CPA财务成理必背笔记彩色印版
．财务理总
() 目标
财务理目标取决企业总目标企业目标生存发展获利
（1） 力求保持收抵支偿期债务力减少破产风险长期稳定生存财务理第求长期亏损企业终止原偿期债务直接原
（2） 筹集企业发展资金第二求
（3） 通合理效资金企业获利第三求企业具综合力目标盈利盈利体现企业出发点宿概括目标实现程度助目标实现
企业财务目标：
（1） 利润化（利润总额）缺点：没考虑利润取时间没考虑获利润投入资额关系没考虑获取利润承担风险关系
（2） 股盈余化（股利润权益资净利率）缺点：没考虑股盈余取时间没考虑股盈余风险性
（3） 股东财富化（股股价）缺点：难计量股价高低代表投资众公司价值客观评价股价格表示反映资获利间关系受预期股盈余影响反映股盈余取时间受企业风险影响反映股盈余风险
新编：
（1）股东财富股东权益市场价值衡量
股东财富增加＝股东权益市场价值－股东投资资＝权益市场增加值
权益市场增加值企业股东创造价值
（2）假设股东投资资变股价化增加股东财富具等意义
假设条件股价化增加股东财富具等企业股东间交易会影响股价影响股东财富分派股利时股价跌回购股票时股价升等
（3）假设股东投资资利息率变企业价值化股东财富化具相意义
假设条件简单企业价值化等股东财富化企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加债务价值变化市场利率变化引起
(二) 影响财务理目标实现素
新编：
股东价值创造企业长期现金创造力决定
创造现金基途径提高营现金流量二降低资成
三结：
1营活动：取决销售收入成费两素结：推动股价升利润素仅前利润包括预期增长率
2投资活动：包括资资产投资营运资产投资结：投资资回报率反映企业盈利力决定股价高低关键素
3筹资活动：结：果企业投资资回报率超资成投资机会余现金投资利增加股东财富否应钱股东
(三) 股东营者债权利益突协调
股东目标：财务理目标（股东财富化）
营者目标：增加报酬增加闲暇时间避免风险
背离股东目标表现：道德风险逆选择
防止背离方法：监督激励佳办法监督成激励成偏离股东目标损失
债权目标：获取利息期收回金
防止利益受伤害方法：寻求立法保护（破产时优先接优先股东分配剩余财产）款合限制性条款（规定资金途规定发行新债限制发行新债数额）拒绝进步合作提供新款提前收回款
(四) 财务理象：资金循环周转
应注意问题
部原
盈利企业
扩充：现金流转般较畅
扩 充：现金流转会衡
亏损企业
长期：现金流转维持
短期：亏损<折旧：固定资产重置前现金流转维持
亏损>折旧：外部补充现金现金流转难维持
扩充企业
盈利：出现现金短缺
亏损：现金严重短缺
外部原
市场季节性变化济波动通货膨胀竞争
（1）盈利企业抽出现金发生时流转困难
（2）亏损额折旧额企业应付日常现金开支困难
营业现金净流量＝营业现金流入－营业现金流出
＝营业收入－付现成－税
＝营业收入－（付现成+折旧）－税+折旧
＝营业收入－营业成－税+折旧
＝营业税利润+折旧
期现金增加营业税利润折旧两者营业利润现金流量差异非付现费（折旧摊等）引起
（3）迅速扩营规模企业会遇相严重现金短缺问题
（4）通货膨胀造成现金流转衡短期款解决
例题关现金流转表述中正确（ ） （2005年）
A企业迅速扩营规模会遇现金短缺问题
B亏损额折旧额企业固定资产重置时外部现金维持现局面（错）短期固定资产重置前维持（）
C亏损额折旧额企业短期扭亏盈应快关闭
D企业通短期款解决通货膨胀造成现金流转衡问题
答案AC
解析迅速扩营规模企业会遇相严重现金短缺情况选项A正确亏损额折旧额企业固定资产重置前维持企业需重置固定资产时财务惟出路设法钱然种方法解决时问题增加年度现金支出会进步增加企业亏损选项B错误亏损额折旧额企业濒破产企业类企业外部补充现金快破产然类企业外部寻找资金源困难短期扭亏盈应快关闭选项C正确通货膨胀造成现金流转衡短期款解决季节性时现金短缺现金购买力永久蚕食选项D错误
(五)财务理容：筹资决策投资决策股利决策
(五) 财务理职：决策计划控制
(六) 财务理原：理财原指财务活动理性认识
财务理理包括：假设概念原理原
财务理实务包括：原程序方法
理财原理实务结合部分
特征：（1）财务假设概念原理推
（2）必须符合量观察事实数接受
（3）财务交易财务决策基础
（4）解决新问题提供指引
（5）定情况绝正确
理财原容：3类12条
1 关竞争环境原（资市中行规律基认识）
（1） 利行原：
概念（指进行决策财务利益行事条件相情况会选择济利益行动）
（理性济假设）
应（委托代理理机会成概念）
（2） 双方交易原：
概念（指项交易少存两方方根济利益决策时方会济利益决策行动方样聪明勤奋富创造力决策时正确预见方反应）
（少两方零博奕方利）
应（求理解财务交易时中心谋求身利益时注意方存方遵循利行原行事求理解财务交易时注意税收影响）
（3） 信号传递原：利行原延伸
概念（指行动传递信息公司声明更说明力）
应（求根公司行判断未收益状况求公司决策时仅考虑行动方案身考虑该项行动传达信息）
（4） 引导原：行动传递信号原种运
概念（指办法失败时寻找赖榜样作引导）
适范围（理解存局限性认识力限找优解决方案办法二寻找优方案成高）会找优方案避免差行动
应（行业标准概念免费庄概念）
2 关创造价值原（增加企业财富基规律认识）
（1） 价值创意原
概念（指新创意获额外报酬）
应（直接投资项目营销售活动）
（2） 较优势原
概念（指专长创造价值）
（分工理）
应（物优势互补）
（3） 期权原（指估价时考虑期权价值）
时项资产附带期权该资产身更价值
（4） 净增效益原
概念（指财务决策建立净增效益基础项决策价值取决代方案相增加净收益）
应（差额分析法沉没成概念）
方案净收益＝该方案现金流入减现金流出差额(现金流量净额)
现金流入流出指该方案引起现金流量增加额现金流量存特定方案果采纳该方案会发生现金流入流出
3 关财务交易原(财务交易基规律认识)
（1） 风险报酬权衡原
概念（指风险报酬间存等关系投资必须报酬风险作出权衡）
现实市场中高风险时高报酬低风险时低报酬投资机会
（2） 投资分散化原
概念（指全部财富投资公司分散投资）
（投资组合理－干中股票组成投资组合收益股票收益加权均数风险股票加权均风险）
（3） 资市场效原
概念（指资市场频繁交易金融资产市场价格反映获信息面新信息完全迅速做出调整）
应（求理财时重视市场企业估价求理财时慎重金融工具）
果资市场效购买出售金融工具交易净现值零公司作资市场取资金方难通筹资获正净现值（难增加股东财富）资市场获投资风险相称报酬资成相报酬难增加股东财富
（4） 货币时间价值原
概念（指进行财务计量时考虑货币时间价值素）
应（现值概念早收晚付观念）
（八）财务理环境（法律环境金融市场环境济环境）
金融性资产指现金价证券等进行金融市场交易资产
特点：流动性收益性风险性
流动性收益性成反收益性风险性成正
利率＝纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率
纯粹利率指通货膨胀风险情况均利率
纯粹利率+通货膨胀附加率风险报酬率（似等风险报酬率）通货膨胀时国库券利率视纯粹利率高低受均利润率资金供求关系国家调节影响
利率高超均利润率低等零零
二财务报表分析
（）分析方法：
1．较分析法
谁（较象）
（1）趋势分析：时期指标相
（2）横较：行业均数竞争手较
（3）预算差异分析：实际执行结果计划指标较
什（较容）
（1）较会计求总量（2）较结构百分（3）较财务率
2．素分析法
(二)基财务率分析
1．指标性特征：
（1） 母子率：例资产负债率资产分母负债分子
（2） 子率：例流动率流动资产分子
（3） 现金流量：统指营活动产生现金流量净额
（4） 涉利润率指标：分子净利润
（5） 分子时期指标（资产负债表）分母时点指标（利润表现金流量表） 时点指标转换时期指标般（期初＋期末）2
（6） 某项资产周转次数周转额该项资产周转额指营业收入
2．短期偿债力率：5营运资现金率流动率现金流量率速动率
特点：子率指标分母流动负债现金流量指营现金流量
（1） 营运资＝流动资产－流动负债
＝（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）
＝（股东权益＋非流动负债）－非流动资产
＝长期资－长期资产
（2） 流动率＝流动资产÷流动负债
＝1（1－营运资流动资产）
＝1（1营运资配置率）
（3） 速动率＝速动资产÷流动负债
速动资产包括：货币资金交易性金融资产种应收预付款项等流动资产减存货摊费年期非流动资产流动资产等
（4） 现金率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债
（5） 现金流量率＝营现金流量÷流动负债
增加短期偿债力素：（1）动银行货款指标（2）准备快变现非流动资产（3）偿债力声誉
降低短期偿债力素：（1）担保关负债（2）营租赁合中承诺付款建造合长期资产购置合分阶段付款
3．长期偿债力率：
特点：母子率分子指负债总额（长期资负债率特殊负债指非流动负债）
（1） 资产负债率＝（负债÷资产）*100
（2） 产权率（股东权益负债率）＝负债总额÷股东权益
权益数＝总资产÷股东权益＝1＋产权率＝1（1－资产负债率）
特点：资产负债率权益数产权率方变化
（3） 长期资负债率＝[非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）]*100
＝长期负债÷长期资*100
（4） 利息保障倍数＝息税前利润（EBIT）÷利息费（I）
＝（净利润＋利息费＋税费）÷利息费
净利润＝（EBIT－I）*（1T）＝EBIT*（1－T）I*（1T）
（5） 现金流量利息保障倍数＝营现金流量÷利息费
（6） 现金流量债务＝（营现金流量÷债务总额）*100
影响长期偿债力素：（1）长期租赁（包括融资租赁）（2）债务担保（3）未决诉讼
4． 资产理率
特点：母子率
（1）应收帐款周转次数＝销售收入÷应收帐款
周转天数＝365÷次数
注意问题：（1）赊销数计算时应赊销额取代销售收入
（2）应收帐款般年初年末均数
（3）应收帐款减值准备较应未提取坏帐准备应收帐款计算
（4）应收票般应纳入计算
（5）周转天数定越少越信政策关
（6）应收帐款分析应销售分析现金分析联系起
（2）存货周转次数＝销售收入÷存货
周转天数＝365÷次数
注意问题：（1）短期偿债力分析分解总资产周转率时应统销售收入计算周转率便评估存货理业绩时应销售成计算存货周转率
（2）存货周转天数越低越
（3）注意应付帐款存货应收帐款（销售）间关系
（4）关注构成存货项目间例关系
（3）流动资产周转次数＝销售收入÷流动资产
（4）非流动资产周转次数＝销售收入÷非流动资产
（5）总资产周转次数＝销售收入÷总资产
注意问题：总资产周转次数驱动素项资产进行驱动素分析通常资产周转天数次数项资产周转次数等总资产周转次数
5． 盈利力率
特点：母子率利润指净利润
（1） 销售利润率＝（净利润÷销售收入）*100
（2） 资产利润率＝（净利润÷总资产）*100
＝销售利润率*总资产周转次数
（3） 权益净利率＝（净利润÷股东权益）*100
（三）财务分析体系
1．传统财务分析体系
（1）权益净利率＝销售净利率*总资产周转率*权益数
净利润 销售收入 总资产
* *
销售收入 总资产 股东权益
＝ 资产利润率 * 权益数
销售利润率资产周转率反映企业营战略两者常呈反方变化种现象偶然
财务杠杆（权益数）反映财务政策般说资产利润率财务杠杆呈反方变化种现象偶然
（2）素分析法应
例：年 权益净利率N1＝销售净利率A1*资产周转率B1*权益数C1
年 权益净利率N0＝销售净利率A0*资产周转率B0*权益数C0
（A）连环代法
分析：总变动＝N1－N0
年：N0＝A0*B0*C0
第次代年：NA＝A1*B0*C0
第二次代年：NB＝A1*B1*C0
第三次代年：NC＝A1*B1*C1＝N1
（NA－N0）+（NB－NA）+（N1－NB）＝N1N0
括号代素变动影响金额
（B）差额分析法
A影响：（A1－A0）*B0*C0
B影响：A1*（B1－B0）*C0
C影响：A1*B1*（C1－C0）
总变动＝N1－N0＝A＋B＋C
（3）传统财务分析体系局限性
计算总资产利润率总资产净利润匹配
二没区分营活动损益金融活动损益
三没区分息负债息负债
解决办法：
针：净利润专属股东应计量总资产股东息负债债权投入资计量产生收益重新计算资产利润率剔息负债债权投入资
针二：金融活动筹资没产生净利润支出净费应金融费营收益中剔正确区分营资产金融资产营收益金融费
针三：利息息负债相实际均利息率区分息息负债
（4）改进财务分析体系
A．分析步骤：1调整报表2计算财务率3连环代分析
B．资产负债表关概念：
净营资产＝净金融负债＋股东权益
净营资产＝营资产－营负债
净金融负债＝金融负债－金融资产（债权实际已投入生产营债务资）
区分营资产金融资产营负债金额负债标志利息求息应收票金融资产息票营资产
金融资产货币资金交易性金融资产供出售金融资产（息票短期投资）营资产（长期权益性投资）
金融负债短期款长期款交易性金融负债应付债券金融资产
C．利润表关概念
净利润＝税营利润－税利息费
税营利润＝税前营利润*（1－税税率）
税利息费＝税前利息费*（1－税税率） 金融活动损益
D．改进财务分析体系核心公式
推导程：
权益净利率＝净利润÷股东权益
＝（税营利润－税利息费）÷股东权益
＝税营利润÷股东权益－税利息÷股东权益
＝（税营利润÷净营资产）＊（净营资产÷股东权益）－
（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（税营利润÷净营资产）＊[（净负债＋股东权益）÷股东权益]－
（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝净营资产利润率＊（1＋净负债÷股东权益）
－（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（净营资产利润率＋净营资产利润率＊净财务杠杆）－
税利息率＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋（净营资产利润率－税利息率）＊净财务杠杆
＝营利润率＊净营资产周转次数＋
（净营资产利润率－税利息率）＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋营差异率＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋杠杆贡献率
步聚：
1． 税营利润率＝税营利润÷销售收入
2． 净营资产周转次数＝销售收入÷净营资产
3． ＝1＊2净营资产利润率＝税营利润÷净营资产
4． 税利息率＝税利息÷净负债
5． ＝3－4营差异率＝净营资产利润率－税利息率
6． 净财务杠杆＝净负债÷股东权益
7． ＝5＊6杠杆贡献率＝营差异率＊净财务杠杆
8． ＝3＋7权益净利率＝净营资产利润率＋杠杆贡献率
＝净营资产利润率＋（净营资产利润率－净利息率）＊净财务杠杆
9．连环代
分析：
营差异率衡量款否合理重果营差异率正款增加股东收益果负值款会减少股东收益增加股东收益净资产利润率企业承担款税利息率限净利息率高低资市场决定提高营差异率根途径提高净营资产利润率财务杠杆提高杠杆贡献率限度
三．财务预测计划
（）财务预测指估计企业未融资需求基步骤：1销售预测2估计需资产3估计项费保留盈余4估计需资金
（二）销售百分法
步骤：1确定资产负债项目销售百分＝基期资产（负债）÷基期销售收入
2预计项营资产营负债＝预计年销售收入＊项目基期销售百分
3计算资金总需求＝预计年净营资产－基期净营资产
4预计动金融资产＝年金融资产－动金额资产
5预计增加留存收益＝预算年销售收入＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
6预计增加款＝资金总需求－预计动金融资产－预计增加留存收益
7宜款保持资结构需增发股
前提：1假设项营资产营负债销售额保持稳定百分
2假设计划销售利润率涵盖款利息增加
增量法：外部融资额＝新增销售额＊（基期营资产销售百－基期营负债销售百分）
－预计销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
－动金融资产
（三）销售增长外部融资关系
资金源企业增长实现方式：
1 完全部资金增长部资源限
2 外部资金增长持久增加负债会企业财务风险增加筹资力降终会款力完全丧失增加股东投入资仅会分散控制权会稀释股盈余非追加投资更高回报率否增加股东财富
3 衡增长持续增长保持目前财务结构关财务风险股东权益增长例增加款
外部融资销售增长：销售额增长1元需追加外部融资额
假设动金融资产零
外部融资额＝基期销售额＊销售增长率＊基期营资产销售百
－基期销售额＊销售增长率＊基期营负债销售百分
－计划销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
－动金融资产（0）
两边基期销售额＊销售增长率
外部融资销售增长＝基期营资产销售百－基期营负债销售百分
－计划销售净利率＊[（1＋增长率）÷增长率]＊（1－股利支付率）
外部融资额＝外部次销售增长＊销售增长额
外部融资销售增长正需外部融资负说明企业剩余资金增加股利进行短期投资
名义增长率＝（1＋通货膨胀率）＊（1＋销售增长率）－1
外部融资额需求少仅取决销售增长股利支付率销售净利率股利支付率越高外部融资额需求越销售净利率越外部融资额需求越（股利支付率100销售净利率变化影响外部融资额）
（四）含增长率：外部融资额等零时求解销售增长率
（五）持续增长率：指增发新股保持目前营效率财务政策条件公司销售增长率
营效率：销售净利率资产周转率
财务政策：股利政策（股利支付率收益留存率）资结构（资产负债率权益权数）
假设条件成立销售实际增长率持续增长率相等
1 公司目前资结构目标结构算继续维持
2 公司目前股利支付率目标支付率算继续维持
3 愿意者算发售新股增加债务惟外部筹资源
4 公司销售净利率维持前水涵盖负债利息
5 公司资产周转率维持前水
A：根期初股东权益计算公式：
持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益期增加÷期初股东权益
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
期净利 期销售 期末总资产
＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期初股东权益
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊期初权益期末总资产数
文字推导：1资产周转率变（收入÷资产）分母分子保持相增长率结果变销售增长率＝资产增长率理权益数（资产÷者权益）变
销售增长率＝权益增长率
2发行新股者权益变动部净利增加产生
销售收长率＝权益增长率＝收益留存增加率
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊期初权益期末总资产数
B：根期初股东权益计算公式：
持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益期增加÷期初股东权益
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
期净利 期销售 期末总资产
＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期初股东权益
期净利 期销售 期末总资产 期末权益
＝―――― ＊ ――― ＊（―――― ＊――――― ）＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
期净利 期销售 期末总资产 初权益（1＋权益增长率）
＝――――＊――― ＊（――――＊―――――――――）＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数＊（1＋权益增长率）
R＝abcd(1+R)
R＝abcd(1abcd)
销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
＝―――――――――――――――――――――――――――――
1－销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
文字推导：1资产增加＝股东权益增加＋负债增加
2假设资产周转率变资产销售正例增加
销售增长率＝资产增长率资产增加期资产总额＝销售增加期销售额
资产增加＝（销售增加期销售额）＊期资产总额
3假设增发新股销售净利率变
股东权益增加＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）
4假设财务结构变负债股东权益例增加
负债增长率＝权益增长率负债增加期负债总额＝权益增加权益总额
负债增加＝股东权益增加＊（权益增加权益总额）
＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）＊（权益增加权益总额）
234代入1
：（销售增加期销售额）＊期资产总额
＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）
＋收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）＊（权益增加权益总额）
销售增加＝基期销售额＊增长率（持续增长率）
代入求解（销售资产）：
持续增长率＝
销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
＝―――――――――――――――――――――――――――――
1－销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
公式变化1：＝（权益净利率＊收益留存率）（1－权益净利率＊收益留存率）
公式变化2：＝bcd(1abcd)
公式变化1：者权益增长率
C．实际增长率持续增长率致分析方法
1．分析公司营政策变化影响持续增长率四素持续增长率方变化年四素年提高降低说明年实际增长率年持续增长率年持续增长率变化
2．分析高速增长需资金里
（1）计算超常增长销售额＝年实际销售额－持续增长率计算销售额
＝年实际销售额－年销售额＊（1＋年持续增长率）
（2）计算超常增长需资金＝实际增长需资金（资产）－持续增长需资金（资产）
＝年实际销售额年资产周转率－持续增长销售年资产周转率
＝年实际销售额年资产周转率－
[年销售额＊（1＋年持续增长率）]年资产周转率
（3）分析超常增长资金源
a留存收益提供资金＝年留存收益
中：持续增长率增长提供留存收益＝年利润留存＊（1＋年持续增长率）
超常增长产生留存收益＝年实际利润留存－持续增长利润留存
＝年利润留存－年利润留存＊（1＋年持续增长率）
b负债提供资金＝年负债－年负债
中：持续增长率增长需负债＝年负债＊年持续增长率
超常增长额外负债＝负债提供资金－持续增长率增长负债
＝（年负债－年负债）－（年负债＊年持续增长率）
3．增长潜力分析
（1）变财务率前提文字推导素
（2）持续增长率公式计算销售净利率股利支付率资产周转率权益数行（带资产）
（3）四素限提高限制企业增长率超常增长持续销售净利率资产周转率相应提高企业增长相应提高通提高财务杠杆股利分配率支持高增长次性时解决办法持续
（4）通筹集权益资金支持高增长行果新增投资报酬率超求报酬率（资成）单纯销售增长会增加股东财富效增长
（5）年实际增长率年持续增长率年持续增长关系
①年年营效率财务政策（包括增发回购股份）相（四素变）三增长率相等
②1素增长年实际增长率＞年持续增长率
年持续增长率＞年持续增长率
③1素降年实际增长率＜年持续增长率
年持续增长率＜年持续增长率
④公式中4财务率已达公司极限水新增投资报酬率已资成相等单纯销售增长助增加股东财富
注：年实际年持续增长较关系年年
A：资产负债率升（权益数降）资产周转率升
：年实际增长率＞年持续增长率＞年持续增长率
分析：资产负债率升时权益数降年资产增长率＞年股东权益增长率资产周转率变：年实际增长率＝年资产增长率年实际增长率＞年股东权益增长年持续增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年持续增长率
资产周转率升时年实际增长率＞年资产增长率资产负债率变：年资产增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年股东权益增长年持续增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年持续增长率
B销售净利率留存收益率升
：年实际增长率＝年持续增长率＞年持续增长率
分析：销售净利率留存收益率升时资产周转率变推出：实际增长率＝总资产增长率资产负债率变推出：总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率增发新股推出：股东权益增长率＝持续增长率年实际增长率＝年持续增长率
（六）财务预算
A全面预算分类
1 长期预算（包括长期销售预算资支出预算长期资金筹措预算研究开发预算）短期预算（年度预算）
2 总预算专门预算
3 业务预算（销售预算生产预算）财务预算（包括短期现金收支预算信贷预算长期资支出预算长期资金筹措预算）
B全面预算编制程：
1 现金预算编制：包括现金收入现金支出现金余足计算足部分筹措方案余部分利方案等
（1） 销售预算：整预算起点
应收帐款计算＝期销售收入－期销售收入＊期收现率
（2） 生产预算：预算期末存货＝季度销售量＊百分
预计期初存货＝季度期末存货
预计生产量＝（预计销售量＋预计期末存货）－预计期初存货
（3） 直接材料预算：生产预算基础然预计现金支出（包括偿期应付帐款期应支付采购款）
预计采购量＝（生产需量＋期末存货）－期初存量
（4） 直接工预算：
（5） 制造费预算：
（6） 产品成预算：生产预算直接材料预算直接工预算制造费预算汇总
（7） 销售理费预算：
（8） 现金预算：现金收入（包括期初现金）现金支出现金余足现金筹措运组成
款额＝低现金余额＋现金足额利息般期初入期末预计长期款年末计息
2 利润表资产负债表预算编制
利润表中税费估计利润总额税率
资产负债表中期末未分配利润＝期初未分配利润＋期利润（利润表）－期股利
C弹性预算：指企业准确预测业务量情况根量利间规律数量关系系列业务量水编制伸缩性预算
总成＝固定成＋变动成＊业务量
编制时选代表部门水业务量作计量单位
手工操作－工工时单产品－实物数量种产品－工工时机器工时
业务量范围般正常生产力70110间历史高量低业务量限
四财务估价
财务估价指项资产估计价值指资产价值者称济价值指适折现率计算资产预期未现金流量现值
价值帐面价值市场价值清算价值
果市场效价值市场价值应相等果市场完成效项资产价值市场价值会段时间时相等
（）货币时间价值
1复利终值：S＝P（1＋i）n＝P*（SPin）
2复利现值：P＝S（1＋i）n＝S*（1＋i）n ＝S*（PSin）
复利终值系数复利现值系数互倒数
3 复利息：I＝S－P
4 名义利率实际利率：金1000元投资5年年利率8季度复利次求终值
名义利率＝8周期利率＝rM ＝84＝2S＝1000*（SP25*4）＝1486
实际利率＝（1＋rM）M＝（1+84）4－1＝824S＝1000＊（SP8245）＝1486
5 普通年金终值：期期末收付年金期时利
S＝A*[（1＋i）n－1]i＝A* （SAin）
6 偿债基金：A＝S*i[（1＋i）n－1]＝A*（ASin）
偿债基金系数普通年金终值系数互倒数
7 普通年金现值：期期末取相等金额款项现需投入金额
P＝A*[1－（1＋i）n]i＝A*（PAin）
8 年投资回收额：A ＝P*i[1－（1＋i）n]＝P*（APin）
投资回收系数普通年金现值系数互倒数
9 预付年金终值：S＝A*[（SAin+1）1]期数加1系数减1
＝A＊（SAin）（1＋i）
10 预付年金现值：P＝A*[（PAin1）+1]期数减1系数加1
＝A＊（PAin）（1＋i）
11递延年金现值：
P＝A＊（PAin）*（PSim） A＊（PAim+n）－A*（ PAim）
11 永续年金：P＝1i
（二）债券估价
债券价值＝面值＊年票面利率（PAin）＋面值＊（PSin）
影响债券定价素：折现率（市场利率投资求必报酬率）利息率计息期期时间
1． 债券价值必报酬率关系：
定价原：必报酬率＝债券利率债券价值＝面值
必报酬率＞债券利率债券价值＜面值
必报酬率＜债券利率债券价值＞面值
2． 债券价值期时间关系：
必报酬率直保持变情况高低票面利率债券价值着期时间缩短逐渐债券面值期日债券价值等债券面值果付息期限债券价值表现条直线
必报酬率＝债券利率债券价值＝面值
必报酬率＞债券利率债券价值＜面值期日时时债券价值逐渐提高面值
必报酬率＜债券利率债券价值＞面值期日时时债券价值逐渐降面值
着期时间缩短必报酬率变动债券价值影响越越债券价值必报酬率特定变化反应越越灵敏
3债券价值利息支付频率
（1）纯贴现债券：期支付利息利息
分母未某确定日期作单笔支付债券金额然折现
零息债券：债券价值PV＝面值F（1＋i）n＝F*（PSin）
次付息（票面利率单利必报酬率复利）：
PV＝（面值＋面值*票面利率*期数）（1＋i）n
（2）息债券：利息期时间均支付
年支付两次
债券价值＝（面值＊年票面利率2）（PAi2n*2）＋面值＊（PSi2n*2）
折价出售情况必报酬率＞票面利率付息期越短债券价值越低
溢价出售情况必报酬率＜票面利率付息期越短债券价值越高
（3）永久债券：期日永远定期支付利息
PV＝利息额必报酬率
4流通债券价值：债券流通中间计算债券价值考虑现时点次利息支付时间素
面值1000票面利率8年支付次200051发行2005430期现时点200341投资报酬率10
估价方法：
（1）现（200341）折算时间点历年现金流量非整数计算期折现
PV＝80（PS10112）＋80（PS101312）＋1080（PS102512）
（2）次付息时间（200351）折算时间点计算历次现金流量现值然折算现时点（200341）
PV＝[80+80*（PA102）+1000（PS102）]*（PS10112）
PV＝[80+80*（PS101）+1080（PS102）]*（PS10112）
5债券收益率：未现金流量现值等债券购入价格折现率
购进价格＝年利息*年金现值系数+面值*复利现值系数
V＝I*（PAin）+M*（PSin）求方程式i
插补法：
I1 V1
I V
I2 V2
：(V2V1)(VV1)(I2I1)(II1)求I
：II1+(V2V1)(VV1)* (I2I1)
(三)股票估价：股票价值年股利现值合计售价现值组成
基模型：P∑年股利(1+折现)年份
影响素：股利少(取决股盈利股利支付率)
折现率(资资产定价模型般采资成率投资必报酬率)
1． 零增长股票价值：PDR
2． 固定增长股票价值：P年股利*(1+年增长率)(必收益率年增长率)
