利益体构造公司治理结构中作
部门：企业中心 作者：郭万达
深圳案例分析
关键词：公司治理结构 利益体 产权 国企业
摘：转轨济国企业改革程中出现委托代理部控制两难选择文分析中根深圳观察情况提出公司治理结构走出两难选择困境关键重新构造利益体形成公司治理结构中利益体
公司治理结构中两难选择
国理界总结公司治理结构文献两角度讨委托代理关系进行讨持种观点认国企业改革关键解决委托代理问题公司治理结构规定企业部种素者关系实际分配剩余索取权剩余控制权种解决股份公司部种代理问题机制(张维迎1999)公司治理结构纳入委托代理关系分析委托代理理涉代理成监督约束激励机制等容公司治理结构解决激励机制营者选择问题二部控制角度进行讨针转轨济中出现部控制现象公司治理结构设计控制部控制机制种制度安排核心部控制加控制监督激励约束(费方域1998)青木昌彦钱颖讨公司治理结构转轨济中作时部控制作分析问题出发点(青木昌彦钱颖1995)
两角度问题两方面实际中国国企业改革委托代理关系入手放权利承包制公司制改组改造出现层次委托代理实际形成控制权索取权分离说部分国企业理拥控制权剩余索取权等部控制问题出现公司治理结构问题解决国企业改革中两难选择方面解决激励问题减少代理成提高代理效率意义放放权放利认实际生活中放够方面控制部控制加强约束监督收认收够公司治理结构变成矛盾综合体种矛盾政策设计中时反映国家政策段时期强调放段时期强调收放结果出现部控制收结果出现行政干预复结果部控制行政干预中回摆动（张维迎1999）
公司制改组程中矛盾集中反映董事长总理两间矛盾(然老三会新三会矛盾突出)现实生活中出现样事董事长强调公司治理结构指强化董事会作总理强调公司治理结构指加强理作两矛盾八十年代中期改革中书纪厂长矛盾极相似时讨厂长负责制书纪领导厂长负责制两矛盾简单结委托代理出问题部控制出问题董事长总理委托代理总理部董事长部董事长总理合谋分化区合谋结果导致部分化结果导致两部种矛盾问题出国企业产权体
虚置
二解决公司治理结构困境出路构造新利益体
面转轨济中公司治理结构困境研究者提出解决办法三种强调银行作二强调股东作三强调利益相关者作
1强调银行作
研究较济体制济学家青木昌彦钱颖强调银行公司治理结构中作实际日验(银行制)日济学家奥村宏讲法资义公司位义日验实际日验金融危机中已证明缺陷批评裙带资义国实行债转股实际采纳银行治理结构中作认渡办法银行国家银行国企业理喜欢银行钱国家国家着什急国企负债率高原软预算约束商业银行法会银行行发生转变呢？银行成公司治理结构中效监督者实践难操作监督者背监督者政府政府时常干预银行机制没变化情况银行公司治理结构中作非常限
强调银行作质强调国家作认国家角色应该象美国机构持股参公司治理结构参红利分配然脚投票国企业通产权元化改革通资市场加快国股流通短期效实现政企分开长远利国资退出变现然指竞争领域国企问题竞争领域国企退出竞争领域件容易事退出卖卖掉政企分开办法资市场中实现样银行税务部门样刚性剩余弹性剩余承担风险企业家国股脚投票搞种行政色彩浓廉价投票权
2强调股东作
实际强调国股控股位动认国产权出路变卖兼容绝控股相控股强调例强调增值国产权搭便车现象(肖耿1999)国企业政企分开家孩子教育太宠爱孩子抱严厉家庭中教育样道理程产权体分散化产权体元化产权体元化改革关键交易(包括部交易外部交易)交易退出机制会企业家出现买企业身种企业家行企业家出现国产权体产权兼容
国企业改革两条路见结果明显条私化俄罗斯结果清楚制度安排条回传统体制愿结果科尔纳中国前张私化中国走圈站深圳CDI演讲时问没第三条路走科尔纳少改变法认探索第三条路什样路呢实际咖啡厅里音乐家演奏制形式存谁效率谁控股音乐家技艺娴熟谁演配合演出优美动乐章产权体元化产权体分散化应国企业改革出路阶段恰恰强调股东作
