种指标均值十位分差加减计算求出企业五项指



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６８１

标单项值求出五项指标加权值项指标股票风险决定程度次分配４５％２０％１５％１０％１０％权数汇总出总分表４－５等级标准相应家企业股票风险评定结果表４－５股票评分等级等级分值等级分值等级分值等级分值UＡ＋９１Ｂ＋７５～８０Ｃ＋６１～６５Ｄ＋４６～５０UＡ８５～９０Ｂ７１～７５Ｃ５６～６０Ｄ４１～４５U U U UＡ－８１～８５Ｂ－６６～７０Ｃ－５１～５５Ｄ－４１U

４－４－３股票投资风险控制股票投资风险具明显两重性存客观绝观相完全避免控制 投资者股票风险控制针风险两重性运系列投资策略技术手段承受风险成降低限度（１）风险控制基原风险控制目标包括确定风险控制具体象（基素风险行业风险企业风险市场风险等）风险控制程度两层涵义 投资者确定目标取决观投资动机决定股票客观属性 风险控制目标作出选择接做确定风险控制原 根年积累验控制风险遵循四原回避风险减少风险留置风险担（分散）风险



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７８１

①　回避风险原 谓回避风险指事先预测风险发生性分析判断风险产生条件素济活动中设法避开改变行方 股票投资中具体做法：放弃风险性较股票投资转投资金融资产动产改变直接参股票投资做法求助基金间接进入市场等等 相说回避风险原种较消极保守控制风险原②　减少风险原 减少风险原指事济活动程中风险存放弃定目标采取种措施手段设法降低风险发生概率减轻承受济损失 股票投资程中投资者已解投资股票风险前提方面放弃股票投资动机方面运种技术手段努力抑制风险发生性削弱风险带消极影响获较丰厚风险投资收益数投资者说种进取性积极风险控制原③　留置风险原 指风险已发生已知道风险法避免转移情况正视现实长远利益总体利益出发风险承受设法风险损失减少低程度股票投资中投资者力范围确定承受风险度股价跌已亏损情况果断割肉斩仓

停损

调整④　担（分散）风险原 股票投资中投资者助种形式投资群体合伙参股票投资分担 种较保守风险控制原 投资者承



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８１

受风险压力减弱获高收益机会少遵循种原投资者般均收益（２）风险控制计划投资者确定风险控制目标风险控制原应定原制定套具体风险控制计划便减少行盲目性确保控制风险目标实现 风险控制计划投资计划通常合起 更赚取收益计划更少承受风险方案 投资计划落实风险控制原实现风险控制目标必条件时受两者制约 现投资计划具体形式然体三类：类趋势投资计划类公式投资计划类保停损投资计划①　趋势投资计划 种长期投资计划适长期投资者 种投资计划道氏理基础认投资者种市场趋势形成时应保持投资位趋势逆转讯号出现时改变投资位市场趋势断变动投资者势动取长期投资收益趋势投资计划典型代表哈奇计划称百分十投资计划

美国著名投资家哈奇先生发明基容：投资者某段时期（通常月单位）股票价格均值段时期高值低值进行较均值高高值１０％时卖出低低值１０％时买进中月均值采周均值算术均数计算②　公式投资计划 种定式投资计划 遵循减少风险分散风险转移风险等风险控制原利



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９８１

种类股票短期市场价格波动控制风险获取收益 具体等级投资计划均成投资计划固定金额投资计划固定率投资计划变率投资计划等 计划形式相基原理基相特点纳三方面：第种方式资金分两部分进取性投资保护性投资 前者投资价格波动较股票收益率般较高风险较者投资股价较稳定股票投资基金收益稳风险较低第二两种资金间确定恰率着股价变化定式两者率进行调整两者搭配满足预期收益水风险控制目标第三投资者根市场价格水变化机械进行股票买卖活动③　保停损投资计划 保停损投资计划投资者股市前途莫测股价动荡定时避免减轻投资金损失遵循留置风险原采取类投资计划 两种具体形式：保投资计划摊投资计划（３）风险控制基措施确定风险控制原计划采取什样具体控制措施成投资者需解决实际问题①　正确认识评价 投资者投资股市前总认会取成功然事实遂愿中程度投资者认识评



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０９１

价出现偏差 正确认识评价关键客观分析方面准确情况：投资动机二资金实力三股票投资知识阅历四心理素质 四素综合起决定投资者否该参投资活动投资风险承受力 投资者必须风险承受力决定投资行投资组合避免亏造成严重击出现前年海某股民购买延中股票帐面亏损３００元杀身亡悲剧②　充分时掌握种股票信息 信息股市重性氧气般充分时掌握种股票信息投资成功法宝 掌握信息关键获取信息分析处理信息利信息 涉股市信息范围广反映系统性风险宏观信息（总体社会政治济金融状况信息）反映系统性风险微观信息（市公司营状况信息股市交易价格信息证券理信息等）

投资者针投资目风险控制目标选择收集种信息收集途径：新闻媒体企业正式发布种资料交易信息网络证券投资咨询公司专业书籍等收集种信息投资者应信息进行处理判断信息准确性股市产生影响利已掌握信息作出投资决策 程中信息准确否十分重否仅规避风险反会加风险造成必损失 海股市中出现广华事件国家权威证券报纸刊登准确消息误导投资者造成③　培养市场感觉 谓市场感觉指投资者股



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１９１

票市场影响价格投资收益确定素敏感程度正确判断素变动方灵感市场感觉善抓住战机市场细变化中揣摩价格趋势变动信号盈利停损市场感觉机会摆眼前熟视睹溜掉甚蒙受济损失 培养良市场感觉 必须保持冷静头脑逐步积累验加灵活运时耐心常进行投资模拟试验相信第感觉（４）风险控制技巧①　技术分析法 谓技术分析指投资者根股票市场价格交易量变动趋势两者间联系市场未行情作出预测择机买卖股票期免受价格跌造成损失谋取投资收益种技统计数图表技术分析理基础道氏理工具价格走势图表移动均线乖离率相强弱指标（ＲＳＩ）

腾落线（ＡＤＬ）

成交量分析（ＯＢＶ）

价量验法等②　投资组合法 体现分散风险原投资技巧 投资组合称资产组合资产搭配指投资者资金时投入收益风险期限相干种资产助资产样化效应分散单资产风险进减少承受投资总风险 效投资组合应具备三条件：选择类资产风险部分互相抵投资总额定前提预期收益组合相承受风险投资组合投资总额定风险程度投资



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２９１

组合相预期收益较投资组合高 进行投资组合满足三条件投资者应投资元化投资元化包括股票品种元化投资区域元化购买时间元化③　期货期权交易 股票指数期货交易种新金融交易品种运股票指数期货进行保值交易话投资者减少 关股票指数期货期权交易关具体情况章中作详细介绍



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３９１

５

金融衍生产品投资风险

１９５年国际金融市场发生件十分引注目事件２００年历史英国老牌投资银行——巴林银行倒闭 说难令相信切名年仅２８岁巴林新加坡期货公司理兼交易员利森进行日指数交易程中亏损８亿美元造成搞垮家银行成整世界议焦点独偶 年国金融市场出现类似情况：万国证券公司等公司违规操作国国债期货市场出现正常波动仅国债期货市场迫关闭差点万国样证券公司破产 连串事件发生开始注意起金融衍生产品运作风险理问题 里问题进行专门分析



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４９１

５－１金融衍生产品涵义实质

金融衍生产品称衍生性金融商品金融创新工具利率债务外汇汇率股票股价指数等现货市场产品衍生出金融商品 期货期权掉期三种类型干种金融合组成

５－１金融衍生产品产生作

第二次世界战西方国济相继恢复发展尤进入６０年代凯恩斯扩张性理指导宏观济政策国广泛运西方国生产出现飞速发展势头产品量生产出市场深度广度加出现国际化趋势 济快速发展资积累急剧增加国际金融市场急速发展 然济片繁荣时出现矛盾中尤通货膨胀突出 商品价格普遍涨特中东石油危机世界市场石油价格两次幅度涨击美国首西方工业国家 通货膨胀基础济增长速度幅度减缓出现令决策局头痛滞胀现象背景国进行济结构性调整 着西方国发展贸易衡加剧资流动发生巨变化固定汇率制土崩瓦解布雷顿森林体系宣告终结 样国际贸易金融环境中价格汇率利率变幻莫测增加价格易变性风险 转移规避分散风险国际金融业



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５９１

开展创新改革系列新金融交易工具相继出现成必然时十年世界电子计算机通讯产业飞速发展金融业中广泛提高种金融活动效率降低交易成形成全球联动金融市场创造更具竞争性价格结构金融衍生产品运提供金融衍生产品出现活跃国际金融市场提高投资者投资效率等起明显成效时带负作金融衍生工具产生积极作表现极提高基础市场运作效率提高金融机构济实体金融市场营效益 美欧规模较商业银行金融创新工具济衰退时期样获取高额利润时国家金融市场国界日趋模糊国金融体制国际金融体制相互渗透全球济体化起促进作金融衍生工具优点弹性较 市场求固定利率产品金融机构浮动利率提供资金 避免利率风险金融机构准确性效率高成低创新工具调整控制风险率开展资产负债表外派生业务金融期货期权等 没金融衍生工具情况必须采取改变资产负债混合结构种费时费钱费力策金融衍生工具资求高允许银行冻结资情况调整利率敏感度 努力保