D0(1+g)(Rg)
D1(Rg)
3． 非固定增长股票价值：分段求现值
：投资低报酬率15前2年高速增长增长率第年25第二年20正常增长12次支付股利3元
股票价值2*125*( PS151)+(2*125*12)* ( PS152)
+[(2*125*12)*112(1512)]*( PS153)
4． 股票收益率：PD1(Rg)RD1P+g
两部分组成：(1)股利收益率预期现金股利前股价
(2)股利增长率(股价增长率资利收益率)根公司持续增长率估计
(四)风险报酬
确定折现率折现率应根投资者求必报酬率确定必报酬率高低取决投资风险求确认投资风险计量特定风险需少报酬补偿问题
1风险定义：
(1)风险预期结果确定性危险机会存
(2)投资组合理认：风险指投资组合系统风险单资产风险投资组合全部风险
理解：增加投资组合中资产种类时组合风险断降低收益然资产加权均值组合中资产样化定程度特殊风险忽略关心系统风险充分组合情况单资产风险决策没投资关注投资组合风险特殊风险决策相关相关系统风险
(3)资资产定价理认：单项资产通资资产定价模型计量项资产佳风险度量收益率变化市场投资组合收益变化敏感程度投资风险定义资产投资组合贡献者说该资产收益率市场组合收益率间相关性贝系数
2单项资产风险报酬
条线：预期值→方差→标准差→变化系数
两种方法：概率加权均概率简单均
（1）预期值（概率）＝∑（第I种结果出现概率*第I种结果出现预期报酬率）
预期值（概率）＝∑（第I种结果出现预期报酬率）结果数目
预期值风险关
（2）样方差（概率）＝
∑（第I种结果出现预期报酬率－预期值）2*第I种结果出现概率
样方差（概率）＝∑（第I种结果出现预期报酬率－预期值）（N－1）
（3）样标准差＝样方差方根
标准差越风险越
（4）变化系数（离散系数）＝标准差预期值
单项资产标准差越绝风险较单项资产变化系数越相风险较
3投资组合风险报酬（证券资产代名词等实物资产生产线企业）
理：投资组合理认干种证券组成投资组合收益证券收益加权均数风险证券加权均数投资组合降低风险完全消风险
（1）预期报酬率＝∑第J种证券预期报酬率*第J种证券全部投资额中重
投资组合预期收益率等组合中单项资产收益率加权均数
(2) 标准差相关性：证券组合标准差单证券标准差简单加权均证券组合风险仅取决组合证券风险取决证券间关系组合风险资产收益率间变动关系(相关性)关反映相关性指标协方差相关系数
AB两种证券组合举例：
①相关系数：1+1间相关系数正时两种证券报酬率方变化相关系数负时两种证券报酬率反方变化相关系数零时两种证券报酬率相关
AB证券相关系数(rAB)AB协方差A标准差*B标准差 σABσAσB
②协方差：衡量AB两种证券报酬率间变动程度
σABrABσAσB
AB协方差AB两种证券报酬率间预期相关系数*A证券标准差*B证券标准差
③投资ＡＢ组合标准差根号方差：
AB投资组合报酬率方差(A标准差*A重)方+(B标准差*B重)方
+2*AB报酬率相关系数* A标准差*A重* B标准差*B重
理解：充分投资组合风险受证券间协方差影响证券身方差关
关系：AB等例投资时rAB+1时组合标准差(σA+σB)2
rAB1时组合标准差(σAσB)绝值2
两种证券间相关系数1证券组合报酬率标准差证券报酬率标准差加权均数
(3)两种证券组合投资例效集
项特征：
①提示分散化效应两种证券完全正相关时(分散化效应)条直线相关系数越曲线越弯曲
②表达方差组合左端第2点种组合中标准差机会集曲线点A左侧凸出现象非必然伴分散化投资发生取决相关系数
③表达投资效集合两证券情况投资机会出现机会集曲线方差组合组合效效集方差组合高预期报酬率组合点段曲线
④证券报酬率相关系数越机会集曲线越弯曲风险分散化效应越强证券报酬率间相关性越高风险分散化效应越弱完全正相关投资组合具风险分散化效应机会集条直线
(4)种证券组合风险报酬
两种证券组合机会集条曲线果种证券组合机会集面
效集效边界位机会集顶部方差组合点高预期报酬率点止投资者应效集寻找投资组合
（5）资市场线
风险资产收益率RF开始做效集边界切线切点M该直线称资市场线
期报酬率风险报酬率+风险报酬率风险资产报酬率标准差零
果风险资产贷出资产减少风险时降低预期报酬率入资金(风险资产负投资)增加购买风险资产资预期报酬率增加
公式：Q投资风险组合资资
总期报酬率风险组合期报酬率*Q+风险利率*(1Q)
总标准差Q*风险组合标准差
投资例计算里计算投资例时分母资金例（1）资金100万80万投资风险组合20万投资风险资产风险组合投资例80风险资产投资例20（2）资金100万元入资金20万投入风险组合例120投资风险资产例112020里风险资产投资例负表示入资金计算总期报酬率时项变负值含义付出风险资产利息率
具特征：
①切点M市场均衡点代表惟效风险资产组合XMN线效组合定风险水收益RFM线组合XMN线组合风险报酬率相者报酬高风险相者报酬高风险
②直线提示例风险资产市场组合情况风险预期报酬率权衡关系直线截距表示风险利率斜率表示风险市场价格标准差增长某幅度时相应求报酬率增长幅度直线点表示投资市场组合风险资产例M点左侧时持风险资产风险资产组合右侧仅持市场组合M会入资金进步投资组合M
③效偏佳风险资产组合相独立(称相分离)投资者风险态度仅影响入贷出资金量影响佳风险资产组合风险偏投资者说风险利率贷会选择市场组合M分离定理表明企业理层决策时必考虑位股东风险态度
(6)系统风险：影响公司素引起风险(市场风险分散风险)
非系统风险：公司特事件造成风险(特殊风险分散风险)
承担风险市场回报仅仅取决系统风险项资产期报酬率高低取决该资产系统风险
结：
①证券组合风险仅组合中证券报酬率标准差关证券间报酬率协方差关
②含两种证券组合投资机会集曲线描述投资例组合风险报酬间权衡关系
③风险分散化效应时机会集曲线左凸出产生低风险证券标准差低方差组合
④效边界机会集曲线方差组合点高预期报酬率段曲线
⑤持种彼完全正相关证券降低风险
⑥果存风险证券新效边界风险利率机会集相切直线该直线称资市场线该切点称市场组合点市场组合风险投资效搭配
⑦资市场线横坐标标准差坐标报酬率该直线反映两者关系风险价格
(五)资资产定价模型
1．项资产期报酬率取决系统风险度量项资产系统风险指标贝系数
β该项资产收益市场组合收益间协方差市场组合方差
(该项资产标准差*市场组合标准差)*两者相关系数
ya+bx （y—某股票收益率x——市场组合收益率）
式中b教材中β
(记忆：分子中Y换成X分母)
2．投资组合贝系数单证券β值*投资重
3．证券市场线
资资产定价模型：
证券市场线实际图形描述资资产定价模型反映系统风险投资者求必报酬率间关系
Ki：第i股票求收益率
Rf：风险收益率
Km：均股票求收益率市场组合求收益率
KmRf：投资者补偿承担超风险收益均风险求额外收益风险价格
（1）风险资产没风险风险资产β值零
（2）市场组合身系统风险相等市场组合β值1
（3）证券市场线适单证券时适投资组合适效组合适效组合证券市场线资市场线前提宽松应更广泛
（4）证券市场线出投资者求收益率仅仅取决市场风险取决风险利率（证券市场线截距）市场风险补偿程度（证券市场线斜率）素始终处变动中证券市场线会成变预期通货膨胀提高时风险利率会提高进导致证券市场线移
（5）证券市场线斜率取决全体投资者风险态度果家愿意险风险分散 风险程度风险报酬率低证券市场线斜率 证券市场线越缓果家愿意险风险分散 风险程度风险报酬率高证券市场线斜率 证券市场线越陡
4资资产定价模型假设
资资产定价模型建立基假设：
①投资者均追求单期财富期效化备选组合期收益标准差基础进行组合选择
②投资者均风险利率限制入贷出资金
③投资者拥样预期资产收益均值方差协方差等投资者均完全相观估计
④资产均完全细分拥充分流动性没交易成
⑤没税金
⑥投资者均价格接受者投资者买卖行会股票价格产生影响
⑦资产数量定固定变
五．投资理
()资投资评评价基原理：
资投资(指企业长期资产投资称长期投资)
基原理：投资项目收益率超资成时企业价值增加投资项目收益率资成时企业价值减少
投资必报酬率资成率代
投资者求收益率资成评价项目否股东创造价值标准
投资必报酬率[债务*利率*(1税率)+者权益*权益成](债务+者权益)
债务重*利率*(1税率) +者权益重*权益成
(二)投资项目基方法
折现指标(考虑时间价值)：净现值现值指数含报酬率投资项目报酬率超投资求收益率(折现率)方案行
非折现指标(没考虑时间价值)：回收期会计收益率
1 净现值法投资求折现率计算现金流入量流出量净现值零方案行适互斥方案选择(选)
净现值∑现金流入现值∑现金流出现值
2 现值指数法>1行适独立方案选择(优先选择)
现值指数∑现金流入现值÷∑现金流出现值
3 含报酬率法求投资方案净现值零折现率含报酬率>资成方案行适独立方案选择(优先选择含报酬率高方案)
插法：净现值>0应提高折现率降低净现值零应降低折现率提高现值指数法区：必事先确定折现率根含报酬率高低排定独立投资优先次序
4 回收期法回收年限越短方案利测定方案流动性非营利性
回收期原始投资额年现金净流入量年金现金系数
5 会计收益率法年均净收益原始投资额计算年均净收益时年数剔建设期称：营期会计收益率
（三）投资项目现金流量估计
1．现金流量概念：
(1)投资项目现金流量特定项目引起
(2)指增量现金流量
(3)现金流量包括货币资金包括项目需投入非货币资源变现价值(帐面价值)
2．具体包括三阶段流量：
(1) 初始现金流量＝－原始投资（包括购买价款垫支流动资金）
(2) 营业现金流量＝销售收入－付现成
＝销售收入－（成－折旧）
＝利润＋折旧
(3) 终结现金流量＝回收额（包括回收流动资金回收长期资产净残值余值）
3．遵循原：
（1） 增量现金流量项目关现金流量
（2） 考虑相关成（差额成未成重置成机会成）考虑非相关成（沉没成成账面成）
（3） 忽视机会成失收益现行市价计量考虑帐面成
（4） 考虑投资方案项目影响
（5） 考虑净营运资金影响垫支收回
4．固定资产更新项目现金流量：
继续购置新设备互斥选择方案现金流出残值收入作支出抵减
新旧年限计算较均年成相较总成
旧设备均年成＝[变现价值（丧失收益）＋年运行成（PAin）－残值（PSin）]（PAin）
新设备均年成＝[购置成＋年运行成（PAin）－残值（PSin）]（PAin）
5．税折旧现金流量影响
（1）营业现金流量＝营业收入－付现成－税
（2）营业现金流量＝税净利润＋折旧
（3）营业现金流量＝税收入－税付现成＋折旧抵税
＝收入＊（1－税率）－付现成＊（1－税率）＋折旧＊税率
注意问题：
折旧问题：（切税法算）
（1） 掌握折旧会计计算方法：直线法年数总法双倍余额递减法
（2） 残值税法规定残值实际残值
（3） 年限律税法规定实际年限
终报废残值税法残值差异
（1） 没税法规定残值（考虑税）视实际残值税法残值致直接该残值作现金流量
（2） 出税法实际残值考虑残值损失减税净收入纳税
实际＞税法纳税现金流出
税法＞实际抵税现金流入
（3） 旧设备变现价值：
A考虑旧设备原值帐面价值已发生属沉没成
B考虑税时旧设备现金流出量直接变现价值
C考虑税时变现收入＞帐面余额应流入（样考虑变现收入纳税应现金流出实际未变现流入）反然
固定资产更新决策中终结时残值变现公式：
现金流入量（＋）＝变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率
帐面余额：税法计提折旧帐面余额税法规定残值额
固定资产更新决策中旧设备残值变现时公式：
现金流出量（－）＝－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]
＝－变现收入－（帐面余额－变现收入）＊税率
＝－[变现收入－（变现收入－帐面余额）＊税率]
帐面余额：税法计提折旧帐面余额
（四）投资项目风险处置
净现值＝汇总｛年现金流量现值系数｝
1调整现金流量法：调整分子确定现金流量调整确定现金流量（掉风险）风险报酬率折现
2风险调整折现率法：调整分母高风险项目较高折现率计算净现值
3企业前资成作项目折现率条件：
项目风险企业前资产均风险相等风险假设（营风险）
二公司继续采相资结构新项目筹资资结构变（财务风险）
4 实体现金流量法企业加权均成折现率股权现金流量法股东求报酬率折现率两种方法计算净现值没实质区股权现金流量风险实体现金流量风险增加债务定会降低加权均成
5 果符合等风险假设企业加权均资成应估计项目风险计算项目求必报酬率惟影响股东收益项目系统风险
类法：
1寻找营业务评估项目类似市企业该市企业β值作评估项目β值
2果代公司资结构项目企业显著估计项目β值时应针资结构差异做出调整
（1）卸载企业财务杠杆（卸载财务风险转换成负债β值承担营风险）
负债权益代公司数
（2）加载目标企业财务杠杆
负债权益目标公司数
（3）根出目标企业β权益计算股东求报酬率
股东求报酬率＝风险利率＋β权益＊（市场求风险利率－风险利率）
（4）计算目标企业加权均成
加权均成＝负债成＊（1－税率）＊负债重＋权益成＊权益重
六．流动资金理
（）现金价证券
1留置现金满足交易性需预防性需投机性需短缺现金成：包括丧失购买机会造成信损失折扣处般说流动性强资产收益性较低企业现金理目标资产流动性盈利性间作出抉择获取长期利润
2提高现金效率目应做工作：（1）力争现金流量步（2）现金浮游量（3）加速收款（4）推迟应付款支付
3佳现金持量
成：机会成持量变化
理成持量关系种固定成
短缺成持量反变化
交易成持量反变化
（1） 成分析模式（考虑交易成）
机会成理成短缺成三项现金持量佳持量机会成短缺成二项现金持量佳持量
（2） 存货模式（考虑短缺成）
通适现金价证券间转换提高资金效率
总成＝机会成＋交易成
＝现金需求量佳持量＊单位交易成＋佳持量2＊机会成
成低机会成交易成求佳现金持量
佳现金持量＝根号：（2＊总需求量＊单位交易成）机会成
（3）机模式
限返回线限返回线2倍限＝3＊返回线－2＊限
（二）应收帐款理
发生应收帐款原：（1）商业竞争竞争引起应收帐款种商业信（2）销售收款时间差距（）然企业发生应收帐款原扩销售增强竞争力理目标求利润需应收帐款信政策增加盈利成间作出权衡
1信政策确定
信政策包括：信期间信标准现金折扣政策
放宽信期增加收益－增加成＞0
A． 收益增加＝增加销售收入－增加变动成－增加固定成
＝增加销售量＊单位边际贡献－增加固定成
＝增加销售量＊（单位售价－单位变动成）－增加固定成
B． 应收帐款占资金应计利息＝应收帐款占资金＊资成
＝应收帐款均余额＊变动成率＊资成
＝日销售额＊均收现期＊变动成率＊资成
应收帐款占资金应计利息增加＝新－旧
C． 收帐费增加
D． 坏帐损失增加
E． 存货占资金应计利息增加＝均存货增量＊单位变动成＊资成
F． 应付帐款占资金利息增加（负数）
A＞（B＋C＋D＋E＋F）放宽信期
2信标准（5C系统）
品质（Character）：顾客信誉履行偿债义务性
力(Capacity)：顾客偿债力流动资产数量质量流动负债例
资（Capital）：顾客财务实力财力状况表明顾客偿债务背景
抵押（Collateral）：顾客拒付款项力支付款项时作抵押资产
条件（Conditions）：影响顾客付款力济环境
3现金折扣政策
分析步骤：放宽信期计算成中增加现金折扣增加
A收益增加＝收入增加－变动成增加
B成费增加＝应收款利息增加＋存货利息增加＋应付款利息减少＋现金折扣增加＋收帐费增加＋坏帐费增加
A－B＞0行
(三)存货理
存货总成＝取成＋储存成＋缺货成
＝（订货成＋购置成）＋（储存固定成＋储存变动成）＋缺货成
＝（订货固定成＋订货变动成＋购置成）＋（储存固定成＋储存变动成）
＋缺货成
＝（订货固定成＋年需量济批量＊单位订货成＋年需量＊单位买价）
＋（储存固定成＋济批量2＊单位储存成）
＋缺货成
订货变动成批量反方变化储存变动成批量方变化
1济订货量基模型
假设成立条件：
（1） 企业够时补充存货需订货时便立取存货
（2） 集中货陆续入库
（3） 允许缺货缺货成
（4） 需求量稳定预测D（年需量）已知
（5） 存货单价变U已知
（6） 企业现金充足会现金短缺影响进货
（7） 需存货市场供应充足会买需存货影响
①济订货量基模型：
③基模型扩展
A．订货提前期第1项假设成立
订货点R＝交货时间L＊日均需量d
订货提前期济订货量影响
B．存货陆续供应第2项假设成立
设批订货数Q日送货量P日耗量d：
日入库量Pd 送货量P＞日耗量d
入库天数QP
变动储存成变动订货成相等时相关总成时订货量济订货量
C保险储备第3项成立考虑缺货成
考虑保险储备订货点
Ｒ交货时间×均日需求量+保险储备L×d+B
保险储备确定原：保险储备储存成缺货成
储存成＝保险储备×单位储存成
缺货成＝期缺货量×单位缺货成×年订货次数
相关总成＝保险储备成+缺货成
七．筹资理
（）普通股筹资
优点：风险缺点：资成较高分散公司控制权
（二） 长期负债筹资
1 长期款
优点：筹资速度快款弹性成较低缺点：限制性条款较
般性保护条款：流动资金量规定支付现金股利购入股票限制资支出规模限制限制长期债务定期提交财务报表准正常情况出售较资产期纳税清偿期债务准资产作承诺担保抵押准贴现应收票出售应收帐款限制租赁固定资产规模
特殊性保护条款：贷款专款专准投资短期收回资金项目限制高级职员薪金奖金总额求领导合效期担领导职务求领导购买保险
2 债券筹资
优点：筹资象广市场缺点：成高风险限制条件
3 转换证券筹资
优点：筹资成较低便筹集资金利稳定股票价格减少股收益稀释减少筹资中利益突缺点：股份扬风险财务风险丧失低息优势
逐期提高转换价格目促持者早进行转换
转换率＝债券面值转换价格
设立赎回期目保护持利益投资利设置赎回条款促债券持转换股份称加速条款时发行公司避免市场利率降继续债券持支付较高债券票面利率蒙受损失限制债券持分享受公司收益幅度升带回报
设置回售条款保护债券投资利益投资者具安全感利吸引投资者
（三） 租赁
1 概念
完全补偿租赁：指租金足补偿租赁资产全部成租赁
完全补偿租赁：指租金超资产全部成租赁
毛租赁：出租负债资产维护租赁
净租赁：承租负债维护租赁
营租赁：短期完全补偿撤销毛租赁租金直接扣租赁
融资租赁：长期完全补偿撤销净租赁租金直接扣租赁
2税务处理：税法规定判断营租赁融资租赁
符合税法列条件租赁融资租赁：
（1） 租赁期満时租赁资产权转承租方
（2） 租赁期资产年限部分（75）
（3） 租赁期租赁低付款额基等租赁开始日资产公允价值（90）确定租赁低付款额现值时年租金＊税前担保利率作资金成年金现值系数求现
述融资租赁外租赁营租赁
承租融资租赁税务处理（视分期付款购买交易）：
（1） 租金直接扣
（2） 手续费安装交付支付利息等支付时直接扣
（3） 规定计提折旧
3租赁分析
（1）承租营租赁
租赁行购置现值间取舍租赁净现值－行购置净现值＞0租赁利
营业现金流量＝营业收入－付现成－税
＝税净利润＋折旧
＝税收入－税付现成＋折旧抵税
＝收入＊（1－税率）－付现成＊（1－税率）＋折旧＊税率
租赁购买资产产生收入相考虑
①租赁现值＝－租金＊（1－税率）现值
②购买现值＝－购置资产成（买价运输费安装调试费途中保险等）
＋折旧＊税率现值
＋期末资产余值现值
①－②
NPV（承租）＝－租金＊（1－税率）现值－[－资产成＋折旧＊税率现值＋期末资产余值现值]
＝购置成
－[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值 担保债券税成折现
－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值 项目必报酬率折现
样考虑：
租赁避免购买资产资产购置成现金流入避免购买享受折旧抵税处折旧抵税现金流出税租金租赁现金流出购买期满时资产余值承租失现金流入现金流出
（2）出租营租赁承租反
NPV（出租）＝－NPV（承租）
＝－{购置成－[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值}
[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值＋[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值－购置成
（3）承租融资租赁
出租承租营租赁零博弈两方面影响双方税率差二合税务性质（承租租金抵税计提折旧利息抵税出租提折旧抵税）产生融资租赁
①求含利息率I
资产成－期租金＊（PAIN）－资产余值＊（PSIN）＝0
②租金分解金额付息金额
年利息＝（总购置成－已累计金）＊含利息率
年金＝年租金－年利息
③净现值（承租）＝资产购置成－租金支出现值＋利息＊税率现值－期末余值支付现值
分析：融资租赁相分期购买租金抵税购置相没差异融资租赁购置方式均计提折旧折旧抵税没差异租金抵税折旧抵税属关项融资租赁分期支付租金避免购买支出购置成流入租金支出流出租金中利息抵税流入期末购买资产余值流出
（4）出租融资租赁
净现值（出租）＝租金收入＊（1－税率）现值＋金＊税率现值＋期末余值收回现值－资产购置成
净现值（出租）＝净现值（承租）
注：融资租赁营租赁样租赁期现金流量折现率应采担保债券税成资产期末余值折现率应根项目必报酬率确定
（5）损益衡租金：指租赁净现值零时求租金
NPV（承租）＝资产购置成税前租金×（1税率）×现值系数折旧抵税×现值系数期末资产余值税现金流量现值0
4．短期筹资
短期筹资形式商业信短期款
放弃现金折扣承担成＝折扣百分（1－折扣百分）*360（信期－折扣期）
折扣百分信期长短方变化折扣期长短反方变化
利现金折扣决策
（1） 果款利率＜折扣成应享受折扣反放弃折扣
（2） 果投资收益率＞折扣成应放弃折扣反享受
（3） 果种信折扣条件应享受折扣成
抵押款成通常高非抵押款成
5．营运资政策
营运资长期资金短期资产部分营运资越风险越收益较低
种 类
特 点
宽松营运资金政策（持较营运资金）
收益风险均较低
紧缩营运资金政策（持较低营运资金）
收益风险均较高
适中营运资金政策（持量居中）
收益风险介两者间
流动资产
果途作区分流动资产分时性流动资产永久性流动资产
时性流动资产指受季节性周期性影响流动资产季节性存货销售营旺季应收账款
永久性流动资产指企业处营低谷然需保留满足企业长期稳定需流动资产——需长期占资金
流动负债
流动负债分时性负债发性负债
时性负债指满足时性流动资金需发生负债商业零售企业春节前满足节日销售需超量购入货物举债务
发性负债指直接产生企业持续营中负债商业信筹资日常运营中产生应付款应付职工薪酬应付利息应付税费等等——供企业长期
旺季时：
时性流动资产时性流动负债——配合型筹资政策
时性流动资产<时性流动负债——激进型筹资政策 收益风险
时性流动资产>时性流动负债——稳健型筹资政策 收益风险高
时性流动资产变时性流动负债变化
八．股利分配
（）股利政策
1．剩余股利政策：根目标资结构测算需权益资先盈余中留然剩余盈余作股利进行分配
步骤：（1）设定目标资结构长期息负债者权益率
（2）确定目标资结构投资需股东权益数额
（3）限度保留盈余满足投资方案需权益资数额
（4）剩余盈余作股利发放
理：保持理想资结构加权均资成低
2．固定持续增长股利政策：年发放股利固定水较长时间变公司认未盈余会显著逆转增长时会提高件度股利发放额
理：（1）树立公司良形象增强投资者公司信心稳定股票价格
（2）利投资者安排股利收入支出
缺点：支付盈余相脱节导致资金短缺财务状况恶化时保持较低资成
3．固定股利支付率政策：长期股利占盈余率支付股利政策
盈余相挂钩年股利变动较极易造成公司稳定感觉稳定股票价格利
4．低正常股利加额外股利政策：般情况年支付固定数额较低股利盈余年份发放额处股利
（二）股票股利
会增加公司财产会引起者权益项目结构变化
发放盈利总额市盈率变会普通股增加引起股收益股市价降持例变持股票市场总价值保持变
发放股票股利股收益＝发放前股收益（1＋股利发放率）
发放股票股利股市价＝发放前股市价（1＋股利发放率）
然发放股票股利直接增加股东财富增加公司价值股东公司特殊意义
股东意义：（1）股东股票价值相升处
（2）成长中公司会稳定股价升
（3）获纳税处
公司意义：（1）需分配现金（2）降低股价值吸引更投资者（3）会传递继续发展信息提高投资者公司信心会定程度稳定股票价格会认公司资金周转灵加剧股份跌（4）发放现金股利费增加公司负担
（三）股票分割
股数增加股面额降低股盈余降公司价值变股东权益总额权益项目金额相互例会改变（股票股利）
目：增加股数降低股市价吸引投资者
股票分割发放股票股利降低公司股价般公司股价暴涨预期难降时采股票分割办法降低股价
九．资成资结构
()．资成
1概念：资成种机会成指公司现资产获符合投资期收益率称低接受收益率投资项目取舍收益率
影响高低素：
（1）总体济环境―――反应风险报酬率
（2）证券市场条件（3）企业部营融资状况―――反应风险报酬率
（4）融资规模
2资成
债务成留存收益成普通股成
现金流入现值＝现金流出现值求I
筹资费：流入减项费（利息股利）：流出
（1） 债务成求I
债券发行价格款金额＊（1－手续费率）
＝金面值＊（PSIN）＋利息＊（1－税率）＊（PAIN）
(2)留存收益成
A：留存收益成{年股利*(1+股利增长率)市价}+股利年增长率
B：留存收益成风险报酬率+β(均风险股票必报酬率风险报酬率)
C：留存收益成债券税成+均风险溢价
(3)普通股成{年股利*(1+股利增长率)市价(1普通股筹资费率)}+股利年增长率
3．加权均资成
资占全部资重权数资成进行加权均确定
4．资成关系
权益资成>债务资成
普通股资成>留存收益资成>债券资成>长期款成
(二)财务杠杆
营风险：指企业未债务时营风险
影响营风险素：产品需求产品售价产品成调整价格力固定成重
财务风险：指全部资中债务资率变化带风险
营风险定财务风险财务风险定营风险
1．营杠杆系数固定成变销售额增长(减少)引起利润增长(减少)幅度
DOL(营杠杆系数)息税前利润变动率销售量变动率
(息税前利润变动额息税前利润)(销售变动量销售量)
[销售量*(单位售价单位变动成)][ 销售量*(单位售价单位变动成)固定成]
(销售收入变动成)(销售收入变动成固定成)
边际贡献息税前利润
关系：单位售价销售量反方变动固定成单位变动成方变动营风险方变动
通增加销售额降低产品单位变动成降低固定成等措施营杠杆系数降降低营风险
2．财务杠杆系数息前税前利润增长(降)引起股收益增长(降)幅度
DFL(财务杠杆系数)股收益变动率息税前利润变动率
(股收益变动额股收益)(息税前利润变动额息税前利润)
息税前利润(息税前利润债务利息)
息税前利润税前利润
关系：负债率财务杠杆系数方变动财务风险方变动
3． 总杠杆系数销售增长(降)造成股收益增长(降)幅度
营杠杆系数*财务杠杆系数
[销售量*(售价单位变动成)][ 销售量*(售价单位变动成)固定成利息]
关系：
(三)资结构：指长期债务资权益资占例
1．理：
(1)净收益理：负债降低企业资成负债程度越高企业价值越债务成低权益成负债越企业加权均资成越低企业净收益税利润越
(2)营业收益理：财务杠杆变化企业加权均资成固定企业总价值固定变资结构公司价值关决定公司价值营业收益存佳资结构筹资决策关紧
(3)传统理：存佳资结构
(4)权衡理：税负利益破产成权衡理负债企业带税额庇护利益边际负债税额庇护利益边际破产成相等时企业价值
2．融资股收益分析：利股收益差点进行股收益受融资方式影响销售水
令：
第1种融资方式(销售额变动成固定成债务利息)*(1税率)流通普通股股数
第2种融资方式(销售额变动成固定成债务利息)*(1税率)流通普通股股数
求销售额
：
(EBITI1)*(1T)N1(EBITI2)*(1T)N2
求EBIT
实际销售额高差点销售额时采负债筹资
实际销售额低差点销售额时采发行普通股筹资
3．佳资结构公司总价值高定股收益资结构
公司价值股票价值+债券价值
(息税前利润利息)*(1税率)权益资成+债券市场价值
(息税前利润利息)*(1税率)[风险报酬率+β(均股票必风险报酬率风险报酬率)]+债券市场价值
测算权益资成债务资成时公司价值组权益资成债务资成
公司资成应采合公司价值组加权均资成
加权均资成税前债务资成*债务额占总资重*(1税率)+
权益资成*股票额占总资重
十．企业价值评估
()企业价值评估概述
价值评估带观估计成分结必然会存定误差绝正确份关注终结果忽视评估程中产生信息价值评估提供关公市场价值信息价值评估否认市场效性承认市场完善性认市场定程度效非完全效正利市场缺陷寻找低估资产
企业价值评估般象企业整体济价值企业作整体公市场价值
企业整体价值解释
1． 整体部分简单相加
2． 整体价值源素结合方式
3． 部分整体中体现出价值
4． 整体价值运行中体现出
济价值指项资产公市场价值通常该资产产生未现金流量现值计量
企业价值评估价值指未现金流量现值资产公市场价值未现金流入现值
企业全部资产总体价值称企业实体价值等股权价值债务价值会计报表中资产＝负债＋者权益里会计价值三公市场价值企业公市场价值应持续营价值清算价值较高根理财利原未现金流量现值（持续营价值）清算价值时投资会选择持续营反会选择清算例外拒绝清算继续营摧毁股东通清算价值
三评估模型：
1． 现金流量折现模型：增量现金流量原时间价值原
企业价值评估投资项目评估相处：
（1） 投资体带现金流量现金流越济价值越
（2） 现金流具确定性价值计量风险概念
（3） 现金流陆续产生价值计量现值概念
区：（1）投资项目寿命限企业寿命限处理限期现金流折现问题
（2） 现金流分布特征（3）项目产生现金流属投资企业产生现金流仅理层决定分配时流者
2．济利润模型
济利润指超投资者求报酬率中价值称济增加值仅扣债务费扣股权资费会计利润仅扣债务费没扣股权资成
企业价值＝投资资＋预计济利润现值
＝投资资＋[期初投资资＊（期初投资资报酬率－加权均资成）]现值
＝投资资＋（期初投资资＊期初投资资报酬率－投资资＊加权均资成）现值
＝投资资＋（税营利润－资费）现值
基思想：果年息前税利润正等债权股东求收益济利润零企业价值没增减然等投资资
3．相价值模型：运基率评估家企业相家企业价值
（二）现金流量折现法
1模型解释
（1）现金流量：指期预期现金流量债券现金流量利息金投资项目现金流量项目引起增量现金流量价值评估中现金流量包括股利现金流量（分配股权投资现金流量）股权现金流量（定期间企业提供股权投资现金流量）实体现金流量（定期间提供投资税现金流量）果股权现金流量全部作股利分配股利现金流量模型股权现金流量模型相数假设相情况三种现金流量计算模型评估结果相
（2）资成：计算列现值折现率股权现金流量股权资金成折现实体现金流量企业实体加权均资成折现
（3）现金流量持续年数：预测期＋续期
2模型参数估计－资成（第59章计算）
竞争均衡理：企业永远高宏观济增长速度发展企业通常竞争市场中长期取超额利润投资资回报率会逐渐恢复正常水
投资资回报率：净营资产利润率
＝税营利润投资资＝税营利润（负债＋股东权益）
步骤：
（1）预测销售收入：基期销售收入预测期销售增长率
（2）预测基期：年度基期数包括项财务数金额包括增长率反映项财务数间联系财务率
（3）详细预测期续期划分：
判断企业进入稳定状态标志两：
A．具稳定销售增长率约等宏观济名义增长率
B．具稳定净资回报率资成接
（4）预计利润表资产负债表（包括利润分配表）
①利润表：销售收入（1）填列销售成销售理费折旧摊销销售百分＊销售收入确定计算税前营利润＝销售收入－销售成－销售理费－折旧摊销税营利润＝税前营利润＊（1－税率）