说分散化元化监督代理成高认代理成高点政企分带效率损失总点日股权结构样集中70集中法股东手里优势劣势明显金融危机集中暴露美国股权较分散40养老金机构手里美国企业活力创新力日强日出现金融危机美国济持续繁荣
3强调利益相关者作
指公司理仅股东服务利益相关者服务谓利益相关者指股东外劳动者债权供货商利益体提出利益相关者服务美国29州公司法修改中深刻变革(崔元1986)股东利益社会利益相致公司治理结构中理想状态状态出现首先赖股东作者利益保障剩余索取权控制权应认强调利益相关者公司治理结构中进步中国国企业改革中首先构造新利益体构造新股东产权清晰谈利益相关者服务说构造利益体利益相关者区利益体产权体身相关者
三重新构造利益体深圳验
谓重新构造利益体国企业产权改革程中引入种利益体形成国股级法持股港澳台资持股外资持股然持股营者持股员工持股利益相关者持股元产权结构构造成利益体形成利益体种改革实质产权结构分散化(减少国股控股例)产权体元化(增加利益体)通公司制改造产权体元化改革明晰产权减少代理成国济存量盘活增量活
根深圳验 重新构造利益体方法种：
（1）国控股授权营国公司控股授权作股东民营企业负责营者董事会授权职业营者营营者持股分分配权益资产作抵押补偿保证国资产定例增值（2）国控股允许鼓励外方知识产权销售渠道折价入股中外双方持股权责明确优势互补促企业断更新技术实行科学理样利产业升级增强国际竞争力（3）国企业法持股企业产权体元化国独资企业国控股企业出资组建新公司公司股东然国企业利益体克服投资体单足促进现代企业法治理结构形成（4）营者部员工持股资纽带企业员工间建立利益享风险担机制形成产权利益体增强企业凝聚力（5）国企业层次控股放国资产控制力较少国资产控制较社会优良资产效提高国资产国民济中控制力影响力
重新构造利益体需系列制度环境方面
1利益体重建首先赖市场竞争环境市场竞争中形成利益体形成产权体元化格局
深圳市场济体制建设方面先行步建立企业外部竞争机制消政策性差致力种制企业采取视仁政策种济成份国家统产业政策引导显深圳市年改革中通逐步消非国济成份价格税收信贷市场准入等方面歧视促国企业适应等竞争环境增强参市场竞争力保持企业快速发展良势头类制企业创造等竞争市场环境政府明确规定类企业做市场竞争体政府企业享特权发展壮身努力促国企业保护享受特殊顾生存快转换身营机制适应市场需求
2利益体重建赖开放环境开放条件加快形成利益体改造单产权体创造必条件
深圳外开放引进外资仅带新资产权体元化改革创造条件带新技术新理新产权制度安排利企业家创新活动深圳开发科技公司成立时国投资200万美元外方合作外方技术市场销售网络折价入股占34股权12年中国家收回利润400万美元公司总资产扩张258亿元
3利益体形成赖结构升级环境结构升级伴着产权结构急剧变化利益体元化
深圳80年代末90年代初进入结构迅速变动时期结果深圳高新技术产业尤IT产业迅速成长时期正产权体元化活跃时期深圳高新技术产业90年代初起步短短年迅速发展1991年全市高新技术产品产值仅229亿元1997年已达4745亿元年均递增542超期国生产总值工业总产值年均递增速度占工业总产值重81提高35年深圳电子信息生物技术新材料等高新技术产业迅速崛起中尤电子信息产业发展引注目已形成较规模
4利益体形成赖弱政府环境政府济活动作更干预情况鼓励民间产权交易激活利益体元化改革