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６９１

持定资水获额外收益金融机构显特重时金融衍生工具传统工具提供更强清偿力时银行减轻未资产负债予足够套购保值应承担法律责时金融衍生工具出现会带定消极作 特征表现：第增加市场潜风险作国际济结构变化资产价格利率汇率金融市场反复易变性产物金融衍生工具反进步加剧资产价格金融市场易变性 先进技术应新工具效率提高国际资流动性加强巨国际游资交易成日益降低情况利率汇率变化越越敏感引起资产价格易变性加剧 金融衍生工具单市场体提供分散风险条件整市场风险然存着交易量剧增偶发支付信风险产生导致场巨危机方面增市场潜风险第二增金融监强度 量新金融衍生工具出现资产流动性增强种金融工具类区分越越难测量监督货币层次传统手段逐渐失效货币总量信贷总量监控难度加第三削弱央行商业银行部分限制约束 金融衍生工具创新模糊金融机构界限商业银行日益卷入投资银行活动领域资流动量通资市场通信贷途径商业银行逃避制增强竞争力量增加资产负债表外业务 传统银行监督范围集中



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７９１

商业银行国中央货币监督机构仅仅商业银行作出种种限制约束诸银行法定准备金银行充足资例等效性受怀疑第四国货币政策部分失效 资流动国扩展国际资证券降低国奉行独立货币政策度货币政策实施必须更考虑外济部门 国际资高度流动状况国旨提高降低利率采取行导致笔资款项流进流出抵销货币政策实施效果

５－１－２金融衍生产品形式

金融衍生产品种类中期货期权掉期三种８０年代陆续出现衍生产品间结合形式期货选择权交换选择权交换期货等等里分介绍金融衍生产品三种基形式（１）期货期货交易相现货交易言 现货交易根买卖双方谈判商定付款方式买卖商品付款进行实物交收实现商品权转移期货交易先付定数量保证金商品交易通公开竞价方式买进卖出期货合约期货合约规定期限时进行现货交割 合约期限该合约身价格交易市场流动单位价格买进卖出买者卖者非常关心合约身价格太关心现货实现问题该合约持者



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８９１

必须履行合约兑现现货交割 事实期货市场真正进行实物交割例非常期货市场出现克服现货交易中存弊端规避现货市场风险 现货交易中买卖双方常常会遇种样风险遭受种样损失 交易双方常遇济风险：①般性商业风险（然灾害偷窃等）

②违约风险（期履行合）

③购买风险（购买什？购买少？样购买？）

④交易风险（时买进？

时售出？）

⑤价格风险（市场价格波动）等等买卖双方遇述种济风险避免通纠正失行等通参加保险减少风险买卖双方通保险公司投保火灾水灾盗窃爆炸等然灾害方面保险通交易买卖标准化合约保证合约履行等加避免 济风险避免通参加保险形式加排样种风险？

频繁现货交易中逐渐发现种先成交交收银货远期合式交易方式助避免转移价格波动造成风险损失 种远期合式交易方式断发展完善逐渐产生更加标准化更充分避免转移价格风险期货交易方式期货交易通标准化期货合约进行 谓期货合约买卖双方约定时间某特定点交割规定商品协议书 交易国家关法律制定标准化合约张合约特定规格 常张合约称手买张合约买手般合约写明交易



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９１

商品（标）

数量质量交割期限期货价格组织期货交易通公开竞价形式产生期货合约种现货合约更加简单明合约 种简单合约具现货合约更加简便快捷更易转手更易处理种法律纠纷等特点买卖双方旦签订期货合约价格变动否利必须合期时规定求履约 结算中心通衡保证金帐户保证合履行期货合约条款标准化功越越套期保值者投机商已开始充分认识期货市场重性通买卖标准化合约达保值赚取差价利润目目前较普遍期货交易品种：商品期货货币期货利率期货股票指数期货（２）期权期权称选择权种合约合约规定期权出售者意期权购买者权义务定时期（某特定时间）

特定价格期权出售者购买销售某种商品合约金融合约 期权购买者种权力花费定费换费称作期权价格期权升水根期权合约赋期权买方购买权利出售权利期权分买方期权卖方期权两类 买方期权购买买方期权出售买方期权双方卖方期权购买卖方期权出售卖方期权双方 买方期权种涨期权买方期权购买者预期关商品合约价格会涨时



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０２

购买买方期权 果关商品合约果然涨价期权购买者期权合约约定价格购买该项商品合约果关商品合约没预期样涨价期权购买者买该项商品合约权力 卖方期权种跌期权卖方期权购买者般认关商品合约未价格会跌入市者 果价格果然跌期权合约约定价格出售该项商品合约卖方期权出售者必须买入果关商品合约价格没跌卖方期权购买者卖权力 期权种典型选择权根期权合约赋权利期权合约整效期天实施必须期权合约效期期日实施期权合约分美国式期权欧州式期权前者期权效期限天实施选择权者期日实施期权许金融工具样交易交易场外交易期权期货间存着差异期权权买卖没买卖义务期货必须交割间存着明显收益特征 期货合约合约买者合约价格升时获利合约价格降时会损失合约卖者情况相反期权提供种称风险收益关系期权买者损失支付期权价格获潜收益机会期权卖者收益期权价格面风险 概括起说投资者期



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１０２

货预防称风险期权预防称风险（３）掉期掉期称互换指两两事商定条件约定时间交换系列支付款项金融交易掉期８０年代刚刚产生发展起目前正成国银行国际组织跨国公司积极参运新型金融工具形成着独标交易程序掉期市场 掉期产生三原：①回避利率汇率变动造成风险损失②通利率货币掉期量降低成③破事间资市场货币市场差异国外汇制法规造成壁垒开拓更广阔筹资途径８０年代初逐渐认识掉期交易作低成高收益资金融通方式优越性利掉期交易进行投机获利诀窍 存着种货币浮动利率固定利率货币间差异套利套汇成掉期交易种套做提供机会工具掉期交易市场发展初期发达国家投资银行证券公司商业银行等充掉期中介机构交易者牵线搭桥 种效率较低营方式 着掉期市场发展信誉较掉期终者开始独立寻找掉期者迫掉期中介机构直接参交易掉期双方分签订协议完成整掉期交易 样提高掉期交易效率 时远期合约期货期权等种避险保值措施出现消未配掉期产生利率汇率风险成



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２０２

掉期交易掉期市场效率提高掉期交易规范化标准化促进掉期市场进步发展 掉期成期货合样标准交易商品 获掉期连续报价旦参成交瞬间事 解掉期中介机构关否单掉期交易配顾忧提高掉期流动性基础发展种类掉期掉期交易进行降低筹资成利调整资产负债货币结构款间接进入某优惠市场

５－２金融衍生产品交易

５－２－１期货交易

期货交易组织期货交易公开竞价方式进行标准化合买卖 种标准化合称期货合约 根期货合约交易双方中方应定价格定点符合合约规定商品某时交付方（１）期货交易特点①　期货合约标准化期货交易通期货合约进行期货交易合约成交实际履行间隔长段时间防止交易双方合约理解产生争议防止交割时商品质量等级重量等方面原引起纠纷确保期货合约性兑现性便期货交易开展期货合约标准化 中包括：商品数量标准化商品等级标准化交货期限标准化交收点标准化等



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３０２

②　采集中交易公开竞价方式 期货交易必须交易进行价格公开价方式竞价达成 交易会员亲委派代表进入交易进行期货交易般众交易会员期货纪公司入市交易③　投入资金较少 进行期货交易需交纳少量保证金支付少量佣金保证金般合约价格５％～２０％数１０％④　期货交易需证信 期货合约履约结算公司专门保证公司保证交易者需调查解方资信没方违约风险（２）期货交易参预者期货市场两类参预交易活动：类规避风险套期保值者类险追求利润投机者套期保值者生产者贸易商实际户等 期货市场设法利期货市场减低价格波动拥产品货物影响转移价格风险确保业务获正常利润套期保值种防卫性济行规避风险获利运方式盈时度亏时限做基保值投机者套期保值者目相反迎险搏 获利润投机者愿意承受商品价格波动风险投机种攻击性济行 投机者通纪交易选择种期货买空卖空进行投机 投机者根价格预期进行交易预测准确