②资产负债表：营现金营流动资产营流动负债营长期资产销售百分＊销售收入确定
净营资产（净资投资资）＝营营运资＋净营长期资产
＝（营现金＋营流动资产－营流动负债）＋（营长期资产－营长期负债）
＝营资产－营负债
③资产负债表：短期款长期款占投资资率＊投资资确定应付股利列确定
A．目标资结构剩余股利政策应付股利
部融资额＝净营资增加额＊（1－负债投资资）
＝（年净营资产－年净营资产）＊（1－负债投资资）
＝年期末股东权益－年期初股东权益（年期末）
＝年净营资产－（短期款＋长期款）－年期初股东权益（年期末）
应付股利＝年税利润－部融资额 （负数说明股东增发新股）
B．固定股利支付政策应付股利＝年税利润＊年股利支付率
④利润表：利息费＝短期款长期款＊利率
税利息费＝利息费＊（1－税率）
⑤利润表：税利润＝营净利润①－税利息费④
年末未分配利润＝年初未分配利润＋年净利润－股利③
＝年初未分配利润＋年净利润－（年净利润－股东权益增加（部融资额））
⑥资产负债表：利润表中年初未分配利润填入资产负债表
年末股东权益＝股＋年末未分配利润
年净营资产＝净负债＋股东权益
（5）预计现金流量
根资产负债表利润表填列预计现金流量表
税营利润
＋：折旧摊销
＝营现金毛流量
－：营营运资增加
＝营现金净流量
－：净营长期资产增加
－：折旧摊销
＝实体现金流量
公式1：
实体现金流量＝营现金净流量－资支出
＝（营现金毛流量－营营运资增加）－（净营长期资产增加＋折旧摊销）
＝（税营利润＋折旧摊销）－（年营营运资－年营营运资）－
（净营长期资产增加＋折旧摊销）
公式2：
实体现金流量＝税营利润－年净投资（期末净营资产－期初净营资产）
＝税营利润－（期总投资－折旧摊销）
＝税营利润－[（营营运资增加＋资支出）－折旧摊销]
公式3：
实体现金流量＝股权现金流量＋债权现金流量
＝[税利润－（净投资－债务净增加）］＋（税利息－债务净增加＋超额金融资产增加）
果企业固定负债率投资筹集资企业保持稳定财务结构净投资债务净增加存固定例关系股权现金流量公式简化：
股权现金流量＝税利润－（净投资－债务净增加）
＝税利润－（1－负债率）＊净投资
＝税利润－（1－负债率）＊（营营运资增加＋资支出－折旧摊销）
公式4：（投资角度）
实体现金流量＝融资现金流量＝债权融资净流量＋股权融资净流量
＝（税利息费－短期长期款增加＋金融资产增加）＋（股利分配－股权发行）
（6）续期现金流量增长率
稳定状态实体现金流量股权现金流量销售收入增长率相
现金流量增长率＝销售收入增长率
3．模型计算
（1）两阶段增长模型
企业价值＝预测期年现金流量现值＋[续第期现金流量（资成－现金流量增长率）]＊年折现系数
（2）永续增长模型
股权价值＝年股权流量＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
股股权价值＝股股权流量＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
＝（股净利润－股股权净投资）＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
实体现金流量确定方法
第种方法：剩余现金流量法
第二种方法净投资扣法
第三种方法融资流量法
实体现金流量债务融资净流量（债权现金流量）+股权融资净流量（股权现金流量）
中：
债务融资净流量税利息支出+偿债务金（债务增加）超额金融资产增加
股权融资净流量股利分配股权资发行（+股票回购）
期净投资期末净营资产期初净营资产营营运资增加+资支出折旧摊销
净资净营资产投资资
营现金毛流量税营利润+折旧摊销
营现金净流量营现金毛流量营营运资增加
实体现金流量营现金净流量资支出
区分两概念期净投资（期净营资产增加期末净营资产期初净营资产）净资（等净负债+股东权益净营资产）
(三)济利润法
营利润＝税净利润（会计利润）－股权费
＝税营利润－税利息－股权费
＝税营利润－全部资费
＝息前税营利润－期初投资资＊加权均资成
＝期初投资资＊期初投资资回报率－期初投资资＊加权均资成
＝期初投资资*（期初投资资回报率－加权均资成）
济利润会计利润区扣全部资费会计利润仅仅扣债务利息
企业实体价值＝期初投资资＋未年济利润现值
济利润模型优点：计量单年份价值增加优点现金流量法做某年度现金流量成计量业绩投资决策必需现金流量法业绩考核必需权责发生制统起结束投资决策现金流量净现值评价业绩考核权责发生制利润评价决策业绩考核标准分离突混乱局面
（四）相价值法
首先寻找影响企业价值关键变量（净利）次确定组较类似企业计算企业市价关键变量均值（均市盈率）然根目标企业关键变量（净利）均值（均市盈率）计算目标企业评估价值
1市盈率模型
市盈率＝股市价股净利
目标企业股价值＝企业期市盈率＊目标企业期股净利
＝企业预期市盈率＊目标企业期股净利
推导：股利支付折现模型：股股价（股市价）＝股利*（1＋增长率）（股权成－增长率）两边股净利（股收益）出
企业期市盈率＝股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
企业市盈率＝股利支付率（股权成－增长率）
市盈率驱动素：企业增长潜力（增长率）股利支付率风险（股权资成）关键增长潜力
适范围：连续盈利β值接1企业
2市净率模型
市净率＝股市价股净资产
目标企业股价值＝企业均市净率*目标企业股净资产
推导：股利支付折现模型：股股价（股市价）＝股利*（1＋增长率）（股权成－增长率）两边股净资产（股股权帐面价值）出
期市净率＝股东权益收益率＊股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
预期（）市净率＝期股东权益收益率＊股利支付率（股权成－增长率）
市净率驱动素：权益报酬率增长率股利支付率股权资成关键权益报酬率
适范围：需拥量资产净资产正值企业
3收入数模型
收入数＝股市价股销售收入
目标企业股价值＝企业均收入数*目标企业股销售收入
推导：股利支付折现模型两边时股销售收入出
期收入数＝期销售净利率＊股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
收入数＝期销售净利率＊股利支付率（股权成－增长率）
收入数驱动素：销售净利率股利支付率增长率股权成销售净利率关键
适范围：销售成率较低服务类企业者销售成率趋传统行业企业
4修正市价率
（1）修正市盈率：影响市盈率增长率增长率企业进行修正
两种方法：（第种）
第种：先企业实际市盈率进行汇总算术均出企业实际均市盈率企业预期增长率进行汇总算术均出计算均预期预期增长率
企业修正均市盈率＝企业实际均市盈率（均预期增长率＊100）
企业股价值＝企业修正均市盈率*目标企业增长率＊100＊目标企业股净利
第二种：先企业单进行修正
企业修正单市盈率＝企业实际市盈率（预期增长率＊100）然求目标企业股价值目标企业股价值＝企业修正单市盈率*目标企业增长率＊100＊目标企业股净利单企业计算目标企业股价值汇总算术均
（2）修正市净率：
修正市净率＝实际市净率（预期股东权益净利率＊100）
目标企业股价值＝修正均市净率*目标企业股东权益净利率*100*目标企业股净资产
（3）修正收入数：
修正收入数＝实际收入数（预期销售净利率＊100）
目标企业股价值＝修正均收入数＊目标企业销售净利率＊100＊目标企业股收入
十期权估价
()．期权基概念
1．概念
期权种合约该合约赋予持某特定日期该日前时间固定价格购进售出种资产权利
点：
(1)．期权种权利持享权利承担相应义务投资购买期权合约必须支付期权费作承担义务代价
远期合约期货合约(双方权利义务等互相承担责具求方履约权益签订时需方支付费)
(2)．期权标资产指选择购买出售资产期权出售定拥标资产期权购买定真想购买标资产期权期时双方定进行标物实物交割需价差补足价款
(3)．期日双方约定期权期天称期日天期权失效
欧式期权：该期权期日执行
美式期权：该期权期日期日前时间执行
(4)．期权执行期权合约购进出售标资产行期权合约中约定期权持购进出售标资产固定价格称执行价格
2．涨期权跌期权(买方权利)
(1)．涨期权
指期权赋予持期日期日前固定价格购买标资产权利
特征购买称择购期权买入期权买权越涨越利未购买资产权利超执行价格购进低执行价格购进
股票价格高执行价格
涨期权执行净收入(涨期权期日价值)股票价格执行价格
期权购买损益涨期权期日价值期权费(期权价格)
股票价格低执行价格
涨期权期日价值0
期权购买损益0期权费
(2)．跌期权
指期权赋予持期日期日前固定价格出售标资产权利
特征出售称择售期权卖出期权卖权越跌越利未出售资产权利低执行价格出售高执行价格出售
股票价格低执行价格
跌期权执行净收入(跌期权期日价值)执行价格股票价格
期权购买损益跌期权期日价值期权费
股票价格高执行价格
跌期权期日价值0
期权购买损益0期权费
期日相期权执行价格越高涨期权价格越低跌期权价格越高
执行价格相期权期时间越长涨跌期权价格越高
3．期权期日价值
指期时执行期权取净收入赖标股票期日价格执行价格
知识：
金融头寸：指款项差额银行预计天全部收付款项时收入款项付出款项称头寸(单)付出款项收入款项称空头寸(空单)头寸余短缺预计俗称轧头寸
期货头寸：期货货交易交易日交割日相分离预计标资产会跌先期售出跌价补进获取差额利润卖掉拥资产称卖空卖空者尚未补进标资产前手头短缺笔标资产持空头寸称卖空者空头相反称期货购买者头持头寸
期权头寸：头寸指标资产市场价格执行价格差额期权出售者称空头持空头寸期权购买者称头持头寸
(1)买入涨期权(头涨头寸)：动者
头涨期权期日价值MAX(股票市价执行价格0)
解释：果股票市价>执行价格执行期权涨期权期日价值股票市价执行价格果股票市<执行价格会执行期权涨期权期日价值0者期日价值(股票市价执行价格)值0值两较
头涨期权净损益头涨期权期日价值期权价格(期权成期权费)
特点：净损失限(值期权价格)净收益潜力巨
风险收益高巨杠杆作
100元5元期权价格买ABC公司20股涨期权期日股票市价120元头涨期权净损益20*(120100)20*5300元收益率300100300期日股票价格80元头涨期权净损益100
100元买1股ABC公司股票期日120元收益20收益率20期日80元亏20元
(2)卖出涨期权(涨期权空头头寸)：动者
空头涨期权期日价值＝－MAX（股票市价－执行价格0）
空头涨期权净损益＝空头涨期权期日价值＋期权价格
空头涨头涨期权损益负正负关系样空头期权费头支付期权费
（3）买入跌期权：跌期权买方拥执行价格出售股票权利动者
头跌期权期日价值＝MAX（执行价格－股票市价0）
头跌期权净损益＝头跌期权期日价值－期权成
（4）卖出跌期权：
空头跌期权期日价值＝－MAX（执行价格－股票市价0）
空头跌期权净损益＝空头跌期权期日价值＋期权成
四种性特征：
方方失损益衡点期日价值＋（－）期权价格＝0求股票价格
买入损失期权价格卖出收益期权价格
4．期权投资策略
（1）保护性跌期权：买1股股票时购买1股跌期权
股价跌时锁定低净收入（执行价格）低净损益（期权价格）股价涨时减少收益减少数额相期权价格
净收入：股票净收入股票价格期权净收入期权期日价值
适：股票跌时降低投资风险
（2）抛补涨期权：买1股股票时出售1股涨期权
股价涨时锁定净收入（执行价格）净收益（期权价格）股价跌时减少损失减少数额相期权价格
适：机构投资者然涨时锁定净收入预定价格出售股票换取现金
（3）敲
头敲：时买进1股票涨期权跌期权执行价格期日相
股价偏离执行价格差额必须超期权购买成投资者带净收益坏结果股价没变动损失涨跌购买成（期权价格）
适：预计市场价格剧烈变动知升降投资
5．期权价值影响素
（1）期权价值时间溢价
期权价值＝价值＋时间溢价
期权价值指期权立执行产生济价值已期欧式期权价值＝期日价值立执行现行价格执行价格差额
标资产现行价格时变化价格变化
实值期权（实值状态溢价状态）：执行期权持带正回报执行
虚值期权（虚值状态折价状态）：执行期权持带负回报会执行
价期权（价状态）：资产现行市价等执行价格时 会执行
时间溢价＝期权价值－价值
期权时间溢价种等价值条件变情况离期时间越远股价波动性越期权时间溢价越果已期时间期权价值剩价值时间溢价零等
（2）影响期权价值素：股票市价执行价格期期限股价波动率风险利率预期红利
欧式：期执行美式：期提前执行
买入涨期日价值＝MAX（市－执0）
卖出涨期日价值＝－MAX（市－执0）
买入跌期日价值＝MAX（执－市0）
卖出跌期日价值＝－MAX（执－市0）
(二)期权价值评估方法
折现现金流量法作资产估价标准方法基步骤
首先预测资产期现金流量次估计投资必报酬率必报酬率折现现金流量期权必报酬率非常稳定找适折现率出现布莱克－斯科尔期期权模型
1．期权估价原理
（1）复制原理
基思想：构造股票款适组合股价变动投资组合损益期权相创建该投资组合成期权价值
涨期权例：前市价501股涨期权执行价格5208期时间6月6月股价两升3333降低25风险利率年4组建投资组合求涨期权价值（期权费）
步骤：
①确定6月股票价格
S0（目前价格）50――――50*13333＝6666
――――50*075＝375
②确定涨期权期日价值
C0（期日价值）――――MAX（66665208）＝1458
――――MAX（3755208）＝0
③计算套期保值率
建立组合
2（风险利率2六月期权期限相）款1838买05股股票六月末款买入股票期日价值
C0――――MAX（6666*051838*1020）＝1458
――――MAX（375*051838*1020）＝0
④样涨期权价值款购买股票价值相
涨期权价值＝购买股票支出－款＝50*051838＝662
（2）套期保值原理
确定组合股票数量款数量投资组合期日价值期权相
——确定股票期权例？确定款数量？
例中两方案济等效果调整方案方——购入05股股票卖空股涨期权应该够实现完全套期保值（关款风险利率款里起数字衡作）
交易策略
前（0时刻）
期日Su6666
期日Sd375
购入05股股票
H×So05×5025
H×Su05×66663333
H×Sd05×3751875
抛出1股涨期权
+Co
Cu1458
Cd0
合计净现金流量
+Co25
1875
1875
实现完全套期保值：
股价行时现金流量股价行时现金流量
H×SuCuH×SdCd
＝期权期日价值变化股价变化
例数字代入计算出H05
款数额＝价格行时股票收入现值
题步骤：
S0＝股票现行价格
U＝行数＝1＋升百分＝
＝（标资产连续复利收益率标准差＊根号年数）*27183
D＝行数＝1－降百分＝1U
C0＝涨期权现行价格
CU＝股价行时期权期日价值
CD＝股价行时期权期日价值
X＝涨期权执行价格
H＝套期保值率
①确定期日股票价格
行股价SU＝股票现价S0*行数U＝50*1333＝6666
行股价SD＝股票现价S0*行数D＝50*075＝375
②根执行价格计算确定期日期权价值
股价行时期权期日价值CU＝MAX（行股价SU－执行价格X0）＝66665208＝1458
股价行时期权期日价值CD＝MAX（行股价SD－执行价格X0）＝0
③计算套期保值率
套期保值率H＝期权价值变化股价变化＝（14580）（6666375）＝05
④计算投资组合成（期权价值）
期权价值C0＝投资组合成＝购买股票支出－款
＝套期保值率＊股票现价（期日行股价*套期保值率）（1+R）
＝05*50（375*05）（1+2）＝251838＝662
（3）风险中性原理
基思想：假设投资者风险态度中性证券预期收益率应风险利率风险中性投资者需额外收益补偿承担风险风险中性世界里期值风险利率折现获现金流量现值
题步骤：
①确定期日股票价格
行股价SU＝股票现价S0*行数U＝50*1333＝6666
行股价SD＝股票现价S0*行数D＝50*075＝375
②根执行价格计算确定期日期权价值
股价行时期权期日价值CU＝MAX（行股价－执行价格0）＝66665208＝1458
股价行时期权期日价值CD＝MAX（行股价－执行价格0）＝0
③计算行概率
：期报酬率（风险利率）＝行概率*行时收益率＋行概率＊行收益率
求行概率
2＝行概率*3333+（1－行概率）*25
行概率＝04629
行概率＝104629＝05371
④计算期权价值
期权价值C0＝（行概率*行时期日价值+行概率*行时期日价值）（1+R）
＝（04629*1458+05371*0）（1+2）＝675102＝662
（2）布莱克－斯科尔斯期权定价模型
A．模型假设：1．期权寿命期买方期权标股票发放股利做分配2股票期权买卖没交易成3短期风险利率已知期权寿命期保持变4证券购买者短期风险利率数量资金5允许卖空卖空者立卖空股票天价格资金6涨期权期日执行7证券交易连续发生股票价格机游走
B．公式：
Co＝涨期权前价值
So标股票前价格（市场价格）
N（d）＝标准正态分布中离差d概率
X＝期权执行价格
PV（X）＝期权执行价格现值
E＝27183
rc风险利率
t期权期日前时间（年）
e rct连续复利现值
ln（SoX）＝SoX然数
Q2＝股票回报率方差
涨期权价值Co＝标股票市场价格* N（d1）－执行价格现值N（d2）
＝So*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）]
＝So*[N（d1）]－X*e rc t*[N（d2）]
d1ln（SoX）+[rc+ (Q22)]tQ根号t
＝ln（SoPV（X））Q根号t+ Q根号t2
d2d1 Q根号t
T＝05年
风险利率（连续复利）rc＝ln（终值F现值P）t （1）公式
＝（1+年复利率）根号1 （2）实际复利率换折算
＝年利息率2 （3）名义利率折算
等式：
涨期权价格C跌期权价格P标资产现行价格S执行价格现值PV(X)
(三)实物期权
1扩张期权：(举例)(项目分段投入)
步骤：
(1)期开始二期扩张时决定时间年期权t
(2)二期投资额折现期作期权执行价格
(3)预计二期未现金流量现值作期权标资产前市场价格
(4)果二期未现金流量现值合计超投资额实施二期项目选择执行期权涨期权
(5)选择标准差Q风险报酬率rc 二期投资额风险报酬率折现期作期权执行价格So(投资额确定现金流量期二期间未投入风险项目)二期未现金流量现值合计期权标资产前价格公司低报酬报酬率折现期PV(X)
(6)计算 d1 ln（SoPV（X））Q根号t+ Q根号t2
d2 d1 Q根号t
(7)查表求N（d1）N（d2）
(8)公式CoSo*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）] 求出二期扩期权价值
(9)果二期期权价值期项目净现值(般负值)零投资期利
2时机选择期权：(项目立执行延迟执行)
果立执行马期涨期权项目投资成期权执行价格项目未现金流量现值期权标资产现行价格果该现值投资成涨期权净收益项目净现值果涨期权执行公司放弃该项投资
果项目延迟未期涨期权计算期权价值
步骤：
(1)立投资项目净现值年等额现金流量项目资成投资额
(2)延迟投资净现值：
A：构造现金流量项目价值二叉树
行现金流量 行项目价值行现金流量项目资成
行现金流量 行项目价值行现金流量项目资成
B：期权二叉树
行时期权价值行项目价值执行价格(投资额)
行时期权价值行项目价值执行价格0
C：根风险中性原理计算行概率
报酬率(年现金流量+期末价值年初投资)年初投资
行报酬率(行年现金流量+期末价值(行项目价值)年初投资)年初投资
行报酬率(行年现金流量+期末价值(行项目价值)年初投资)年初投资
风险报酬率行概率*行报酬率+(1行概率)*行报酬率求行概率
D：计算期权价值：
期权期日价值＝（行概率*行时期权价值+行概率*行时期权价值）
期权现值期权期日价值（1+风险报酬率）
(3)判断否延迟投资：
果期权价值>立执行净现值应等延迟执行
3放弃期权：跌期权标资产价值项目继续营价值执行价格项目清算价值
步骤：
(1)计算项目净现值计算标资产价值未考虑期权项目价值销售收入稳定风险必报酬率折现固定成稳定风险报酬率折现
项目净现值收入现值合计固定成现值合计投资成
果考虑期权时项目净现值负值取项目考虑期权
(2)构造二叉树
A：确定行数行数
U＝行数＝1＋升百分＝
＝（标资产连续复利收益率标准差＊根号年数）*27183
D＝行数＝1－降百分＝1U
B：构造销售收入二叉树销售收入*行数销售收入*行数
C：构造营业现金二叉树销售收入二叉数节点减固定成
D：确定行概率行概率：
风险报酬率行概率*行数+(1行概率)*行数求行概率
E：确定未调整项目价值：
先填入年清算价值
然计算倒数第二年未修正项目价值[行概率*(期行营业现金+期期末价值)+行概率*(期行营业现金+期期末价值)](1+风险报酬率)
然次先次前倒推
F：确定调整项目价值：
先填入年清算价值
然检查年未调整项目价值年期清算价值较低清算价值清算价值代相应节点然重新计算节点项目价值计算序然前次进行 出0时点项目现值
(3)确定佳放弃策略：
调整期权项目净现值NPV期权现值投资额
未考虑期权项目净现值NPV第1步
期权价值调整NPV未调整NPV果期权价值>0应进行该项目
果价格行销售收入低清算价值继续营价值时销售收入应放弃该项目进行清算
十二产品成计算
()成计算概述
1．财务会计成取资产劳务支出成计算通常指存货成计算成指存货成种采购存货成外生产存货发生支出包括原料采购成加工成成
2．特征：
(1)成济资源耗费
(2)成货币计量耗费
(3)成特定象耗费(费没特定象)
(4)成正常生产营活动耗费
3．分类
(1)济性质分类：劳动象耗费劳动手段耗费活劳动耗费三类
实务中具体分8类：
①外购材料②外购燃料③外购动力④工资⑤提取职工福利费⑥折旧费⑦税金⑧支出
(2)济途分类：研究开发成设计成生产成营销成配送成客户服务成行政理成
实务中㮂具体分3类：
①生产成(直接材料直接工燃料动力制造费)
②销售费(营销成配送成客户服务成)
③理费(研究开发成设计成行政理成)
(3)转费方式分类：产品成期间成
成转费方式三种：
①计入存货成：发生时计入存货成出售时转费成果关系原
②资化成：先记录资产然逐步分期转费成合理系统分配原
③费化成：发生时立确认费种根果关系原确认费 种合理系统分配原确认费
(4)计入成象方式分类：直接成间接成
4．成计算求：
(1)正确划分应计入产品成应计入产品成费界限
非生产营耗费生产营中非正常成正常生产营中期间成计入产品成
(2)正确划分保会计期成费界限
提前延结帐正确核算摊费预提费
(3)正确划分成象费界限
(4)正确划分完工产品产品成界限
5．产品成计算基步骤：
(1)成进行审核分析确定生产营成正常生产营成正常生产营成中产品成
(2)区分计入月月份负担成通摊费预提费进行调整
(3)月计入区分直接成间接成直接成直接计入成计算象间接成计入关成中心
(4)成中心月成成分配基础成中心分配直终成计算象
(5)分配完工产品期末产品成计算完工产品总成单位成
(6)结转期间费期损益
6成分配原果原受益原公原承受力原
7．产品成计算制度类型：
(1)实际成计算制度(财务报告)标准成计算制度(编制财务报告时成计划控制)
(2)全部成计算制度(会计规定)变动成计算制度(变动成计入产品成固定成列期间费提供决策控制)
(3)产量基础成计算制度作业基础成计算制度
产量基础成计算制度：产量分配间接费基础产品数量产品数量相关工成工工时等会夸高产量产品成缩低产量产品成影响决策
作业基础成计算制度：建立众间接成集合集合应具质性成动驱动集合分配应成动基础成动促成增加驱动素
(二)成集分配
1生产费集分配
(1)直接领材料辅助材料根领料证直接计入种产品领材料计算分配率
分配率材料实际总消耗量(实际成)∑产品产量*单位材料消耗定额(单位定额成)
某种产品应分配材料数量(费)该种产品产量*单位消耗定额(单位定额成)*分配率
(2)工资费分配14计提职工福利费
分配率生产工工资总额种产品实工时
某种产品应分配工资费该种产品实工时*分配率
(3)外购动力费应途部门分配仪表记录生产工时定额消耗量例进行分配单设供电动力等辅助车间加辅助车间身发生工资等费进行分配
(4)制造费常生产工时定额工时机器工时直接工费等例进行分配工资费分配
(5)摊费预提费分配
2辅助生产费集分配
通生产成辅助生产成集分配发生直接材料直接工根材料费分配表工资福利费分配汇总表关证记入方间接费先记入制造费进行集然直接转入分配转入辅助成科目方直接分配法交互分配法计划成法等分配基生产成中
直接分配法(考虑辅助生产部相互提供劳务量)
辅助生产单位成辅助生产费总额辅助生产产品劳务总量(包括辅助生产车间提供产品劳务量)
车间产品部门应分配费辅助生产单位成*该车间产品部门耗量
3完工产品产品成分配
月初产品成+月发生费月完工产品成+月末产品成
前2项已知前2项定例2项间进行分配先确定月末产品成计算完工产品成必须取产品完工产品数量
某车间生产步骤说产品包括该车间生产步骤正加工中部分产品车间生产步骤完工半成品包括
完工产品产品成分配方法：
(1)计算产品成(产品成零)
适月末产品数量情况月发生生产费完工产品成
(2)产品成年初数固定计算
适月末产品数量者产品数量月间产品数量变动情况月发生生产费完工产品成
(3)产品成耗原材料费计算
适原材料费产品成中占重较原材料生产开始时次全部投入情况产品中计算原材料费费全部完工产品负担
(4)约量产量法
产品约产量产品数量*完工程度
完工程度确定见例题：
单位成(月初产品成+月发生生产费)(产成品产量+月末产品约产量)
月末产品成单位成*月末产品约产量
产成品成单位成*产成品产量
例：甲产品生产程中需二道工序第道工序定额工时2时第二道工序定额工时3时期末甲产品第道工序产品40件第二道工序产品20件作分配计算产品加工成（含原材料成）期末产品约产量（ ）件
第道工序完工程度：（2×50％）（2＋3）×100％20％
第二道工序完工程度：（2＋3×50％）（2＋3）×100％70％
期末产品约产量40×20％＋20×70％22（件）
原材料生产开始次投入必计算约产量直接分配直接工燃料动力制造费完工产品月末产品约产量作例分配
(5)产品定额成计算
月末产品成月末产品数量*产品定额单位成
产成品总成(月初产品成+月发生费)月末产品成
产成品单位成产成品总成产成品产量
(6)定额例分配完工产品月末产品成方法
材料费定额消耗量例分配费定额工时例分配
材料费分配率(月初产品实际材料成+月投入实际材料成)(完工产品定额材料成+月末产品定额材料成)
完工产品应分配材料成完工产品定额材料成*材料费分配率
月末产品应分配材料成月末产品定额材料成*材料费分配率
工资(费)分配率(月初产品实际工资费+月投入实际工资费)(完工产品定额工时+月末产品定额工时)
完工产品应分配工资(费) 完工产品定额工时*工资(费)分配率
月末产品应分配工资(费)月末产品定额工时*工资(费)分配率
4联产品副产品成分配
(1)联产品：
售价法：某联产品成某联产品销售收入联产品总销售收入*联合成
实物数量法：某联产品成某联产品数量*单位数量成
某联产品数量*联合成联产品总数量
(2)副产品：通常预先规定固定单价确定副产品成然总成扣确定产品成
(三)产品成计算品种法：
产品品种成计算象适量批单步骤生产企业月末计算产品成完工产品产品间进行分配
(四)产品成计算分批法：
产品批成计算象适单件批类型生产造船业重型机器制造业等般企业新产品试制试验生产建工程设备修理作业等成计算期产品生产周期基致核算报告期致般存完工产品产品间分配费问题
(五)产品成计算分步法：
产品生产步骤计算产品成方法适量批步骤连续式复杂生产企业时生产步骤产半成品常外销售否求计算半成品成简化核算求分逐步结转分步法行结转分步法
1逐步结转分步法：计算半成品成分步法
产品加工序逐步计算结转半成品成直加工步骤计算产成品成种方法完工产品产品间分配费指步骤完工产品产品间分配
优点：
(1)提供生产步骤半成品成资料
(2)生产步骤产品实物理资金狗宝提供资料
(3)够全面反映生产步骤生产耗费水更满足生产步骤成理求
缺点：成结转工作量较采逐步综合结转方法进行成原
逐步综合结转方法：指步骤转入步骤半成品成直接材料半成品项目综合列入步骤成计算单中材料核算样(包含步骤直接工制造费等费)完工产品成计算表中直接材料原始耗材料进行成原提供出原始成项目反映产成品成资料
2行结转分步法：计算半成品成分步法
计算步骤成时计算步骤产半成品成计算步骤耗步骤半成品成计算步骤发生项费费应计入产成品成份额相产品步骤成明细帐中份额行结转汇总计算出该种产品产成品成
生产步骤完工产品指企业完工产成品产品指步骤尚未加工完成产品步骤已完工尚未终完成产品
优点：
(1)步骤时计算产品成行汇总计入产成品成必逐步结转半成品成
(2)够直接原始成项目反映产成品成资料必进行成原够简化加速成计算工作
缺点：
(1)提供步骤半成品成资料
(2)产品费产品完成前实物转出转出点登记发生点登记生产步骤产品实物资金理提供资料
(3)生产步骤产品成包括耗半成品费全面反映该步骤产品生产耗费水(第步骤外)更满足步骤成理求
十三成性态量利分析
（）成性态分析：指成总额产量间存关系
1分类：固定成变动成混合成
（1）固定成：发生额取决产量少两种情况决定
约束性固定成：提供维持生产营需设施机构支出成
酌量性固定成：完成特定活动支出固定成发生额根企业营方针理员决定科研开发费广告费职工培训费
（2）变动成：产品生产增量成产量增加时总成增加变动成增加引起变动成增量总成增量说变动成真正属产品成发生额取决产量单位变动成高低
技术性变动成：技术实物关系决定产量明细技术实物关系变动成
酌量性变动成：理员决定通理决策行动改变变动成销售佣金新产品研制费技术转费
（3）混合成：产量变动变动成正例关系
①半变动成：初始基数基础产量正例增长成通常初始基础般产量变化相固定成基础成总额产量变化呈正例变化相变动成：电费电话费等公事业费燃料维护修理费等
②阶梯式成：总额产量呈阶梯式增长成：受开工班次影响动力费整车运输费检验员工资等
③延期变动成：定产量范围总额保持稳定超特定产量开始产量例增长成：正常产量支付固定月工资产量超正常水支付加班费
④曲线成：总额产量增长呈曲线增长成种变化率递减曲线成备水源成种变化率递增曲线成种违约金罚金累进计件工资等
2成估计：ya+bx总成＝固定成+单位变动成*产量求A固定成B单位变动成计算出产量总成
（1）历史成分析法
A高低点法：
单位变动成＝（产量高期总成－产量低期总成）（高产量低产量）
固定成＝产量高期总成－单位变动成*高产量
B散面图法：
C回直线法：P387 x产量y总成
b(n∑xy∑x∑y)(n∑x2(∑x)2)
（2）工业工程法：P389例完备
（3）契约检查法：P390例明细规定计费方法项目
（4）帐户分析法：较粗略
（二）成数量利润分析：
1．量利关系
成性态：指成总额业务量存关系
固定成受业量影响成变动成业务量增长正例增长成混合成业务量增长增长业务量成正例成
（1）损益方程式：利润＝单价*销量－单位变动成*销量固定成
税利润＝[单价＊销量－（单位变动成＋单位变动销售理费）＊销量－（固定成＋固定销售理费）]＊（1－税率）
（2）边际贡献方程式：利润＝销量＊单位边际贡献－固定成
＝销售收入＊边际贡献率－固定成
品种：利润＝产品销售收入合计＊加权均边际贡献率－固定成
边际贡献＝销售收入－变动成
单位边际贡献＝单价－单位变动成
制造边际贡献＝销售收入－产品变动成
产品边际贡献＝销售收入－制造边际贡献
＝销售收入－产品变动成－销售理变动成
边际贡献率＝边际贡献销售收入＊100＝单位边际贡献单价＊100