谓弱政府指政府济生活作更干预方面方政府激励鼓励济增长形成种类似钱颖描述济联邦（参阅青木昌彦1998）方面济体联外资方政府没法干预政府距离太远干预成太高信息称时希透窗口获政策租金作干预
深圳八十年代中期撤销政府专业性行政部门政府理济职部门理行业理转变理国济调控全社会济转变直接理方式间接理方式转变1993年深圳取消国企业行政级营规模效率水等企业进行分类定级政企分开实质性进展1994年深圳实行企业行政部门改革政机关办济实体脱钩政府部门直接分企业取消企业行政隶属关系切断政府国企业脐带关系进步推动政企分开
四重新构造利益体核心承认力资投入回报
激烈市场竞争中非力资总寻求附带价值增值力资身知识济条件企业(尤高科技企业)成力资非力资合约（周仁1996）知识资化资格化产生企业家说企业权控制权分离缔造企业家权控制权没分离传统国企业里出现企业家更重高科技产业化导产业结构调整已引发企业产权结构调整鲜明例子美国微软公司济学家披露微软公司出现改变企业传统资构成力资占例达70种变动已导致公司部员工持股例增利益体成高科技企业普遍特征
着国市场济体制建立知识济时代新轮竞争中企业扩张瓶颈表现力资技术资制约非力资样求考虑国资产增值企业扩张进充分考虑企业营者高级专长期预期企业家高级专门合理预期长期化合法化制度化
认创造产权激励进步缔造企业家破坏种激励击企业家创新重新构造利益体程中关键坚持承认力资权回报企业家利益席位深圳改革程中采取三步走办法
1第步实行年薪制改革收入激励容浅层次激励作限国企业推行年薪制作激励种措施缺陷效益企业营者年薪高职工23倍担心职工配合二效益稳定企业承担风险太年薪制基年薪效益年薪奖励三部分构成国企业超预定增值率时效益年薪完成目标务时营者仅效益年薪奖励反基年薪中扣：三界定适合年薪制营员：四年企业实行利税考核指标会导致短期行收入激励目标年薪制没解决谁占剩余谁承担风险问题激励完全
2第二步营者员工持股产权改革激励机制结合起通部员工持股员工企业建立种新型财产关系形成种产权纽带利益体员工持股持仅利益包括风险风险意识员工头脑中强化时确立员工投资体位提高职工企业资产关心程度增强企业凝聚力调动职工生产营积极性
够力资已作出贡献没说法需作更深入产权改革具体说企业创业初期定国家实际投入企业参净收益法合理估算国家投入部分折成国家股时承认部(理者员工)拥部分剩余索取权营者员工持股形成新利益体国家实行授权营办法者企业部现金公积金赎回国家股转企业部股权国家实际出资少根没什实质性投入企业允许企业部原始投入价格企业公积金现金赎回转企业部创业股
3第三步国企业理员薪酬结构进行改革探索国企营者中引入期权持股期权持股种长期激励机制谓期权指受益定时间定价格购买定数量特定公司股份种制度欧美市公司高科技公司中普遍采70年代香港部分公司已开始高级营员实行期权激励期权股票价格涨获利益远远高现金收入营员激励作相明显时稳定营员技术员起长期激励作
参考文献
1张维迎1995：企业企业家——契约理海三联书店海民出版社1995年版
2张维迎1999：企业理中国企业改革北京学出版社1999年版
3肖耿1997产权中国济改革中国社会科学出版社1997年版
4费方域1998：企业产权分析海三联书店海民出版社1998年版
5青木昌彦钱颖1995：转轨济中公司治理结构：部控制银行作中国济出版社1995年版
6青木昌彦等1998：政府东亚济发展中作：较制度分析中国济出版社1998年
7周仁1996：市场里企业：力资非力资特合约济研究1996年第6期
8崔元1996美国二十九州公司公司法变革理背景济研究1996年第4期
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部门：企业中心 作者：郭万达