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４０２

赚钱旦预测失误蒙受巨损失 期货市场险者期货市场缺少物提供流通市场帮助保持市场衡市场正常运转润滑刑（３）套期保值交易套期保值通期货市场买进（卖出）现货市场交易数量相交易方相反商品期货合约期未某时间通卖出（买进）期货合约补偿现货市场价格变动带实际价格风险交易方式套期保值实际操作中分两种方式：卖期保值买期保值卖期保值称空头套期保值卖出套期保值指套期保值者期货市场先卖出期货合约该合约期时通买入手合约相商品相交割月份手合约进行结束保值交易做法 卖期保值作锁住销售价格买期保值称头套期保值买进套期保值等 基做法：先期货市场买入现货市场买入现货商品金融工具数量相等期日相等相该商品金融工具期货合约现货市场买入该现货商品金融工具时期货市场卖出原先买入期货合约数量相等期日相该商品金融工具期货合约（４）投机交易投机交易期货市场象利期货市场价格波 动通买空卖空期货合约然寻找价格波动较佳差价手中期货合约中谋取盈利追求利润目交易活动 投机商手中拥期货合约包含实际现货商品丝毫感兴趣总合约期前通做相反交易手中合约免交割实物商品责买空

卖空投机交易基手段谓买空

投机者预测商品行情涨时买进期货合约等价格涨抛售出种做法俗称做头

卖空投机者商品行情跌时售出期货合约等价格跌买进期货合约抵种做法俗称做空头

投机交易获成功投机商必须科学准确判断价格动事先制定出切实行交易战略遵循行效交易准潜获利性风险时进行投机觉限定亏损程度（５）种金融期货交易形式①　利率期货 金融市场利率常变动利率变动会直接影响投资者事金融活动切身利益带难预料风险 避免种利率风险产生利率期货种交易工具利率期货合约早出现１９７５年美国芝加哥国际货币市场美国欧洲日等交易快推出利率期货合约目前世界利率期货合约：短期国库券合约欧洲美元额存单合约长期国库券期货合约中期国库券期货合约方债券指数期货合约等等利



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６０２

率期货合约套期保值投机两种交易形式面举例说明短期国库券空头套期保值整程假定１月１日６月利率１２％某公司６月银行１００万美元利率趋势升６月款利率固定现行行市需作空头套期保值该公司８９价格（利率１１％）售出２００万美元９月份交割９０天短期国库券期货６月７月１日该公司银行款１００万美元利率１６％时８５价格（利率１５％）购入２００万美元９月份交割９０天短期国库券期货已期货次套期保值结果：７月１日现货市场入美元利率１月１日高４百分点付利息２万美元（１００万×４％×０

５年＝２万）

期货市场买入期货利率卖出期货利率高４百分点期货套利获利息收益２万美元（２００万×４％×０

２５年＝２万）结果现货市场损失完全期货市场收益补偿空头套期保值获完全成功利率期货作套期保值工具外投机者获取利润途径 利率期货合约交易样种买卖保证金交易投机者便较少成获取较高收益具体说投机者预测市场利率跌时会购入利率期货合约然利率真降较高价格售出中牟利（利率旦降固定收益证券价格会升）

预计市场利率升时会售出利率期



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７０２

货合约便利率真升时重新购回中赚取利益②　货币期货 货币期货称外汇期货种交易双方约定合约未某日期买入卖出合约期前利相反方交易合约金融交易工具 货币期货交易指期货市场交易规通公开竞价方式成交承诺未某特定日期前合约规定价格交付某种特定标准数量货币货币期货交易出现７０年代初期时世界石油价格断涨美国出现济滞胀美国济实力削弱难维持布雷顿森林体系中美元核心固定汇率制度 １９７１年８月１５日美国总统尼克松宣布美元幅度贬值 西方工业国家相继重新调整汇率形成浮动汇率制度浮动汇率制度实施国货币遭受汇率变动风险增满足众企业金融机构规避风险需货币期货应运生货币期货交易操作方式程序普通商品期货交易基致 合约中货币名称合约面额期交割日价格变动额日限价专门统规定 货币期货交易均美元标价便市场间直接相通传递便清算交割货币期货交易套期保值交易投机交易两种交易形式③　股票指数交易股票指数期货种金融期货合约参股票期货市场买卖双方根事先约定价格意未某特定时间进行股票指数交易种协定 股



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８０２

票指数种极特殊商品没具体实物形式双方确定股票指数期货合约时实际股票指数点数换算成货币进行交易 股票指数期货合约形式期货合约根区交易进行股票实物交割根交割日合约价格初买进卖出合约价格差额进行现金交割股票指数期货早１９８２年２月美国堪萨斯谷物交易进行１９８３年澳利亚悉尼期货交易制定股票指数期货合约英国伦敦金融时报１００种股票指数期货合约诞生１９８４年７月美国芝加哥商品交易推出标准普尔５００种综合股票指数期货合约亚洲较出名日股票均价格指数期货香港恒生股票价格指数期货等１９３年３月国海南证券交易中心推出深圳股票指数期货交易迄规模影响力限股票指数期货交易基功商品期货样套期保值投资两种操作方式基等商品期货利率期货货币期货

５－２期权交易

期货交易相期权交易种利风险限灵活样投资方式 赋期权购买者种权利义务保证交易活动中做风险限利润限（１）期权特点类型①　期权交易期货交易区 期权交易期货交易防止市场出现利交易者逆转时提供价格



216

９０２

保护两者间定差第期权交易单合期权买方支付定保险费取种权利交易确定时间权放弃合履行种权利代价支付已协商权价 期货合约双合旦头空头位确立交易双方便承担起期货合期进行交割义务 想交割必须期前合约结头空头位第二期权权价根市场情况买卖双方确定买方支付卖方期权买方放弃权利损失初交纳权价第三风险期权买方风险仅限事先放置权价期货交易双方面风险事先法精确计算 期权交易特点交易者预测实际市场价格走完全相反时交易者放弃执行期权单方面动放弃期权造成损失仅仅限交易者事先协议支付权价限责公司样投资者责损失限事先投资注册资会触资产期权种高度投机性投资工具实际操作业务中绝部分事期权交易士般真正执行期权少部分期权交易者实际执行②　期权类型 期权划分跌期权涨期权两种类型涨期权予购买者种权利期权合约效



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０１２

期合约规定某具体履约价格买进某特定数量相关期货合约 股票期权例假定投资者预计股票市场走势便购买涨期权样便具期权期前协议价格买进批股票权利旦股票价格真涨投资者便事先商定协议价格买进批股票然更高价格售出中盈利 然合约期前时点放弃种权利实际购买股票跌期权赋予购买者样种权利期权期日前某具体商定价格卖出某特定数量相关期货合约例假定投资者预计股票市场走势跌便购买跌期权期权效期便获事先协商确定价格出售股票权利股市真跌便股市降价格买入股票事先约定协议价格出售期权出售者实际购买时股票价格低期权合约规定协议售价投资者便中获价差利益（２）期权价格期权价格称权价期权买方取期权赋予权利支付期权卖方笔期权费 权价期权合约中唯变量高低取决施权价期货现价间关系期权期日利息预期价格波动性等①　期权价格构成素 般情况期权价格价值时间价值两部分组成价值指期权合马期时期权具价值获总利润 买方期权价值资产现价



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１２

结算价差 例果买方期权结算价１００元资产现价１０５元价值５元 说投资者实施期权时出售资产实现１０５元获５元利润 果结算价高等现价时没价值者说价值０

卖方期权价值等现价低结算价部分 例结算价１００元现价９５元价值５元 说卖方期权买者市场９５元买入１００元卖期权出售者获５元利润 卖方期权中结算价高等现价时价值０

时间价值称时间升水 期权价格超价值部分 期权购买者期期日前关资产市场价格会定增加愿付出超价值升水例果买方期权价格９元结算价格１００元市场价格１０５元期权时间溢价４元 果现价１０５元９０元期权溢价９元时价值０

②　影响期权价格种素 影响期权价格素方面：关资产现价 关资产价格变化时期权价格相应发生变化 买方期权资产价格升时条件变话期权价格涨卖方期权情况正相反结算价格结算价格期权整效期中固定条件变情况结算价格越低买方期权价格越高卖方期权越低期权期时间 期权期时间越长资产价格波动



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２１２

性越利期权获利性越期权价格越高反期权价格越低预期价格波动性 条件变情况关资产期权整效期标准差方差测度预期价格波动性越投资者愿期权支付价格越高 价格波动性越价格利方变动性越（３）期权交易种类商品期权交易外金融产品期权交易非常普遍种类较①　股票指数期货期权交易１９８３年３月推出股票指数期货期权交易继股票指数期货交易 出现种更新更灵活更安全金融投资工具 克服股票指数期货交易局限性旦股市走势投资者预期相反出意料波动时投资者损失非常巨 股票指数期货合约期权交易目弥补期货交易中风险缺陷完善整股票指数期货市场正常操作股票指数期货期权交易股票期权交易 前者标股票指数期货合约种形物者标股票种形物前者价格点数表示行市点数定数美元出权价者直接货币表示两者方施权价固定标现价水交割时间交割月份中第三星期五星期六进行般情况指数期货合约效期分３月６月９月②　货币期权交易 货币期权交易分成现汇期权交易



220

３１２

外汇期货期权交易 现汇期权交易指期权买方权期权期日前协定汇价购入售出定数量某种外汇现货外汇期货期权交易买入卖出外汇期货期时取外汇期货头空头位放弃权利 交割期货方式结算买方盈利贷记保证金帐户涨缺空期权卖方便处涨空跌亏损记期货保证金帐户 果保证金已低维持水须立追加补足维持水③　利率期权交易 避免利率变化带风险期权称利率期权例债券期权长期国库券期权等 利率限利率限利率限等等发展期权变形作期权交易技巧利率中运 外掉期交易方式发展出互相掉期

