股权结构营业绩企业价值关联性
国干分析报告试图通统计分析说明国股重营业绩会计指标负面影响例XuWang（1997）研究中国市公司股份结构企业营绩效会计指标间关系发现股权集中程度公司营业绩正相关法控股市公司国家控股市公司表现更显著公司业绩公司法股例呈现高度正相关国家股例公司业绩呈负相关关系孙永祥黄祖辉（1999）1998年底海深圳证券交易503家市公司样研究托宾Q值公司第股东控股例相关性认法股公司第股东时公司托宾Q值公司治理第股东国家股市公司海证券交易研究中心（2001）份研究报告认国股重公司业绩呈负相关关系法股重公司业绩呈正相关关系国研究结倾认国股权集中企业价值产生负面影响国股法元化助改善公司治理营业绩案角度股权结构均优质劣质市公司例家电行业国控股法控股流通股例超非流通股三类股权结构中分四川长虹青岛海尔粤美美等名牌优质企业分ST黄河科技ST双鹿电器第家退市水仙电器等业绩差企业股权相分散市公司例ST海洋郑百文（第股东14）等公司治理营业绩国控股市公司甚更差
外国市公司非流通股结构形成机制流通约束影响法股公司治理行（1）国市公司元分散法股权结构形成机制非国外公司市前根竞争环境融资需求动态商业化选择国法控股股东股份限公司设立求选择排通常客户供应商业务相关金融机构集团属关联企业选择法股东形成名义元分散法持股结构控股股东外单独家法股例通常例低基第股东控制胜利股份1999年末十股东中两家进入证券投资基金持5股份外股东直接间接胜利体系成员胜利股份第股东仅24胜利体系实际控制股权远高例（2）参股份公司设立法股控股股东股权样市流通没控股股东部关联利益（3）少法股东控股股东业务关系入股保持业务关系数法股东缺乏济参治理改善公司业绩激励力仅市公司名义股权例说明股权结构营业绩市场价值关系结果难断定国股股独营业绩否存负面影响外国控股境外市公司样股独投资关联交易红利分配行国A股公司规范
实际股权结构市公司营目理行相似例（1）数市公司强调业单风险致力寻求新利润增长点追求元化希通持续融资实现持续发展（2）利润理行盛行方面努力达配股资格会计业绩求方面获较高配股增发新股价格海证券交易研究部2000年项范围问卷调查显示：国市公司部治理特征相似普遍关键权独揽控制模式法结构基名实形虚设关键控股股东代表公司高级理员股票市场公司治理关心公司通常关键控制公司股票价格公司治理质量间缺乏相关性样实证研究结果出结果例朱武祥张帆（2000）19941996年海深圳证券交易市217家A股公司研究表明第股东持股例高低市前1年市4年期间总资产利息税前收益率净资产税前收益率营业务利润等业绩指标中位数变化差异影响显著外朱武祥宋勇（2001）家电行业市公司样发现竞争激烈家电行业市公司股权结构企业价值显著关系
迄止国际金融济学术界股权结构企业营业绩企业市场价值否存显著相关关系方面明确致实证结果DemsetsLehn（1985）考察511家美国公司发现股权集中度企业营业绩会计指标（净资产收益）相关McConnelServaes（1990）考察1000家公司发现公司价值股权结构结构间具非线性关系部控股股东例40时托宾Q值控股例增提高控股例达4050时公司托宾Q值开始降Mehra（1995）发现股权结构企业业绩（托宾Q值资产收益率）均显著相关关系HanSuk（1998）研究结果表明公司业绩外部量持股股东（Blockholders）股权例正相关MyeongHyeon（1998）研究股权结构投资企业价值三者间关系二法回结果表明股权结构影响投资进影响企业价值联立方程回结果表明投资影响企业价值然影响股权结构企业价值影响股权结构反成立PedersenThomsen（1999）考察欧洲12国435家公司认公司股权集中度公司净资产收益率显著正相关MorckNakamuraShivdasani（2000）研究日公司股权结构公司托宾Q值关系发现公司价值办银行持股例负相关公司办银行持股例交低时公司托宾Q值办银行持股例升降持股例达定程度种负相关逐渐减弱甚转变正相关
Classen（1997）捷克斯洛伐克ClaessenDjankovFanLang（1998）东亚区企业企业股权结构研究均发现国家区企业股权高度集中企业价值正相关Lin（1999）18新兴失常国家企业研究获相似结果：股东企业价值正面影响投资者权益保护法律制度极效性弱区股东公司治理中扮演着重角色具积极作MakhijaSpiro（2000）研究988家刚刚完成私化捷克企业发现企业股票价值外国投资者部持股例正相关更力发现高利润公司发现基金持股例公司股票价值没显著相关关系说明公司价值外部股东身份关果基金公司第股东公司价值会产生利影响果银行参该基金助降低利影响
Holderness(2001)认股权结构企业价值影响显著结证甚少特西方成熟资市场保护投资者权益法制较完善理市场较效市公司评价控制权收购等资市场功效性高难区分股权结构企业价值变化中作股权结构企业营业绩价值关系然未解谜