深圳案例分析
关键词：公司治理结构 利益体 产权 国企业
摘：转轨济国企业改革程中出现委托代理部控制两难选择文分析中根深圳观察情况提出公司治理结构走出两难选择困境关键重新构造利益体形成公司治理结构中利益体
公司治理结构中两难选择
国理界总结公司治理结构文献两角度讨委托代理关系进行讨持种观点认国企业改革关键解决委托代理问题公司治理结构规定企业部种素者关系实际分配剩余索取权剩余控制权种解决股份公司部种代理问题机制(张维迎1999)公司治理结构纳入委托代理关系分析委托代理理涉代理成监督约束激励机制等容公司治理结构解决激励机制营者选择问题二部控制角度进行讨针转轨济中出现部控制现象公司治理结构设计控制部控制机制种制度安排核心部控制加控制监督激励约束(费方域1998)青木昌彦钱颖讨公司治理结构转轨济中作时部控制作分析问题出发点(青木昌彦钱颖1995)
两角度问题两方面实际中国国企业改革委托代理关系入手放权利承包制公司制改组改造出现层次委托代理实际形成控制权索取权分离说部分国企业理拥控制权剩余索取权等部控制问题出现公司治理结构问题解决国企业改革中两难选择方面解决激励问题减少代理成提高代理效率意义放放权放利认实际生活中放够方面控制部控制加强约束监督收认收够公司治理结构变成矛盾综合体种矛盾政策设计中时反映国家政策段时期强调放段时期强调收放结果出现部控制收结果出现行政干预复结果部控制行政干预中回摆动（张维迎1999）
公司制改组程中矛盾集中反映董事长总理两间矛盾(然老三会新三会矛盾突出)现实生活中出现样事董事长强调公司治理结构指强化董事会作总理强调公司治理结构指加强理作两矛盾八十年代中期改革中书纪厂长矛盾极相似时讨厂长负责制书纪领导厂长负责制两矛盾简单结委托代理出问题部控制出问题董事长总理委托代理总理部董事长部董事长总理合谋分化区合谋结果导致部分化结果导致两部种矛盾问题出国企业产权体
虚置
二解决公司治理结构困境出路构造新利益体
面转轨济中公司治理结构困境研究者提出解决办法三种强调银行作二强调股东作三强调利益相关者作
1强调银行作
研究较济体制济学家青木昌彦钱颖强调银行公司治理结构中作实际日验(银行制)日济学家奥村宏讲法资义公司位义日验实际日验金融危机中已证明缺陷批评裙带资义国实行债转股实际采纳银行治理结构中作认渡办法银行国家银行国企业理喜欢银行钱国家国家着什急国企负债率高原软预算约束商业银行法会银行行发生转变呢？银行成公司治理结构中效监督者实践难操作监督者背监督者政府政府时常干预银行机制没变化情况银行公司治理结构中作非常限
强调银行作质强调国家作认国家角色应该象美国机构持股参公司治理结构参红利分配然脚投票国企业通产权元化改革通资市场加快国股流通短期效实现政企分开长远利国资退出变现然指竞争领域国企问题竞争领域国企退出竞争领域件容易事退出卖卖掉政企分开办法资市场中实现样银行税务部门样刚性剩余弹性剩余承担风险企业家国股脚投票搞种行政色彩浓廉价投票权
2强调股东作
实际强调国股控股位动认国产权出路变卖兼容绝控股相控股强调例强调增值国产权搭便车现象(肖耿1999)国企业政企分开家孩子教育太宠爱孩子抱严厉家庭中教育样道理程产权体分散化产权体元化产权体元化改革关键交易(包括部交易外部交易)交易退出机制会企业家出现买企业身种企业家行企业家出现国产权体产权兼容
国企业改革两条路见结果明显条私化俄罗斯结果清楚制度安排条回传统体制愿结果科尔纳中国前张私化中国走圈站深圳CDI演讲时问没第三条路走科尔纳少改变法认探索第三条路什样路呢实际咖啡厅里音乐家演奏制形式存谁效率谁控股音乐家技艺娴熟谁演配合演出优美动乐章产权体元化产权体分散化应国企业改革出路阶段恰恰强调股东作