５－２－３掉期交易

掉期称互换指两两事商定条件约定时间交换系列支付款项金融交易 ８０年代初掉期业务空前发展根客户需求市场资金供应状况产生许形式掉期产品中利率掉期货币掉期特殊掉期三种基形式（１）利率掉期利率掉期种交易双方意定期交换支付利率协议交换支付利息数量基事先确定金额方付方数量约定利率金额说双方交换仅仅段时期应付利息额



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４１２

利率掉期形式两种：种固定利率浮动利率掉期种浮动利率浮动利率掉期①　固定浮动利率掉期 指交易方方支付系列固定利率利息款项换取方支付系列浮动利率利息款项交易方进行相反运动 例ＡＢ两方达成利率掉期协议金额２０万美元６月Ａ方Ｂ方支付折合成年利率１０％利息Ｂ方Ａ方支付６月期伦敦银行业拆利率计算利息效期１０年 意味着：隔半年Ａ方必须Ｂ方支付１００万美元（２００万×１０％×１２＝１００万）

C利息Ｂ方Ａ方支付６月伦敦银行业拆利率果该利率年率８％话支付利息数８０万美元果该利率年率１２％话支付１２０万美元利息②　浮动浮动利率掉期 种利率掉期称基础利率掉期种货币参考利率利息交换种参考利率浮动利率交换种参考利率浮动利率 种利息互换交易中交易双方分支付收取两种浮动利率利息款项 两种浮动利率利息额等数额名义金基础进行计算利率掉期协议双方基利率变化前景估计签订协议签约利率变化方总方受损方受益 固定浮动利率掉期中签约利率升固定利率支付方受益浮动利率支付方受损签约利率降情况正相反（２）货币掉期



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５１２

货币掉期称交叉货币交换 根国际交换交易商协会定义货币掉期参交换双方期互换根等值两种货币名日金计算利息（通常包括次次金互换）交易行货币掉期交易市场起始６０年代中期目前般公认第笔规模全面性公开交易１９８１年８月ＩＢＭ公司世界银行进行罗门兄弟公司媒介货币掉期笔高达２

９亿美元交换世界银行发行年息１６％欧洲美元债务转换需较低成瑞士法郎马克债务时ＩＢＭ公司原瑞士法郎马克债务转换美元负债规避汇率变动风险享受美元升值汇兑利益标准货币掉期利率形式分三种：固定利率固定利率货币交换二固定利率浮动利率货币交换三浮动利率浮动利率货币交换般谓标准货币掉期指交换双方意未期日时目前期汇率彼交换货币金时契约期间目前利率水准定期支付交换名目金计算利息货币掉期发生原较利益套利角度解释 假设市场家美国Ａ公司家英国Ｂ公司贷款利率：美国市场ＡＢ公司贷款条件８

０％１０

０％英国市场１１

６％１２％ 显然Ａ公司两国市场享受较优惠贷款条件信条件Ｂ公司 ＡＢ两公司两市场贷款利率差距相Ｂ公司美国市场较Ａ公司付２百分点英国市场付０

４百分点Ａ公司美国市场具相较利益Ａ公司欲英镑Ｂ公司欲美元便创造货币交换理想情况ＡＢ两公司先较利益贷款（Ａ公司美元Ｂ公司英镑）

进行货币交换Ａ公司美元贷款转成需英镑时Ｂ公司英镑贷款转换成需美元双方进行交换结果ＡＢ公司中介银行分享两信价差１

６百分点（２百分点减０

４百分点）

具体交易程中双方进行货币交换话Ａ公司１００万英镑需支付１１

６％利息１１６万英镑（假定１英镑等１

５美元）

折合１７４万美元山Ｂ公司１５０万美元需支付１０％利息１５０万美元进行货币交换Ａ公司先１５００万美元Ｂ公司１００万英镑然Ａ公司利率８％美元换中介银行银行笔美元９

４％利率Ｂ公司 样Ｂ公司利率１２％英镑换银行银行１１％利率转Ａ公司样交易完成交易结束发现Ａ公司愿１００万英镑仅付息１％１１０万英镑折合１６５万美元少付息０

６百分点９万美元Ｂ公司样１５００万美元付息９

４％利息额１４１万美元少付０

６百分点９万美元时银行美元市场获利１

４百分点２１万美元（收取Ｂ公司９

４％支付Ａ公司８％）

英镑市场损失１

０百分点１５万美元（收取Ａ公司１１％支付Ｂ公司１２％）

收支相抵盈利０４百分点６万美元 计算中笔交换活动三事者均利交易活动货币掉期仅提供交易体双方降低融资成控制利率差异风险效手段时中介银行寻找赚取服务费基础收入效渠道银行承担汇兑风险时获分享部分价差报酬（３）特殊掉期年掉期交易市场较迅速发展原先利率掉期货币掉期基础派生出形式掉期交易新品种期权掉期期货掉期累积掉期分期偿掉期等等①　期权掉期 期权掉期正常掉期期权机组合股票期权原理掉期业务领域中效运 两种工具组合减少未融资成风险加利率波动阶段获取额外利润潜性 期权掉期购买者购买权利义务协议达成期限协议条件进行货币掉期利率掉期②　期货掉期 期货掉期期货交易掉期交易机结合 基特点：掉期双方中方某时点签订利率掉期货币掉期合约掉期交易清偿资金支付时间协议签订时间致说掉期交易较晚时点开始进行 相供选择交易工具说期货掉期具明显灵活性期限金额支付日期方面灵活适应客户需③　分期偿付掉期累积掉期 分期偿付掉期种分



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８１２

期摊金利率掉期货币掉期交易形式通常运年金方式进行笔支付清偿部分剩余金额利息支付两部分组成年金相通渐进清偿利息份额越越少相应够清偿金数额越越 累积掉期般运型工程项目筹资分期偿付掉期相反种形式累积掉期中掉期基础金额逐渐提高

５－３金融衍生产品投资风险理

金融衍生产品出现起始动程度减少规避转移金融活动中种风险 然现实投资市场衍生产品交易规避转移部分风险时制造出新风险金融市场正常运行带新击引起新波动 年国际金融市场断出现风波中相部分衍生产品交易关 系列案例非常代表性值投资者加深思①

１９３年１２月德国石油金属集团附属公司原油期货交易中损失１３

６亿美元迫债权增加２２亿美元救急１９４年１月世界铜矿企业——智利铜公司金融市场损失１

７５亿美元１９４年４月美国消费品企业宝洁公司涉两笔利

①参见陈湛匀：金融创新实务海民出版社１９５年版



226

９１２

率掉期交易中损失１

５７亿美元迫公司营业收入中支出１

０２亿美元 宝洁公司承做业务信孚银行提出起诉１９４年９月美国Ｇｉｂｓｅｎ贺卡公司起诉信孚银行求２３００万美元掉期交易损失造成危害负责信孚纽约公司息诉讼１９４年１１月美国石油化工企业Ａｔｌａｎｔｉｃ

Ｒｉｃｈｆｉｅｌｄ获准雇员福利计划拨款２３００万美元补偿货币市场基金造成损失１９４年１２月美国加利福尼亚州奥兰治县投资基金组合申请破产保护损失估计达１６

９亿美元左右１９５年１月美国俄亥俄州楚亚荷县损失１

１４亿美元推销杠杆证券１０家纪商提出起诉１９５年２月日炼油企业昭宣布两年已远期外汇合约造成１６５３亿日元（时约折合１７亿美元）重亏损全部列入坏帐处理１９５年２月英国著名投资银行巴林银行属巴林新加坡期货公司总理兼交易员利森进行日指数期货交易中亏损达８亿美元着２００年历史老牌银行破产荷兰商业银行拆资６

６亿英镑收购１９５年２月中国海证券交易国债期货交易程中海万国证券公司辽宁国发（集团）股份限公司等少数交易户３２７品种进行违规交易操市场引发市场正常波动中国国债期货市场迫关闭



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０２

１９５年３月泰国波兰纳公司宣布庭外解方式解决１９３年瑞士联合银行购买衍生金融产品遭受损失 该公司降低笔马克贷款风险瑞士联合银行新加玻分行购买马克计价利率掉期合约出现１０６０～２５８０万美元损失１９５年４月印尼坦诺托家族旗亚太资源国际控股公司准备纽约证券市场市披露企业集团年买卖外汇期货利率掉期合约出现重损失根财务报告亚太资源公司属企业买卖外汇期货合约损失８６０万美元利率掉期交易遭受１３４０万美元非现金损失