变动成率＝变动成销售收入＊100＝单位变动成单价＊100
边际贡献率＋变动成率＝1
加权均边际贡献率＝产品边际贡献合计产品销售收入合计＊100
注：未注明制造产品边际贡献边际贡献率变动成率指产品公式中均包括变动销售理费
2． 盈亏界分析
（1）盈亏界点销售量（单产品）：
单价＊盈亏界点销售量－单位变动成＊盈亏界点销售量－固定成＝0
：盈亏界点销售量＝固定成（单价－单位变动成）＝固定成单位边际贡献
（2）盈亏界点销售额（种产品）：
盈亏界点销售额＊边际贡献率固定成＝0
（3）盈亏界点作业率指盈亏界点销售量占企业正常销售量重表明企业企业率必须达正常作业少取盈利说明企业保状态生产营力利程度
盈亏界点作业率＝盈亏界点销售量（额）正常销售量＊100
（4）安全边际＝正常销售额（实际订货额）－盈亏界点销售额
安全边际率＝安全边际正常销售额（实际订货额）*100
正常销售额＝盈亏界点销售额＋安全边际
1＝盈亏界点作业率＋安全边际率
安全边际企业提供利润盈亏界点销售额扣变动成企业收回固定成
利润＝安全边际＊边际贡献率
销售利润率＝安全边际率＊边际贡献率
企业提高销售利润率必须提高安全边际率（降低盈亏界点作业率）提高边际贡献率（降低变动成率）
3． 影响利润素变动分析
（1）变动分析：（利润＝销售收入－变动成－固定成）公式计算产销量成价格发生变动时利润影响计算目标利润发生变动时分析实现目标利润需产销量收入支出
（2）敏感分析：分析关参数发生变化会盈利转亏损参数变化利润变化影响程度素变动时调整销售保证原目标利润实现
A：先原资料参数公式（利润＝销售量＊单价收入－销售量*单位变动成－固定成）求出目标利润
B：逐计算合利润零时某参数原资料参数相出关参数发生变化合盈利转亏损
C：计算参数敏感程度：
某敏感系数＝某参数影响目标值（利润）变动百分某参数变动百分
出参数变化利润影响程度（正值利润增减负值利润反增减）
（三）变动成计算
变动成法：计算产品成时包括变动成包括固定成固定成作期间费发生期全部直接转费列作利润表减项原传统方法称完全成法吸收成法
计算产品成时固定制造费作期间成处理发生期转费采变动成法时期末产品库存产成品计价金额会低采完全成法计价金额
果存货两种方法计算利润期生产量＞销售量完全成法利润＞变动成法利润存货中包含变动制造成未销售结转利润中变动成法利润已期全部变动制造成扣两者利润差额＝存货数量*（固定制造费生产量）长期两种方法计算利润致期分布
完全成法缺点：
果年销售量相单位售价相年固定成总额相单位变动成相产量销量相造成年销售收入中抵减固定成造成年利润时会造成销售量增加单价变利润会降情况完全成法确定利润仅受销量成水影响受产量影响解决办法放弃固定成存货销售间分配固定成作期间成期全部转费采变动成法
变动成局限性：
1． 产品成观念符合会计准
2． 改时会影响关方面时获收益
3． 提供资料充分满足决策需（反映提供未）
十四成控制
（）概述
成控制指动成会计种方法预定成限额限额开支成费实际成成限额较衡量营活动成绩效果例外理原纠正利差异提高工作效率实现致超预期成限额
1成控制系统组成：组织系统信息系统考核制度奖励制度
（1）．组织系统：生产财务事属集中领域
负责控制范围分三种责中心：
成中心：达低成营目标组织单位
利润中心：获净利润目标组织单位
投资中心：获投资收益率营目标组织单位
（2）信息系统：责会计系统包括编制责预算核算预算执行情况分析评价报告业绩三部分
（3）考核制度：
（4）奖励制度：
2成控制原：
（1）济原：求起降低成纠正偏差作具实性求贯彻例外理原求贯彻重性原求具灵活性
（2）制宜原：
（3）全员参加原：
（4）领导推动原：
3成降低：
成降低成控制区：
（1） 成控制完成预定限额目标成降低成化目标
（2） 成控制仅限成限额项目成降低受种限制涉企业全部成
（3） 成控制执行决策程中实现成限额成降低包括正确选择营方案涉制定决策程中
（4） 成控制降低成支出绝额成降低包括收入增长超成增长实现成相节约
成降低原：
（1） 顾客中心
（2） 系统分析成发生全程
（3） 目标降低单位成
（4） 身力量降低成
（5） 持续降低成
成降低途径：
（1） 提高产品功成率
（2） 采先进设备工艺材料
（3） 开展作业成计算作业成理作业理
（4） 改进员工培训提高技术水树立成意识
（二）标准成制定
1实施标准成系统步骤：
（1）制定单位产品标准成
（2）根实际产量成标准计算产品标准成
（3）汇总计算实际成
（4）计算标准成实际成差异
（5）分析成差异发生原进行财务处理
（6）成负责提供成控制报告
2概念：
单位产品标准成＝量标准＊价格标准＝单位产品标准消耗量＊标准单价
标准成＝实际产量＊单位产品标准成
3种类：
（1） 理想标准成正常标准成：理想标准成作考核
（2） 基标准成现行标准成：基标准成宜直接评价工作效率成控制效性
4标准成确定：
先确定直接材料直接工标准成确定制造费标准成（变动成计算需计算固定制造费标准成采完全成法计算需分确定变动制造费固定制造费标准成）确定单位产品标准成
需确定量标准价格标准两者相出成标准
量标准：单位产品材料消耗量单位产品直接工工时（生产技术部门制定执行部门参加）
价格标准：原材料单价（会计部门会采购部门制定）时工资率（会计部门会劳资部门生产部门制定）时制造费分配率（会计部门会生产车间制定）
直接材料标准成＝单位标准量＊单位标准价格
直接工标准成＝单位产品工时＊单位工资
变动制造费标准成＝单位产品直接工标准工时＊时变动制造费标准分配率
＝单位产品直接工标准工时＊（变动制造费预算总数直接工标准总工时）
固定制造费标准成＝单位产品直接工标准工时＊时固定制造费标准分配率
＝单位产品直接工标准工时＊（固定制造费预算总数直接工标准总工时）
单位产品标准成＝直接材料标准成＋直接工标准成＋变动制造费标准成
＋固定制造费标准成
标准成＝实际产量＊单位产品标准成
（三）标准成差异分析
直接材料成差异直接工成差异变动制造费成差异分价格差异数量差异两类：
（1） 标准数量*标准价格
（2） 实际数量*标准价格
（3） 实际数量*实际价格
（2）－（1）＝数量差异
（3）－（2）＝价格差异
（3）－（1）＝成差异＝价格差异＋数量差异＝实际成－标准成
量差：效率差异 价差：耗费差异
1 直接材料成差异
材料数量差异＝（实际数量－标准数量）＊标准价格
材料价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）
2 直接工成差异
工效率差异＝（实际工时－标准工时）*标准工资率
工资率差异＝实际工时*（实际工资率－标准工资率）
3 变动制造费差异
变动制造费效率差异＝（实际工时－标准工时）*变动费标准分配率
变动制造费耗费差异＝实际工时*（变动费实际分配率－变动费标准分配率）
4 固定制造费差异（面123）
（1）耗费差异：变动成业务量变原预算数标准实际数超预算数视耗费
固定制造费耗费差异＝固定制造费实际数－固定制造费预算数
＝固定制造费实际数－固定制造费标准分配率＊生产量
（2）量差异：指固定制造费预算固定制造费标准成差额实际业务量标准工时生产量差额标准分配率计算金额反映实际产量标准工时未达生产量造成损失
固定制造费量差异＝固定制造费预算数－固定制造费标准成
＝固定制造费标准分配率＊生产量－固定制造费分配率＊实际产量标准工时
（生产量－实际产量标准工时）*固定制造费标准分配率
1分2：
闲置量差异：实际工时未达生产量(预算数)形成
固定制造费闲置量差异＝（生产量－实际工时）＊固定制造费标准分配率固定制造效率差异：实际工时脱离标准工时形成
费效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）＊固定制造费标准分配率
（四） 标准成账务处理
原材料生产成产成品金额均实际数量＊单位标准成差异负数节约分录贷方正数方
例：
1 资料：
（1） 单位产品标准成
直接材料 （100千克＊03元千克） 30元
直接工 （8时＊4元时） 32元
变动制造费 （8时＊15元时） 12元
固定制造费 （8时＊1元时） 8元
单位产品标准成 82元
（2） 费预算（生产量固定制造费）
生产量 4000时
变动制造费 6000元（）
固定制造费 4000元
变动制造费标准分配率（60004000） 15元时（）
固定制造费标准分配率（40004000） 1元时
变动销售费 2元件（）
固定销售费 24000元（）
理费 3000元（）
（3） 生产销售情况
月初产品存货50件标准成2800元原材料次投入产品存货中含原材料成1500元（50件*30元件）成项目采约产量法计算产品约完工产品系数0550件产品成项目1300元（50件*05*（32元件＋12元件＋8元件））月投产450件完工入库430件月末产品70件
月初产成品存货30件标准成2460元（30件*82元件）月完工入库430件月销售440件月末产成品存货20件销售单价125元件
2 月具体业务
（1） 购第批原材料30000千克实际成千克027元
标准成：30000*03＝9000元
实际成：30000*027＝8100元
价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）＝30000*（02703）＝900元
：原材料 9000
贷：材料价格差异 900
应付帐款 8100
（2） 购第二批原材料20000千克实际成千克032元
标准成：20000*03＝6000元
实际成：20000*032＝6400元
价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）＝30000*（03203）＝400元
：原材料 6000
材料价格差异 400
货：应付帐款 6400
（3） 投产450件领材料45500千克
应耗材料标准成：450*100*030＝13500元
实际领料标准成：45500*03＝13650元
材料数量差异＝（实际数量－标准数量）＊标准价格＝（45500450*100）*03＝150元
：生产成 13500
材料数量差异 150
贷：原材料 13650
（4） 实际直接工3500时支付工资14350元均时41元
：应付工资 14350
贷：银行存款 14350
（5） 工资计入产品成
产品月生产约产量：70*05+43050*05＝440件
标准成：440*8*4＝14080
实际成：3500*41＝14350
工效率差异＝（实际工时－标准工时）*标准工资率＝（3500440*8）*4＝80
工工资率差异＝实际工时*（实际工资率－标准工资率0）＝3500*（414）＝350
：生产成 14080
直接工工资率差异 350
贷：直接工效率差异 80
应付工资 14350
（6） 月实际发生变动制造费5600元实际费分配率16元时（56003500）
：变动制造费 5600
货：关帐户 5600
（7） 实际发生变动制造费计入产品成
标准成：440*8*15＝5280
实际成：3500*16＝5600
变动制造费效率差异
＝（实际工时－标准工时）*变动费标准分配率＝（3500440*8）*15＝30
变动制造费耗费差异
＝实际工时*（变动费实际分配率－变动费标准分配率）＝3500*（1615）＝350
：生产成 5280
变动制造费耗费差异 350
贷：变动制造费效率差异 30
变动制造费 5600
（8） 实际发生固定制造费3675元实际费分配率105元时（36753500）
：固定制造费
贷：关帐户
（9） 固定制造费计入关帐户
标准成：440*8*1＝3520
实际成：3500*105＝3675
预算成＝生产成*固定制造费标准分配率＝4000*1＝4000
固定制造费耗费差异＝固定制造费实际数－固定制造费预算数
＝36754000＝325
固定制造费闲置量差异＝（生产量－实际工时）＊固定制造费标准分配率
＝（40003500）*1＝500
固定制造费效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）＊固定制造费标准分配率
＝（3500－440*8）*1＝－20
：生产成 3520
固定制造费闲置量差异 500
贷：固定制造费耗费差异 325
固定制造费效率差异 20
固定制造费 3675
（10） 完工产品入库430件完工产品标准成：430*82＝35260
：产成品 35260
生产成 35260
（11） 销售440件单价12555000元
：应收帐款 55000
贷：营业务收入 55000
（12） 结转已销产品成：440＊82＝36080
：营业务成 36080
贷：产成品 36080
（13） 实际发生变动销售费968元固定销售费2200元理费3200元
：变动销售费 968
固定销售费 2200
理费 3200
贷：关帐户
（14） 关帐户月末结存情况
生产成：70*30+70*32*05+70*12*05+70*8*05＝3920
产成品：20*82＝1640
（15）结转成差异：
A：采结转期损益法处理成差异月末差异科目余额全部转入年利润营业务成中
：营业务成（年利润）395
材料价格差异 500
直接工效率差异 80
变动制造费效率差异 30
固定制造费耗费差异 325
固定制造费效率差异 20
贷：材料数量差异 150
直接工工资率差异 350
变动制造费耗费差异 350
固定制造费闲置量差异 500
B：采调整销货成存货款差异科目余额已销产品成存货成例分摊已销产品分摊差异记入年利润营业务成中
已销产品成占例＝36080（36080＋3920+1640）
十五业绩评价
（）成中心业绩评价
成中心：责中心果形成考核收入着重考核发生成费
两种类型：
标准成中心：生产产品稳定明确已知道单位产品需投入量责中心
种重复性活动计量产出实际数量说明投入产出间达函数关系
费中心：产出物财务指标衡量投入产出间没密切关系单位
1 考核指标
标准成中心生产力利程度负责定产量投入量承担责果采全额成法成中心闲置量差异负责固定成差异承担责
2责成：特定责中心控成
直接成间接成划分成追溯性
变动成固定成划分成产量变动性
确定责中心控成：
(1) 假某责中心通行动效影响项成数额该中心项成负责
(2) 假某责中心权决定否某种资产劳务应资产劳务成负责
(3) 某理员然直接决定某项成级求参关事项该项成支出施加重影响该成承担责
制造费属分摊方法：
(1) 直接计入责中心
(2) 责基础分配
(3) 受益基础分配
(4) 入某特定责中心
(5) 属责中心固定成进行分摊
(二)利润中心业绩评价
利润中心：责中心果时控制生产销售成负责收入负责没责没权力决定该中心资产投资水根利润少评价该中心业绩
两种类型：然利润中心(事业部)利润中心(部转移价格部门)
1 利润中心考核指标利润
2 部门利润计算
收入
－：变动成
＝：边际贡献
－：控固定成
＝：控边际贡献 评价部门业绩
－：控固定成
＝：部门边际贡献
－：公司理费
＝：部门税前利润
3 部转移价格
（1） 市场价格：中间产品存完全竞争情况市场价格减外销售费理想转移价格
（2） 市场基础协商价格：中间产品存非完全竞争外部市场
（3） 变动成加固定费转移价格：
（4） 全部成转移价格：差
（三）投资中心业绩评价
考核指标：
1 投资报酬率：（相数指标）
投资报酬率＝部门边际贡献部门资产＝投资周转率＊部门边际贡献率
缺点：容易产生部门利益伤害企业整体利益情况
部门利益：原投资报酬率＞新增资产投资报酬率＞资成会放弃投资
原整体投资报酬率＞原部某项资产投资报酬率＞资成会减少项资产
2 剩余收益：（绝数指标）计算较原剩余收益变动剩余收益企业总目标致风险调整资成绝数指标部门间进行较
剩余收益＝部门边际贡献－部门资产＊资成
（四）部门业绩报告考核
十六作业成计算理
（）作业成计算
1作业成法涵义
（1）作业成法（ABC法）：作业基础成计算方法
理：企业全部营活动系列相互关联作业组成企业进行项作业耗定资源企业生产产品需通系列作业完成产品成实际企业全部作业消耗资源总
步骤：首先营活动中发生项作业集成计算作业成然项作业成成象（产品服务）间果关系作业成追溯成象终完成成计算程（直接成直接计入关产品间接成首先分配关作业计算作业成然作业成分配关产品）
生产成：制造成包括直接材料直接工制造费
营成：制造成加销售费般包括生产销售售服务等项作业成包括产品设计开发等成短期战术盈利分析决策否接受某项产品订单等
价值链成：企业某时期发生全部成包括理费销售费制造成指产品设计开发生产营销着售服务耗作业成总战略性盈利分析
（2）作业：企业营活动中项具体活动
（3）成动（成驱动素）：引起相关成象总成发生变动素
资源动：引起作业成变动素
作业动：引起产品成变动素
（4）作业成法特点：（相传统成计算法言）
①成计算分两阶段资源→作业→产品传统成计算方法间接成变成直接成
作业成法基指导思想：产品消耗作业作业消耗资源
第阶段：作业执行中耗费资源追溯作业计算作业成根作业动计算作业成分配率
第二阶段：根第阶段计算作业成分配率产品耗费作业数量作业成追溯关产品
②成分配强调追溯性强调直接追溯动追溯方式计入产品成量避免分摊方式
③成追溯众层面作业动
2作业成法程序
（1）第阶段：作业成作业成分配率计算
3具体步骤：
①作业认定分类：
认定：根企业总生产流程进行分解逐认定项作业
分类：作业产出方式进行分4类
单位水准作业：单位产品产出相关作业着产量变动变动产出单位产品（零部件等）便需进行次作业般产品零部件件数计量种产品种零件生产情况般机器工时工工时等计量生产TMP时完成原料投入反应罐中反应离心干燥包装系列动作执行次单位水准作业
批量水准作业：产品批次数量相关作业着产品批次数变动变动生产批进行次作业批TMP投产前设备调整原材料发放等
产品水准作业：产品品种相关作业着产品种数少变动产品品种进行作业产品种数计量TMP产品研究费
设施水准作业：指维持企业生产条件产生作业传统成计算方法分摊产品总部折旧
②建立作业质组质成库：
A质组：相作业动作业定求合起必须时具备两条件：第：必须属类作业第二：产品说着致相消耗率
质成库：质组项作业成集起形成成集合
B决系数：越高说明作业成作业动变动程度越高
相关系数：反应作业动作业成间线性相关程度等决系数方根
业务动：执行次数作作业动精确度差执行成低
持续动：执行项作业需时间标准
强度动：单独集作业成直接计入某特定产品精确度高执行成高
C注意问题：首先质组相应成库宜设置批次水准产品水准作业量采业务动作作业成分配基础次选择作业动时应注意量选择现成系统容易取成动应注意作业成理中导性
③作业成分配率计算：
实际作业成分配率＝期实际发生作业成期实际作业产出
预算（正常）作业成分配率＝预计作业成预计（正常）作业产出
（2）第二阶段：作业成库成追溯产品计算产品成
①实际作业成分配率分配作业成：
某产品耗作业成＝∑（该产品耗作业量＊实际作业成分配率）
某产品期发生成＝期投入该产品直接成＋该产品期耗项作业成
②预算（正常）作业成分配率分配作业成：
某产品已分配作业成＝预算（正常）作业成分配率＊该产品实际耗作业量
某产品期发生成＝该产品期发生实际直接成＋该产品已分配作业成
月末计算结转作业成差异
作业成差异＝∑期成库实际成－∑（预算（正常）作业成分配率＊期作业实际产出）
A：直接计入期营业成
B：计算差异调整率已分配成调整实际成
某作业成调整率＝（该作业期实际发生成－期已分配成）期已分配成
某项作业成调整额＝该项已分配作业成＊该作业成调整率
产品实际作业成＝∑（某项已分配作业成＋该作业成调整额）
3作业成法会计科目
级（生产成）二级（品种批步骤）明细专栏（直接材料直接工作业成）
级（作业成原制造费）二级（作业成库名称）明细专栏（机物料薪酬等）
例：P469478题
（二）作业成理
1基容：
作业成计算分配程（分配观）：资源追溯作业作业追溯产品程
二作业成控制程（程观）：作业产生原分析作业确认作业评价
2传统成理区：
（1）关注重点：传统成理关注重点成作业成理关注重点作业
（2）理职责划分控制标准选择考核象确定奖惩兑现方式
（3）传统成理忽视非增值成作业成理高度重视非增值成注重断消非增值成
非增值成：指增加客户价值作业耗费成
3运范围：作业成法适市场竞争十分激烈产品品种复杂断创新制造环境较先进制造费成中占重较企业
4产品盈利分析：般产品营成制造成分析象
传统成计算方法产品成扭曲：产量高产品承担更高间接费产量低产品承担更少间接费传统成计算方法夸高产量产品成虚减低产品产品成间接费产品成中占重越种现象会越严重
进行盈亏分析信号：
（1）销售增加时利润总额降
（2）企业高产量产品价格已低竞争手价格更加出意料低
（3）认具高额边际利润产品竞争手愿意生产
（4）生产部门理相信会计部门计算产品成
（5）销售部门愿意会计部门报告产品成进行销售价格决策
（6）生产部门理建议降低获利高产品产量理常乱正常生产秩序
（7）间接费分配率较高断幅增长
（8）成加成法制定产品价格企业制造工艺复杂产品加成率产品相客户愿意放弃企业竞争手签订合转购买企业产品等
5生产作业分析：实现价值链优化消非增值作业降低非增值成提高增值作业效率
增值作业衡量标准（时符合三条增值作业否非增值作业）
（1）该作业够带加工象状态改变
（2）加工象状态改变该作业实现价值链中前项作业实现
（3）该作业合价值链中作业执行
增值作业增值成＝前实际作业产出数量＊（标准单位变动成＋标准单位固定成）
增值作业非增值成
＝（增值作业标准产出数量－前实际作业产出数量）＊标准单位固定成
非增值作业增值成＝0
非增值作业非增值成
＝预算固定成＋实际作业产出数量＊单位作业产出预算变动成
全部预算成＝增值成＋非增值成
6资源耗模型短期营决策
（1）资源耗模型
相关成：决策相关成指备选方案未成
传统成理短期营决策中通常未变动成作相关成企业生产力富余时固定成作相关成缺点：成产量间存关系产品成区分变动成固定成基础确定相关成相关成忽视成产品批次品种等存存关系
作业成理重点考虑方案作业需求否会引起企业资源供应量变动果备选方案作业需求导致资源供应量资源取成相关成否相关成优点：性更强决策失误性减少
资源耗模型：种建立作业成理基础短期营决策模型短期营决策中涉资源进行分类根资源供应量需求量间关系确定相关成进行营决策首先考虑备选方案会引起引起作业发生变动作业变动否会引起资源供应变动考虑资源取成否决策相关
资源分三类：
A：需求量时取资源指需求供资源供应量需求量相等该类资源取成典型变动成关资源取成决策相关成源材料接产品加工订单时接受接受两方案导致材料发生发生两种取成
B：预先取短期资源指预先取短期供应量发生变动资源力资源检验员10具备检验月1万件作业力现月生产8000件接1000件订单时该质量检验作业资源取成相关成接3000件订单时需增加1名员工薪酬相关成
C：预先取长期资源指进行种营活动前预先取企业提供长期服务资源
（2）接受特殊订单决策（企业年度预算外追加生产某种产品订单）
首先考虑需详细分析接受订单会引起引起作业发生变动作业变动否会引起资源供应量变动确定取成否决策相关然进行决策
（3）零件制外购决策
A：计算某零件应承担项资源成
＝（某零件耗某项作业数量该项作业产出数量）＊项资源成
B：某零件应承担项资源成进行资源类分类区分相关性确定相关成
C：汇总制某零件项相关成直接材料成外购方案相关总成进行较决策
（4）产品组合决策
长期供货合（低销售量）＋时订单＝高销售量需取资源销售量增加增加预先取短期资源根需求适增加预先取长期资源时补充定时期果企业资源（预先取长期资源）提供作业力低销售额高销售额进步利富余作业力安排生产实现企业利润化
作业
A：计算低高销售量预先取长期资源作业需求量
作业需求量＝高低销售量＊单位产品耗作业量
富余力＝企业现力低销售量作业需求量
B：计算预先取长期资源单位作业产出边际贡献
某产品单位作业产出（工时）边际贡献＝单位产品边际贡献单位产品耗作业量（工时）
C：作业单位产出边际贡献安排产品生产(产品边际贡献率序安排)
富余力－单位作业产出边际贡献高某产品(高销售量作业需求量－低销售量作业需求量)＞0首先安排说明富余作业单位产出边际贡献序产品重复步骤＜0步骤富余力步骤单位产品耗工时计算产品生产产量
十七战略理
（）概述
1战略种计划定位模式计谋观念
企业战略三层次：
总体战略：公司层理者制定
业务单位战略：称竞争战略业务单位负责制定
职战略：职理负责制定财务战略力资源战略技术战略等
2战略理核心问题战略决策
3战略理运营理相具特点：
（1）关企业整体理
（2）需理改变企业外部关系
（3）具确定性模糊性
（4）涉企业变革
4战略理程：战略分析战略制定战略实施循环
（1）战略分析：包括外部素分析（宏观环境分析产业环境分析营环境分析）
部素分析（部资源分析企业力分析核心竞争力分析）
（2）战略制定：包括总体战略选择（成型战略稳定型战略收缩型战略）
业务单位战略分析（成领先战略差异化战略集中化战略）
选择标准：否适宜企业环境否符合利益相关者预期企业资源力否实际行
（3）战略实施：容组织调整调动资源理变革
5战略理理：
典战略理理：强调企业战略适应外部环境
竞争战略理：强调企业战略产业结构分析基础核心问题取竞争优势
核心竞争力理：企业竞争关键建立发展核心竞争力
（二）战略分析：包括外部素部素分析
1影响战略外部素分析：
（1）宏观环境分析：
①济环境
②政治法律环境
③口环境
④技术环境
⑤社会文化环境
⑥国际环境
（2）产业环境分析：产业竞争程度评估
①新进入者威胁：取决进入壁垒现企业预期反应
进入壁垒包括：规模济产品差异资求转换成分销渠道规模关成劣势政府政策
②供应商议价力
③购买者议价力
④代品威胁
⑤现企业间竞争
（3）营环境分析
①竞争位
②消费者状况
③债权
④劳动力市场状况
2影响战略部素分析
（1）部资源分析：形资源形资源组织资源
（2）企业力分析：研发力生产理力营销力财务力组织理力
（3）核心竞争力分析：建立竞争优势资源稀缺资源模仿资源代资源持久资源
分析企业部素方法包括两种：职法价值链法
3SWOT分析：认战略制定质实现企业部资源（优势劣势）企业外部环境（机会威胁）匹配
Strength――企业部条件优势
Weakness――企业部条件劣势
Opportunity――外部环境带机会
Threat――外部环境带威胁
（二）战略制定
1总体战略选择：公司层面
（1）成长型战略：
①体化战略：
体化战略：指企业着产品业务链前延伸扩展企业现业务战略
分：前体化（控制销售程渠道）体化（控制供应程）
横体化战略：指企业收购兼联合竞争企业战略
②元化战略：心元化离心元化
③密集型成长战略：市场渗透战略市场开发战略产品开发战略
（2）稳定型战略：防御型维持型战略
①暂停战略
②变战略
③维持利润战略
（3）收缩型战略：撤退型战略
①扭转战略
②剥离战略
③清算战略
2竞争战略选择：业务单位层面
（1）成领先战略
（2）差异化战略
（3）集中化战略
（四）财务战略
分：
筹资战略（狭义）：资结构筹资源股利政策
资金理战略
股东价值企业组织长期现金创造力决定现金创造力企业种素（包括资金素）进行理方式决定
1基发展阶段财务战略选择
（1）产品生命周期：引入期成长期成熟期衰退期
（2）波士顿矩阵（市场增长率占率矩阵）：坐标表示产品市场增长率横标表示企业相市场占率
分四种类型：
①明星产品：市场增长率企业市场占率较高产品力投资战略
②金牛产品：市场增长率低企业市场占率较高产品巩固市场份额战略
③幼童（问号）产品：市场增长率较高市场占率较低产品扩市场占率战略
④瘦狗产品：市场增长率市场占率较低产品首选战略控制成退出清算
（3）生命周期理波士顿矩阵结合
（4）财务风险营风险搭配
营风险特定营战略决定财务风险资结构决定决定企业总风险
①高营风险高财务风险搭配：找债权法实现
②高营风险低财务风险搭配：时适合财东债权期现实搭配
③低营风险高财务风险搭配：时适合财东债权期现实搭配
④低营风险低财务风险搭配：符合权益投资期种现实搭配
营风险财务风险反搭配制定资结构项战略性原
（5）发展阶段财务战略
（6）基发展阶段战略分析局限性
①影响产品竞争战略素简化市场增长率市场占率两简单致战略选择样化够
②难判断产品企业发展阶段
③实际增长时理曲线致
2期末创造价值增长率财务战略选择
(1)影响价值创造素：投资资回报率资成增长率持续增长率
企业市场增加值＝企业资市场价值－企业占资
＝（权益市场价值＋债务市场价值）－（占权益资＋占债务资）
＝（权益市场价值－占权益资）＋（债务市场价值－占债务资）
＝权益增加值＋债务增加值
通常债务增加值利率变化引起利率变化理者法控制企业市场增加值等股东权益市场增加值企业市场增加值化等股东权益市场增加值化股东财富化
影响企业市场增加值素分析程：
企业价值＝现金流量（资成－增长率）
中：
现金流量＝息税前利润＊（1－税率）＋折旧－营运资增加－资支出
＝税营利润－（营运资增加＋资支出－折旧）
＝税营利润－投资资增加
企业价值＝（税营利润－投资资增加利润）（资成－增长率）
假设企业价值＝企业资市场价值：
企业市场增加值＝企业资市场价值－企业占资
＝（税营利润－投资资增加）（资成－增长率）－投资资
＝（税营利润－投资资增加－投资资（资成－增长率））（资成－增长率） 注：投资资＊（资成－增长率）（资成－增长率）
＝（税营利润投资资－投资资增加投资资－（资成－增长率））＊投资资（资成－增长率） 注：分母＊投资资投资资
增长率固定：
税营利润投资资＝投资回报率
投资资增加投资资＝增长率
：
市场增加值＝（投资资回报率－增长率－（资成－增长率））＊投资资（资成－增长率）
＝（投资资回报率－资成）＊投资资（资成－增长率）
济增加值（济利润）分年计量市场增加值预期年济增加值现值
济增加值＝税营利润－资成＊投资资
＝（税营业利润投资资－资成）＊投资资
＝（投资资回报率－资成）＊投资资
P290第十章第二节相联系
：
市场增加值＝济增加值（资成－增长率）
投资净现值投资引起济增加值现值投资引起企业市场增加值三者相等
①投资资回报率：反映企业盈利力投资活动运营活动决定市场增加值成正变动
②资成：加权均资成计量反映权益投资债权期值股东债权期资结构决定市场增加值成反变动
③增长率：预期增长率计量外部环境企业竞争力决定（投资资回报率－资成）＞0时增长率市场增加值成正变动（投资资回报率－资成）＜0时增长率市场增加值成反变动
高增长率公司损害股东价值低增长率公司创造价值关键投资资回报率否超资成增长率高低影响创造（减损）价值少决定创造价值减损价值性质
④持续增长率：销售增长率＞持续增长率时现金短缺销售增长率＜持续增长率时现金剩余
（2）价值创造增长率矩阵
价值创造（投资资回报率－资成）回报率差正创造价值负减损价值
现金余缺（销售增长率－持续增长率）增长率差正现金短缺负现金剩余
象限业务单位财务战略：
①增值型现金短缺：现金短缺进行筹资
高速增长暂时：短期周转款
高速增长长期：资金解决途径两种
提高持续增长率销售增长率拢
包括两种方法：
提高营效率（提高税营利润率－降低成提高价格提高营资产周转率－降低营运资金剥离资产改变供货渠道）
改变财务政策（停发股利增加款例）
二提高权益资提供增长需资金
包括两种方法：增发股份兼成熟企业
②增值型现金剩余：利剩余现金加速增长
首先加速增长增长率接持续增长率两种途径（部投资收购相关业务）
次加速增长剩余现金应分配股东两种途径（增加股利支付回购股份）
③减损型现金剩余：提高盈利力
首选战略提高投资资回报率（提高税营利润率提高营资产周转率）
次提高投资资回报率时审查调整目前资结构降低均资成