说分散化元化监督代理成高认代理成高点政企分带效率损失总点日股权结构样集中70集中法股东手里优势劣势明显金融危机集中暴露美国股权较分散40养老金机构手里美国企业活力创新力日强日出现金融危机美国济持续繁荣
3强调利益相关者作
指公司理仅股东服务利益相关者服务谓利益相关者指股东外劳动者债权供货商利益体提出利益相关者服务美国29州公司法修改中深刻变革(崔元1986)股东利益社会利益相致公司治理结构中理想状态状态出现首先赖股东作者利益保障剩余索取权控制权应认强调利益相关者公司治理结构中进步中国国企业改革中首先构造新利益体构造新股东产权清晰谈利益相关者服务说构造利益体利益相关者区利益体产权体身相关者
三重新构造利益体深圳验
谓重新构造利益体国企业产权改革程中引入种利益体形成国股级法持股港澳台资持股外资持股然持股营者持股员工持股利益相关者持股元产权结构构造成利益体形成利益体种改革实质产权结构分散化(减少国股控股例)产权体元化(增加利益体)通公司制改造产权体元化改革明晰产权减少代理成国济存量盘活增量活
根深圳验 重新构造利益体方法种：
（1）国控股授权营国公司控股授权作股东民营企业负责营者董事会授权职业营者营营者持股分分配权益资产作抵押补偿保证国资产定例增值（2）国控股允许鼓励外方知识产权销售渠道折价入股中外双方持股权责明确优势互补促企业断更新技术实行科学理样利产业升级增强国际竞争力（3）国企业法持股企业产权体元化国独资企业国控股企业出资组建新公司公司股东然国企业利益体克服投资体单足促进现代企业法治理结构形成（4）营者部员工持股资纽带企业员工间建立利益享风险担机制形成产权利益体增强企业凝聚力（5）国企业层次控股放国资产控制力较少国资产控制较社会优良资产效提高国资产国民济中控制力影响力
重新构造利益体需系列制度环境方面
1利益体重建首先赖市场竞争环境市场竞争中形成利益体形成产权体元化格局
深圳市场济体制建设方面先行步建立企业外部竞争机制消政策性差致力种制企业采取视仁政策种济成份国家统产业政策引导显深圳市年改革中通逐步消非国济成份价格税收信贷市场准入等方面歧视促国企业适应等竞争环境增强参市场竞争力保持企业快速发展良势头类制企业创造等竞争市场环境政府明确规定类企业做市场竞争体政府企业享特权发展壮身努力促国企业保护享受特殊顾生存快转换身营机制适应市场需求
2利益体重建赖开放环境开放条件加快形成利益体改造单产权体创造必条件
深圳外开放引进外资仅带新资产权体元化改革创造条件带新技术新理新产权制度安排利企业家创新活动深圳开发科技公司成立时国投资200万美元外方合作外方技术市场销售网络折价入股占34股权12年中国家收回利润400万美元公司总资产扩张258亿元
3利益体形成赖结构升级环境结构升级伴着产权结构急剧变化利益体元化
深圳80年代末90年代初进入结构迅速变动时期结果深圳高新技术产业尤IT产业迅速成长时期正产权体元化活跃时期深圳高新技术产业90年代初起步短短年迅速发展1991年全市高新技术产品产值仅229亿元1997年已达4745亿元年均递增542超期国生产总值工业总产值年均递增速度占工业总产值重81提高35年深圳电子信息生物技术新材料等高新技术产业迅速崛起中尤电子信息产业发展引注目已形成较规模
4利益体形成赖弱政府环境政府济活动作更干预情况鼓励民间产权交易激活利益体元化改革