财务报告披露坦诺托家族企业未期掉期合约未履行合约重损失

５－３－１金融衍生产品风险形式

金融衍生产品投资风险进行效理首先应产生原表现形式较清楚解 金融衍生产品交易程中种衍生工具特征运作方式性特点相应风险形式特征区（１）金融衍生产品风险性形式①　价格风险 金融市场价格波动投资者带风险价格波动金融市场根特征价格确定性交易者获额外收益遭受意外损失市场法消现象 期货掉期交易言价格风险基础价格变动利率变动风险期权言受基础工具价格波动幅度期权行期限影响②　流动性风险 流动性风险指投资者市场法方便迅速寻找适手完成交易程较低价格出货较高价格进货造成损失 满足客户特殊需专门设计创新衍生合约说流动性较差占重较证券组合整体流动性较差般说场交易流动性风险较交易象交易清算中心场外交易衍生工具顾客需求裁减流动性风险较③　履约风险 履约风险称信风险指交易手法履行合约承诺产生风险 交易市场衍生业务交易手交易隶属交易清算中心般说违约性较场外衍生市场客户信誉没根保证违约性场交易时家客户违约会引起连串违约事件发生形成整市场履约风险④　政策风险金融市场运行受政策面影响十分明显衍生产品交易中常会政策变动投资者交易活动充满确定性 政府财政政策货币政策社会货币流量利率水会产生重影响具体理政策措施变化更会投资者带直接风险 国１９５年５月关闭国债期货市场１９６年３月关规范期货市场规定出台引起市场投资者利益调整出现家欢乐家愁局面部分投资者遭受重损
失⑤　监风险 监风险指金融理局市场进行监程中监力监投资者造成损失 表现两方面：理者交易程中出现某问题事先没考虑缺乏明确理规章造成风险预警制度建立交易系统出现障时策等等关理规章规定监力惩处严造成３２７国债期货事件长虹事件⑥　法律风险 法律风险合约法律保护法履行造成风险 金融衍生工具推出连续断程运法律配套衍生工具交易合法性便难保证交易双方法律保护遭受损失⑦　运作风险 运作风险指错误系统障引起损失风险 种风险愿意发生法彻底消客观原造成差错交易系统种然素素造成失效联系起（２）期货交易风险①　保证金制度风险 保证金投资者买卖期货时交纳定数量资金制度构成期货交易风险重原首先保证金制度投资者提供种财务杠杆投资者搏投资者买卖期货合约时需成交价格付清全部款项需交纳相成交额５％～１０％保证金投资者等量资金便控制数额巨金融商品 正保证金种杠杆作投资者
期货价格发生变化时会巨收获惨重损失次期货保证金制度中实行追加保证金规定 期货交易中般规定种期货商品维持保证金水投资者结算中心期货公司保证金低结存水 果投资者初始保证金弥补合约市场价格波动造成损失低初始保证金水必须定时间追加保证金 果投资者未时足额补交追加保证金期货公司结算中心权持合约部分全部强行仓投资者会失未行情转获利机会②　买空卖空风险 期货买空卖空构成期货投资风险性重素 众周知期货交易中投资者出投机套期保值目买进卖出期货合约合约期前通反交易进行仓否必须进行实物交割（实际操作中种实物交割成交量２％）

投资者说果开仓合约期前没利利时机仓合约期前行情糟糕必须割肉仓否合约期时会没足够资金实物法进行交割会遭受更损失③　交收风险 交收风险指成交交易双方中方交易协定履行责方蒙受损失风险果交易方突然倒闭发生突发事件造成资金紧张未行付款责方根协议履行付款责样已付款方遇卖出金融产品已付款买入金融产品收交收风险④　交易员作弊风险 交易单容包括买卖金融商品品种价格金额起息日交收路线均交易员填写旦遇交易员营私舞弊良行均会投资者带直接损失 国现外汇期货公司中尤突出 常见作弊行接受投资者全权委托时交易员单权时佣金收入必单投资者保证金迅速消蚀外法期货公司设黑盘房搞私撮合延误单方式作弊投资者带巨损失（３）期权投资风险①　期权买方 般情况期权买方承担着两种风险 种市场价格未涨跌规定价格期权期毫价值部分价值期权买者担负短期损失全部部分投资（期权价格）

涨权跌权协定价市场价差额期权价格双期权高价低价差期权价格时购买期权会出现亏损 种风险期权二级市场交易清算机制效否期权买方卖方时候想结算期权交易保证利益减少损失时市场买入卖出期权否容易方便 果方便风险较方便话风险较现许期权交易相应设立期权清算公司方便交易市期权交易种风险然存②　期权卖方 期权卖方买方样面着两种风险种空头期权卖者出售期权时根拥种商品资产目投机 期权合效期果关商品资产价格升卖者花较高价格买进关商品资产期权买较低协定价格买种期权交易会遭受较损失种风险保证期权卖出售某种商品资产期权时身拥种商品资产期权卖者期权合效期果关商品资产涨协定价格时会失中分享涨价带利益权力期权交易风险特点风险类型买方卖方间称 市场风险言期权买方市场价格利方移动时期权买方便获较利润 果行情着利方移动时损失般定金已期权卖者获利仅限期权定金遭受损失风险难估计（４）掉期交易风险掉期交易风险流动性风险安全风险兑换风险营风险代风险外存两方面 掉期交易伙伴信问题果掉期交易伙伴信情况掉期交易身法进行外已进行掉期交易中交易者中方会碰方法清偿掉期金利息风险二影响掉期交易外部素变化会掉期交易方蒙受济损失里外部素利率汇率期限等素变化会交易者带市场风险

５－３－２金融衍生产品风险理

金融衍生产品出现原作金融投资市场中规避风险重工具然衍生产品交易程中产生系列新风险 衍生产品交易复杂性求投资者仅重视风险采切实行措施理风险 风险理包括风险识风险评估寻找风险策三方面 里分析金融衍生产品风险策问题风险策分两类：类风险预防类风险减少风险预防分部风险理外部风险理两类（１）金融衍生产品交易部风险理金融市场中出现风波亏损案例程度投资者（金融机构）交易程监控力造成 巴林银行事件中利森出市代表（交易员）

分公司总理负责公司交易清算轻易瞒交易级 防止类事件次发生投资商应十分重视加强部理①　交易部门必须严格完善部控制监督数组成交易组时评估投资风险严密监交易日结束检查日风险情况时采取适方法消额外风险 交易交割进行员组成收执行监督效



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７２

②　关公司部门应确实执行分层负责制度部门究竟应承担少风险必须确实拟定分层督导 效执行风险理政策部门应衍生金融产品合符实际评价加强衍生产品交易教育训练着手公司董事长交易员交易风险正确认识发挥全面性风险理功效③　制定合理风险理程 该程包括：风险衡量系统机构类风险进行全面准确时衡量风险限制系统机构类风险设置分类界限保证风险暴露超界限时时报告理层授权意理资讯系统风险理部门衡量风险时理部门报告（２）金融衍生产品交易外部风险理外部风险理政府金融理部门衍生产品交易机构关民间组织进行①　政府金融机关必须严密督导投资机构事金融衍生产品交易加强金融检查着手 相关法规方面应适时加修正确实反映金融衍生产品交易风险特征 例投资机构资额操作衍生产品交易额度加规范限制 外中央银行金融理部门必须加强金融检查员阵容衍生产品交易认识提高检查效果 尤利率汇率股价等发生剧烈波动时量操作金融衍生产品交易投资商加强检查消暴发巨市场风险②　交易场风险监 金融衍生产品交易清算



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８２

中心场交易者关情况进行监量减少发生风险交易清算中心调查交易双方信审查交易资格设置交易价格波动高幅度金融监局报告场业务情况配合实施局监措施③　民间组织风险监督 民间组织监督作交易监督效补充场外交易风险理中起着十分重作 国际掉期衍生业务联合会具职：会员提供非法律约束非正式财务咨询服务制定场外业务运作规市场参者道德准礼貌执业水补偿措施等方面统标准实施教育规划会员监局进行场外业务培训（３）减少风险措施①　利种工具时准确解种信息 定程度说信息掌握直接决定着投资活动成败投资者应充分利种渠道（包括新闻传媒发布信息企业发布信息交易市场信息投资咨询公司发布信息等）时准确全面解种信息信息进行分析处理指导投资活动制定调整投资计划②　谨慎选择纪公司纪认真分析市场机会妥善利投资工具觉限定亏损限度谋求利润③　充分利种分析工具通基分析技术分析相结合方法认识研究宏观济政策调整济走势变动市场素变化等客观投资市场进行全面系统分析力避投资中意性盲目性



236

９２

④　调整投资者投资心态避免观厢情愿市场波动面前产生惊慌失措轻易听信意见犹豫决斤斤计较等影响投资行心理误区减少必损失



237



０３２

６

黄金外汇房产投资风险

黄金外汇房产社会较重投资工具种投资历史悠久影响面参者众收益率高风险 具特点投资风险形式影响程度控制方法 面分析三种投资活动风险特征

６－１黄金投资风险

黄金类早知道金属元素化学符号Ａｕ原子序数７９原子量１９６

９６７重１９

３ｇｃｍ３熔C点１０６３℃沸点２７０℃ 千百年种金属整类济生活中扮演非常重角色长时期黄金作货币充着社会财富象征宰着生活工作种货币职直维持２０世纪７０年代初着布



238

１３２

雷顿森林体系解体金位制崩溃告结束 然样直天黄金作财富象征黄金直充着重金融投资工具

６－１黄金投资特点形式

（１）黄金特性黄金长期直受青睐充着货币职系列物理化学社会特性决定黄金特性稀少性流通性易分割性①　稀少性黄金开采已６００年历史目前止类仅开采１０万吨左右黄金然界中存量稀少未供应量十分限②　流通性 长期黄金重保值商品国际间政府私间交易信工具 会政治济等素贬值具容易携带容易兑现特点具国际性广泛流通特性③　易分割性 黄金质柔软塑性强易分割成种体积重量块质均匀纯度成色标准样成色样重量黄金具等价值成色黄金相互折算够成价值尺度充货币职黄金具独特然特征社会特征社会济生活中发挥着功（２）黄金投资优点作种投资工具投资者眼中重够带