提高投资资回报率降低资成出售业务单元
④减损型现金短缺：
彻底重组出售
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．财务理总
() 目标
财务理目标取决企业总目标企业目标生存发展获利
（1） 力求保持收抵支偿期债务力减少破产风险长期稳定生存财务理第求长期亏损企业终止原偿期债务直接原
（2） 筹集企业发展资金第二求
（3） 通合理效资金企业获利第三求企业具综合力目标盈利盈利体现企业出发点宿概括目标实现程度助目标实现
企业财务目标：
（1） 利润化（利润总额）缺点：没考虑利润取时间没考虑获利润投入资额关系没考虑获取利润承担风险关系
（2） 股盈余化（股利润权益资净利率）缺点：没考虑股盈余取时间没考虑股盈余风险性
（3） 股东财富化（股股价）缺点：难计量股价高低代表投资众公司价值客观评价股价格表示反映资获利间关系受预期股盈余影响反映股盈余取时间受企业风险影响反映股盈余风险
新编：
（1）股东财富股东权益市场价值衡量
股东财富增加＝股东权益市场价值－股东投资资＝权益市场增加值
权益市场增加值企业股东创造价值
（2）假设股东投资资变股价化增加股东财富具等意义
假设条件股价化增加股东财富具等企业股东间交易会影响股价影响股东财富分派股利时股价跌回购股票时股价升等
（3）假设股东投资资利息率变企业价值化股东财富化具相意义
假设条件简单企业价值化等股东财富化企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加债务价值变化市场利率变化引起
(二) 影响财务理目标实现素
新编：
股东价值创造企业长期现金创造力决定
创造现金基途径提高营现金流量二降低资成
三结：
1营活动：取决销售收入成费两素结：推动股价升利润素仅前利润包括预期增长率
2投资活动：包括资资产投资营运资产投资结：投资资回报率反映企业盈利力决定股价高低关键素
3筹资活动：结：果企业投资资回报率超资成投资机会余现金投资利增加股东财富否应钱股东
(三) 股东营者债权利益突协调
股东目标：财务理目标（股东财富化）
营者目标：增加报酬增加闲暇时间避免风险
背离股东目标表现：道德风险逆选择
防止背离方法：监督激励佳办法监督成激励成偏离股东目标损失
债权目标：获取利息期收回金
防止利益受伤害方法：寻求立法保护（破产时优先接优先股东分配剩余财产）款合限制性条款（规定资金途规定发行新债限制发行新债数额）拒绝进步合作提供新款提前收回款
(四) 财务理象：资金循环周转
应注意问题
部原
盈利企业
扩充：现金流转般较畅
扩 充：现金流转会衡
亏损企业
长期：现金流转维持
短期：亏损<折旧：固定资产重置前现金流转维持
亏损>折旧：外部补充现金现金流转难维持
扩充企业
盈利：出现现金短缺
亏损：现金严重短缺
外部原
市场季节性变化济波动通货膨胀竞争
（1）盈利企业抽出现金发生时流转困难
（2）亏损额折旧额企业应付日常现金开支困难
营业现金净流量＝营业现金流入－营业现金流出
＝营业收入－付现成－税
＝营业收入－（付现成+折旧）－税+折旧
＝营业收入－营业成－税+折旧
＝营业税利润+折旧
期现金增加营业税利润折旧两者营业利润现金流量差异非付现费（折旧摊等）引起
（3）迅速扩营规模企业会遇相严重现金短缺问题
（4）通货膨胀造成现金流转衡短期款解决
例题关现金流转表述中正确（ ） （2005年）
A企业迅速扩营规模会遇现金短缺问题
B亏损额折旧额企业固定资产重置时外部现金维持现局面（错）短期固定资产重置前维持（）
C亏损额折旧额企业短期扭亏盈应快关闭
D企业通短期款解决通货膨胀造成现金流转衡问题
答案AC
解析迅速扩营规模企业会遇相严重现金短缺情况选项A正确亏损额折旧额企业固定资产重置前维持企业需重置固定资产时财务惟出路设法钱然种方法解决时问题增加年度现金支出会进步增加企业亏损选项B错误亏损额折旧额企业濒破产企业类企业外部补充现金快破产然类企业外部寻找资金源困难短期扭亏盈应快关闭选项C正确通货膨胀造成现金流转衡短期款解决季节性时现金短缺现金购买力永久蚕食选项D错误
(五)财务理容：筹资决策投资决策股利决策
(五) 财务理职：决策计划控制
(六) 财务理原：理财原指财务活动理性认识
财务理理包括：假设概念原理原
财务理实务包括：原程序方法
理财原理实务结合部分
特征：（1）财务假设概念原理推
（2）必须符合量观察事实数接受
（3）财务交易财务决策基础
（4）解决新问题提供指引
（5）定情况绝正确
理财原容：3类12条
1 关竞争环境原（资市中行规律基认识）
（1） 利行原：
概念（指进行决策财务利益行事条件相情况会选择济利益行动）
（理性济假设）
应（委托代理理机会成概念）
（2） 双方交易原：
概念（指项交易少存两方方根济利益决策时方会济利益决策行动方样聪明勤奋富创造力决策时正确预见方反应）
（少两方零博奕方利）
应（求理解财务交易时中心谋求身利益时注意方存方遵循利行原行事求理解财务交易时注意税收影响）
（3） 信号传递原：利行原延伸
概念（指行动传递信息公司声明更说明力）
应（求根公司行判断未收益状况求公司决策时仅考虑行动方案身考虑该项行动传达信息）
（4） 引导原：行动传递信号原种运
概念（指办法失败时寻找赖榜样作引导）
适范围（理解存局限性认识力限找优解决方案办法二寻找优方案成高）会找优方案避免差行动
应（行业标准概念免费庄概念）
2 关创造价值原（增加企业财富基规律认识）
（1） 价值创意原
概念（指新创意获额外报酬）
应（直接投资项目营销售活动）
（2） 较优势原
概念（指专长创造价值）
（分工理）
应（物优势互补）
（3） 期权原（指估价时考虑期权价值）
时项资产附带期权该资产身更价值
（4） 净增效益原
概念（指财务决策建立净增效益基础项决策价值取决代方案相增加净收益）
应（差额分析法沉没成概念）
方案净收益＝该方案现金流入减现金流出差额(现金流量净额)
现金流入流出指该方案引起现金流量增加额现金流量存特定方案果采纳该方案会发生现金流入流出
3 关财务交易原(财务交易基规律认识)
（1） 风险报酬权衡原
概念（指风险报酬间存等关系投资必须报酬风险作出权衡）
现实市场中高风险时高报酬低风险时低报酬投资机会
（2） 投资分散化原
概念（指全部财富投资公司分散投资）
（投资组合理－干中股票组成投资组合收益股票收益加权均数风险股票加权均风险）
（3） 资市场效原
概念（指资市场频繁交易金融资产市场价格反映获信息面新信息完全迅速做出调整）
应（求理财时重视市场企业估价求理财时慎重金融工具）
果资市场效购买出售金融工具交易净现值零公司作资市场取资金方难通筹资获正净现值（难增加股东财富）资市场获投资风险相称报酬资成相报酬难增加股东财富
（4） 货币时间价值原
概念（指进行财务计量时考虑货币时间价值素）
应（现值概念早收晚付观念）
（八）财务理环境（法律环境金融市场环境济环境）
金融性资产指现金价证券等进行金融市场交易资产
特点：流动性收益性风险性
流动性收益性成反收益性风险性成正
利率＝纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率
纯粹利率指通货膨胀风险情况均利率
纯粹利率+通货膨胀附加率风险报酬率（似等风险报酬率）通货膨胀时国库券利率视纯粹利率高低受均利润率资金供求关系国家调节影响
利率高超均利润率低等零零
二财务报表分析
（）分析方法：
1．较分析法
谁（较象）
（1）趋势分析：时期指标相
（2）横较：行业均数竞争手较
（3）预算差异分析：实际执行结果计划指标较
什（较容）
（1）较会计求总量（2）较结构百分（3）较财务率
2．素分析法
(二)基财务率分析
1．指标性特征：
（1） 母子率：例资产负债率资产分母负债分子
（2） 子率：例流动率流动资产分子
（3） 现金流量：统指营活动产生现金流量净额
（4） 涉利润率指标：分子净利润
（5） 分子时期指标（资产负债表）分母时点指标（利润表现金流量表） 时点指标转换时期指标般（期初＋期末）2
（6） 某项资产周转次数周转额该项资产周转额指营业收入
2．短期偿债力率：5营运资现金率流动率现金流量率速动率
特点：子率指标分母流动负债现金流量指营现金流量
（1） 营运资＝流动资产－流动负债
＝（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）
＝（股东权益＋非流动负债）－非流动资产
＝长期资－长期资产
（2） 流动率＝流动资产÷流动负债
＝1（1－营运资流动资产）
＝1（1营运资配置率）
（3） 速动率＝速动资产÷流动负债
速动资产包括：货币资金交易性金融资产种应收预付款项等流动资产减存货摊费年期非流动资产流动资产等
（4） 现金率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债
（5） 现金流量率＝营现金流量÷流动负债
增加短期偿债力素：（1）动银行货款指标（2）准备快变现非流动资产（3）偿债力声誉
降低短期偿债力素：（1）担保关负债（2）营租赁合中承诺付款建造合长期资产购置合分阶段付款
3．长期偿债力率：
特点：母子率分子指负债总额（长期资负债率特殊负债指非流动负债）
（1） 资产负债率＝（负债÷资产）*100
（2） 产权率（股东权益负债率）＝负债总额÷股东权益
权益数＝总资产÷股东权益＝1＋产权率＝1（1－资产负债率）
特点：资产负债率权益数产权率方变化
（3） 长期资负债率＝[非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）]*100
＝长期负债÷长期资*100
（4） 利息保障倍数＝息税前利润（EBIT）÷利息费（I）
＝（净利润＋利息费＋税费）÷利息费
净利润＝（EBIT－I）*（1T）＝EBIT*（1－T）I*（1T）
（5） 现金流量利息保障倍数＝营现金流量÷利息费
（6） 现金流量债务＝（营现金流量÷债务总额）*100
影响长期偿债力素：（1）长期租赁（包括融资租赁）（2）债务担保（3）未决诉讼
4． 资产理率
特点：母子率
（1）应收帐款周转次数＝销售收入÷应收帐款
周转天数＝365÷次数
注意问题：（1）赊销数计算时应赊销额取代销售收入
（2）应收帐款般年初年末均数
（3）应收帐款减值准备较应未提取坏帐准备应收帐款计算
（4）应收票般应纳入计算
（5）周转天数定越少越信政策关
（6）应收帐款分析应销售分析现金分析联系起
（2）存货周转次数＝销售收入÷存货
周转天数＝365÷次数
注意问题：（1）短期偿债力分析分解总资产周转率时应统销售收入计算周转率便评估存货理业绩时应销售成计算存货周转率
（2）存货周转天数越低越
（3）注意应付帐款存货应收帐款（销售）间关系
（4）关注构成存货项目间例关系
（3）流动资产周转次数＝销售收入÷流动资产
（4）非流动资产周转次数＝销售收入÷非流动资产
（5）总资产周转次数＝销售收入÷总资产
注意问题：总资产周转次数驱动素项资产进行驱动素分析通常资产周转天数次数项资产周转次数等总资产周转次数
5． 盈利力率
特点：母子率利润指净利润
（1） 销售利润率＝（净利润÷销售收入）*100
（2） 资产利润率＝（净利润÷总资产）*100
＝销售利润率*总资产周转次数
（3） 权益净利率＝（净利润÷股东权益）*100
（三）财务分析体系
1．传统财务分析体系
（1）权益净利率＝销售净利率*总资产周转率*权益数
净利润 销售收入 总资产
* *
销售收入 总资产 股东权益
＝ 资产利润率 * 权益数
销售利润率资产周转率反映企业营战略两者常呈反方变化种现象偶然
财务杠杆（权益数）反映财务政策般说资产利润率财务杠杆呈反方变化种现象偶然
（2）素分析法应
例：年 权益净利率N1＝销售净利率A1*资产周转率B1*权益数C1
年 权益净利率N0＝销售净利率A0*资产周转率B0*权益数C0
（A）连环代法
分析：总变动＝N1－N0
年：N0＝A0*B0*C0
第次代年：NA＝A1*B0*C0
第二次代年：NB＝A1*B1*C0
第三次代年：NC＝A1*B1*C1＝N1
（NA－N0）+（NB－NA）+（N1－NB）＝N1N0
括号代素变动影响金额
（B）差额分析法
A影响：（A1－A0）*B0*C0
B影响：A1*（B1－B0）*C0
C影响：A1*B1*（C1－C0）
总变动＝N1－N0＝A＋B＋C
（3）传统财务分析体系局限性
计算总资产利润率总资产净利润匹配
二没区分营活动损益金融活动损益
三没区分息负债息负债
解决办法：
针：净利润专属股东应计量总资产股东息负债债权投入资计量产生收益重新计算资产利润率剔息负债债权投入资
针二：金融活动筹资没产生净利润支出净费应金融费营收益中剔正确区分营资产金融资产营收益金融费
针三：利息息负债相实际均利息率区分息息负债
（4）改进财务分析体系
A．分析步骤：1调整报表2计算财务率3连环代分析
B．资产负债表关概念：
净营资产＝净金融负债＋股东权益
净营资产＝营资产－营负债
净金融负债＝金融负债－金融资产（债权实际已投入生产营债务资）
区分营资产金融资产营负债金额负债标志利息求息应收票金融资产息票营资产
金融资产货币资金交易性金融资产供出售金融资产（息票短期投资）营资产（长期权益性投资）
金融负债短期款长期款交易性金融负债应付债券金融资产
C．利润表关概念
净利润＝税营利润－税利息费
税营利润＝税前营利润*（1－税税率）
税利息费＝税前利息费*（1－税税率） 金融活动损益
D．改进财务分析体系核心公式
推导程：
权益净利率＝净利润÷股东权益
＝（税营利润－税利息费）÷股东权益
＝税营利润÷股东权益－税利息÷股东权益
＝（税营利润÷净营资产）＊（净营资产÷股东权益）－
（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（税营利润÷净营资产）＊[（净负债＋股东权益）÷股东权益]－
（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝净营资产利润率＊（1＋净负债÷股东权益）
－（税利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（净营资产利润率＋净营资产利润率＊净财务杠杆）－
税利息率＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋（净营资产利润率－税利息率）＊净财务杠杆
＝营利润率＊净营资产周转次数＋
（净营资产利润率－税利息率）＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋营差异率＊净财务杠杆
＝净营资产利润率＋杠杆贡献率
步聚：
1． 税营利润率＝税营利润÷销售收入
2． 净营资产周转次数＝销售收入÷净营资产
3． ＝1＊2净营资产利润率＝税营利润÷净营资产
4． 税利息率＝税利息÷净负债
5． ＝3－4营差异率＝净营资产利润率－税利息率
6． 净财务杠杆＝净负债÷股东权益
7． ＝5＊6杠杆贡献率＝营差异率＊净财务杠杆
8． ＝3＋7权益净利率＝净营资产利润率＋杠杆贡献率
＝净营资产利润率＋（净营资产利润率－净利息率）＊净财务杠杆
9．连环代
分析：
营差异率衡量款否合理重果营差异率正款增加股东收益果负值款会减少股东收益增加股东收益净资产利润率企业承担款税利息率限净利息率高低资市场决定提高营差异率根途径提高净营资产利润率财务杠杆提高杠杆贡献率限度
三．财务预测计划
（）财务预测指估计企业未融资需求基步骤：1销售预测2估计需资产3估计项费保留盈余4估计需资金
（二）销售百分法
步骤：1确定资产负债项目销售百分＝基期资产（负债）÷基期销售收入
2预计项营资产营负债＝预计年销售收入＊项目基期销售百分
3计算资金总需求＝预计年净营资产－基期净营资产
4预计动金融资产＝年金融资产－动金额资产
5预计增加留存收益＝预算年销售收入＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
6预计增加款＝资金总需求－预计动金融资产－预计增加留存收益
7宜款保持资结构需增发股
前提：1假设项营资产营负债销售额保持稳定百分
2假设计划销售利润率涵盖款利息增加
增量法：外部融资额＝新增销售额＊（基期营资产销售百－基期营负债销售百分）
－预计销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
－动金融资产
（三）销售增长外部融资关系
资金源企业增长实现方式：
1 完全部资金增长部资源限
2 外部资金增长持久增加负债会企业财务风险增加筹资力降终会款力完全丧失增加股东投入资仅会分散控制权会稀释股盈余非追加投资更高回报率否增加股东财富
3 衡增长持续增长保持目前财务结构关财务风险股东权益增长例增加款
外部融资销售增长：销售额增长1元需追加外部融资额
假设动金融资产零
外部融资额＝基期销售额＊销售增长率＊基期营资产销售百
－基期销售额＊销售增长率＊基期营负债销售百分
－计划销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
－动金融资产（0）
两边基期销售额＊销售增长率
外部融资销售增长＝基期营资产销售百－基期营负债销售百分
－计划销售净利率＊[（1＋增长率）÷增长率]＊（1－股利支付率）
外部融资额＝外部次销售增长＊销售增长额
外部融资销售增长正需外部融资负说明企业剩余资金增加股利进行短期投资
名义增长率＝（1＋通货膨胀率）＊（1＋销售增长率）－1
外部融资额需求少仅取决销售增长股利支付率销售净利率股利支付率越高外部融资额需求越销售净利率越外部融资额需求越（股利支付率100销售净利率变化影响外部融资额）
（四）含增长率：外部融资额等零时求解销售增长率
（五）持续增长率：指增发新股保持目前营效率财务政策条件公司销售增长率
营效率：销售净利率资产周转率
财务政策：股利政策（股利支付率收益留存率）资结构（资产负债率权益权数）
假设条件成立销售实际增长率持续增长率相等
1 公司目前资结构目标结构算继续维持
2 公司目前股利支付率目标支付率算继续维持
3 愿意者算发售新股增加债务惟外部筹资源
4 公司销售净利率维持前水涵盖负债利息
5 公司资产周转率维持前水
A：根期初股东权益计算公式：
持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益期增加÷期初股东权益
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
期净利 期销售 期末总资产
＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期初股东权益
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊期初权益期末总资产数
文字推导：1资产周转率变（收入÷资产）分母分子保持相增长率结果变销售增长率＝资产增长率理权益数（资产÷者权益）变
销售增长率＝权益增长率
2发行新股者权益变动部净利增加产生
销售收长率＝权益增长率＝收益留存增加率
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊期初权益期末总资产数
B：根期初股东权益计算公式：
持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益期增加÷期初股东权益
＝（期净利＊期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资净利率＊期收益留存率
期净利 期销售 期末总资产
＝――――― ＊ ―――― ＊ ――――― ＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期初股东权益
期净利 期销售 期末总资产 期末权益
＝―――― ＊ ――― ＊（―――― ＊――――― ）＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
期净利 期销售 期末总资产 初权益（1＋权益增长率）
＝――――＊――― ＊（――――＊―――――――――）＊期收益留存率
期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数＊（1＋权益增长率）
R＝abcd(1+R)
R＝abcd(1abcd)
销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
＝―――――――――――――――――――――――――――――
1－销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
文字推导：1资产增加＝股东权益增加＋负债增加
2假设资产周转率变资产销售正例增加
销售增长率＝资产增长率资产增加期资产总额＝销售增加期销售额
资产增加＝（销售增加期销售额）＊期资产总额
3假设增发新股销售净利率变
股东权益增加＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）
4假设财务结构变负债股东权益例增加
负债增长率＝权益增长率负债增加期负债总额＝权益增加权益总额
负债增加＝股东权益增加＊（权益增加权益总额）
＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）＊（权益增加权益总额）
234代入1
：（销售增加期销售额）＊期资产总额
＝收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）
＋收益留存率＊（净利润销售额）＊（基期销售额＋销售增加额）＊（权益增加权益总额）
销售增加＝基期销售额＊增长率（持续增长率）
代入求解（销售资产）：
持续增长率＝
销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
＝―――――――――――――――――――――――――――――
1－销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益数
公式变化1：＝（权益净利率＊收益留存率）（1－权益净利率＊收益留存率）
公式变化2：＝bcd(1abcd)
公式变化1：者权益增长率
C．实际增长率持续增长率致分析方法
1．分析公司营政策变化影响持续增长率四素持续增长率方变化年四素年提高降低说明年实际增长率年持续增长率年持续增长率变化
2．分析高速增长需资金里
（1）计算超常增长销售额＝年实际销售额－持续增长率计算销售额
＝年实际销售额－年销售额＊（1＋年持续增长率）
（2）计算超常增长需资金＝实际增长需资金（资产）－持续增长需资金（资产）
＝年实际销售额年资产周转率－持续增长销售年资产周转率
＝年实际销售额年资产周转率－
[年销售额＊（1＋年持续增长率）]年资产周转率
（3）分析超常增长资金源
a留存收益提供资金＝年留存收益
中：持续增长率增长提供留存收益＝年利润留存＊（1＋年持续增长率）
超常增长产生留存收益＝年实际利润留存－持续增长利润留存
＝年利润留存－年利润留存＊（1＋年持续增长率）
b负债提供资金＝年负债－年负债
中：持续增长率增长需负债＝年负债＊年持续增长率
超常增长额外负债＝负债提供资金－持续增长率增长负债
＝（年负债－年负债）－（年负债＊年持续增长率）
3．增长潜力分析
（1）变财务率前提文字推导素
（2）持续增长率公式计算销售净利率股利支付率资产周转率权益数行（带资产）
（3）四素限提高限制企业增长率超常增长持续销售净利率资产周转率相应提高企业增长相应提高通提高财务杠杆股利分配率支持高增长次性时解决办法持续
（4）通筹集权益资金支持高增长行果新增投资报酬率超求报酬率（资成）单纯销售增长会增加股东财富效增长
（5）年实际增长率年持续增长率年持续增长关系
①年年营效率财务政策（包括增发回购股份）相（四素变）三增长率相等
②1素增长年实际增长率＞年持续增长率
年持续增长率＞年持续增长率
③1素降年实际增长率＜年持续增长率
年持续增长率＜年持续增长率
④公式中4财务率已达公司极限水新增投资报酬率已资成相等单纯销售增长助增加股东财富
注：年实际年持续增长较关系年年
A：资产负债率升（权益数降）资产周转率升
：年实际增长率＞年持续增长率＞年持续增长率
分析：资产负债率升时权益数降年资产增长率＞年股东权益增长率资产周转率变：年实际增长率＝年资产增长率年实际增长率＞年股东权益增长年持续增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年持续增长率
资产周转率升时年实际增长率＞年资产增长率资产负债率变：年资产增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年股东权益增长年持续增长率＝年股东权益增长率年实际增长率＞年持续增长率
B销售净利率留存收益率升
：年实际增长率＝年持续增长率＞年持续增长率
分析：销售净利率留存收益率升时资产周转率变推出：实际增长率＝总资产增长率资产负债率变推出：总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率增发新股推出：股东权益增长率＝持续增长率年实际增长率＝年持续增长率
（六）财务预算
A全面预算分类
1 长期预算（包括长期销售预算资支出预算长期资金筹措预算研究开发预算）短期预算（年度预算）
2 总预算专门预算
3 业务预算（销售预算生产预算）财务预算（包括短期现金收支预算信贷预算长期资支出预算长期资金筹措预算）
B全面预算编制程：
1 现金预算编制：包括现金收入现金支出现金余足计算足部分筹措方案余部分利方案等
（1） 销售预算：整预算起点
应收帐款计算＝期销售收入－期销售收入＊期收现率
（2） 生产预算：预算期末存货＝季度销售量＊百分
预计期初存货＝季度期末存货
预计生产量＝（预计销售量＋预计期末存货）－预计期初存货
（3） 直接材料预算：生产预算基础然预计现金支出（包括偿期应付帐款期应支付采购款）
预计采购量＝（生产需量＋期末存货）－期初存量
（4） 直接工预算：
（5） 制造费预算：
（6） 产品成预算：生产预算直接材料预算直接工预算制造费预算汇总
（7） 销售理费预算：
（8） 现金预算：现金收入（包括期初现金）现金支出现金余足现金筹措运组成
款额＝低现金余额＋现金足额利息般期初入期末预计长期款年末计息
2 利润表资产负债表预算编制
利润表中税费估计利润总额税率
资产负债表中期末未分配利润＝期初未分配利润＋期利润（利润表）－期股利
C弹性预算：指企业准确预测业务量情况根量利间规律数量关系系列业务量水编制伸缩性预算
总成＝固定成＋变动成＊业务量
编制时选代表部门水业务量作计量单位
手工操作－工工时单产品－实物数量种产品－工工时机器工时
业务量范围般正常生产力70110间历史高量低业务量限
四财务估价
财务估价指项资产估计价值指资产价值者称济价值指适折现率计算资产预期未现金流量现值
价值帐面价值市场价值清算价值
果市场效价值市场价值应相等果市场完成效项资产价值市场价值会段时间时相等
（）货币时间价值
1复利终值：S＝P（1＋i）n＝P*（SPin）
2复利现值：P＝S（1＋i）n＝S*（1＋i）n ＝S*（PSin）
复利终值系数复利现值系数互倒数
3 复利息：I＝S－P
4 名义利率实际利率：金1000元投资5年年利率8季度复利次求终值
名义利率＝8周期利率＝rM ＝84＝2S＝1000*（SP25*4）＝1486
实际利率＝（1＋rM）M＝（1+84）4－1＝824S＝1000＊（SP8245）＝1486
5 普通年金终值：期期末收付年金期时利
S＝A*[（1＋i）n－1]i＝A* （SAin）
6 偿债基金：A＝S*i[（1＋i）n－1]＝A*（ASin）
偿债基金系数普通年金终值系数互倒数
7 普通年金现值：期期末取相等金额款项现需投入金额
P＝A*[1－（1＋i）n]i＝A*（PAin）
8 年投资回收额：A ＝P*i[1－（1＋i）n]＝P*（APin）
投资回收系数普通年金现值系数互倒数
9 预付年金终值：S＝A*[（SAin+1）1]期数加1系数减1
＝A＊（SAin）（1＋i）
10 预付年金现值：P＝A*[（PAin1）+1]期数减1系数加1
＝A＊（PAin）（1＋i）
11递延年金现值：
P＝A＊（PAin）*（PSim） A＊（PAim+n）－A*（ PAim）
11 永续年金：P＝1i
（二）债券估价
债券价值＝面值＊年票面利率（PAin）＋面值＊（PSin）
影响债券定价素：折现率（市场利率投资求必报酬率）利息率计息期期时间
1． 债券价值必报酬率关系：
定价原：必报酬率＝债券利率债券价值＝面值
必报酬率＞债券利率债券价值＜面值
必报酬率＜债券利率债券价值＞面值
2． 债券价值期时间关系：
必报酬率直保持变情况高低票面利率债券价值着期时间缩短逐渐债券面值期日债券价值等债券面值果付息期限债券价值表现条直线
必报酬率＝债券利率债券价值＝面值
必报酬率＞债券利率债券价值＜面值期日时时债券价值逐渐提高面值
必报酬率＜债券利率债券价值＞面值期日时时债券价值逐渐降面值
着期时间缩短必报酬率变动债券价值影响越越债券价值必报酬率特定变化反应越越灵敏
3债券价值利息支付频率
（1）纯贴现债券：期支付利息利息
分母未某确定日期作单笔支付债券金额然折现
零息债券：债券价值PV＝面值F（1＋i）n＝F*（PSin）
次付息（票面利率单利必报酬率复利）：
PV＝（面值＋面值*票面利率*期数）（1＋i）n
（2）息债券：利息期时间均支付
年支付两次
债券价值＝（面值＊年票面利率2）（PAi2n*2）＋面值＊（PSi2n*2）
折价出售情况必报酬率＞票面利率付息期越短债券价值越低
溢价出售情况必报酬率＜票面利率付息期越短债券价值越高
（3）永久债券：期日永远定期支付利息
PV＝利息额必报酬率
4流通债券价值：债券流通中间计算债券价值考虑现时点次利息支付时间素
面值1000票面利率8年支付次200051发行2005430期现时点200341投资报酬率10
估价方法：
（1）现（200341）折算时间点历年现金流量非整数计算期折现
PV＝80（PS10112）＋80（PS101312）＋1080（PS102512）
（2）次付息时间（200351）折算时间点计算历次现金流量现值然折算现时点（200341）
PV＝[80+80*（PA102）+1000（PS102）]*（PS10112）
PV＝[80+80*（PS101）+1080（PS102）]*（PS10112）
5债券收益率：未现金流量现值等债券购入价格折现率
购进价格＝年利息*年金现值系数+面值*复利现值系数
V＝I*（PAin）+M*（PSin）求方程式i
插补法：
I1 V1
I V
I2 V2
：(V2V1)(VV1)(I2I1)(II1)求I
：II1+(V2V1)(VV1)* (I2I1)
(三)股票估价：股票价值年股利现值合计售价现值组成
基模型：P∑年股利(1+折现)年份
影响素：股利少(取决股盈利股利支付率)
折现率(资资产定价模型般采资成率投资必报酬率)
1． 零增长股票价值：PDR