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国干分析报告试图通统计分析说明国股重营业绩会计指标负面影响例XuWang（1997）研究中国市公司股份结构企业营绩效会计指标间关系发现股权集中程度公司营业绩正相关法控股市公司国家控股市公司表现更显著公司业绩公司法股例呈现高度正相关国家股例公司业绩呈负相关关系孙永祥黄祖辉（1999）1998年底海深圳证券交易503家市公司样研究托宾Q值公司第股东控股例相关性认法股公司第股东时公司托宾Q值公司治理第股东国家股市公司海证券交易研究中心（2001）份研究报告认国股重公司业绩呈负相关关系法股重公司业绩呈正相关关系国研究结倾认国股权集中企业价值产生负面影响国股法元化助改善公司治理营业绩案角度股权结构均优质劣质市公司例家电行业国控股法控股流通股例超非流通股三类股权结构中分四川长虹青岛海尔粤美美等名牌优质企业分ST黄河科技ST双鹿电器第家退市水仙电器等业绩差企业股权相分散市公司例ST海洋郑百文（第股东14）等公司治理营业绩国控股市公司甚更差
外国市公司非流通股结构形成机制流通约束影响法股公司治理行（1）国市公司元分散法股权结构形成机制非国外公司市前根竞争环境融资需求动态商业化选择国法控股股东股份限公司设立求选择排通常客户供应商业务相关金融机构集团属关联企业选择法股东形成名义元分散法持股结构控股股东外单独家法股例通常例低基第股东控制胜利股份1999年末十股东中两家进入证券投资基金持5股份外股东直接间接胜利体系成员胜利股份第股东仅24胜利体系实际控制股权远高例（2）参股份公司设立法股控股股东股权样市流通没控股股东部关联利益（3）少法股东控股股东业务关系入股保持业务关系数法股东缺乏济参治理改善公司业绩激励力仅市公司名义股权例说明股权结构营业绩市场价值关系结果难断定国股股独营业绩否存负面影响外国控股境外市公司样股独投资关联交易红利分配行国A股公司规范
实际股权结构市公司营目理行相似例（1）数市公司强调业单风险致力寻求新利润增长点追求元化希通持续融资实现持续发展（2）利润理行盛行方面努力达配股资格会计业绩求方面获较高配股增发新股价格海证券交易研究部2000年项范围问卷调查显示：国市公司部治理特征相似普遍关键权独揽控制模式法结构基名实形虚设关键控股股东代表公司高级理员股票市场公司治理关心公司通常关键控制公司股票价格公司治理质量间缺乏相关性样实证研究结果出结果例朱武祥张帆（2000）19941996年海深圳证券交易市217家A股公司研究表明第股东持股例高低市前1年市4年期间总资产利息税前收益率净资产税前收益率营业务利润等业绩指标中位数变化差异影响显著外朱武祥宋勇（2001）家电行业市公司样发现竞争激烈家电行业市公司股权结构企业价值显著关系
迄止国际金融济学术界股权结构企业营业绩企业市场价值否存显著相关关系方面明确致实证结果DemsetsLehn（1985）考察511家美国公司发现股权集中度企业营业绩会计指标（净资产收益）相关McConnelServaes（1990）考察1000家公司发现公司价值股权结构结构间具非线性关系部控股股东例40时托宾Q值控股例增提高控股例达4050时公司托宾Q值开始降Mehra（1995）发现股权结构企业业绩（托宾Q值资产收益率）均显著相关关系HanSuk（1998）研究结果表明公司业绩外部量持股股东（Blockholders）股权例正相关MyeongHyeon（1998）研究股权结构投资企业价值三者间关系二法回结果表明股权结构影响投资进影响企业价值联立方程回结果表明投资影响企业价值然影响股权结构企业价值影响股权结构反成立PedersenThomsen（1999）考察欧洲12国435家公司认公司股权集中度公司净资产收益率显著正相关MorckNakamuraShivdasani（2000）研究日公司股权结构公司托宾Q值关系发现公司价值办银行持股例负相关公司办银行持股例交低时公司托宾Q值办银行持股例升降持股例达定程度种负相关逐渐减弱甚转变正相关
Classen（1997）捷克斯洛伐克ClaessenDjankovFanLang（1998）东亚区企业企业股权结构研究均发现国家区企业股权高度集中企业价值正相关Lin（1999）18新兴失常国家企业研究获相似结果：股东企业价值正面影响投资者权益保护法律制度极效性弱区股东公司治理中扮演着重角色具积极作MakhijaSpiro（2000）研究988家刚刚完成私化捷克企业发现企业股票价值外国投资者部持股例正相关更力发现高利润公司发现基金持股例公司股票价值没显著相关关系说明公司价值外部股东身份关果基金公司第股东公司价值会产生利影响果银行参该基金助降低利影响
Holderness(2001)认股权结构企业价值影响显著结证甚少特西方成熟资市场保护投资者权益法制较完善理市场较效市公司评价控制权收购等资市场功效性高难区分股权结构企业价值变化中作股权结构企业营业绩价值关系然未解谜
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