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２３２

投资收益种投资工具利弊够吸引投资者必须具备身特点 黄金成种受青睐重投资工具程度益优点：①　保值增值性强 黄金保值特征世界货币中位抗通货膨胀政治动荡等方面作体现出 首先黄金世界唯突破域性语言性限制国际公认货币普遍认识承认价值次黄金代表着真实价值——购买力时候连世界坚强货币难逃脱通货膨胀命运黄金具永恒价值抗通货膨胀效工具外规避政治风险避风港生活政治局势稳定区说黄金极重保值工具政局动荡货币更换黄金价值始终会降低 黄金增值源贮量稀少性产量限性需求限性供应求始终黄金价格扬直接动力②　免税效应 西方数国家财产投资收益均应交纳种税赋黄金交易必动产投资样需进行登记税捐机构根法着手追踪黄金买卖龙脉没办法加课税 投资市场中黄金投资税赋方面获优惠象③　世界性投资工具 黄金世界国承认体现身价值 世界金融中心黄金交易存 现代化通讯网遍全世界黄金世界方保持致买卖价格 纯度９９

５％世界信誉良银行黄金营商公认标志



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３２

文字黄金携带天涯海角天伦敦金市行情标准价格作买卖 投资黄金成世界性灵活性安全性俱佳投资方式④　投资组合中重工具众投资理中强调黄金投资重性特动荡安世界里许投资者认黄金安全资产 害怕传统财物资产货币政策等原面困窘局面普遍黄金作投资组合中重组成部分 换句话说没黄金资产组合完整稳定投资组合中利黄金销风险保证资产价值

６－１－２黄金投资风险理

黄金投资形式种种投资形式身特点 黄金投资活动投资者带明显收益时存着种风险时准确解投资活动中种风险寻找出相应策投资者说十分重（１）黄金投资形式黄金投资形式种标准划分方法①　投资象划分分成金块（条）投资金币投资金饰品投资纸黄金投资种金块投资称金条买卖黄金投资中安全方法实金没包含确定素购买金块购买黄金身想资产长期保值说



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４３２

稳妥途径金币投资黄金投资中广受欢迎投资方法金币作黄金保值外收藏价值尤做工精细图案精美纪念性金币欣赏价值极增值潜力 金币种类：般金币国年发行熊猫金币加枫叶金币美国鹰扬金币等满足某想拥钱币状金块需铸造价格黄金价格稍高铸造量交易量 纪念金币纪念某物某事物特意发行奥运会金币国古代杰出物金币等发行时价格黄金身价值高铸造精美严格限量发行类纪念金币年常常幅度升值中黄金身价值外纪念价值升值纪念金币价格四种素决定：稀性年代远原铸造发行量品相美感性购买金饰品黄金投资种形式金饰品投资作装饰物兑换现金较受投资者欢迎然投资金首饰着费高流通性差易转完全黄金身直接投资交销售税等足黄金投资中较差种投资方法纸黄金黄金券黄金储蓄户口统称银行纪商提供黄金证投资者券发行银行兑换黄金黄金市场进行买卖纸黄金保值投资种证投资者提供免储存黄金风险持黄金实物更方便安全担心提运储存



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５３２

问题受投资者普遍欢迎②　投资形式划分分实金买卖黄金现货合约黄金期货合约黄金选择权交易等种实金买卖购买实物形式黄金金块金币金饰品等等 优点较稳妥缺点储存运输保等较困难交易成高流通性强黄金现货合约方式采交付保证金形式种投资方法包括港金买卖伦敦金买卖两种黄金期货交易指交易双方特定商品交易公开竞价方式进行交易承诺某时日成交价格支付某标准数量规定含量黄金交易 黄金期货交易套期保值投机两种种投资方式特点博具较强风险性黄金选择权交易称黄金期权交易商品期权金融期权样方支付权价购买投资黄金选择权 选择权权价市场通竞争产生 般说黄金价格扬时买入选择权需求增加反然 买卖双方特定期间想接受确实价格选择权价值时间价值决定（２）黄金投资风险形式黄金投资风险形式种样种：①　成色风险 黄金投资说金成色问题投资者需十分注意问题 谓成色指金币金块金饰品中含金纯度般千分表示９９９金９０金等Ｋ开表示黄金成色分２４成



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６３２

１成１Ｋ纯金２４Ｋ 投资实金程中专门工具测量出黄金成色样投资者带方便常会碰金制品成色足问题甚常碰假金币假金块假首饰等情况投资者带意外损失②　储运风险 黄金代表较价值储存运输黄金成投资者十分头痛件事 世界国常会发生偷盗黄金抢劫黄金事件投资者想方设法增强黄金储运安全性性③　流动性风险 投资黄金尤投资实金中金饰品金币会碰流动性风险问题 金币金饰品式样成色图案品种等需求相金币金饰品流动性较差时投资者想出手卖出话碰愿买肯出低价购买风险会投资者蒙受损失④　交易成风险 投资者投资黄金程中确保黄金成色储存运输安全会聘请鉴定安保运输等专业员参预样投资者交易成明显增加实际收益水会降⑤　市场风险 黄金投资投资象样受种素影响素变化会直接影响黄金市场价格加投资者未市场价格走势较难握价格动会投资者带损失性 尤２０年世界市场金价剧烈波动７０年代初盎司黄金价值３０美元７０年代末升４００美元左右８０年代中期



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７３２

达创纪录８００美元水目前回４００美元价位急剧变动部分投资者暴富部分难逃破产结局⑥　政策风险 国家济政策金融理政策会黄金投资活动造成重影响 济紧缩膨胀直接决定社会货币流通总量影响社会黄金需求水金融理政策作更明显国前规定允许黄金买卖市场法黄金交易开放金饰品金币交易国跃成黄金需求国开放黄金投资交易市场话社会黄金需求定会幅增加⑦　国际政治济风险 黄金然价值稳定规避般风险国际政治济素发生重变化时价格会出现波动投资者带损失海湾战争爆发墨西哥金融危机出现８０年代初美国总统里根遇刺等事件国际黄金市场出现动荡（３）黄金投资风险理黄金投资风险产生原相规避减轻控制风险理手段相①　通验技术手段规避成色风险 掌握鉴黄金制品真伪成色事黄金投资项必少手段 鉴黄金真伪成色方法试金石鉴定法重测试法察颜色测试法火烧测试法掂试轻重法划痕测试法仪器测试法等②　通市场调查预测规避市场风险 投资者投资前投资程中应通种渠道解黄金



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８３２

市场运作关种政治济社会信息信息进行分析处理助种技术分析方法基分析方法黄金市场未走势进行分析预测运分析成果指导具体投资活动避免市场急剧波动带损失③　通期货期权（选择权）

交易规避价格风险期货期权交易重职规避价格风险 期货交易中选择现货市场品种期限基相方相反期货合约交易进行套期保值现货市场期货市场价格风险相互抵销期权交易通期权买方支付定权价获卖方履行特定义务权利期权购买者说期权交易风险限（高损失全部权价）收益限投资活动④　通投资组合策略减轻风险损失程度 投资者进行投资选择时应资金投入股票债券期货房产外汇黄金等种投资象样投资市场发生波动投资者通种组合投资策略降低规避风险带损失 外投资黄金程中选择具体形式金块金币金饰品黄金现货合约黄金期货合约等



246

９３２

６－２外汇投资风险理

６－２－１外汇风险外汇投资风险

谓外汇风险般指定时期济实体外币计价资产（包括债权收益）负债（债务义务）

外汇汇率波动引起价值变动导致潜损失发生风险 外汇风险产生时间素引起 果没时间素汇率变化失客观条件见时间产生风险家 外货币兑换币外币（Ａ外币Ｂ外币）间兑换产生汇率风险素果存货币兑换消产生外汇风险条件外汇风险种类纳三类：（１）交易风险外汇汇率波动引起应收资产应付债务价值变化风险 交易风险汇率风险中常见种风险 具体包括：①商品劳务交易中延期付款交易双方承受汇率风险 种交易中果商品劳务定值货币出口国货币汇率风险仅仅进口方承担反出口方承担 果采第三国货币交易双方承担外汇风险 原延期付款条件商品劳务定价改变币收付方说存汇率风险问题 例日出口商美国市场投放批家电商品单价