2． 固定增长股票价值：P年股利*(1+年增长率)(必收益率年增长率)
D0(1+g)(Rg)
D1(Rg)
3． 非固定增长股票价值：分段求现值
：投资低报酬率15前2年高速增长增长率第年25第二年20正常增长12次支付股利3元
股票价值2*125*( PS151)+(2*125*12)* ( PS152)
+[(2*125*12)*112(1512)]*( PS153)
4． 股票收益率：PD1(Rg)RD1P+g
两部分组成：(1)股利收益率预期现金股利前股价
(2)股利增长率(股价增长率资利收益率)根公司持续增长率估计
(四)风险报酬
确定折现率折现率应根投资者求必报酬率确定必报酬率高低取决投资风险求确认投资风险计量特定风险需少报酬补偿问题
1风险定义：
(1)风险预期结果确定性危险机会存
(2)投资组合理认：风险指投资组合系统风险单资产风险投资组合全部风险
理解：增加投资组合中资产种类时组合风险断降低收益然资产加权均值组合中资产样化定程度特殊风险忽略关心系统风险充分组合情况单资产风险决策没投资关注投资组合风险特殊风险决策相关相关系统风险
(3)资资产定价理认：单项资产通资资产定价模型计量项资产佳风险度量收益率变化市场投资组合收益变化敏感程度投资风险定义资产投资组合贡献者说该资产收益率市场组合收益率间相关性贝系数
2单项资产风险报酬
条线：预期值→方差→标准差→变化系数
两种方法：概率加权均概率简单均
（1）预期值（概率）＝∑（第I种结果出现概率*第I种结果出现预期报酬率）
预期值（概率）＝∑（第I种结果出现预期报酬率）结果数目
预期值风险关
（2）样方差（概率）＝
∑（第I种结果出现预期报酬率－预期值）2*第I种结果出现概率
样方差（概率）＝∑（第I种结果出现预期报酬率－预期值）（N－1）
（3）样标准差＝样方差方根
标准差越风险越
（4）变化系数（离散系数）＝标准差预期值
单项资产标准差越绝风险较单项资产变化系数越相风险较
3投资组合风险报酬（证券资产代名词等实物资产生产线企业）
理：投资组合理认干种证券组成投资组合收益证券收益加权均数风险证券加权均数投资组合降低风险完全消风险
（1）预期报酬率＝∑第J种证券预期报酬率*第J种证券全部投资额中重
投资组合预期收益率等组合中单项资产收益率加权均数
(2) 标准差相关性：证券组合标准差单证券标准差简单加权均证券组合风险仅取决组合证券风险取决证券间关系组合风险资产收益率间变动关系(相关性)关反映相关性指标协方差相关系数
AB两种证券组合举例：
①相关系数：1+1间相关系数正时两种证券报酬率方变化相关系数负时两种证券报酬率反方变化相关系数零时两种证券报酬率相关
AB证券相关系数(rAB)AB协方差A标准差*B标准差 σABσAσB
②协方差：衡量AB两种证券报酬率间变动程度
σABrABσAσB
AB协方差AB两种证券报酬率间预期相关系数*A证券标准差*B证券标准差
③投资ＡＢ组合标准差根号方差：
AB投资组合报酬率方差(A标准差*A重)方+(B标准差*B重)方
+2*AB报酬率相关系数* A标准差*A重* B标准差*B重
理解：充分投资组合风险受证券间协方差影响证券身方差关
关系：AB等例投资时rAB+1时组合标准差(σA+σB)2
rAB1时组合标准差(σAσB)绝值2
两种证券间相关系数1证券组合报酬率标准差证券报酬率标准差加权均数
(3)两种证券组合投资例效集
项特征：
①提示分散化效应两种证券完全正相关时(分散化效应)条直线相关系数越曲线越弯曲
②表达方差组合左端第2点种组合中标准差机会集曲线点A左侧凸出现象非必然伴分散化投资发生取决相关系数
③表达投资效集合两证券情况投资机会出现机会集曲线方差组合组合效效集方差组合高预期报酬率组合点段曲线
④证券报酬率相关系数越机会集曲线越弯曲风险分散化效应越强证券报酬率间相关性越高风险分散化效应越弱完全正相关投资组合具风险分散化效应机会集条直线
(4)种证券组合风险报酬
两种证券组合机会集条曲线果种证券组合机会集面
效集效边界位机会集顶部方差组合点高预期报酬率点止投资者应效集寻找投资组合
（5）资市场线
风险资产收益率RF开始做效集边界切线切点M该直线称资市场线
期报酬率风险报酬率+风险报酬率风险资产报酬率标准差零
果风险资产贷出资产减少风险时降低预期报酬率入资金(风险资产负投资)增加购买风险资产资预期报酬率增加
公式：Q投资风险组合资资
总期报酬率风险组合期报酬率*Q+风险利率*(1Q)
总标准差Q*风险组合标准差
投资例计算里计算投资例时分母资金例（1）资金100万80万投资风险组合20万投资风险资产风险组合投资例80风险资产投资例20（2）资金100万元入资金20万投入风险组合例120投资风险资产例112020里风险资产投资例负表示入资金计算总期报酬率时项变负值含义付出风险资产利息率
具特征：
①切点M市场均衡点代表惟效风险资产组合XMN线效组合定风险水收益RFM线组合XMN线组合风险报酬率相者报酬高风险相者报酬高风险
②直线提示例风险资产市场组合情况风险预期报酬率权衡关系直线截距表示风险利率斜率表示风险市场价格标准差增长某幅度时相应求报酬率增长幅度直线点表示投资市场组合风险资产例M点左侧时持风险资产风险资产组合右侧仅持市场组合M会入资金进步投资组合M
③效偏佳风险资产组合相独立(称相分离)投资者风险态度仅影响入贷出资金量影响佳风险资产组合风险偏投资者说风险利率贷会选择市场组合M分离定理表明企业理层决策时必考虑位股东风险态度
(6)系统风险：影响公司素引起风险(市场风险分散风险)
非系统风险：公司特事件造成风险(特殊风险分散风险)
承担风险市场回报仅仅取决系统风险项资产期报酬率高低取决该资产系统风险
结：
①证券组合风险仅组合中证券报酬率标准差关证券间报酬率协方差关
②含两种证券组合投资机会集曲线描述投资例组合风险报酬间权衡关系
③风险分散化效应时机会集曲线左凸出产生低风险证券标准差低方差组合
④效边界机会集曲线方差组合点高预期报酬率段曲线
⑤持种彼完全正相关证券降低风险
⑥果存风险证券新效边界风险利率机会集相切直线该直线称资市场线该切点称市场组合点市场组合风险投资效搭配
⑦资市场线横坐标标准差坐标报酬率该直线反映两者关系风险价格
(五)资资产定价模型
1．项资产期报酬率取决系统风险度量项资产系统风险指标贝系数
β该项资产收益市场组合收益间协方差市场组合方差
(该项资产标准差*市场组合标准差)*两者相关系数
ya+bx （y—某股票收益率x——市场组合收益率）
式中b教材中β
(记忆：分子中Y换成X分母)
2．投资组合贝系数单证券β值*投资重
3．证券市场线
资资产定价模型：
证券市场线实际图形描述资资产定价模型反映系统风险投资者求必报酬率间关系
Ki：第i股票求收益率
Rf：风险收益率
Km：均股票求收益率市场组合求收益率
KmRf：投资者补偿承担超风险收益均风险求额外收益风险价格
（1）风险资产没风险风险资产β值零
（2）市场组合身系统风险相等市场组合β值1
（3）证券市场线适单证券时适投资组合适效组合适效组合证券市场线资市场线前提宽松应更广泛
（4）证券市场线出投资者求收益率仅仅取决市场风险取决风险利率（证券市场线截距）市场风险补偿程度（证券市场线斜率）素始终处变动中证券市场线会成变预期通货膨胀提高时风险利率会提高进导致证券市场线移
（5）证券市场线斜率取决全体投资者风险态度果家愿意险风险分散 风险程度风险报酬率低证券市场线斜率 证券市场线越缓果家愿意险风险分散 风险程度风险报酬率高证券市场线斜率 证券市场线越陡
4资资产定价模型假设
资资产定价模型建立基假设：
①投资者均追求单期财富期效化备选组合期收益标准差基础进行组合选择
②投资者均风险利率限制入贷出资金
③投资者拥样预期资产收益均值方差协方差等投资者均完全相观估计
④资产均完全细分拥充分流动性没交易成
⑤没税金
⑥投资者均价格接受者投资者买卖行会股票价格产生影响
⑦资产数量定固定变
五．投资理
()资投资评评价基原理：
资投资(指企业长期资产投资称长期投资)
基原理：投资项目收益率超资成时企业价值增加投资项目收益率资成时企业价值减少
投资必报酬率资成率代
投资者求收益率资成评价项目否股东创造价值标准
投资必报酬率[债务*利率*(1税率)+者权益*权益成](债务+者权益)
债务重*利率*(1税率) +者权益重*权益成
(二)投资项目基方法
折现指标(考虑时间价值)：净现值现值指数含报酬率投资项目报酬率超投资求收益率(折现率)方案行
非折现指标(没考虑时间价值)：回收期会计收益率
1 净现值法投资求折现率计算现金流入量流出量净现值零方案行适互斥方案选择(选)
净现值∑现金流入现值∑现金流出现值
2 现值指数法>1行适独立方案选择(优先选择)
现值指数∑现金流入现值÷∑现金流出现值
3 含报酬率法求投资方案净现值零折现率含报酬率>资成方案行适独立方案选择(优先选择含报酬率高方案)
插法：净现值>0应提高折现率降低净现值零应降低折现率提高现值指数法区：必事先确定折现率根含报酬率高低排定独立投资优先次序
4 回收期法回收年限越短方案利测定方案流动性非营利性
回收期原始投资额年现金净流入量年金现金系数
5 会计收益率法年均净收益原始投资额计算年均净收益时年数剔建设期称：营期会计收益率
（三）投资项目现金流量估计
1．现金流量概念：
(1)投资项目现金流量特定项目引起
(2)指增量现金流量
(3)现金流量包括货币资金包括项目需投入非货币资源变现价值(帐面价值)
2．具体包括三阶段流量：
(1) 初始现金流量＝－原始投资（包括购买价款垫支流动资金）
(2) 营业现金流量＝销售收入－付现成
＝销售收入－（成－折旧）
＝利润＋折旧
(3) 终结现金流量＝回收额（包括回收流动资金回收长期资产净残值余值）
3．遵循原：
（1） 增量现金流量项目关现金流量
（2） 考虑相关成（差额成未成重置成机会成）考虑非相关成（沉没成成账面成）
（3） 忽视机会成失收益现行市价计量考虑帐面成
（4） 考虑投资方案项目影响
（5） 考虑净营运资金影响垫支收回
4．固定资产更新项目现金流量：
继续购置新设备互斥选择方案现金流出残值收入作支出抵减
新旧年限计算较均年成相较总成
旧设备均年成＝[变现价值（丧失收益）＋年运行成（PAin）－残值（PSin）]（PAin）
新设备均年成＝[购置成＋年运行成（PAin）－残值（PSin）]（PAin）
5．税折旧现金流量影响
（1）营业现金流量＝营业收入－付现成－税
（2）营业现金流量＝税净利润＋折旧
（3）营业现金流量＝税收入－税付现成＋折旧抵税
＝收入＊（1－税率）－付现成＊（1－税率）＋折旧＊税率
注意问题：
折旧问题：（切税法算）
（1） 掌握折旧会计计算方法：直线法年数总法双倍余额递减法
（2） 残值税法规定残值实际残值
（3） 年限律税法规定实际年限
终报废残值税法残值差异
（1） 没税法规定残值（考虑税）视实际残值税法残值致直接该残值作现金流量
（2） 出税法实际残值考虑残值损失减税净收入纳税
实际＞税法纳税现金流出
税法＞实际抵税现金流入
（3） 旧设备变现价值：
A考虑旧设备原值帐面价值已发生属沉没成
B考虑税时旧设备现金流出量直接变现价值
C考虑税时变现收入＞帐面余额应流入（样考虑变现收入纳税应现金流出实际未变现流入）反然
固定资产更新决策中终结时残值变现公式：
现金流入量（＋）＝变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率
帐面余额：税法计提折旧帐面余额税法规定残值额
固定资产更新决策中旧设备残值变现时公式：
现金流出量（－）＝－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]
＝－变现收入－（帐面余额－变现收入）＊税率
＝－[变现收入－（变现收入－帐面余额）＊税率]
帐面余额：税法计提折旧帐面余额
（四）投资项目风险处置
净现值＝汇总｛年现金流量现值系数｝
1调整现金流量法：调整分子确定现金流量调整确定现金流量（掉风险）风险报酬率折现
2风险调整折现率法：调整分母高风险项目较高折现率计算净现值
3企业前资成作项目折现率条件：
项目风险企业前资产均风险相等风险假设（营风险）
二公司继续采相资结构新项目筹资资结构变（财务风险）
4 实体现金流量法企业加权均成折现率股权现金流量法股东求报酬率折现率两种方法计算净现值没实质区股权现金流量风险实体现金流量风险增加债务定会降低加权均成
5 果符合等风险假设企业加权均资成应估计项目风险计算项目求必报酬率惟影响股东收益项目系统风险
类法：
1寻找营业务评估项目类似市企业该市企业β值作评估项目β值
2果代公司资结构项目企业显著估计项目β值时应针资结构差异做出调整
（1）卸载企业财务杠杆（卸载财务风险转换成负债β值承担营风险）
负债权益代公司数
（2）加载目标企业财务杠杆
负债权益目标公司数
（3）根出目标企业β权益计算股东求报酬率
股东求报酬率＝风险利率＋β权益＊（市场求风险利率－风险利率）
（4）计算目标企业加权均成
加权均成＝负债成＊（1－税率）＊负债重＋权益成＊权益重
六．流动资金理
（）现金价证券
1留置现金满足交易性需预防性需投机性需短缺现金成：包括丧失购买机会造成信损失折扣处般说流动性强资产收益性较低企业现金理目标资产流动性盈利性间作出抉择获取长期利润
2提高现金效率目应做工作：（1）力争现金流量步（2）现金浮游量（3）加速收款（4）推迟应付款支付
3佳现金持量
成：机会成持量变化
理成持量关系种固定成
短缺成持量反变化
交易成持量反变化
（1） 成分析模式（考虑交易成）
机会成理成短缺成三项现金持量佳持量机会成短缺成二项现金持量佳持量
（2） 存货模式（考虑短缺成）
通适现金价证券间转换提高资金效率
总成＝机会成＋交易成
＝现金需求量佳持量＊单位交易成＋佳持量2＊机会成
成低机会成交易成求佳现金持量
佳现金持量＝根号：（2＊总需求量＊单位交易成）机会成
（3）机模式
限返回线限返回线2倍限＝3＊返回线－2＊限
（二）应收帐款理
发生应收帐款原：（1）商业竞争竞争引起应收帐款种商业信（2）销售收款时间差距（）然企业发生应收帐款原扩销售增强竞争力理目标求利润需应收帐款信政策增加盈利成间作出权衡
1信政策确定
信政策包括：信期间信标准现金折扣政策
放宽信期增加收益－增加成＞0
A． 收益增加＝增加销售收入－增加变动成－增加固定成
＝增加销售量＊单位边际贡献－增加固定成
＝增加销售量＊（单位售价－单位变动成）－增加固定成
B． 应收帐款占资金应计利息＝应收帐款占资金＊资成
＝应收帐款均余额＊变动成率＊资成
＝日销售额＊均收现期＊变动成率＊资成
应收帐款占资金应计利息增加＝新－旧
C． 收帐费增加
D． 坏帐损失增加
E． 存货占资金应计利息增加＝均存货增量＊单位变动成＊资成
F． 应付帐款占资金利息增加（负数）
A＞（B＋C＋D＋E＋F）放宽信期
2信标准（5C系统）
品质（Character）：顾客信誉履行偿债义务性
力(Capacity)：顾客偿债力流动资产数量质量流动负债例
资（Capital）：顾客财务实力财力状况表明顾客偿债务背景
抵押（Collateral）：顾客拒付款项力支付款项时作抵押资产
条件（Conditions）：影响顾客付款力济环境
3现金折扣政策
分析步骤：放宽信期计算成中增加现金折扣增加
A收益增加＝收入增加－变动成增加
B成费增加＝应收款利息增加＋存货利息增加＋应付款利息减少＋现金折扣增加＋收帐费增加＋坏帐费增加
A－B＞0行
(三)存货理
存货总成＝取成＋储存成＋缺货成
＝（订货成＋购置成）＋（储存固定成＋储存变动成）＋缺货成
＝（订货固定成＋订货变动成＋购置成）＋（储存固定成＋储存变动成）
＋缺货成
＝（订货固定成＋年需量济批量＊单位订货成＋年需量＊单位买价）
＋（储存固定成＋济批量2＊单位储存成）
＋缺货成
订货变动成批量反方变化储存变动成批量方变化
1济订货量基模型
假设成立条件：
（1） 企业够时补充存货需订货时便立取存货
（2） 集中货陆续入库
（3） 允许缺货缺货成
（4） 需求量稳定预测D（年需量）已知
（5） 存货单价变U已知
（6） 企业现金充足会现金短缺影响进货
（7） 需存货市场供应充足会买需存货影响
①济订货量基模型：
③基模型扩展
A．订货提前期第1项假设成立
订货点R＝交货时间L＊日均需量d
订货提前期济订货量影响
B．存货陆续供应第2项假设成立
设批订货数Q日送货量P日耗量d：
日入库量Pd 送货量P＞日耗量d
入库天数QP
变动储存成变动订货成相等时相关总成时订货量济订货量
C保险储备第3项成立考虑缺货成
考虑保险储备订货点
Ｒ交货时间×均日需求量+保险储备L×d+B
保险储备确定原：保险储备储存成缺货成
储存成＝保险储备×单位储存成
缺货成＝期缺货量×单位缺货成×年订货次数
相关总成＝保险储备成+缺货成
七．筹资理
（）普通股筹资
优点：风险缺点：资成较高分散公司控制权
（二） 长期负债筹资
1 长期款
优点：筹资速度快款弹性成较低缺点：限制性条款较
般性保护条款：流动资金量规定支付现金股利购入股票限制资支出规模限制限制长期债务定期提交财务报表准正常情况出售较资产期纳税清偿期债务准资产作承诺担保抵押准贴现应收票出售应收帐款限制租赁固定资产规模
特殊性保护条款：贷款专款专准投资短期收回资金项目限制高级职员薪金奖金总额求领导合效期担领导职务求领导购买保险
2 债券筹资
优点：筹资象广市场缺点：成高风险限制条件
3 转换证券筹资
优点：筹资成较低便筹集资金利稳定股票价格减少股收益稀释减少筹资中利益突缺点：股份扬风险财务风险丧失低息优势
逐期提高转换价格目促持者早进行转换
转换率＝债券面值转换价格
设立赎回期目保护持利益投资利设置赎回条款促债券持转换股份称加速条款时发行公司避免市场利率降继续债券持支付较高债券票面利率蒙受损失限制债券持分享受公司收益幅度升带回报
设置回售条款保护债券投资利益投资者具安全感利吸引投资者
（三） 租赁
1 概念
完全补偿租赁：指租金足补偿租赁资产全部成租赁
完全补偿租赁：指租金超资产全部成租赁
毛租赁：出租负债资产维护租赁
净租赁：承租负债维护租赁
营租赁：短期完全补偿撤销毛租赁租金直接扣租赁
融资租赁：长期完全补偿撤销净租赁租金直接扣租赁
2税务处理：税法规定判断营租赁融资租赁
符合税法列条件租赁融资租赁：
（1） 租赁期満时租赁资产权转承租方
（2） 租赁期资产年限部分（75）
（3） 租赁期租赁低付款额基等租赁开始日资产公允价值（90）确定租赁低付款额现值时年租金＊税前担保利率作资金成年金现值系数求现
述融资租赁外租赁营租赁
承租融资租赁税务处理（视分期付款购买交易）：
（1） 租金直接扣
（2） 手续费安装交付支付利息等支付时直接扣
（3） 规定计提折旧
3租赁分析
（1）承租营租赁
租赁行购置现值间取舍租赁净现值－行购置净现值＞0租赁利
营业现金流量＝营业收入－付现成－税
＝税净利润＋折旧
＝税收入－税付现成＋折旧抵税
＝收入＊（1－税率）－付现成＊（1－税率）＋折旧＊税率
租赁购买资产产生收入相考虑
①租赁现值＝－租金＊（1－税率）现值
②购买现值＝－购置资产成（买价运输费安装调试费途中保险等）
＋折旧＊税率现值
＋期末资产余值现值
①－②
NPV（承租）＝－租金＊（1－税率）现值－[－资产成＋折旧＊税率现值＋期末资产余值现值]
＝购置成
－[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值 担保债券税成折现
－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值 项目必报酬率折现
样考虑：
租赁避免购买资产资产购置成现金流入避免购买享受折旧抵税处折旧抵税现金流出税租金租赁现金流出购买期满时资产余值承租失现金流入现金流出
（2）出租营租赁承租反
NPV（出租）＝－NPV（承租）
＝－{购置成－[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值－[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值}
[租金＊（1－税率）＋折旧＊税率]现值＋[变现收入＋（帐面余额－变现收入）＊税率]现值－购置成
（3）承租融资租赁
出租承租营租赁零博弈两方面影响双方税率差二合税务性质（承租租金抵税计提折旧利息抵税出租提折旧抵税）产生融资租赁
①求含利息率I
资产成－期租金＊（PAIN）－资产余值＊（PSIN）＝0
②租金分解金额付息金额
年利息＝（总购置成－已累计金）＊含利息率
年金＝年租金－年利息
③净现值（承租）＝资产购置成－租金支出现值＋利息＊税率现值－期末余值支付现值
分析：融资租赁相分期购买租金抵税购置相没差异融资租赁购置方式均计提折旧折旧抵税没差异租金抵税折旧抵税属关项融资租赁分期支付租金避免购买支出购置成流入租金支出流出租金中利息抵税流入期末购买资产余值流出
（4）出租融资租赁
净现值（出租）＝租金收入＊（1－税率）现值＋金＊税率现值＋期末余值收回现值－资产购置成
净现值（出租）＝净现值（承租）
注：融资租赁营租赁样租赁期现金流量折现率应采担保债券税成资产期末余值折现率应根项目必报酬率确定
（5）损益衡租金：指租赁净现值零时求租金
NPV（承租）＝资产购置成税前租金×（1税率）×现值系数折旧抵税×现值系数期末资产余值税现金流量现值0
4．短期筹资
短期筹资形式商业信短期款
放弃现金折扣承担成＝折扣百分（1－折扣百分）*360（信期－折扣期）
折扣百分信期长短方变化折扣期长短反方变化
利现金折扣决策
（1） 果款利率＜折扣成应享受折扣反放弃折扣
（2） 果投资收益率＞折扣成应放弃折扣反享受
（3） 果种信折扣条件应享受折扣成
抵押款成通常高非抵押款成
5．营运资政策
营运资长期资金短期资产部分营运资越风险越收益较低
种 类
特 点
宽松营运资金政策（持较营运资金）
收益风险均较低
紧缩营运资金政策（持较低营运资金）
收益风险均较高
适中营运资金政策（持量居中）
收益风险介两者间
流动资产
果途作区分流动资产分时性流动资产永久性流动资产
时性流动资产指受季节性周期性影响流动资产季节性存货销售营旺季应收账款
永久性流动资产指企业处营低谷然需保留满足企业长期稳定需流动资产——需长期占资金
流动负债
流动负债分时性负债发性负债
时性负债指满足时性流动资金需发生负债商业零售企业春节前满足节日销售需超量购入货物举债务
发性负债指直接产生企业持续营中负债商业信筹资日常运营中产生应付款应付职工薪酬应付利息应付税费等等——供企业长期
旺季时：
时性流动资产时性流动负债——配合型筹资政策
时性流动资产<时性流动负债——激进型筹资政策 收益风险
时性流动资产>时性流动负债——稳健型筹资政策 收益风险高
时性流动资产变时性流动负债变化
八．股利分配
（）股利政策
1．剩余股利政策：根目标资结构测算需权益资先盈余中留然剩余盈余作股利进行分配
步骤：（1）设定目标资结构长期息负债者权益率
（2）确定目标资结构投资需股东权益数额
（3）限度保留盈余满足投资方案需权益资数额
（4）剩余盈余作股利发放
理：保持理想资结构加权均资成低
2．固定持续增长股利政策：年发放股利固定水较长时间变公司认未盈余会显著逆转增长时会提高件度股利发放额
理：（1）树立公司良形象增强投资者公司信心稳定股票价格
（2）利投资者安排股利收入支出
缺点：支付盈余相脱节导致资金短缺财务状况恶化时保持较低资成
3．固定股利支付率政策：长期股利占盈余率支付股利政策
盈余相挂钩年股利变动较极易造成公司稳定感觉稳定股票价格利
4．低正常股利加额外股利政策：般情况年支付固定数额较低股利盈余年份发放额处股利
（二）股票股利
会增加公司财产会引起者权益项目结构变化
发放盈利总额市盈率变会普通股增加引起股收益股市价降持例变持股票市场总价值保持变
发放股票股利股收益＝发放前股收益（1＋股利发放率）
发放股票股利股市价＝发放前股市价（1＋股利发放率）
然发放股票股利直接增加股东财富增加公司价值股东公司特殊意义
股东意义：（1）股东股票价值相升处
（2）成长中公司会稳定股价升
（3）获纳税处
公司意义：（1）需分配现金（2）降低股价值吸引更投资者（3）会传递继续发展信息提高投资者公司信心会定程度稳定股票价格会认公司资金周转灵加剧股份跌（4）发放现金股利费增加公司负担
（三）股票分割
股数增加股面额降低股盈余降公司价值变股东权益总额权益项目金额相互例会改变（股票股利）
目：增加股数降低股市价吸引投资者
股票分割发放股票股利降低公司股价般公司股价暴涨预期难降时采股票分割办法降低股价
九．资成资结构
()．资成
1概念：资成种机会成指公司现资产获符合投资期收益率称低接受收益率投资项目取舍收益率
影响高低素：
（1）总体济环境―――反应风险报酬率
（2）证券市场条件（3）企业部营融资状况―――反应风险报酬率
（4）融资规模
2资成
债务成留存收益成普通股成
现金流入现值＝现金流出现值求I
筹资费：流入减项费（利息股利）：流出
（1） 债务成求I
债券发行价格款金额＊（1－手续费率）
＝金面值＊（PSIN）＋利息＊（1－税率）＊（PAIN）
(2)留存收益成
A：留存收益成{年股利*(1+股利增长率)市价}+股利年增长率
B：留存收益成风险报酬率+β(均风险股票必报酬率风险报酬率)
C：留存收益成债券税成+均风险溢价
(3)普通股成{年股利*(1+股利增长率)市价(1普通股筹资费率)}+股利年增长率
3．加权均资成
资占全部资重权数资成进行加权均确定
4．资成关系
权益资成>债务资成
普通股资成>留存收益资成>债券资成>长期款成
(二)财务杠杆
营风险：指企业未债务时营风险
影响营风险素：产品需求产品售价产品成调整价格力固定成重
财务风险：指全部资中债务资率变化带风险
营风险定财务风险财务风险定营风险
1．营杠杆系数固定成变销售额增长(减少)引起利润增长(减少)幅度
DOL(营杠杆系数)息税前利润变动率销售量变动率
(息税前利润变动额息税前利润)(销售变动量销售量)
[销售量*(单位售价单位变动成)][ 销售量*(单位售价单位变动成)固定成]
(销售收入变动成)(销售收入变动成固定成)
边际贡献息税前利润
关系：单位售价销售量反方变动固定成单位变动成方变动营风险方变动
通增加销售额降低产品单位变动成降低固定成等措施营杠杆系数降降低营风险
2．财务杠杆系数息前税前利润增长(降)引起股收益增长(降)幅度
DFL(财务杠杆系数)股收益变动率息税前利润变动率
(股收益变动额股收益)(息税前利润变动额息税前利润)
息税前利润(息税前利润债务利息)
息税前利润税前利润
关系：负债率财务杠杆系数方变动财务风险方变动
3． 总杠杆系数销售增长(降)造成股收益增长(降)幅度
营杠杆系数*财务杠杆系数
[销售量*(售价单位变动成)][ 销售量*(售价单位变动成)固定成利息]
关系：
(三)资结构：指长期债务资权益资占例
1．理：
(1)净收益理：负债降低企业资成负债程度越高企业价值越债务成低权益成负债越企业加权均资成越低企业净收益税利润越
(2)营业收益理：财务杠杆变化企业加权均资成固定企业总价值固定变资结构公司价值关决定公司价值营业收益存佳资结构筹资决策关紧
(3)传统理：存佳资结构
(4)权衡理：税负利益破产成权衡理负债企业带税额庇护利益边际负债税额庇护利益边际破产成相等时企业价值
2．融资股收益分析：利股收益差点进行股收益受融资方式影响销售水
令：
第1种融资方式(销售额变动成固定成债务利息)*(1税率)流通普通股股数
第2种融资方式(销售额变动成固定成债务利息)*(1税率)流通普通股股数
求销售额
：
(EBITI1)*(1T)N1(EBITI2)*(1T)N2
求EBIT
实际销售额高差点销售额时采负债筹资
实际销售额低差点销售额时采发行普通股筹资
3．佳资结构公司总价值高定股收益资结构
公司价值股票价值+债券价值
(息税前利润利息)*(1税率)权益资成+债券市场价值
(息税前利润利息)*(1税率)[风险报酬率+β(均股票必风险报酬率风险报酬率)]+债券市场价值
测算权益资成债务资成时公司价值组权益资成债务资成
公司资成应采合公司价值组加权均资成
加权均资成税前债务资成*债务额占总资重*(1税率)+
权益资成*股票额占总资重
十．企业价值评估
()企业价值评估概述
价值评估带观估计成分结必然会存定误差绝正确份关注终结果忽视评估程中产生信息价值评估提供关公市场价值信息价值评估否认市场效性承认市场完善性认市场定程度效非完全效正利市场缺陷寻找低估资产
企业价值评估般象企业整体济价值企业作整体公市场价值
企业整体价值解释
1． 整体部分简单相加
2． 整体价值源素结合方式
3． 部分整体中体现出价值
4． 整体价值运行中体现出
济价值指项资产公市场价值通常该资产产生未现金流量现值计量
企业价值评估价值指未现金流量现值资产公市场价值未现金流入现值
企业全部资产总体价值称企业实体价值等股权价值债务价值会计报表中资产＝负债＋者权益里会计价值三公市场价值企业公市场价值应持续营价值清算价值较高根理财利原未现金流量现值（持续营价值）清算价值时投资会选择持续营反会选择清算例外拒绝清算继续营摧毁股东通清算价值
三评估模型：
1． 现金流量折现模型：增量现金流量原时间价值原
企业价值评估投资项目评估相处：
（1） 投资体带现金流量现金流越济价值越
（2） 现金流具确定性价值计量风险概念
（3） 现金流陆续产生价值计量现值概念
区：（1）投资项目寿命限企业寿命限处理限期现金流折现问题
（2） 现金流分布特征（3）项目产生现金流属投资企业产生现金流仅理层决定分配时流者
2．济利润模型
济利润指超投资者求报酬率中价值称济增加值仅扣债务费扣股权资费会计利润仅扣债务费没扣股权资成
企业价值＝投资资＋预计济利润现值
＝投资资＋[期初投资资＊（期初投资资报酬率－加权均资成）]现值
＝投资资＋（期初投资资＊期初投资资报酬率－投资资＊加权均资成）现值
＝投资资＋（税营利润－资费）现值
基思想：果年息前税利润正等债权股东求收益济利润零企业价值没增减然等投资资
3．相价值模型：运基率评估家企业相家企业价值
（二）现金流量折现法
1模型解释
（1）现金流量：指期预期现金流量债券现金流量利息金投资项目现金流量项目引起增量现金流量价值评估中现金流量包括股利现金流量（分配股权投资现金流量）股权现金流量（定期间企业提供股权投资现金流量）实体现金流量（定期间提供投资税现金流量）果股权现金流量全部作股利分配股利现金流量模型股权现金流量模型相数假设相情况三种现金流量计算模型评估结果相
（2）资成：计算列现值折现率股权现金流量股权资金成折现实体现金流量企业实体加权均资成折现
（3）现金流量持续年数：预测期＋续期
2模型参数估计－资成（第59章计算）
竞争均衡理：企业永远高宏观济增长速度发展企业通常竞争市场中长期取超额利润投资资回报率会逐渐恢复正常水
投资资回报率：净营资产利润率
＝税营利润投资资＝税营利润（负债＋股东权益）
步骤：
（1）预测销售收入：基期销售收入预测期销售增长率
（2）预测基期：年度基期数包括项财务数金额包括增长率反映项财务数间联系财务率
（3）详细预测期续期划分：
判断企业进入稳定状态标志两：
A．具稳定销售增长率约等宏观济名义增长率
B．具稳定净资回报率资成接
（4）预计利润表资产负债表（包括利润分配表）
①利润表：销售收入（1）填列销售成销售理费折旧摊销销售百分＊销售收入确定计算税前营利润＝销售收入－销售成－销售理费－折旧摊销税营利润＝税前营利润＊（1－税率）