谓弱政府指政府济生活作更干预方面方政府激励鼓励济增长形成种类似钱颖描述济联邦（参阅青木昌彦1998）方面济体联外资方政府没法干预政府距离太远干预成太高信息称时希透窗口获政策租金作干预
深圳八十年代中期撤销政府专业性行政部门政府理济职部门理行业理转变理国济调控全社会济转变直接理方式间接理方式转变1993年深圳取消国企业行政级营规模效率水等企业进行分类定级政企分开实质性进展1994年深圳实行企业行政部门改革政机关办济实体脱钩政府部门直接分企业取消企业行政隶属关系切断政府国企业脐带关系进步推动政企分开
四重新构造利益体核心承认力资投入回报
激烈市场竞争中非力资总寻求附带价值增值力资身知识济条件企业(尤高科技企业)成力资非力资合约（周仁1996）知识资化资格化产生企业家说企业权控制权分离缔造企业家权控制权没分离传统国企业里出现企业家更重高科技产业化导产业结构调整已引发企业产权结构调整鲜明例子美国微软公司济学家披露微软公司出现改变企业传统资构成力资占例达70种变动已导致公司部员工持股例增利益体成高科技企业普遍特征
着国市场济体制建立知识济时代新轮竞争中企业扩张瓶颈表现力资技术资制约非力资样求考虑国资产增值企业扩张进充分考虑企业营者高级专长期预期企业家高级专门合理预期长期化合法化制度化
认创造产权激励进步缔造企业家破坏种激励击企业家创新重新构造利益体程中关键坚持承认力资权回报企业家利益席位深圳改革程中采取三步走办法
1第步实行年薪制改革收入激励容浅层次激励作限国企业推行年薪制作激励种措施缺陷效益企业营者年薪高职工23倍担心职工配合二效益稳定企业承担风险太年薪制基年薪效益年薪奖励三部分构成国企业超预定增值率时效益年薪完成目标务时营者仅效益年薪奖励反基年薪中扣：三界定适合年薪制营员：四年企业实行利税考核指标会导致短期行收入激励目标年薪制没解决谁占剩余谁承担风险问题激励完全
2第二步营者员工持股产权改革激励机制结合起通部员工持股员工企业建立种新型财产关系形成种产权纽带利益体员工持股持仅利益包括风险风险意识员工头脑中强化时确立员工投资体位提高职工企业资产关心程度增强企业凝聚力调动职工生产营积极性
够力资已作出贡献没说法需作更深入产权改革具体说企业创业初期定国家实际投入企业参净收益法合理估算国家投入部分折成国家股时承认部(理者员工)拥部分剩余索取权营者员工持股形成新利益体国家实行授权营办法者企业部现金公积金赎回国家股转企业部股权国家实际出资少根没什实质性投入企业允许企业部原始投入价格企业公积金现金赎回转企业部创业股
3第三步国企业理员薪酬结构进行改革探索国企营者中引入期权持股期权持股种长期激励机制谓期权指受益定时间定价格购买定数量特定公司股份种制度欧美市公司高科技公司中普遍采70年代香港部分公司已开始高级营员实行期权激励期权股票价格涨获利益远远高现金收入营员激励作相明显时稳定营员技术员起长期激励作
参考文献
1张维迎1995：企业企业家——契约理海三联书店海民出版社1995年版
2张维迎1999：企业理中国企业改革北京学出版社1999年版
3肖耿1997产权中国济改革中国社会科学出版社1997年版
4费方域1998：企业产权分析海三联书店海民出版社1998年版
5青木昌彦钱颖1995：转轨济中公司治理结构：部控制银行作中国济出版社1995年版
6青木昌彦等1998：政府东亚济发展中作：较制度分析中国济出版社1998年
7周仁1996：市场里企业：力资非力资特合约济研究1996年第6期
8崔元1996美国二十九州公司公司法变革理背景济研究1996年第4期
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