247



０４２

１０００日元时１美元＝１００日元 旦美元贬值１美元＝９０日元日出口商台亏损１００日元延期收付条件果商品交易期收付条件者日出口商收入日元风险转美国商 ②外币计价国际投资贷活动中外汇风险表现汇率利率变化投资收益贷息偿造成损失 例某日投资者美国利率较日高日元兑换成美元资投入美国市场期限３月期日投资者获日国高利息收入果时汇率维持原水该项投资成功美元汇价升会日投资者带更丰厚收益果期时美元汇价降会侵蚀日投资者利息收入汇价降较会日投资者亏损 然国际贷程中款者款货币汇价升导致债务负担加重 国际长期贷款中常采浮动利率 果贷款期限款货币汇价利率升款者承受汇率利率双重压力（２）济风险外汇汇率发生波动引起国际企业未收益变化种潜风险 收益变化幅度决定汇率变动该企业产品数量价格成产生影响程度 济风险汇率变动作研究起点种研究汇率企业未税现金流现值产生直接影响直扩展企业盈利力价值（股东财富）

产生潜损失济风险研究汇率风险企业整体影响 购买力



248

１４２

价理

国通货膨胀会影响汇率变化达均衡汇率国际费雪效应指出利率差异汇率间关系 实践中理实际相符合存较差距 作国际企业国际营中回避济风险太（３）会计风险称转换风险指根公认会计准跨国企业会计期末海外子公司分公司附属机构外币记帐财务报表合母公司总公司币记帐报表时形成资产负债收入费历史汇率交易日汇率报表合日现行汇率期末汇率致关会计项目出现帐面外汇损益影响股东社会公众公司营成果财务状况评价风险 会计风险属国际会计范畴里深入讨（４）衍生风险称汇率衍生风险８０年代国际金融领域引注目现象金融创新层出穷交易量日益增形成规模 中部分创新源防范外汇风险远期外汇交易进行套值目（然金融创新直８０年代出现）

例远期外汇合外汇期货外汇期权等正知道汇率波动绝规律汇率波动频繁剧烈特定历史时期相联系 战布雷顿森林体系时代汇率基稳定汇率风险理迫切程度高布雷顿森林体系崩溃汇率风险逐渐增 外汇风险国际企业全球营活



249



２４２

动带极损害开始采种方法理外汇风险出现关金融衍生交易 事实金融衍生交易期样然具保值功时高风险 金融衍生产品交易中存高风险（外汇期货外汇期权等）

外汇风险中派生出 果外汇风险存许金融衍生产品交易风险存金融衍生产品交易失意义

６－２外汇风险理策略

质讲外汇风险理减少转移汇率变动带潜损失 外汇风险货币供求确定性引起客观存外汇风险消 般言进行外汇风险理时采取策略：（１）款——投资策略种策略意避免汇率兑换达回避外汇风险目 跨国公司说目标市场国家投资进行筹资活动采国货币兑换成外币然进行投资进行筹资（款）然进行投资 假定两国利率相等东道国款投资回避汇率风险实际情况两国间利率汇率通货膨胀率完全致该公司采取策略时回避资投入时汇率风险法回避整营程中汇率等素带风险（２）营运资金理策略现金应收款存货应付款适分布保持充分



250

３４２

流动性资金时维持佳货币余额降低汇率风险 资产负债表中资产项目现金银行存款货币证应收帐款票债务项目应付帐款应付票间建立适衡 风险理角度营运资理基策略维持强币净资产位弱币净债务位 外国子公司持强币资产时利时机转移成货币积累弱币债务融通资金需 东道国实行外汇制限制子公司持外币现金金额时外国公司运汇付手段转移资金母公司强币营第三国公司者运资金投资生息货币市场票证（３）提前拖策略笔应收应付外币帐款时间结构外汇风险具直接影响时间越长期间汇率波动性越外汇风险相越反然国际收付中应通预测计价货币汇率变动趋势提前推迟收付关款项通预测计价货币汇率变动趋势提前推迟收付关款项通调整更改外汇资金收付时间达回避外汇风险目（４）加价保值压价保值加价保值方法出口贸易指出口企业接受软币计价成交时汇价变动造成损失摊入出口商品价格中转嫁汇率风险压价保值进口贸易指进口企业进口商品时接受硬币计价成交时汇价变动造成损失进口商品价格中剔转嫁汇率风险合



251



４２

中订入保值关条款（５）币种组合策略外汇市场种素影响货币汇率稳定投资者带极风险美元日元汇率７０年代初１美元兑换３６０日元１９５年３月１美元兑换７９日元美元卢布汇价更变动惊１卢布兑１

７美元１美元兑５００卢布短期年相差千倍避免种汇率波动投资者造成损失投资者运货币组合策略篮子货币方法分持种币种外汇市场发生波动投资者通种货币消彼长保持财产相稳定

６－２－３外汇风险理工具

（１）远期合约远期外汇交易种外汇买方卖方签订合规定买卖外汇种类数量汇率未交割日期交割日买卖双方合规定完成货币兑换外汇交易方式 事国际贸易进出口商事外汇业务银行通远期外汇交易避免外汇风险 进出口商例远期外汇交易中两方面处：①某特定时间合约中规定汇率出售购买合约中规定数量外汇支付收外汇货款时汇率发生什变化避免外汇风险②然外汇收付发生通远期外汇交易出口商进口商签订贸易合时精确计算出贸易合币价值利成核



252

５４２

算（２）期货合约外汇期货交易种交易双方关交易通公开竞价方式买卖未某时期定汇率交割定数量外汇期货合外汇交易 期货交易中套期保值交易规避外汇投资风险效办法套期保值指现汇市场卖出买进外汇时外汇期货市场金额致相期货合约作反交易方法期货合约期时汇率变动造成现汇买卖盈亏期货交易盈亏弥补（３）外汇期权交易外汇期权交易交易双方约定汇价否购买出售某种外汇资产选择权预先达成合约 期权买方获种权利义务行市利时权买进卖出种外汇资产果行市利行期权放弃买卖该种外汇资产 期权卖方义务买方求履约时卖出买进该种外汇资产 外汇期权交易外汇投资进行保值根某特定环境求消转够风险

６－３房产投资风险理

房产投资种资投入房产开发营中介服务物业理服务等济活动房产金融资产活动获取利润济行年着国房产业迅速发展



253



６４２

房产投资越越瞩目

６－３－１房产投资形式收益

房产投资国济发展中普遍受投资者重视种投资方式具投资额收益高风险性强特点高收益率引量投资者高风险性相部分投资者非没获取高额利润反亏损累累甚血（１）房产投资形式房产投资形式众容言分房产开发性投资房产营性投资房产金融性投资①　房产开发性投资 房产开发性投资包括土开发投资房屋开发投资两种 土开发投资新区土开发投资旧城区土开发投资房屋开发投资住宅开发投资非住宅户工业房商业房市政公设施房事业单位房房开发投资组成包括旧城区房屋改造投资②　房产营性投资包括房产营投资房产中介服务投资房产物业理服务投资三类 房产营投资容：国家集体济组织间土权转国家土者间土权出售出租土者间土权转转租房产（土权房产权权）出售出租互换信托等营活动 房产中介服务投资咨询价格评估测量纪律师财务市场等中介服务投资组成 房产物业理服务投资包括物业理维修保养装潢安全绿化电梯理代



254

７４２

租代售代买代运代收代付社区公服务家居服务投资等③　房产金融性投资包括房产存款房产股票投资房产债券投资 房产存款合储蓄愿储蓄强制储蓄三种 房产股票分两种情况：种房产开发公司某开发项目名义发行股票项目完成开发房产租户获取租金海众成股份限公司种整房产开发公司名义发行股票公司进行综合营海陆家嘴金融贸易区开发股份限公司等 房产债券市政债券价指数债券住房预约债券房产抵押债券等（２）房产间接投资济功房产投资分直接投资间接投资两种 直接投资指投资者直接事房产规划设计建筑营活动间接投资投资者市场购入土已建成房产转手倒卖出租中赚取差价 房产间接投资市场济条件种正常济活动具种济功①　价格发现功 房产价格方面素决定市场价格种素综合反映反映供求反映身价值国国际形势政策变化②　调节供求活跃房产市场功 房产供应求时房产炒作价格炒房产供求时价格会跌供求达衡 时房产间接投资社会闲散资金保值增值种投资渠道果



255



８４２

城市楼价价炒起说明城市济发达反房产价格炒越高城市越繁荣外更吸引力③　增加政府收入改善投资环境功 房产炒作房产价格涨政府批租土收入提高房产交易越政府交易税越高政府方面巨额收入投入资金改善投资环境增加济发展劲④　房产资源效配置 适度房产炒作产生市场价格房产利达佳效率房产者充分利寸土避免房产资源浪费（３）房产投资收益房产投资活动吸引众投资者关键点高收益率 房产投资收益种形式：①　增值收益 土供应限土稀少性生性特点土绝量会减少会增加 类生存发展土需求越越样长远角度供求间矛盾土日益成种紧缺生产素 土价格表现断升趋势土土建筑物价格断涨投资者带巨增值收益②　减免税收收益 西方国家绝部分社会成员收入部分税形式缴政府谁收入越高谁交纳税金越 投资者收入化房产投资