②资产负债表：营现金营流动资产营流动负债营长期资产销售百分＊销售收入确定
净营资产（净资投资资）＝营营运资＋净营长期资产
＝（营现金＋营流动资产－营流动负债）＋（营长期资产－营长期负债）
＝营资产－营负债
③资产负债表：短期款长期款占投资资率＊投资资确定应付股利列确定
A．目标资结构剩余股利政策应付股利
部融资额＝净营资增加额＊（1－负债投资资）
＝（年净营资产－年净营资产）＊（1－负债投资资）
＝年期末股东权益－年期初股东权益（年期末）
＝年净营资产－（短期款＋长期款）－年期初股东权益（年期末）
应付股利＝年税利润－部融资额 （负数说明股东增发新股）
B．固定股利支付政策应付股利＝年税利润＊年股利支付率
④利润表：利息费＝短期款长期款＊利率
税利息费＝利息费＊（1－税率）
⑤利润表：税利润＝营净利润①－税利息费④
年末未分配利润＝年初未分配利润＋年净利润－股利③
＝年初未分配利润＋年净利润－（年净利润－股东权益增加（部融资额））
⑥资产负债表：利润表中年初未分配利润填入资产负债表
年末股东权益＝股＋年末未分配利润
年净营资产＝净负债＋股东权益
（5）预计现金流量
根资产负债表利润表填列预计现金流量表
税营利润
＋：折旧摊销
＝营现金毛流量
－：营营运资增加
＝营现金净流量
－：净营长期资产增加
－：折旧摊销
＝实体现金流量
公式1：
实体现金流量＝营现金净流量－资支出
＝（营现金毛流量－营营运资增加）－（净营长期资产增加＋折旧摊销）
＝（税营利润＋折旧摊销）－（年营营运资－年营营运资）－
（净营长期资产增加＋折旧摊销）
公式2：
实体现金流量＝税营利润－年净投资（期末净营资产－期初净营资产）
＝税营利润－（期总投资－折旧摊销）
＝税营利润－[（营营运资增加＋资支出）－折旧摊销]
公式3：
实体现金流量＝股权现金流量＋债权现金流量
＝[税利润－（净投资－债务净增加）］＋（税利息－债务净增加＋超额金融资产增加）
果企业固定负债率投资筹集资企业保持稳定财务结构净投资债务净增加存固定例关系股权现金流量公式简化：
股权现金流量＝税利润－（净投资－债务净增加）
＝税利润－（1－负债率）＊净投资
＝税利润－（1－负债率）＊（营营运资增加＋资支出－折旧摊销）
公式4：（投资角度）
实体现金流量＝融资现金流量＝债权融资净流量＋股权融资净流量
＝（税利息费－短期长期款增加＋金融资产增加）＋（股利分配－股权发行）
（6）续期现金流量增长率
稳定状态实体现金流量股权现金流量销售收入增长率相
现金流量增长率＝销售收入增长率
3．模型计算
（1）两阶段增长模型
企业价值＝预测期年现金流量现值＋[续第期现金流量（资成－现金流量增长率）]＊年折现系数
（2）永续增长模型
股权价值＝年股权流量＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
股股权价值＝股股权流量＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
＝（股净利润－股股权净投资）＊（1＋永续增长率）（股权资成－永续增长率）
实体现金流量确定方法
第种方法：剩余现金流量法
第二种方法净投资扣法
第三种方法融资流量法
实体现金流量债务融资净流量（债权现金流量）+股权融资净流量（股权现金流量）
中：
债务融资净流量税利息支出+偿债务金（债务增加）超额金融资产增加
股权融资净流量股利分配股权资发行（+股票回购）
期净投资期末净营资产期初净营资产营营运资增加+资支出折旧摊销
净资净营资产投资资
营现金毛流量税营利润+折旧摊销
营现金净流量营现金毛流量营营运资增加
实体现金流量营现金净流量资支出
区分两概念期净投资（期净营资产增加期末净营资产期初净营资产）净资（等净负债+股东权益净营资产）
(三)济利润法
营利润＝税净利润（会计利润）－股权费
＝税营利润－税利息－股权费
＝税营利润－全部资费
＝息前税营利润－期初投资资＊加权均资成
＝期初投资资＊期初投资资回报率－期初投资资＊加权均资成
＝期初投资资*（期初投资资回报率－加权均资成）
济利润会计利润区扣全部资费会计利润仅仅扣债务利息
企业实体价值＝期初投资资＋未年济利润现值
济利润模型优点：计量单年份价值增加优点现金流量法做某年度现金流量成计量业绩投资决策必需现金流量法业绩考核必需权责发生制统起结束投资决策现金流量净现值评价业绩考核权责发生制利润评价决策业绩考核标准分离突混乱局面
（四）相价值法
首先寻找影响企业价值关键变量（净利）次确定组较类似企业计算企业市价关键变量均值（均市盈率）然根目标企业关键变量（净利）均值（均市盈率）计算目标企业评估价值
1市盈率模型
市盈率＝股市价股净利
目标企业股价值＝企业期市盈率＊目标企业期股净利
＝企业预期市盈率＊目标企业期股净利
推导：股利支付折现模型：股股价（股市价）＝股利*（1＋增长率）（股权成－增长率）两边股净利（股收益）出
企业期市盈率＝股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
企业市盈率＝股利支付率（股权成－增长率）
市盈率驱动素：企业增长潜力（增长率）股利支付率风险（股权资成）关键增长潜力
适范围：连续盈利β值接1企业
2市净率模型
市净率＝股市价股净资产
目标企业股价值＝企业均市净率*目标企业股净资产
推导：股利支付折现模型：股股价（股市价）＝股利*（1＋增长率）（股权成－增长率）两边股净资产（股股权帐面价值）出
期市净率＝股东权益收益率＊股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
预期（）市净率＝期股东权益收益率＊股利支付率（股权成－增长率）
市净率驱动素：权益报酬率增长率股利支付率股权资成关键权益报酬率
适范围：需拥量资产净资产正值企业
3收入数模型
收入数＝股市价股销售收入
目标企业股价值＝企业均收入数*目标企业股销售收入
推导：股利支付折现模型两边时股销售收入出
期收入数＝期销售净利率＊股利支付率＊（1＋增长率）（股权成－增长率）
收入数＝期销售净利率＊股利支付率（股权成－增长率）
收入数驱动素：销售净利率股利支付率增长率股权成销售净利率关键
适范围：销售成率较低服务类企业者销售成率趋传统行业企业
4修正市价率
（1）修正市盈率：影响市盈率增长率增长率企业进行修正
两种方法：（第种）
第种：先企业实际市盈率进行汇总算术均出企业实际均市盈率企业预期增长率进行汇总算术均出计算均预期预期增长率
企业修正均市盈率＝企业实际均市盈率（均预期增长率＊100）
企业股价值＝企业修正均市盈率*目标企业增长率＊100＊目标企业股净利
第二种：先企业单进行修正
企业修正单市盈率＝企业实际市盈率（预期增长率＊100）然求目标企业股价值目标企业股价值＝企业修正单市盈率*目标企业增长率＊100＊目标企业股净利单企业计算目标企业股价值汇总算术均
（2）修正市净率：
修正市净率＝实际市净率（预期股东权益净利率＊100）
目标企业股价值＝修正均市净率*目标企业股东权益净利率*100*目标企业股净资产
（3）修正收入数：
修正收入数＝实际收入数（预期销售净利率＊100）
目标企业股价值＝修正均收入数＊目标企业销售净利率＊100＊目标企业股收入
十期权估价
()．期权基概念
1．概念
期权种合约该合约赋予持某特定日期该日前时间固定价格购进售出种资产权利
点：
(1)．期权种权利持享权利承担相应义务投资购买期权合约必须支付期权费作承担义务代价
远期合约期货合约(双方权利义务等互相承担责具求方履约权益签订时需方支付费)
(2)．期权标资产指选择购买出售资产期权出售定拥标资产期权购买定真想购买标资产期权期时双方定进行标物实物交割需价差补足价款
(3)．期日双方约定期权期天称期日天期权失效
欧式期权：该期权期日执行
美式期权：该期权期日期日前时间执行
(4)．期权执行期权合约购进出售标资产行期权合约中约定期权持购进出售标资产固定价格称执行价格
2．涨期权跌期权(买方权利)
(1)．涨期权
指期权赋予持期日期日前固定价格购买标资产权利
特征购买称择购期权买入期权买权越涨越利未购买资产权利超执行价格购进低执行价格购进
股票价格高执行价格
涨期权执行净收入(涨期权期日价值)股票价格执行价格
期权购买损益涨期权期日价值期权费(期权价格)
股票价格低执行价格
涨期权期日价值0
期权购买损益0期权费
(2)．跌期权
指期权赋予持期日期日前固定价格出售标资产权利
特征出售称择售期权卖出期权卖权越跌越利未出售资产权利低执行价格出售高执行价格出售
股票价格低执行价格
跌期权执行净收入(跌期权期日价值)执行价格股票价格
期权购买损益跌期权期日价值期权费
股票价格高执行价格
跌期权期日价值0
期权购买损益0期权费
期日相期权执行价格越高涨期权价格越低跌期权价格越高
执行价格相期权期时间越长涨跌期权价格越高
3．期权期日价值
指期时执行期权取净收入赖标股票期日价格执行价格
知识：
金融头寸：指款项差额银行预计天全部收付款项时收入款项付出款项称头寸(单)付出款项收入款项称空头寸(空单)头寸余短缺预计俗称轧头寸
期货头寸：期货货交易交易日交割日相分离预计标资产会跌先期售出跌价补进获取差额利润卖掉拥资产称卖空卖空者尚未补进标资产前手头短缺笔标资产持空头寸称卖空者空头相反称期货购买者头持头寸
期权头寸：头寸指标资产市场价格执行价格差额期权出售者称空头持空头寸期权购买者称头持头寸
(1)买入涨期权(头涨头寸)：动者
头涨期权期日价值MAX(股票市价执行价格0)
解释：果股票市价>执行价格执行期权涨期权期日价值股票市价执行价格果股票市<执行价格会执行期权涨期权期日价值0者期日价值(股票市价执行价格)值0值两较
头涨期权净损益头涨期权期日价值期权价格(期权成期权费)
特点：净损失限(值期权价格)净收益潜力巨
风险收益高巨杠杆作
100元5元期权价格买ABC公司20股涨期权期日股票市价120元头涨期权净损益20*(120100)20*5300元收益率300100300期日股票价格80元头涨期权净损益100
100元买1股ABC公司股票期日120元收益20收益率20期日80元亏20元
(2)卖出涨期权(涨期权空头头寸)：动者
空头涨期权期日价值＝－MAX（股票市价－执行价格0）
空头涨期权净损益＝空头涨期权期日价值＋期权价格
空头涨头涨期权损益负正负关系样空头期权费头支付期权费
（3）买入跌期权：跌期权买方拥执行价格出售股票权利动者
头跌期权期日价值＝MAX（执行价格－股票市价0）
头跌期权净损益＝头跌期权期日价值－期权成
（4）卖出跌期权：
空头跌期权期日价值＝－MAX（执行价格－股票市价0）
空头跌期权净损益＝空头跌期权期日价值＋期权成
四种性特征：
方方失损益衡点期日价值＋（－）期权价格＝0求股票价格
买入损失期权价格卖出收益期权价格
4．期权投资策略
（1）保护性跌期权：买1股股票时购买1股跌期权
股价跌时锁定低净收入（执行价格）低净损益（期权价格）股价涨时减少收益减少数额相期权价格
净收入：股票净收入股票价格期权净收入期权期日价值
适：股票跌时降低投资风险
（2）抛补涨期权：买1股股票时出售1股涨期权
股价涨时锁定净收入（执行价格）净收益（期权价格）股价跌时减少损失减少数额相期权价格
适：机构投资者然涨时锁定净收入预定价格出售股票换取现金
（3）敲
头敲：时买进1股票涨期权跌期权执行价格期日相
股价偏离执行价格差额必须超期权购买成投资者带净收益坏结果股价没变动损失涨跌购买成（期权价格）
适：预计市场价格剧烈变动知升降投资
5．期权价值影响素
（1）期权价值时间溢价
期权价值＝价值＋时间溢价
期权价值指期权立执行产生济价值已期欧式期权价值＝期日价值立执行现行价格执行价格差额
标资产现行价格时变化价格变化
实值期权（实值状态溢价状态）：执行期权持带正回报执行
虚值期权（虚值状态折价状态）：执行期权持带负回报会执行
价期权（价状态）：资产现行市价等执行价格时 会执行
时间溢价＝期权价值－价值
期权时间溢价种等价值条件变情况离期时间越远股价波动性越期权时间溢价越果已期时间期权价值剩价值时间溢价零等
（2）影响期权价值素：股票市价执行价格期期限股价波动率风险利率预期红利
欧式：期执行美式：期提前执行
买入涨期日价值＝MAX（市－执0）
卖出涨期日价值＝－MAX（市－执0）
买入跌期日价值＝MAX（执－市0）
卖出跌期日价值＝－MAX（执－市0）
(二)期权价值评估方法
折现现金流量法作资产估价标准方法基步骤
首先预测资产期现金流量次估计投资必报酬率必报酬率折现现金流量期权必报酬率非常稳定找适折现率出现布莱克－斯科尔期期权模型
1．期权估价原理
（1）复制原理
基思想：构造股票款适组合股价变动投资组合损益期权相创建该投资组合成期权价值
涨期权例：前市价501股涨期权执行价格5208期时间6月6月股价两升3333降低25风险利率年4组建投资组合求涨期权价值（期权费）
步骤：
①确定6月股票价格
S0（目前价格）50――――50*13333＝6666
――――50*075＝375
②确定涨期权期日价值
C0（期日价值）――――MAX（66665208）＝1458
――――MAX（3755208）＝0
③计算套期保值率
建立组合
2（风险利率2六月期权期限相）款1838买05股股票六月末款买入股票期日价值
C0――――MAX（6666*051838*1020）＝1458
――――MAX（375*051838*1020）＝0
④样涨期权价值款购买股票价值相
涨期权价值＝购买股票支出－款＝50*051838＝662
（2）套期保值原理
确定组合股票数量款数量投资组合期日价值期权相
——确定股票期权例？确定款数量？
例中两方案济等效果调整方案方——购入05股股票卖空股涨期权应该够实现完全套期保值（关款风险利率款里起数字衡作）
交易策略
前（0时刻）
期日Su6666
期日Sd375
购入05股股票
H×So05×5025
H×Su05×66663333
H×Sd05×3751875
抛出1股涨期权
+Co
Cu1458
Cd0
合计净现金流量
+Co25
1875
1875
实现完全套期保值：
股价行时现金流量股价行时现金流量
H×SuCuH×SdCd
＝期权期日价值变化股价变化
例数字代入计算出H05
款数额＝价格行时股票收入现值
题步骤：
S0＝股票现行价格
U＝行数＝1＋升百分＝
＝（标资产连续复利收益率标准差＊根号年数）*27183
D＝行数＝1－降百分＝1U
C0＝涨期权现行价格
CU＝股价行时期权期日价值
CD＝股价行时期权期日价值
X＝涨期权执行价格
H＝套期保值率
①确定期日股票价格
行股价SU＝股票现价S0*行数U＝50*1333＝6666
行股价SD＝股票现价S0*行数D＝50*075＝375
②根执行价格计算确定期日期权价值
股价行时期权期日价值CU＝MAX（行股价SU－执行价格X0）＝66665208＝1458
股价行时期权期日价值CD＝MAX（行股价SD－执行价格X0）＝0
③计算套期保值率
套期保值率H＝期权价值变化股价变化＝（14580）（6666375）＝05
④计算投资组合成（期权价值）
期权价值C0＝投资组合成＝购买股票支出－款
＝套期保值率＊股票现价（期日行股价*套期保值率）（1+R）
＝05*50（375*05）（1+2）＝251838＝662
（3）风险中性原理
基思想：假设投资者风险态度中性证券预期收益率应风险利率风险中性投资者需额外收益补偿承担风险风险中性世界里期值风险利率折现获现金流量现值
题步骤：
①确定期日股票价格
行股价SU＝股票现价S0*行数U＝50*1333＝6666
行股价SD＝股票现价S0*行数D＝50*075＝375
②根执行价格计算确定期日期权价值
股价行时期权期日价值CU＝MAX（行股价－执行价格0）＝66665208＝1458
股价行时期权期日价值CD＝MAX（行股价－执行价格0）＝0
③计算行概率
：期报酬率（风险利率）＝行概率*行时收益率＋行概率＊行收益率
求行概率
2＝行概率*3333+（1－行概率）*25
行概率＝04629
行概率＝104629＝05371
④计算期权价值
期权价值C0＝（行概率*行时期日价值+行概率*行时期日价值）（1+R）
＝（04629*1458+05371*0）（1+2）＝675102＝662
（2）布莱克－斯科尔斯期权定价模型
A．模型假设：1．期权寿命期买方期权标股票发放股利做分配2股票期权买卖没交易成3短期风险利率已知期权寿命期保持变4证券购买者短期风险利率数量资金5允许卖空卖空者立卖空股票天价格资金6涨期权期日执行7证券交易连续发生股票价格机游走
B．公式：
Co＝涨期权前价值
So标股票前价格（市场价格）
N（d）＝标准正态分布中离差d概率
X＝期权执行价格
PV（X）＝期权执行价格现值
E＝27183
rc风险利率
t期权期日前时间（年）
e rct连续复利现值
ln（SoX）＝SoX然数
Q2＝股票回报率方差
涨期权价值Co＝标股票市场价格* N（d1）－执行价格现值N（d2）
＝So*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）]
＝So*[N（d1）]－X*e rc t*[N（d2）]
d1ln（SoX）+[rc+ (Q22)]tQ根号t
＝ln（SoPV（X））Q根号t+ Q根号t2
d2d1 Q根号t
T＝05年
风险利率（连续复利）rc＝ln（终值F现值P）t （1）公式
＝（1+年复利率）根号1 （2）实际复利率换折算
＝年利息率2 （3）名义利率折算
等式：
涨期权价格C跌期权价格P标资产现行价格S执行价格现值PV(X)
(三)实物期权
1扩张期权：(举例)(项目分段投入)
步骤：
(1)期开始二期扩张时决定时间年期权t
(2)二期投资额折现期作期权执行价格
(3)预计二期未现金流量现值作期权标资产前市场价格
(4)果二期未现金流量现值合计超投资额实施二期项目选择执行期权涨期权
(5)选择标准差Q风险报酬率rc 二期投资额风险报酬率折现期作期权执行价格So(投资额确定现金流量期二期间未投入风险项目)二期未现金流量现值合计期权标资产前价格公司低报酬报酬率折现期PV(X)
(6)计算 d1 ln（SoPV（X））Q根号t+ Q根号t2
d2 d1 Q根号t
(7)查表求N（d1）N（d2）
(8)公式CoSo*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）] 求出二期扩期权价值
(9)果二期期权价值期项目净现值(般负值)零投资期利
2时机选择期权：(项目立执行延迟执行)
果立执行马期涨期权项目投资成期权执行价格项目未现金流量现值期权标资产现行价格果该现值投资成涨期权净收益项目净现值果涨期权执行公司放弃该项投资
果项目延迟未期涨期权计算期权价值
步骤：
(1)立投资项目净现值年等额现金流量项目资成投资额
(2)延迟投资净现值：
A：构造现金流量项目价值二叉树
行现金流量 行项目价值行现金流量项目资成
行现金流量 行项目价值行现金流量项目资成
B：期权二叉树
行时期权价值行项目价值执行价格(投资额)
行时期权价值行项目价值执行价格0
C：根风险中性原理计算行概率
报酬率(年现金流量+期末价值年初投资)年初投资
行报酬率(行年现金流量+期末价值(行项目价值)年初投资)年初投资
行报酬率(行年现金流量+期末价值(行项目价值)年初投资)年初投资
风险报酬率行概率*行报酬率+(1行概率)*行报酬率求行概率
D：计算期权价值：
期权期日价值＝（行概率*行时期权价值+行概率*行时期权价值）
期权现值期权期日价值（1+风险报酬率）
(3)判断否延迟投资：
果期权价值>立执行净现值应等延迟执行
3放弃期权：跌期权标资产价值项目继续营价值执行价格项目清算价值
步骤：
(1)计算项目净现值计算标资产价值未考虑期权项目价值销售收入稳定风险必报酬率折现固定成稳定风险报酬率折现
项目净现值收入现值合计固定成现值合计投资成
果考虑期权时项目净现值负值取项目考虑期权
(2)构造二叉树
A：确定行数行数
U＝行数＝1＋升百分＝
＝（标资产连续复利收益率标准差＊根号年数）*27183
D＝行数＝1－降百分＝1U
B：构造销售收入二叉树销售收入*行数销售收入*行数
C：构造营业现金二叉树销售收入二叉数节点减固定成
D：确定行概率行概率：
风险报酬率行概率*行数+(1行概率)*行数求行概率
E：确定未调整项目价值：
先填入年清算价值
然计算倒数第二年未修正项目价值[行概率*(期行营业现金+期期末价值)+行概率*(期行营业现金+期期末价值)](1+风险报酬率)
然次先次前倒推
F：确定调整项目价值：
先填入年清算价值
然检查年未调整项目价值年期清算价值较低清算价值清算价值代相应节点然重新计算节点项目价值计算序然前次进行 出0时点项目现值
(3)确定佳放弃策略：
调整期权项目净现值NPV期权现值投资额
未考虑期权项目净现值NPV第1步
期权价值调整NPV未调整NPV果期权价值>0应进行该项目
果价格行销售收入低清算价值继续营价值时销售收入应放弃该项目进行清算
十二产品成计算
()成计算概述
1．财务会计成取资产劳务支出成计算通常指存货成计算成指存货成种采购存货成外生产存货发生支出包括原料采购成加工成成
2．特征：
(1)成济资源耗费
(2)成货币计量耗费
(3)成特定象耗费(费没特定象)
(4)成正常生产营活动耗费
3．分类
(1)济性质分类：劳动象耗费劳动手段耗费活劳动耗费三类
实务中具体分8类：
①外购材料②外购燃料③外购动力④工资⑤提取职工福利费⑥折旧费⑦税金⑧支出
(2)济途分类：研究开发成设计成生产成营销成配送成客户服务成行政理成
实务中㮂具体分3类：
①生产成(直接材料直接工燃料动力制造费)
②销售费(营销成配送成客户服务成)
③理费(研究开发成设计成行政理成)
(3)转费方式分类：产品成期间成
成转费方式三种：
①计入存货成：发生时计入存货成出售时转费成果关系原
②资化成：先记录资产然逐步分期转费成合理系统分配原
③费化成：发生时立确认费种根果关系原确认费 种合理系统分配原确认费
(4)计入成象方式分类：直接成间接成
4．成计算求：
(1)正确划分应计入产品成应计入产品成费界限
非生产营耗费生产营中非正常成正常生产营中期间成计入产品成
(2)正确划分保会计期成费界限
提前延结帐正确核算摊费预提费
(3)正确划分成象费界限
(4)正确划分完工产品产品成界限
5．产品成计算基步骤：
(1)成进行审核分析确定生产营成正常生产营成正常生产营成中产品成
(2)区分计入月月份负担成通摊费预提费进行调整
(3)月计入区分直接成间接成直接成直接计入成计算象间接成计入关成中心
(4)成中心月成成分配基础成中心分配直终成计算象
(5)分配完工产品期末产品成计算完工产品总成单位成
(6)结转期间费期损益
6成分配原果原受益原公原承受力原
7．产品成计算制度类型：
(1)实际成计算制度(财务报告)标准成计算制度(编制财务报告时成计划控制)
(2)全部成计算制度(会计规定)变动成计算制度(变动成计入产品成固定成列期间费提供决策控制)
(3)产量基础成计算制度作业基础成计算制度
产量基础成计算制度：产量分配间接费基础产品数量产品数量相关工成工工时等会夸高产量产品成缩低产量产品成影响决策
作业基础成计算制度：建立众间接成集合集合应具质性成动驱动集合分配应成动基础成动促成增加驱动素
(二)成集分配
1生产费集分配
(1)直接领材料辅助材料根领料证直接计入种产品领材料计算分配率
分配率材料实际总消耗量(实际成)∑产品产量*单位材料消耗定额(单位定额成)
某种产品应分配材料数量(费)该种产品产量*单位消耗定额(单位定额成)*分配率
(2)工资费分配14计提职工福利费
分配率生产工工资总额种产品实工时
某种产品应分配工资费该种产品实工时*分配率
(3)外购动力费应途部门分配仪表记录生产工时定额消耗量例进行分配单设供电动力等辅助车间加辅助车间身发生工资等费进行分配
(4)制造费常生产工时定额工时机器工时直接工费等例进行分配工资费分配
(5)摊费预提费分配
2辅助生产费集分配
通生产成辅助生产成集分配发生直接材料直接工根材料费分配表工资福利费分配汇总表关证记入方间接费先记入制造费进行集然直接转入分配转入辅助成科目方直接分配法交互分配法计划成法等分配基生产成中
直接分配法(考虑辅助生产部相互提供劳务量)
辅助生产单位成辅助生产费总额辅助生产产品劳务总量(包括辅助生产车间提供产品劳务量)
车间产品部门应分配费辅助生产单位成*该车间产品部门耗量
3完工产品产品成分配
月初产品成+月发生费月完工产品成+月末产品成
前2项已知前2项定例2项间进行分配先确定月末产品成计算完工产品成必须取产品完工产品数量
某车间生产步骤说产品包括该车间生产步骤正加工中部分产品车间生产步骤完工半成品包括
完工产品产品成分配方法：
(1)计算产品成(产品成零)
适月末产品数量情况月发生生产费完工产品成
(2)产品成年初数固定计算
适月末产品数量者产品数量月间产品数量变动情况月发生生产费完工产品成
(3)产品成耗原材料费计算
适原材料费产品成中占重较原材料生产开始时次全部投入情况产品中计算原材料费费全部完工产品负担
(4)约量产量法
产品约产量产品数量*完工程度
完工程度确定见例题：
单位成(月初产品成+月发生生产费)(产成品产量+月末产品约产量)
月末产品成单位成*月末产品约产量
产成品成单位成*产成品产量
例：甲产品生产程中需二道工序第道工序定额工时2时第二道工序定额工时3时期末甲产品第道工序产品40件第二道工序产品20件作分配计算产品加工成（含原材料成）期末产品约产量（ ）件
第道工序完工程度：（2×50％）（2＋3）×100％20％
第二道工序完工程度：（2＋3×50％）（2＋3）×100％70％
期末产品约产量40×20％＋20×70％22（件）
原材料生产开始次投入必计算约产量直接分配直接工燃料动力制造费完工产品月末产品约产量作例分配
(5)产品定额成计算
月末产品成月末产品数量*产品定额单位成
产成品总成(月初产品成+月发生费)月末产品成
产成品单位成产成品总成产成品产量
(6)定额例分配完工产品月末产品成方法
材料费定额消耗量例分配费定额工时例分配
材料费分配率(月初产品实际材料成+月投入实际材料成)(完工产品定额材料成+月末产品定额材料成)
完工产品应分配材料成完工产品定额材料成*材料费分配率
月末产品应分配材料成月末产品定额材料成*材料费分配率
工资(费)分配率(月初产品实际工资费+月投入实际工资费)(完工产品定额工时+月末产品定额工时)
完工产品应分配工资(费) 完工产品定额工时*工资(费)分配率
月末产品应分配工资(费)月末产品定额工时*工资(费)分配率
4联产品副产品成分配
(1)联产品：
售价法：某联产品成某联产品销售收入联产品总销售收入*联合成
实物数量法：某联产品成某联产品数量*单位数量成
某联产品数量*联合成联产品总数量
(2)副产品：通常预先规定固定单价确定副产品成然总成扣确定产品成
(三)产品成计算品种法：
产品品种成计算象适量批单步骤生产企业月末计算产品成完工产品产品间进行分配
(四)产品成计算分批法：
产品批成计算象适单件批类型生产造船业重型机器制造业等般企业新产品试制试验生产建工程设备修理作业等成计算期产品生产周期基致核算报告期致般存完工产品产品间分配费问题
(五)产品成计算分步法：
产品生产步骤计算产品成方法适量批步骤连续式复杂生产企业时生产步骤产半成品常外销售否求计算半成品成简化核算求分逐步结转分步法行结转分步法
1逐步结转分步法：计算半成品成分步法
产品加工序逐步计算结转半成品成直加工步骤计算产成品成种方法完工产品产品间分配费指步骤完工产品产品间分配
优点：
(1)提供生产步骤半成品成资料
(2)生产步骤产品实物理资金狗宝提供资料
(3)够全面反映生产步骤生产耗费水更满足生产步骤成理求
缺点：成结转工作量较采逐步综合结转方法进行成原
逐步综合结转方法：指步骤转入步骤半成品成直接材料半成品项目综合列入步骤成计算单中材料核算样(包含步骤直接工制造费等费)完工产品成计算表中直接材料原始耗材料进行成原提供出原始成项目反映产成品成资料
2行结转分步法：计算半成品成分步法
计算步骤成时计算步骤产半成品成计算步骤耗步骤半成品成计算步骤发生项费费应计入产成品成份额相产品步骤成明细帐中份额行结转汇总计算出该种产品产成品成
生产步骤完工产品指企业完工产成品产品指步骤尚未加工完成产品步骤已完工尚未终完成产品
优点：
(1)步骤时计算产品成行汇总计入产成品成必逐步结转半成品成
(2)够直接原始成项目反映产成品成资料必进行成原够简化加速成计算工作
缺点：
(1)提供步骤半成品成资料
(2)产品费产品完成前实物转出转出点登记发生点登记生产步骤产品实物资金理提供资料
(3)生产步骤产品成包括耗半成品费全面反映该步骤产品生产耗费水(第步骤外)更满足步骤成理求
十三成性态量利分析
（）成性态分析：指成总额产量间存关系
1分类：固定成变动成混合成
（1）固定成：发生额取决产量少两种情况决定
约束性固定成：提供维持生产营需设施机构支出成
酌量性固定成：完成特定活动支出固定成发生额根企业营方针理员决定科研开发费广告费职工培训费
（2）变动成：产品生产增量成产量增加时总成增加变动成增加引起变动成增量总成增量说变动成真正属产品成发生额取决产量单位变动成高低
技术性变动成：技术实物关系决定产量明细技术实物关系变动成
酌量性变动成：理员决定通理决策行动改变变动成销售佣金新产品研制费技术转费
（3）混合成：产量变动变动成正例关系
①半变动成：初始基数基础产量正例增长成通常初始基础般产量变化相固定成基础成总额产量变化呈正例变化相变动成：电费电话费等公事业费燃料维护修理费等
②阶梯式成：总额产量呈阶梯式增长成：受开工班次影响动力费整车运输费检验员工资等
③延期变动成：定产量范围总额保持稳定超特定产量开始产量例增长成：正常产量支付固定月工资产量超正常水支付加班费
④曲线成：总额产量增长呈曲线增长成种变化率递减曲线成备水源成种变化率递增曲线成种违约金罚金累进计件工资等
2成估计：ya+bx总成＝固定成+单位变动成*产量求A固定成B单位变动成计算出产量总成
（1）历史成分析法
A高低点法：
单位变动成＝（产量高期总成－产量低期总成）（高产量低产量）
固定成＝产量高期总成－单位变动成*高产量
B散面图法：
C回直线法：P387 x产量y总成
b(n∑xy∑x∑y)(n∑x2(∑x)2)
（2）工业工程法：P389例完备
（3）契约检查法：P390例明细规定计费方法项目
（4）帐户分析法：较粗略
（二）成数量利润分析：
1．量利关系
成性态：指成总额业务量存关系
固定成受业量影响成变动成业务量增长正例增长成混合成业务量增长增长业务量成正例成
（1）损益方程式：利润＝单价*销量－单位变动成*销量固定成
税利润＝[单价＊销量－（单位变动成＋单位变动销售理费）＊销量－（固定成＋固定销售理费）]＊（1－税率）
（2）边际贡献方程式：利润＝销量＊单位边际贡献－固定成
＝销售收入＊边际贡献率－固定成
品种：利润＝产品销售收入合计＊加权均边际贡献率－固定成
边际贡献＝销售收入－变动成
单位边际贡献＝单价－单位变动成
制造边际贡献＝销售收入－产品变动成
产品边际贡献＝销售收入－制造边际贡献
＝销售收入－产品变动成－销售理变动成
边际贡献率＝边际贡献销售收入＊100＝单位边际贡献单价＊100
变动成率＝变动成销售收入＊100＝单位变动成单价＊100
边际贡献率＋变动成率＝1