256

９４２

方面房产折旧费折旧费总收入中扣总收入降低税减少方面果投资中银行贷款贷款利息总收入中扣利息支出越税支出越少 见存钱进行房产投资现金投资贷款进行房产投资③　差价收益投资者购入房产然素市场素政策素发生变化市场房产需求较增长 时房产市场价格会升投资者时卖出手中房产远购买价卖价 两者间差额构成投资者投资房产活动差价收益④　租金收益 投资者购入房产果转手卖出留作出租话定期收入租金 租金购买房产花投资额种补偿 理讲租金总额投资者购置房产花费息相等房产价值零实际情况非正常情况投资全部收回房产然存房产供出租房产价值然部分存相长时间获租金租金作额外收益存 购置房产时恰遇价位较高市场房产价格时会跌投资者通房产租赁方式降低风险度况土价值般会降会升房产租金会提高外投资者通延缓维修提高理水等降低营运成等方式增加收益



257



０５２

６－３－２房产投资风险

房产投资项高收益高风险投资项目投资风险形成原方面风险表现形式样性 面具体介绍中种风险形式：（１）政策风险房产投资政策风险指国家方政府政策变化投资者带损失 房产投资项政策性非常强业务受种政策影响制约中政府投资政策金融政策房产理政策 投资政策政府投资活动理制约导程度决定房产投资象规模获利情况金融政策变化会影响房产投资者筹集资金难度会影响房产种金融性抵押活动贷款行等更会直接影响市场房产需求状况引起房产市场价格波动房产理政策涉土房产获方式城市规划布局房产交易成等 政策性素变化会投资者投资收益充满确定性（２）市场风险市场风险表现两方面：种原致房产市场价格产生幅度波动投资者带风险二投资者购入房产准备转手卖出出租时会遇找合适卖家租者情况出现市场销售价低购买价租金低成情况 情况发生会投资者造成损失



258

１５２

（３）财务风险财务风险两种情况：第种情况融资中财务风险房产投资者通常部分资金贷部分资金进行投资入贷款例般高甚达百分八九十果定时期房产总投资收益率低银行储蓄利率资金收益率会降低利图样贷款投资者会蒙受严重损失财务风险第二种情况拖欠风险房产购买者约定时期支付购房款样投资者资金周转会发生困难造成收益降者购房者公司破产清算时该公司财产法律费职工工资税收等序支付致投资者收益法全部收回甚出现亏损局面（４）营性风险营性风险指营失误造成实际营结果偏离期值性 包括种情况：房产市场充分性投资者充分准确市场信息造成营决策失误二投资者熟悉房产交易涉众法律规章城市规划条例税收规定等造成投资失败三投资者理水低工作效率差造成损失失败四周围环境素发生变化致原计划设想落空造成投资失败（５）利率风险利率风险指房产投资者市场利息率变动产生风险 市场利率发生变化情况房产价值会发生变化市场利率微变动会房产市场发



259



２５２

生波动利率越低房产销售额越高两者呈反方变化例美国购房贷款８０％通银行抵押贷款解决 贷款利率周期性涨落会直接影响居民购房力通常利率降低０

５百分点会４０万户家庭进入潜购房市场 利率微妙性助动抑制产业发展产生风险（６）购买力风险购买力风险指物价总水涨出租出售房产货币实际购买力低预期水投资者带风险 通货膨胀率较高情况投资者投资收益实际值甚会成负数 房产投资具抗通货膨胀力提价出售果提价幅度低通货膨胀率实际收益率降 购买力风险会影响消费者货币购买力水普遍降情况会限购买力急需消费影响房产消费需求房产投资者遭受损失（７）流动性风险流动性风险指投资者法时投资象迅速变现变现必须支付较高代价风险 房产身原具点固定流动性较差实体法移动等特点加房产投资数额巨投资周期长等原投资者需现金时候法快房产脱手者较低价格出手会影响投资收益房产投资者带风险（８）社会风险



260

３５２

社会风险指政治济素变动社会俗社会济承受力社会成员心理状态等方面原造成 战争动乱政权更迭领导变换等政治素会影响房产市场社会济周期性波动社会成员收入状况实际购买力水住房制度居民观念消费行心理承受力等会造成房产市场价格波动投资者投资收益具确定性（９）然风险然风险指然力失控制然身发生异常造成损失 雷电风暴火灾震海啸洪水等然灾害发生会房产带破坏性房产者带极损害（１０）意外风险意外风险指面介绍然素造成外包括素产生果失行意造成 居民煤气造成煤气爆炸房屋受损害者坏火烧毁房屋等意外事件会投资造成程度损失

６－３房产投资风险理

房产投资顶高收益高风险投资活动投资者必须十分审慎风险通种方法手段规避风险减少风险力争取收益目标否实现关键取决投资者风险理力 谓房产投资风险理指房产投资活动中遇种风险进行识



261



４５２

评估进行控制程 者说房产投资者意识通计划组织控制等理活动阻止减少风险损失发生削弱损失发生影响程度获收益程（１）房产投资风险识房产投资风险识投资者必须行较困难项职 市场济中房产投资风险客观存成功投资者碰风险时发现预测风险采取效措施化解缓减轻控制风险减少危害程度 程中风险识非常关键步 风险识指种发生损失分析包括：运种方式收集类信息时进行分析处理预测种发生风险运合适方法识特定时间特定投资象面特定风险损失 目前常风险识方法：市场分析法财务报表法专家咨询法等（２）房产投资风险评估房产投资风险评估指投资者通种方式风险投资活动带利影响程度测定投资者确定佳投资方案策前必需进行项重工作投资风险评估需解两方面信息：投资活动中种风险发生概率二风险投资活动带损失程度（３）房产投资风险回避转移



262

５２

面着房产投资活动中种风险投资者着种风险策风险回避风险转移常两种策①　风险回避 付风险损失许办法风险回避彻底种 效风险回避完全解某特定风险造成损失谓风险回避指投资者投资项目进行全面分析作出放弃项目投资决定 风险回避策略效防止投资者遭受损失时放弃获利种消极风险策措施 般说投资者迫已情况风险回避策 例某种特定风险带损失频率损失程度相高者处理风险时应风险理策需成相甚超获总收益②　风险转移 风险转移种风险素采定措施转移出 般说风险转移形式三种：种作风险控制措施风险转移通契约合损失财务负担法律责转移非保险业达降低风险发生频率缩损失程度目包括担风险财产活动转移风险身转移种作风险财务措施非保险风险转移寻求外部资金支付发生损失损失财务负担转移种方式包括转移财务责发行房产投资公司股票第三种形式保险转移保险保险保险公司保险济损失提供保障保险合形式种



263



６５２

然灾害意外事等造成种损失转移保险公司（４）房产投资风险控制风险控制通减少风险发生概率通降低风险造成损失严重性处理投资者愿回避转移风险 风险回避风险转移种消极放弃中止风险控制目积极改善风险身特性投资者接受 风险控制策略方法许种面简单介绍中种：①　确定投资原讲究投资策略 正式投资房产前投资者必须确定投资原策略算投资种形式房产投资规模致资金少需余资金筹集资金成高投资期限长够承受什程度风险等等 问题基搞清具体考虑选择投资时机投资象投资方式 样投资计划较稳妥进行②　运种方式进行全面市场调查掌握市场信息综合种政治济社会等方面素全面估测市场变化趋势作出正确投资抉择 投资者需掌握信息包括房产需求现状趋势信息价格趋势信息房产开发信息科技进步信息济政策信息政治军事社会等信息 中房产需求信息包括社会房产需求数量房产功求购买者收入水价格承受力等市场开发信息包括反映房产市场现状趋势种情报房产供情况销售方式变化投资者规模实力等科技进步信息指房产投资



264

７５２

关新材料新源新技术发展信息政治济政策信息包括国家区济政策变化法规制度变化社会安定情况等 投资者掌握量信息信息进行分析选择判断粗取精伪存真投资决策提供降低风险概率增加获利③　投资风险较房产项目 房产投资项目种类风险选择风险较投资项目投资收益预先确定项目投资收益确定性降低低限度降低风险度 时风险较低投资项目利润现金纯收入定低国目前投资居民住宅相利润特国家政策倾斜鼓励支持情况更④　通提高营水加强资产理控制风险 投资项目否取收益营理员素质相重提高营理员业务水提高市场趋势判断分析准确性降低确定性更效利资金智力等方面利素提高理效率减少营费提高收益率进降低控制风险程度⑤　实行投资组合策略降低风险 投资组合策略包括投资象组合投资区组合投资期限组合等具体形式投资象组合指投资者应总投资额分投入投资象中 著名投资三分法理认投资者应资产均分三份分投资价证券房产保留现金银行存款 投资四分法认应１４资产现金存款形式保留余分均投入价证券房产外汇中专门投资房产资金实行三分法中部分资金投资安全性离房产防御性资产部分资金投资潜增长力房产进攻性资产部分留作投资预备金调整性预备 投资区组合指投资者应投资象分散区区位置 投资期限组合指投资活动中应注意长期中期短期投资结合投资组合策略效分散风险防止政策风险市场风险然风险等素投资者带损失


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