加权均边际贡献率＝产品边际贡献合计产品销售收入合计＊100
注：未注明制造产品边际贡献边际贡献率变动成率指产品公式中均包括变动销售理费
2． 盈亏界分析
（1）盈亏界点销售量（单产品）：
单价＊盈亏界点销售量－单位变动成＊盈亏界点销售量－固定成＝0
：盈亏界点销售量＝固定成（单价－单位变动成）＝固定成单位边际贡献
（2）盈亏界点销售额（种产品）：
盈亏界点销售额＊边际贡献率固定成＝0
（3）盈亏界点作业率指盈亏界点销售量占企业正常销售量重表明企业企业率必须达正常作业少取盈利说明企业保状态生产营力利程度
盈亏界点作业率＝盈亏界点销售量（额）正常销售量＊100
（4）安全边际＝正常销售额（实际订货额）－盈亏界点销售额
安全边际率＝安全边际正常销售额（实际订货额）*100
正常销售额＝盈亏界点销售额＋安全边际
1＝盈亏界点作业率＋安全边际率
安全边际企业提供利润盈亏界点销售额扣变动成企业收回固定成
利润＝安全边际＊边际贡献率
销售利润率＝安全边际率＊边际贡献率
企业提高销售利润率必须提高安全边际率（降低盈亏界点作业率）提高边际贡献率（降低变动成率）
3． 影响利润素变动分析
（1）变动分析：（利润＝销售收入－变动成－固定成）公式计算产销量成价格发生变动时利润影响计算目标利润发生变动时分析实现目标利润需产销量收入支出
（2）敏感分析：分析关参数发生变化会盈利转亏损参数变化利润变化影响程度素变动时调整销售保证原目标利润实现
A：先原资料参数公式（利润＝销售量＊单价收入－销售量*单位变动成－固定成）求出目标利润
B：逐计算合利润零时某参数原资料参数相出关参数发生变化合盈利转亏损
C：计算参数敏感程度：
某敏感系数＝某参数影响目标值（利润）变动百分某参数变动百分
出参数变化利润影响程度（正值利润增减负值利润反增减）
（三）变动成计算
变动成法：计算产品成时包括变动成包括固定成固定成作期间费发生期全部直接转费列作利润表减项原传统方法称完全成法吸收成法
计算产品成时固定制造费作期间成处理发生期转费采变动成法时期末产品库存产成品计价金额会低采完全成法计价金额
果存货两种方法计算利润期生产量＞销售量完全成法利润＞变动成法利润存货中包含变动制造成未销售结转利润中变动成法利润已期全部变动制造成扣两者利润差额＝存货数量*（固定制造费生产量）长期两种方法计算利润致期分布
完全成法缺点：
果年销售量相单位售价相年固定成总额相单位变动成相产量销量相造成年销售收入中抵减固定成造成年利润时会造成销售量增加单价变利润会降情况完全成法确定利润仅受销量成水影响受产量影响解决办法放弃固定成存货销售间分配固定成作期间成期全部转费采变动成法
变动成局限性：
1． 产品成观念符合会计准
2． 改时会影响关方面时获收益
3． 提供资料充分满足决策需（反映提供未）
十四成控制
（）概述
成控制指动成会计种方法预定成限额限额开支成费实际成成限额较衡量营活动成绩效果例外理原纠正利差异提高工作效率实现致超预期成限额
1成控制系统组成：组织系统信息系统考核制度奖励制度
（1）．组织系统：生产财务事属集中领域
负责控制范围分三种责中心：
成中心：达低成营目标组织单位
利润中心：获净利润目标组织单位
投资中心：获投资收益率营目标组织单位
（2）信息系统：责会计系统包括编制责预算核算预算执行情况分析评价报告业绩三部分
（3）考核制度：
（4）奖励制度：
2成控制原：
（1）济原：求起降低成纠正偏差作具实性求贯彻例外理原求贯彻重性原求具灵活性
（2）制宜原：
（3）全员参加原：
（4）领导推动原：
3成降低：
成降低成控制区：
（1） 成控制完成预定限额目标成降低成化目标
（2） 成控制仅限成限额项目成降低受种限制涉企业全部成
（3） 成控制执行决策程中实现成限额成降低包括正确选择营方案涉制定决策程中
（4） 成控制降低成支出绝额成降低包括收入增长超成增长实现成相节约
成降低原：
（1） 顾客中心
（2） 系统分析成发生全程
（3） 目标降低单位成
（4） 身力量降低成
（5） 持续降低成
成降低途径：
（1） 提高产品功成率
（2） 采先进设备工艺材料
（3） 开展作业成计算作业成理作业理
（4） 改进员工培训提高技术水树立成意识
（二）标准成制定
1实施标准成系统步骤：
（1）制定单位产品标准成
（2）根实际产量成标准计算产品标准成
（3）汇总计算实际成
（4）计算标准成实际成差异
（5）分析成差异发生原进行财务处理
（6）成负责提供成控制报告
2概念：
单位产品标准成＝量标准＊价格标准＝单位产品标准消耗量＊标准单价
标准成＝实际产量＊单位产品标准成
3种类：
（1） 理想标准成正常标准成：理想标准成作考核
（2） 基标准成现行标准成：基标准成宜直接评价工作效率成控制效性
4标准成确定：
先确定直接材料直接工标准成确定制造费标准成（变动成计算需计算固定制造费标准成采完全成法计算需分确定变动制造费固定制造费标准成）确定单位产品标准成
需确定量标准价格标准两者相出成标准
量标准：单位产品材料消耗量单位产品直接工工时（生产技术部门制定执行部门参加）
价格标准：原材料单价（会计部门会采购部门制定）时工资率（会计部门会劳资部门生产部门制定）时制造费分配率（会计部门会生产车间制定）
直接材料标准成＝单位标准量＊单位标准价格
直接工标准成＝单位产品工时＊单位工资
变动制造费标准成＝单位产品直接工标准工时＊时变动制造费标准分配率
＝单位产品直接工标准工时＊（变动制造费预算总数直接工标准总工时）
固定制造费标准成＝单位产品直接工标准工时＊时固定制造费标准分配率
＝单位产品直接工标准工时＊（固定制造费预算总数直接工标准总工时）
单位产品标准成＝直接材料标准成＋直接工标准成＋变动制造费标准成
＋固定制造费标准成
标准成＝实际产量＊单位产品标准成
（三）标准成差异分析
直接材料成差异直接工成差异变动制造费成差异分价格差异数量差异两类：
（1） 标准数量*标准价格
（2） 实际数量*标准价格
（3） 实际数量*实际价格
（2）－（1）＝数量差异
（3）－（2）＝价格差异
（3）－（1）＝成差异＝价格差异＋数量差异＝实际成－标准成
量差：效率差异 价差：耗费差异
1 直接材料成差异
材料数量差异＝（实际数量－标准数量）＊标准价格
材料价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）
2 直接工成差异
工效率差异＝（实际工时－标准工时）*标准工资率
工资率差异＝实际工时*（实际工资率－标准工资率）
3 变动制造费差异
变动制造费效率差异＝（实际工时－标准工时）*变动费标准分配率
变动制造费耗费差异＝实际工时*（变动费实际分配率－变动费标准分配率）
4 固定制造费差异（面123）
（1）耗费差异：变动成业务量变原预算数标准实际数超预算数视耗费
固定制造费耗费差异＝固定制造费实际数－固定制造费预算数
＝固定制造费实际数－固定制造费标准分配率＊生产量
（2）量差异：指固定制造费预算固定制造费标准成差额实际业务量标准工时生产量差额标准分配率计算金额反映实际产量标准工时未达生产量造成损失
固定制造费量差异＝固定制造费预算数－固定制造费标准成
＝固定制造费标准分配率＊生产量－固定制造费分配率＊实际产量标准工时
（生产量－实际产量标准工时）*固定制造费标准分配率
1分2：
闲置量差异：实际工时未达生产量(预算数)形成
固定制造费闲置量差异＝（生产量－实际工时）＊固定制造费标准分配率固定制造效率差异：实际工时脱离标准工时形成
费效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）＊固定制造费标准分配率
（四） 标准成账务处理
原材料生产成产成品金额均实际数量＊单位标准成差异负数节约分录贷方正数方
例：
1 资料：
（1） 单位产品标准成
直接材料 （100千克＊03元千克） 30元
直接工 （8时＊4元时） 32元
变动制造费 （8时＊15元时） 12元
固定制造费 （8时＊1元时） 8元
单位产品标准成 82元
（2） 费预算（生产量固定制造费）
生产量 4000时
变动制造费 6000元（）
固定制造费 4000元
变动制造费标准分配率（60004000） 15元时（）
固定制造费标准分配率（40004000） 1元时
变动销售费 2元件（）
固定销售费 24000元（）
理费 3000元（）
（3） 生产销售情况
月初产品存货50件标准成2800元原材料次投入产品存货中含原材料成1500元（50件*30元件）成项目采约产量法计算产品约完工产品系数0550件产品成项目1300元（50件*05*（32元件＋12元件＋8元件））月投产450件完工入库430件月末产品70件
月初产成品存货30件标准成2460元（30件*82元件）月完工入库430件月销售440件月末产成品存货20件销售单价125元件
2 月具体业务
（1） 购第批原材料30000千克实际成千克027元
标准成：30000*03＝9000元
实际成：30000*027＝8100元
价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）＝30000*（02703）＝900元
：原材料 9000
贷：材料价格差异 900
应付帐款 8100
（2） 购第二批原材料20000千克实际成千克032元
标准成：20000*03＝6000元
实际成：20000*032＝6400元
价格差异＝实际数量*（实际价格－标准价格）＝30000*（03203）＝400元
：原材料 6000
材料价格差异 400
货：应付帐款 6400
（3） 投产450件领材料45500千克
应耗材料标准成：450*100*030＝13500元
实际领料标准成：45500*03＝13650元
材料数量差异＝（实际数量－标准数量）＊标准价格＝（45500450*100）*03＝150元
：生产成 13500
材料数量差异 150
贷：原材料 13650
（4） 实际直接工3500时支付工资14350元均时41元
：应付工资 14350
贷：银行存款 14350
（5） 工资计入产品成
产品月生产约产量：70*05+43050*05＝440件
标准成：440*8*4＝14080
实际成：3500*41＝14350
工效率差异＝（实际工时－标准工时）*标准工资率＝（3500440*8）*4＝80
工工资率差异＝实际工时*（实际工资率－标准工资率0）＝3500*（414）＝350
：生产成 14080
直接工工资率差异 350
贷：直接工效率差异 80
应付工资 14350
（6） 月实际发生变动制造费5600元实际费分配率16元时（56003500）
：变动制造费 5600
货：关帐户 5600
（7） 实际发生变动制造费计入产品成
标准成：440*8*15＝5280
实际成：3500*16＝5600
变动制造费效率差异
＝（实际工时－标准工时）*变动费标准分配率＝（3500440*8）*15＝30
变动制造费耗费差异
＝实际工时*（变动费实际分配率－变动费标准分配率）＝3500*（1615）＝350
：生产成 5280
变动制造费耗费差异 350
贷：变动制造费效率差异 30
变动制造费 5600
（8） 实际发生固定制造费3675元实际费分配率105元时（36753500）
：固定制造费
贷：关帐户
（9） 固定制造费计入关帐户
标准成：440*8*1＝3520
实际成：3500*105＝3675
预算成＝生产成*固定制造费标准分配率＝4000*1＝4000
固定制造费耗费差异＝固定制造费实际数－固定制造费预算数
＝36754000＝325
固定制造费闲置量差异＝（生产量－实际工时）＊固定制造费标准分配率
＝（40003500）*1＝500
固定制造费效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）＊固定制造费标准分配率
＝（3500－440*8）*1＝－20
：生产成 3520
固定制造费闲置量差异 500
贷：固定制造费耗费差异 325
固定制造费效率差异 20
固定制造费 3675
（10） 完工产品入库430件完工产品标准成：430*82＝35260
：产成品 35260
生产成 35260
（11） 销售440件单价12555000元
：应收帐款 55000
贷：营业务收入 55000
（12） 结转已销产品成：440＊82＝36080
：营业务成 36080
贷：产成品 36080
（13） 实际发生变动销售费968元固定销售费2200元理费3200元
：变动销售费 968
固定销售费 2200
理费 3200
贷：关帐户
（14） 关帐户月末结存情况
生产成：70*30+70*32*05+70*12*05+70*8*05＝3920
产成品：20*82＝1640
（15）结转成差异：
A：采结转期损益法处理成差异月末差异科目余额全部转入年利润营业务成中
：营业务成（年利润）395
材料价格差异 500
直接工效率差异 80
变动制造费效率差异 30
固定制造费耗费差异 325
固定制造费效率差异 20
贷：材料数量差异 150
直接工工资率差异 350
变动制造费耗费差异 350
固定制造费闲置量差异 500
B：采调整销货成存货款差异科目余额已销产品成存货成例分摊已销产品分摊差异记入年利润营业务成中
已销产品成占例＝36080（36080＋3920+1640）
十五业绩评价
（）成中心业绩评价
成中心：责中心果形成考核收入着重考核发生成费
两种类型：
标准成中心：生产产品稳定明确已知道单位产品需投入量责中心
种重复性活动计量产出实际数量说明投入产出间达函数关系
费中心：产出物财务指标衡量投入产出间没密切关系单位
1 考核指标
标准成中心生产力利程度负责定产量投入量承担责果采全额成法成中心闲置量差异负责固定成差异承担责
2责成：特定责中心控成
直接成间接成划分成追溯性
变动成固定成划分成产量变动性
确定责中心控成：
(1) 假某责中心通行动效影响项成数额该中心项成负责
(2) 假某责中心权决定否某种资产劳务应资产劳务成负责
(3) 某理员然直接决定某项成级求参关事项该项成支出施加重影响该成承担责
制造费属分摊方法：
(1) 直接计入责中心
(2) 责基础分配
(3) 受益基础分配
(4) 入某特定责中心
(5) 属责中心固定成进行分摊
(二)利润中心业绩评价
利润中心：责中心果时控制生产销售成负责收入负责没责没权力决定该中心资产投资水根利润少评价该中心业绩
两种类型：然利润中心(事业部)利润中心(部转移价格部门)
1 利润中心考核指标利润
2 部门利润计算
收入
－：变动成
＝：边际贡献
－：控固定成
＝：控边际贡献 评价部门业绩
－：控固定成
＝：部门边际贡献
－：公司理费
＝：部门税前利润
3 部转移价格
（1） 市场价格：中间产品存完全竞争情况市场价格减外销售费理想转移价格
（2） 市场基础协商价格：中间产品存非完全竞争外部市场
（3） 变动成加固定费转移价格：
（4） 全部成转移价格：差
（三）投资中心业绩评价
考核指标：
1 投资报酬率：（相数指标）
投资报酬率＝部门边际贡献部门资产＝投资周转率＊部门边际贡献率
缺点：容易产生部门利益伤害企业整体利益情况
部门利益：原投资报酬率＞新增资产投资报酬率＞资成会放弃投资
原整体投资报酬率＞原部某项资产投资报酬率＞资成会减少项资产
2 剩余收益：（绝数指标）计算较原剩余收益变动剩余收益企业总目标致风险调整资成绝数指标部门间进行较
剩余收益＝部门边际贡献－部门资产＊资成
（四）部门业绩报告考核
十六作业成计算理
（）作业成计算
1作业成法涵义
（1）作业成法（ABC法）：作业基础成计算方法
理：企业全部营活动系列相互关联作业组成企业进行项作业耗定资源企业生产产品需通系列作业完成产品成实际企业全部作业消耗资源总
步骤：首先营活动中发生项作业集成计算作业成然项作业成成象（产品服务）间果关系作业成追溯成象终完成成计算程（直接成直接计入关产品间接成首先分配关作业计算作业成然作业成分配关产品）
生产成：制造成包括直接材料直接工制造费
营成：制造成加销售费般包括生产销售售服务等项作业成包括产品设计开发等成短期战术盈利分析决策否接受某项产品订单等
价值链成：企业某时期发生全部成包括理费销售费制造成指产品设计开发生产营销着售服务耗作业成总战略性盈利分析
（2）作业：企业营活动中项具体活动
（3）成动（成驱动素）：引起相关成象总成发生变动素
资源动：引起作业成变动素
作业动：引起产品成变动素
（4）作业成法特点：（相传统成计算法言）
①成计算分两阶段资源→作业→产品传统成计算方法间接成变成直接成
作业成法基指导思想：产品消耗作业作业消耗资源
第阶段：作业执行中耗费资源追溯作业计算作业成根作业动计算作业成分配率
第二阶段：根第阶段计算作业成分配率产品耗费作业数量作业成追溯关产品
②成分配强调追溯性强调直接追溯动追溯方式计入产品成量避免分摊方式
③成追溯众层面作业动
2作业成法程序
（1）第阶段：作业成作业成分配率计算
3具体步骤：
①作业认定分类：
认定：根企业总生产流程进行分解逐认定项作业
分类：作业产出方式进行分4类
单位水准作业：单位产品产出相关作业着产量变动变动产出单位产品（零部件等）便需进行次作业般产品零部件件数计量种产品种零件生产情况般机器工时工工时等计量生产TMP时完成原料投入反应罐中反应离心干燥包装系列动作执行次单位水准作业
批量水准作业：产品批次数量相关作业着产品批次数变动变动生产批进行次作业批TMP投产前设备调整原材料发放等
产品水准作业：产品品种相关作业着产品种数少变动产品品种进行作业产品种数计量TMP产品研究费
设施水准作业：指维持企业生产条件产生作业传统成计算方法分摊产品总部折旧
②建立作业质组质成库：
A质组：相作业动作业定求合起必须时具备两条件：第：必须属类作业第二：产品说着致相消耗率
质成库：质组项作业成集起形成成集合
B决系数：越高说明作业成作业动变动程度越高
相关系数：反应作业动作业成间线性相关程度等决系数方根
业务动：执行次数作作业动精确度差执行成低
持续动：执行项作业需时间标准
强度动：单独集作业成直接计入某特定产品精确度高执行成高
C注意问题：首先质组相应成库宜设置批次水准产品水准作业量采业务动作作业成分配基础次选择作业动时应注意量选择现成系统容易取成动应注意作业成理中导性
③作业成分配率计算：
实际作业成分配率＝期实际发生作业成期实际作业产出
预算（正常）作业成分配率＝预计作业成预计（正常）作业产出
（2）第二阶段：作业成库成追溯产品计算产品成
①实际作业成分配率分配作业成：
某产品耗作业成＝∑（该产品耗作业量＊实际作业成分配率）
某产品期发生成＝期投入该产品直接成＋该产品期耗项作业成
②预算（正常）作业成分配率分配作业成：
某产品已分配作业成＝预算（正常）作业成分配率＊该产品实际耗作业量
某产品期发生成＝该产品期发生实际直接成＋该产品已分配作业成
月末计算结转作业成差异
作业成差异＝∑期成库实际成－∑（预算（正常）作业成分配率＊期作业实际产出）
A：直接计入期营业成
B：计算差异调整率已分配成调整实际成
某作业成调整率＝（该作业期实际发生成－期已分配成）期已分配成
某项作业成调整额＝该项已分配作业成＊该作业成调整率
产品实际作业成＝∑（某项已分配作业成＋该作业成调整额）
3作业成法会计科目
级（生产成）二级（品种批步骤）明细专栏（直接材料直接工作业成）
级（作业成原制造费）二级（作业成库名称）明细专栏（机物料薪酬等）
例：P469478题
（二）作业成理
1基容：
作业成计算分配程（分配观）：资源追溯作业作业追溯产品程
二作业成控制程（程观）：作业产生原分析作业确认作业评价
2传统成理区：
（1）关注重点：传统成理关注重点成作业成理关注重点作业
（2）理职责划分控制标准选择考核象确定奖惩兑现方式
（3）传统成理忽视非增值成作业成理高度重视非增值成注重断消非增值成
非增值成：指增加客户价值作业耗费成
3运范围：作业成法适市场竞争十分激烈产品品种复杂断创新制造环境较先进制造费成中占重较企业
4产品盈利分析：般产品营成制造成分析象
传统成计算方法产品成扭曲：产量高产品承担更高间接费产量低产品承担更少间接费传统成计算方法夸高产量产品成虚减低产品产品成间接费产品成中占重越种现象会越严重
进行盈亏分析信号：
（1）销售增加时利润总额降
（2）企业高产量产品价格已低竞争手价格更加出意料低
（3）认具高额边际利润产品竞争手愿意生产
（4）生产部门理相信会计部门计算产品成
（5）销售部门愿意会计部门报告产品成进行销售价格决策
（6）生产部门理建议降低获利高产品产量理常乱正常生产秩序
（7）间接费分配率较高断幅增长
（8）成加成法制定产品价格企业制造工艺复杂产品加成率产品相客户愿意放弃企业竞争手签订合转购买企业产品等
5生产作业分析：实现价值链优化消非增值作业降低非增值成提高增值作业效率
增值作业衡量标准（时符合三条增值作业否非增值作业）
（1）该作业够带加工象状态改变
（2）加工象状态改变该作业实现价值链中前项作业实现
（3）该作业合价值链中作业执行
增值作业增值成＝前实际作业产出数量＊（标准单位变动成＋标准单位固定成）
增值作业非增值成
＝（增值作业标准产出数量－前实际作业产出数量）＊标准单位固定成
非增值作业增值成＝0
非增值作业非增值成
＝预算固定成＋实际作业产出数量＊单位作业产出预算变动成
全部预算成＝增值成＋非增值成
6资源耗模型短期营决策
（1）资源耗模型
相关成：决策相关成指备选方案未成
传统成理短期营决策中通常未变动成作相关成企业生产力富余时固定成作相关成缺点：成产量间存关系产品成区分变动成固定成基础确定相关成相关成忽视成产品批次品种等存存关系
作业成理重点考虑方案作业需求否会引起企业资源供应量变动果备选方案作业需求导致资源供应量资源取成相关成否相关成优点：性更强决策失误性减少
资源耗模型：种建立作业成理基础短期营决策模型短期营决策中涉资源进行分类根资源供应量需求量间关系确定相关成进行营决策首先考虑备选方案会引起引起作业发生变动作业变动否会引起资源供应变动考虑资源取成否决策相关
资源分三类：
A：需求量时取资源指需求供资源供应量需求量相等该类资源取成典型变动成关资源取成决策相关成源材料接产品加工订单时接受接受两方案导致材料发生发生两种取成
B：预先取短期资源指预先取短期供应量发生变动资源力资源检验员10具备检验月1万件作业力现月生产8000件接1000件订单时该质量检验作业资源取成相关成接3000件订单时需增加1名员工薪酬相关成
C：预先取长期资源指进行种营活动前预先取企业提供长期服务资源
（2）接受特殊订单决策（企业年度预算外追加生产某种产品订单）
首先考虑需详细分析接受订单会引起引起作业发生变动作业变动否会引起资源供应量变动确定取成否决策相关然进行决策
（3）零件制外购决策
A：计算某零件应承担项资源成
＝（某零件耗某项作业数量该项作业产出数量）＊项资源成
B：某零件应承担项资源成进行资源类分类区分相关性确定相关成
C：汇总制某零件项相关成直接材料成外购方案相关总成进行较决策
（4）产品组合决策
长期供货合（低销售量）＋时订单＝高销售量需取资源销售量增加增加预先取短期资源根需求适增加预先取长期资源时补充定时期果企业资源（预先取长期资源）提供作业力低销售额高销售额进步利富余作业力安排生产实现企业利润化
作业
A：计算低高销售量预先取长期资源作业需求量
作业需求量＝高低销售量＊单位产品耗作业量
富余力＝企业现力低销售量作业需求量
B：计算预先取长期资源单位作业产出边际贡献
某产品单位作业产出（工时）边际贡献＝单位产品边际贡献单位产品耗作业量（工时）
C：作业单位产出边际贡献安排产品生产(产品边际贡献率序安排)
富余力－单位作业产出边际贡献高某产品(高销售量作业需求量－低销售量作业需求量)＞0首先安排说明富余作业单位产出边际贡献序产品重复步骤＜0步骤富余力步骤单位产品耗工时计算产品生产产量
十七战略理
（）概述
1战略种计划定位模式计谋观念
企业战略三层次：
总体战略：公司层理者制定
业务单位战略：称竞争战略业务单位负责制定
职战略：职理负责制定财务战略力资源战略技术战略等
2战略理核心问题战略决策
3战略理运营理相具特点：
（1）关企业整体理
（2）需理改变企业外部关系
（3）具确定性模糊性
（4）涉企业变革
4战略理程：战略分析战略制定战略实施循环
（1）战略分析：包括外部素分析（宏观环境分析产业环境分析营环境分析）
部素分析（部资源分析企业力分析核心竞争力分析）
（2）战略制定：包括总体战略选择（成型战略稳定型战略收缩型战略）
业务单位战略分析（成领先战略差异化战略集中化战略）
选择标准：否适宜企业环境否符合利益相关者预期企业资源力否实际行
（3）战略实施：容组织调整调动资源理变革
5战略理理：
典战略理理：强调企业战略适应外部环境
竞争战略理：强调企业战略产业结构分析基础核心问题取竞争优势
核心竞争力理：企业竞争关键建立发展核心竞争力
（二）战略分析：包括外部素部素分析
1影响战略外部素分析：
（1）宏观环境分析：
①济环境
②政治法律环境
③口环境
④技术环境
⑤社会文化环境
⑥国际环境
（2）产业环境分析：产业竞争程度评估
①新进入者威胁：取决进入壁垒现企业预期反应
进入壁垒包括：规模济产品差异资求转换成分销渠道规模关成劣势政府政策
②供应商议价力
③购买者议价力
④代品威胁
⑤现企业间竞争
（3）营环境分析
①竞争位
②消费者状况
③债权
④劳动力市场状况
2影响战略部素分析
（1）部资源分析：形资源形资源组织资源
（2）企业力分析：研发力生产理力营销力财务力组织理力
（3）核心竞争力分析：建立竞争优势资源稀缺资源模仿资源代资源持久资源
分析企业部素方法包括两种：职法价值链法
3SWOT分析：认战略制定质实现企业部资源（优势劣势）企业外部环境（机会威胁）匹配
Strength――企业部条件优势
Weakness――企业部条件劣势
Opportunity――外部环境带机会
Threat――外部环境带威胁
（二）战略制定
1总体战略选择：公司层面
（1）成长型战略：
①体化战略：
体化战略：指企业着产品业务链前延伸扩展企业现业务战略
分：前体化（控制销售程渠道）体化（控制供应程）
横体化战略：指企业收购兼联合竞争企业战略
②元化战略：心元化离心元化
③密集型成长战略：市场渗透战略市场开发战略产品开发战略
（2）稳定型战略：防御型维持型战略
①暂停战略
②变战略
③维持利润战略
（3）收缩型战略：撤退型战略
①扭转战略
②剥离战略
③清算战略
2竞争战略选择：业务单位层面
（1）成领先战略
（2）差异化战略
（3）集中化战略
（四）财务战略
分：
筹资战略（狭义）：资结构筹资源股利政策
资金理战略
股东价值企业组织长期现金创造力决定现金创造力企业种素（包括资金素）进行理方式决定
1基发展阶段财务战略选择
（1）产品生命周期：引入期成长期成熟期衰退期
（2）波士顿矩阵（市场增长率占率矩阵）：坐标表示产品市场增长率横标表示企业相市场占率
分四种类型：
①明星产品：市场增长率企业市场占率较高产品力投资战略
②金牛产品：市场增长率低企业市场占率较高产品巩固市场份额战略
③幼童（问号）产品：市场增长率较高市场占率较低产品扩市场占率战略
④瘦狗产品：市场增长率市场占率较低产品首选战略控制成退出清算
（3）生命周期理波士顿矩阵结合
（4）财务风险营风险搭配
营风险特定营战略决定财务风险资结构决定决定企业总风险
①高营风险高财务风险搭配：找债权法实现
②高营风险低财务风险搭配：时适合财东债权期现实搭配
③低营风险高财务风险搭配：时适合财东债权期现实搭配
④低营风险低财务风险搭配：符合权益投资期种现实搭配
营风险财务风险反搭配制定资结构项战略性原
（5）发展阶段财务战略
（6）基发展阶段战略分析局限性
①影响产品竞争战略素简化市场增长率市场占率两简单致战略选择样化够
②难判断产品企业发展阶段
③实际增长时理曲线致
2期末创造价值增长率财务战略选择
(1)影响价值创造素：投资资回报率资成增长率持续增长率
企业市场增加值＝企业资市场价值－企业占资
＝（权益市场价值＋债务市场价值）－（占权益资＋占债务资）
＝（权益市场价值－占权益资）＋（债务市场价值－占债务资）
＝权益增加值＋债务增加值
通常债务增加值利率变化引起利率变化理者法控制企业市场增加值等股东权益市场增加值企业市场增加值化等股东权益市场增加值化股东财富化
影响企业市场增加值素分析程：
企业价值＝现金流量（资成－增长率）
中：
现金流量＝息税前利润＊（1－税率）＋折旧－营运资增加－资支出
＝税营利润－（营运资增加＋资支出－折旧）
＝税营利润－投资资增加
企业价值＝（税营利润－投资资增加利润）（资成－增长率）
假设企业价值＝企业资市场价值：
企业市场增加值＝企业资市场价值－企业占资
＝（税营利润－投资资增加）（资成－增长率）－投资资
＝（税营利润－投资资增加－投资资（资成－增长率））（资成－增长率） 注：投资资＊（资成－增长率）（资成－增长率）
＝（税营利润投资资－投资资增加投资资－（资成－增长率））＊投资资（资成－增长率） 注：分母＊投资资投资资
增长率固定：
税营利润投资资＝投资回报率
投资资增加投资资＝增长率
：
市场增加值＝（投资资回报率－增长率－（资成－增长率））＊投资资（资成－增长率）
＝（投资资回报率－资成）＊投资资（资成－增长率）
济增加值（济利润）分年计量市场增加值预期年济增加值现值
济增加值＝税营利润－资成＊投资资
＝（税营业利润投资资－资成）＊投资资
＝（投资资回报率－资成）＊投资资
P290第十章第二节相联系
：
市场增加值＝济增加值（资成－增长率）
投资净现值投资引起济增加值现值投资引起企业市场增加值三者相等
①投资资回报率：反映企业盈利力投资活动运营活动决定市场增加值成正变动
②资成：加权均资成计量反映权益投资债权期值股东债权期资结构决定市场增加值成反变动
③增长率：预期增长率计量外部环境企业竞争力决定（投资资回报率－资成）＞0时增长率市场增加值成正变动（投资资回报率－资成）＜0时增长率市场增加值成反变动
高增长率公司损害股东价值低增长率公司创造价值关键投资资回报率否超资成增长率高低影响创造（减损）价值少决定创造价值减损价值性质
④持续增长率：销售增长率＞持续增长率时现金短缺销售增长率＜持续增长率时现金剩余
（2）价值创造增长率矩阵
价值创造（投资资回报率－资成）回报率差正创造价值负减损价值
现金余缺（销售增长率－持续增长率）增长率差正现金短缺负现金剩余
象限业务单位财务战略：
①增值型现金短缺：现金短缺进行筹资
高速增长暂时：短期周转款
高速增长长期：资金解决途径两种
提高持续增长率销售增长率拢
包括两种方法：
提高营效率（提高税营利润率－降低成提高价格提高营资产周转率－降低营运资金剥离资产改变供货渠道）
改变财务政策（停发股利增加款例）
二提高权益资提供增长需资金
包括两种方法：增发股份兼成熟企业
②增值型现金剩余：利剩余现金加速增长
首先加速增长增长率接持续增长率两种途径（部投资收购相关业务）
次加速增长剩余现金应分配股东两种途径（增加股利支付回购股份）
③减损型现金剩余：提高盈利力
首选战略提高投资资回报率（提高税营利润率提高营资产周转率）
次提高投资资回报率时审查调整目前资结构降低均资成
提高投资资回报率降低资成出售业务单元
④减损型现金短缺：
彻底重组出售
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